30 Mar 12 - 彤叔幫買家曝光 引爆人和(1387)五大地雷

彤叔幫買家曝光　引爆人和五大地雷

來源: 壹週刊


近日上市民企捲起新一輪「核數風暴」，是人是鬼，逐一揭盅。名單上，包括將防空洞改裝成商場起家的人和商業（1387）。海嘯後上市的人和，曾是 「集資王」，獲大孖沙鄭裕彤及劉鑾雄發功力撐。但禁售期一過，股東即露出「真面目」，或押股或跳船或減持，股價由高位插水六成。一○年公司業績大走樣，全 靠一宗佔盈利達九成的「神秘交易」谷數。早前交易被基金踢爆「收唔足數」，公司燶味十足。

為查究交易真偽，本刊花了兩星期，走訪五省七市，直擊人和旗下多個商場。赫然發現，涉及交易的多個項目，背後的「神秘買家」，竟然與近年活躍於「金魚缸」 的彤叔幫，有着千絲萬縷的關係，揭開多宗「低買高賣」､超筍交易背後的來龍去脈。


直擊之旅首站是山東濰坊。○九年 七月，人和宣布以三億五千萬元（人民幣，下同）收購市內一個地下商場，翌年十一月即以約九億元甩手；除額外建築成本，一轉手賺逾三億元，認真「和味」。 但交易詳情及買家，卻未有提及。記者根據當地工商登記資料，發現項目新買家是中渝置地（1224）副主席林孝文。中渝的主席張松橋，正是新世界彤叔幫的核心成員。

記者根據項目的登記地址，找到寫着「地一大道•風箏購物廣場」的地下商場，卻發現場內烏黑殘舊，沒有商鋪營業。廣場地面的招商中心亦人去樓空，只有旁邊數 間店鋪仍有營業。其中，賣風箏工藝品的王先生告訴記者，商場一○年五月開業，去年六月已關閉。王先生是地下商場的舊租戶，貪租金便宜，便租鋪賣內衣，「每 平方米一天才四塊錢（租金），租半年還免半年，不收管理費。開業頭兩個月，商場都滿租，人氣算不錯，但後來人流越來越少，店鋪關的關，走的走。去年春節以 前，還開店做生意的才三家。」王先生慨嘆，以前經常一個月都做不了一宗生意，倒蝕了二十萬貨錢。最後記者在場內辦公室找到商場招商經理張小姐，她指商場正 停業整頓，「以前是服裝商場，但不賺錢，我們打算把商場規劃成二十四小時不夜城。」

項目效率成疑，卻能高價出售， 令人費解。一○年，人和營運收入急跌七成，但盈利卻只微跌百分之五，原來全靠將出售五間附屬公司的四十億元入賬，將當年盈利「谷」到三十八億元人民幣。人 和只在年報中簡單透露售價及項目名稱，而出售附屬公司的資產淨值、付款方式等重要資料卻欠奉。本刊穿州過省，追查在交易中出售的其他項目，揪出「幕後玩家」，層層破解，引爆人和五大地雷。


地雷一　神秘買家曝光

翻查記錄，人和一○年出售的五個商場，有四個是收購得來。其中哈爾濱附近的大慶、遼寧大連、山 東濰坊三個項目同於○九年七月買入，當年人和為收購配股集資三十七億港元，聲稱要「打造地下批發市場的全國網絡」；翌年四月，再收購成都項目。不過，言猶 在耳，這些商場卻於一○年十一月極速轉手，短短一年，為人和帶來數倍的回報。買家是誰，成為最大疑問。山東濰坊買家林孝文曝光後，答案開始浮現。

記者從山東轉飛哈爾濱，乘坐兩小時火車到達大慶。大慶項目位於薩爾圖區，地下商場正在裝修，只有部分租予跳舞教室及桌球場仍營業。桌球場職員表示商場於一 ○年一月開幕，去年九月已關閉，大部分租客都搬走。人和的項目都以轉讓公司股權形式出售。濰坊項目由香港恒盈投資有限公司持有，原由人和主席戴永革（大股 東好肯秀麗兄）任董事，一○年十二月轉手後，改由黃皓出任董事。黃皓是上市公司中國微電子（139）主席兼行政總裁，公司改名前叫越南控股，旗下附屬公司 於○八年，獲得越南經營OK便利店獨家專利權。

