味千中國（538）在7月12日公布了第二季營運數字營運統計數字，香港同店銷售增長率按年升3.3%、中國同店銷售增長率則為5.8%，集團銷售按年增4.5%。
■ 09 Mar 12 - 味千中國(0538) 中期業績
味千中國（0538）在3月公布2012年全年業績，營業額30.43億元，按年微降1%。 毛利率66.4%，錄得純利倒退56%至1.54億元，每股盈利14.37仙。末期息1.4仙，特別息10.8仙，全年共派14.39仙。 味千（0538）在去年下半年的同店銷售比上半年大為改善。中國去年全年的同店銷售大倒退12.6%，但跌幅已經較截至去年6月底的24.7%明顯收窄。至於香港的同店銷售，則由6月底止的減少2.4%，回升至全年的增長0.7%。
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味千中國（0538）
味千中國（0538）於2007年上市，分店數目每年以大約100間的速度擴張，全屬直營店，集團於中國、香港及台灣，合共經營約660家分店，當中6%在香港及台灣。
味千（0538）主席兼行政總裁潘慰於2011年4月，以每股15.3元（佔公司股本約5.93%），配售6355萬股舊股予機構投資者，套現9.72億元。
2011年7月，有內地傳媒報道，味千湯底只是用專門的湯粉調製出來。味千中國承認湯底是由濃縮液炮製而成，但濃縮液確由豬骨熬製所得。 2012年9月，內地反日情緒高漲，為免成為示威者襲擊的目標，一些「疑似日企」港資企業急急澄清民族血統以求自保。 味千（0538）有至少有兩間內地分店遭破壞。為免再次受襲，強調自己「100%港資」的身份。 受「骨湯門」與「反日潮」事件影響，味千中國在2012年其擴展的步伐驟然放緩。2010年味千中國新增門市110家；2011年新增門市154家；2012年新增店面2家，總門店數量幾乎沒有增加。
| 公司簡介 | 味千（中國）(0538) 以「味千」品牌於香港及中國經營日本拉麵及日本菜式之快速便利連鎖餐廳。 |
| 市值(港元) | 78.57億 |
| 現時股價 | 7.22元 (2013-07-16 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 50.14倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.144港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 2.769港元 |
味千中國（0538）全年業績
味千中國（0538）於3月公布2012年度，營業額30.43億元，按年微降1%。錄得純利倒退56%至1.54億元，每股盈利14.37仙。末期息1.4仙，特別息10.8仙，全年共派14.39仙。
年內，毛利20.22億元，微跌3%；毛利率由67.8%，收窄至66.4%。同期，員工成本7.36億元，上升13%，佔營業額比率上升3個百分點至24.2%，反映內地多個省市及香港最低工資上升，以及同店銷售錄得負增長。 年內，集團租金及相關成本佔營業額的比率約為15 7. %，較上年同期高出約1 .2 個百分點。
2012年止，集團餐廳總數661間，減少1間。
截至2012年12月底止，集團手頭淨現金約17.5億港元。
發展 及 2013年目標
味千中國（0538）去年營業額僅跌1%，但成本大幅上升，純利倒退56%。 味千中國（0538）主席兼行政總裁潘慰解釋，去年內地CPI（居民消費價格指數）的食品價格漲幅達4.8%，公司毛利率只跌1.4個百分點至66.4%，公司已在人力資源方面作出控制，未來有信心維持毛利率於目前穩定水平。味千（0538）首席財務官劉家豪補充，現時成本水平延續去年下半年趨勢。
味千（0538）2012年於內地的同店增長倒退12.6%。 潘慰指，集團於新春期間表現強勁，同店銷售由負轉正，2月表現已較1月佳，呈向上的趨勢，整體而言對今年市況仍然樂觀。
2012年，集團的資本開支約為2.06億港元，主要由於為開設新餐廳而增加購買物業、廠房及設備。 味千（0538）今年的資本開支為2億港元。當中1億元用以開店，7,000萬用於成都及東莞的廠房，3,000萬元用於80間店的翻新，每店翻新成本約30萬港元。
味千計劃在香港擴張「麵屋武藏」及「札幌拉麵」門店，這2個品牌的毛利率高達73%至74%，較「味千拉麵」為高。
第一、二季營運數字
味千中國（0538）3月公布截至3月底止第一季未經審營營運數字，香港同店銷售增長率按年跌0.1%，中國同店銷售增長率按年增長1.6%，以及集團快速休閒餐廳業務銷售按年增長1.3%。
味千中國（0538）7月公布截至3月底止第二季未經審營營運數字，香港同店銷售增長率按年升3.3%、中國同店銷售增長率按年增長5.8%，以及集團快速休閒餐廳業務銷售亦按年增4.5%。
| 季度 / 半年度 | 同店銷售增長率 (中國) |
|---|---|
| 2008 H1 | 7.8% |
| 2008 H2 | 6.0% |
| 2009 H1 | -2.8% |
| 2009 H2 | 0.2% |
| 2010 H1 | 6.8% |