至於四川成都項目，由香港可高投資有限公司持有，原董事是人和大股東好肯秀麗，一○年十二月轉手予新買家歐亞平。歐亞平活躍於金融界，與紅籌之父梁伯韜稔 熟，是上市公司百仕達控股（1168）主席兼執董。 林孝文､黃皓、歐亞平突然沾手內地商場，高價接貨，動機成疑。記者翻查資料，發現他們與由鄭裕彤牽頭，活躍於金融市場的富豪搵食團關係密切。○九年，「殼 股」中策集團（235）為計劃收購台灣南山人壽，發行總值七十八億可換股票據集資，認購的富豪名單上，除了鄭裕彤、劉鑾雄，張松橋，還包括是次神秘交易的 買家林孝文､黃皓及歐亞平，另外人和非執董､主席戴永革的妻子張興梅，亦認購了三億五千萬元票據。由此可見，這班人齊齊搵食已非首次。事實上，自人和上市 後，鄭裕彤及劉鑾雄一直背後發功力撐。彤叔於人和上市前，以十六億港元購入股份，成為基礎投資者，大劉上市後亦斥三億港元入股。後來更買入人和三億美元優 先票據。是次林孝文､黃皓及歐亞平等人突然同時高價買入人和項目，絕非偶然。


地雷二　先入賬再收錢

幕後買家同人和大 股東關係密切，但這些「超筍」交易於一○年底完成，人和已「急不及待」把這筆收入於一○年度入賬，撥入盈利中。事實是，仍有二十七億尾數未收回，列入應收 款中。 人和在年報並沒無披露五個項目的還款安排及期限，至去年十二月，爆出「爛賬」疑雲，才公布指有五十五億元應收賬於十一月到期，出售成都項目，仍有十億元欠款。消息一出，瑞銀把人和的投資評級由「買入」降至「沽售」，目標價更由一元三毫九仙狠劈至八毫子，更預期公司需就成都項目作出十三億元的撥備。至本週 二，人和回覆本刊查詢，突然指交易所有餘款已收訖。 有基金經理直斥人和做法離譜，「佢哋咁明目張膽谷數係金融界唔常見。」該基金經理表示，市場有公司會將資產賣俾自己友「谷數」，炒高股價，「賣咗嘢但收唔 足錢，最後變成爛賬。買家另一邊就靠炒賣股票賺錢，下一步就係棄殼。」


地雷三　捲中央權鬥　失靠山

哈爾濱起家的人和，能得到彤叔等大孖沙睇中力撐，與公司的「太子黨」背景不無關係。現時人和的非執行董事蔣梅，正是前國家副主席曾慶紅兒子曾偉的妻子。蔣梅畢業於北京舞蹈學院，曾任央視主持，結婚後絕跡熒光幕。○二年，蔣梅加入人和集團，曾任廣州人和董事等，○七年更獲委任為公司非執行董事。丈夫曾偉一家與人和大股東好 肯秀麗和她的胞兄戴永革十分老友。早年，曾偉兩夫婦被踢爆斥巨資買下澳洲悉尼豪宅。去年，《悉尼先驅晨報》報導曾偉與蔣梅是水果萬事達國際有限公司的董事，公司在澳洲註冊，董事會成員包括好肯秀麗、戴永革及其妻張興梅。