| 2010 H2 | 10.6% |
| 2011 H1 | 14.0% |
| 2011 H2 (骨湯門事件) | -26.0% |
| 2012 H1 (骨湯門事件) | -24.7% |
| 2012 Q3 (反日潮) | 2.3% |
| 2012 Q4 | 3.0% |
| 2013 Q1 | 1.6% |
| 2013 Q2 | 5.8% |
餐廳數目
受「骨湯門」與「反日潮」事件影響，味千中國在2012年其擴展的步伐驟然放緩。2010年味千中國新增門市110家；2011年新增門市154家。2012年原本計劃新增100-120家新店，但門店數量最終幾乎沒有增加。 截至2012年12月底，餐廳總數目661間，當中624間設於內地。
公司高層仍然堅持 「千店計劃」，即店鋪擴張至1,000家，不過時間點已由2014年延遲到2016年。
味千（0538）指，2013年新增店舖數量為60家，希望截至今年底前分店數量可達720家。 對於新店數量能否達標，潘慰表示：「60家的目標不是100%達到，首先看新店的質素。」但她強調消費者信心仍未完全回復，新店目標已是相對保守。
根據資料，味千（0538）2013年上半年新增店舖14家。
生產基地
味千（0538）在成都、東莞、上海共設有三大工廠，天津的工廠預計於2013年完工，四大生產基地可支援1500-1800家餐廳。 味千（0538）在全國各地擁有7家食品加工配送中心，從而配合餐廳網絡計劃擴張的節奏和需求。
員工數目
為了控制成本，味千（0538）在2012年大幅裁減前線員工數目，據知幅度大約是兩成左右，而餘下的員工，則可獲加薪。
味千沒有披露2012年內共裁減的員工總數及現時整體員工數目。 根據味千2011年年報顯示，於2011年12月底，味千共有1.57萬名員工，當中大部份屬分店前線人員；而到了2012年6月底，員工數目已減至1.38萬，即半年內裁減的員工已達1,900名。
包裝麵
包裝麵佔集團總收入約3 .5 %，分銷網點總數約達8 ,000家，與上年同期相若。分銷網絡覆蓋全國3 0餘座城市，經銷商主要包括沃爾瑪、家樂福、麥德龍等全國性零售商，華潤萬家。
短評
在內地，餐飲業低端競爭大，高端的則被中央整治公款吃喝而受到打擊；中檔至中高檔即正正能捕捉一、二線城市中產高速增長的勢頭。 當前，味千（0538）針對的是中端市場，它的目標消費群是中、青年白領階層。 同時，味千中國（0538）正在開發出中高端品牌和更接近大眾消費市場的品牌來提升市場佔有率。
蒙牛乳業（2319）2008年9月的「三聚氰胺事件」，股價由2008年9月的28元跌至低位的大約6元、再在2009年12月回升至28，這個「股價復蘇期」不需要1年半。 相比之下，味千中國（0538）的「豬骨湯底事件」沒有影響到食物安全，味千中國（0538）的股價從2011年高位17元下跌至去年中的4.5元左右開始反彈。 2年後的今天，股價反彈至7元左右，味千中國（0538）的「股價復蘇」力度相比蒙牛乳業（2319）明顯較弱。 這個除了因為另一事件「釣魚島」的影響之外，這個「香港集團的日式拉麵」的重新定位亦需要時間被市場認可，被消費者接受。 另外，近年內地最低工資標準年均漲幅為13%，內地的工資的上升亦影響餐飲企業的利潤。
從上季中國同店銷售增長率按年增長5.8%，以及集團餐廳業務銷售按年增4.5%的數字來看，味千中國（0538）的營運數字未見大幅回升，加上去年上半年的基數較低，筆者初步估計全年營業額的增長會是高單位數或低雙位數，盈利則按年上升6成左右。
味千中國（0538）去年暫停增加餐廳數目，到今年重新啓動「千店計劃」與及同店銷售恢復正增長，反映味千中國（0538）業務走出低谷，重拾升軌。 以現時的數字來看，筆者估計集團2013年大約新增店舖30家。
味千中國（0538）估值絕對不算便宜，甚至有點貴，現價未見特別吸引；但相比在中國大陸只得7家餐廳、預期市盈率30多倍、市值60億元的翠華控股（1314）比較， 在中國大陸有600多家餐廳、預期市盈率30倍、市值79億元的味千中國（0538）估值可能未算昂貴 （當然，每張枱每日翻枱25次 Vs 3.3次， 味千當然無得比！ ）。味千中國（0538）的估值有賴於客戶信心重建後可追回的增長幅度，與及能否捉緊內地中產居民消費能力增加、內需擴大這個大方向，而比較有代表性的營運數字則要等待下一季才能確認。
預期盈利，市盈率
味千中國（0538）2012年度營業額按年下降1%，錄得純利倒退56%至1.54億元，每股盈利14.37仙。 末期息1.4仙，特別息10.8仙，全年共派14.39仙。 現價7.22元計，市盈率50.1倍，息率2.0%。
▪ 上半年，營業額15.12億元，純利0.47億元，每股盈利4.37仙。
▪ 下半年，營業額15.31億元，純利1.07億元，每股盈利10.00仙。
味千中國（0538）去年上半年股東應佔溢利0.47億元，下半年1.07億元。 如果以下半年度年度化計算，一年的盈利是2.14億元或每股0.2元。
筆者簡單估計，味千中國（0538）2013年預期盈利為2.5至2.6億元左右，每股預期盈利0.24元，相比2012年每股盈利0.1437港元，預期增加6成左右。 現價7.22元，預期每股盈利0.24元計算，2013年度預期市盈率30.0倍。