近日，中央最高領導層因處理重慶市委書記薄熙來一事，爆發新一輪權鬥。政法委書記周永康､政協主席賈慶林等「江澤民派」（江派）主張放他一馬，但胡錦濤、 溫家寶則主張依法處理。近日，周永康等江派更傳出被「看管」。事實上，去年七月，江澤民突患重病，一度傳出病危，身體大不如前，不僅令他對十八大人事問題 力不從心，更令「江系」勢力急速下滑。前國家副主席曾慶紅正是江派前核心人物，江派失勢，巧合地，人和過去數月頻頻爆出醜聞，包括被大和證券踢爆其瀋陽及 虎門項目延工，內地報紙亦紛紛報導人和重金買入的無錫項目「貴得離譜」，及有商戶示威等。失去「保護罩」的人和，神話不再。


地雷四　無錫項目觸礁

公司前景未明，近年旗下項目亦相繼出事。去年一月，人和忽然由地底「跳出」地面，斥資二十六億（人民幣，下同）收購無錫招商城。根據無錫招商城有限公司一○ 年度的年檢顯示，商場負債總額高達十八億元，當年虧蝕達三千九百萬元。 記者去到商城招商部，看見宣傳海報，指未來五年會投放高達一百億元人民幣擴建及招商。不過，現場未見有大型擴建工程進行，只有E座第三層正在翻新改造成精 品服飾城，面積約七千多平方米。

記者找到其中一名店主徐先生，暗示想買鋪，他立刻落力推銷。「每年租金六萬元，如果買購經營權則三十五萬元。」他指人和去年八月本想收回第三、四、五座商 場的攤位改建，但遭商戶反對，「人和想建地下商場，所有檔主停業三天遊行反對。後來，人和老總保證十年內都不會動我們，叫我們放心做。」徐先生解釋，招商城○三年由政府開發，為了吸引人們開檔，以低租吸引租戶，只須交下按金就能擁有商鋪的經營權。後來，店主開始炒賣經營權，「前年最火爆，像我這個店要五十 多萬。」徐先生向記者出示與大業主的租約說，租金每年約一萬一千元人民幣，鋪位經營權轉讓時，只需通知人和更改經營執照名字，及邀付百分之一交易費，原本 想大興土木改建商場的人和，卻因租戶反對而碰壁，動彈不得。


地雷五　股東「跳船」

人和「是人是鬼」，一眾股東最清楚。○八年十月，人和上市時撞正金融海嘯，在一眾大孖沙擁護下才上市。不過，上市半年禁售期一過，人和頓時成為各股東的「提款機」。○九年三月，五名股東旋即配售五億四千萬股舊股，套現十億元。一個月後，再有三名股東，包括Ever Union Capital、Bookman Properties及Rich Crown，配售四億股，套現約六億九千萬元。

另外，上市時，持股量一度高達一成的彤叔，更委派新世界發展高級投資總監及新世界策略投資執行董事何智恒，出任人和非執董。但禁售期滿，彤叔馬上減持。其 中於一○年七月底，人和發出盈警前兩小時，鄭裕彤旗下公司以平均每股約一元六毫，減持一千四百多萬股人和，套現逾二千三百萬元，當時的盈警通告列明何智恒 也參與董事會，因而引發市場非議。彤叔現已沽清手上股份，今年二月，何智恒亦辭任人和非執行董事。 另一邊廂，大股東好肯秀麗亦同樣「手緊」，於○九年五月，三折抵押手上的百分之六的人和股權，以取得六億元約兩個月短期銀行貸款。○九年三月至七月期間， 更前後三十八次減持人和股份，總共套現逾二億四千萬元。同年七月，人和以先舊後新配售二十億股，集資三十七億元，好肯秀麗配售十億股舊股，再套現十八億六 千萬元，持股量降至五成七。現在好肯秀麗持有股份已由上市時的約七成，減至不足五成。