股價走勢
1年圖：
3年圖：
權益披露： 筆者持有 味千中國（0538）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | -- | -- |
| 2007年 營業額 | 4.52億元 | 9.04億元 |
| 2008年 營業額 | 7.54億元 | 16.73億元 |
| 2009年 營業額 | 9.37億元 | 19.86億元 |
| 2010年 營業額 | 11.88億元 | 26.81億元 |
| 2011年 營業額 | 16.65億元 | 30.75億元 |
| 2012年 營業額 | 15.12億元 | 30.43億元 |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | -- | -- |
| 2007年 盈利 | 1.10億元 | 2.32億元 |
| 2008年 盈利 | 1.19億元 | 2.21億元 |
| 2009年 盈利 | 1.33億元 | 3.14億元 |
| 2010年 盈利 | 1.93億元 | 4.47億元 |
| 2011年 盈利 | 2.55億元 | 3.50億元 |
| 2012年 盈利 | 0.47億元 | 1.54億元 |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | -- | -- |
| 2007年 | $0.1215 | $0.2351 |
| 2008年 | $0.1112 | $0.2069 |
| 2009年 | $0.1246 | $0.2945 |
| 2010年 | $0.1805 | $0.4183 |
| 2011年 | $0.2383 | $0.3264 |
| 2012年 | $0.0437 | $0.1437 |
參考:
1. 味千中國 538 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0312/LTN20130312741_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0822/LTN20120822597_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0321/LTN20120321906_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0823/LTN20110823526_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0323/LTN20110323630_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0818/LTN20100818541_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0329/LTN20100329615_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0914/LTN20090914522_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0417/LTN20090417686_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0919/LTN20080919676_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0424/LTN20080424131_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2007/0905/LTN20070905004_C.pdf
2. 味千
http://www.ajisen.com.cn/cn_index.php
http://www.ajisen.com.hk/web/tc_index.html
3. 味千 第一季度 第二季度 未經審核之營運統計數字
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0712/LTN20130712221_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0412/LTN20130412569_C.pdf
4. 反日餘波 味千拉麵連續關店
http://news.chinatimes.com/mainland/17180501/122013011500213.html
5. 味千績靚靠炒人 生意改善恐虛火 消費者未回流
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130314/18194767
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