項目延工　抽水吊命

人和旗下兩大「亮點」項目，包括廣東東莞虎門項目和瀋陽項目二期，原定於今年三月完工，記者去到現場，發現兩個項目仍在施工。瀋陽項目有職員指項目有望於年底落成， 「我們的項目在商業區，政府規定白天有八個小時不能施工，沒辦法。」他說。項目延工直接影響人和的現金流。由於人和只擁有項目的經營權而非業權，出售項目 內的店鋪經營權時，需擺放資金在銀行為買家做擔保，該筆資金以應收款項入賬，直至項目落成，才可收回款項。過去兩､三年，人和的應收賬款亦按年增加。截至 去年底，應收賬款達二十四億元人民幣，當中逾期金額近十三億元。為了吸水應付旗下建設中的項目，除了配股，人和於一○年，更三度發高息票據，集資近七十億 元，年息由十一點七五釐至十三釐。 本週二，人和公布一一年業績，再次施展財技，投資物業評估由一○年的十三億元，發水至六十八億元，盈利彈升至五十四億元。


傳奇女子　背景神秘

人和可說是近年在港上市的典型民企，公司年資短卻發展迅速，大股東的發跡史亦同樣傳奇。現時四十九歲的人和大股東好肯秀麗原名戴秀麗。十分低調。資料顯示， 戴秀麗出生於黑龍江哈爾濱，八六年畢業於黑龍江大學文學系，之後先後在《哈爾濱日報》和《珠海特區報》做過五年社會版記者；九一年往英國留學，並嫁給一名 英國教師Hawken，移居當地，並隨夫姓，改名為秀麗•好肯，其間曾在英國從事金融工作。曾與戴秀麗在《珠海特區報》共事的《珠江晚報》資深編輯李波 稱，戴秀麗八八年加入，平日主要報導社會及消費新聞，印象中戴秀麗家境普通，似文化人多於生意人，對她突然發達覺得「難以相信」。九二年，戴秀麗突然離 職，「走得有點急，她說珠海太小，沒什麼新聞，想去外國見識。」李波說。 出國不久的好肯秀麗，突然飛黃騰達，九六年斥資一千萬元人民幣收購哈爾濱人和一半股權，租用當地防空洞，改建成商場。後來曾偉妻子蔣梅不避嫌加入人和，公 司發展更加一日千里，收購頻頻，終於○八年十月成功上市。好肯秀麗身家一度暴漲至逾百億元，躋身胡潤女富豪第六位。近年躋身胡潤榜的民企老闆有如被「落咒」，輕則失勢如榮智健，重則成為階下囚如黃光裕。落難民企老闆，相信陸續有來。

10 Jan 2010 - 女股神劉央2010策略

女股神劉央2010年策略投資轉防守 (兩個預期 和 三大原則)

捧資產負債表健康國策受惠股 （轉自: 蘋果日報2009年12月28日）

知識與金錢兩大「財富」令人樂此不疲追逐。剛被英國《星期日泰晤士報》選出 10個在未來 10年，可能為全世界家喻戶曉的中國人之一、人稱「女畢菲特」的劉央，為明年投資市場把脈，並簡潔且明確地披露，其投資策略將由「進取」轉為「防守」。

全球經濟邁向復蘇大道，不過明年步入「退市年」亦為投資環境添上暗湧。西京投資主席劉央接受本報訪問時，細說明年投資策略，指西京的投資組合策略由「進取」轉為「防守」，但不代表不進攻。最近兩周正當股市大跌，劉央已擲出 5%的現金趁低掃貨。

須知人民幣升值通脹預期
有股民稱劉央為「牛」央，充滿「牛」氣的她說：「牛市將持續至 2012年，而明年股市將有選擇地升」。在投資時，她建議股民要掌握「兩個預期」和「三大原則」，並力薦內房、衣食住行相關品牌企業以及能源資源板塊的龍頭企業。

「兩個預期」是指人民幣升值預期及通脹預期，這將決定經濟基本面。劉央表示，人民幣升值意味以人民幣計價的資產升值，必將吸引資金流向中國；而通脹預期則與貨幣政策的微調密切相關。「玩好預期，就能掌握市場脈搏」。

由於今年有很多人認購，她管理的基金規模已超過 33億美元，而 10月在接受本報專訪時，這個數字還是 30億美元。明年的投資組合將以穩健為主，秉持「三大原則」，即選擇資產負債表健康且分紅率高、受惠政策明顯以及核心競爭力強的企業。今年下半年，劉央開始將資金轉為投資更能受惠於國家政策的重磅股，尤其指數股，因她認為一系列經濟刺激政策要到明年才有效果。



料牛市持續至 2012年
劉央認為，股市「 08年超賣， 09年流動性推動大盤勁升， 2010年回歸理性將有選擇地升，牛市將一直持續至 2012年」。她指出，明年將根據政府行為、企業核心競爭力、投資者心態，圍繞「兩個預期」、結合經濟基本面有選擇地投資，她看好內房、與衣食住行相關，以及資源股。

內房是中國支柱性產業，可以帶動相關的水泥、汽車、裝修、家電、建材等行業。雖然上月杜拜危機加上本月頻密出台的樓市收緊政策曾引起市場恐慌，但劉央認為政策有利房地產健康發展，更是在適當的時候為投資者提供了低價吸貨的良機，並指經過兩個星期的調整，地產龍頭企業已超賣，未來下跌風險不大，而且樓價未來會續升，而政府正引導更多國企加入房地產領域，有助穩定樓價。

內房龍頭股　下跌風險小
中央經濟工作會議開放戶籍制度，加快城市化進程，加上「嬰兒潮」效應（指 40至 50歲居民及其子女），中國正崛起新一代的消費群，故在中國已佔據一定分銷網絡、具核心競爭力的品牌企業將受惠。
能源資源是經濟增長的必需品，明年底內地人均 GDP將接近 4000美元。劉央預計估計 15年內，人均 GDP將倍增至 8000美元，也意味着對於能源資源的需求亦將倍增。中國不斷推出扶持經濟政策，故對有話語權的能源企業將重倉持有。

綽號「牛」央的劉央明年投資錦囊
1. 一大投資策略：由「進取」轉為「防守」
2. 兩大預期：懂得掌握人民幣和通脹的預期
3. 三大原則：選股 3大原則為資產負債表要健康、高分紅率和受惠於政策、競爭力強企業

劉央心儀 3類股份
1. 行業：內房
理由：資產價格隨人民幣升值而上升
2. 行業：衣食住行相關品牌企業
理由：中國人均 GDP續升
3. 行業：能源資源企業
理由：扶持政策不斷出台

儲蓄高企
「內地距離資產泡沫仍遠」
劉央解讀「新三民主義」，即「民生」、「民富」、「民強」，從解決窮人的生活，以及各項保障制度，到城市化、嬰兒潮帶動中產階級崛起，再到中國成為經濟強國，無不滲透着投資玄機，劉央重倉的三個板塊，正是圍繞這個主題來選擇的。

料明年更多熱錢流入
劉央認為，目前熱錢氾濫，並不斷湧入，故對於目前資金撤走的說法，她並不認同，「臨近年底，投資者傾向手握現金，根據政策調整，明年佈倉策略並伺機入市」。她預期，明年將有更多熱錢流入，而許多從未涉足中國的美國基金，已表現強烈興趣，中國將會是外地熱錢的最大目的地。
雖然流動性資金氾濫，但劉央認為，現階段距離資產泡沫還相去甚遠，因為中國儲蓄率高企，多為剛性需求，借貸比例較低。她指出，政府加大經濟適用房規模，並鼓勵國企進入房地產，將有利於全面以及根本性地穩定樓價。

薦三心水股：高陽、銀建、人和

明年的投資組合中，劉央首推高陽科技（00818.HK），近期可能持股達 5%以上成為大股東。高陽主營手機支付、金融解決方案、電訊增值服務等業務，並與中國移動（00941.HK）合作，是其唯一的軟件開發商、製造商及服務商，佔領了技術制高點。隨着明年 4G業務普及，劉央預期高陽的盈利將倍數增長。

料兩年內盈利倍增
至於能源資源板塊，劉央推薦銀建國際（00171.HK），該公司於 11月獲中國廣東核電集團入股 20%股權，實現華麗轉型，未來將投資於核電項目，佔領了能源制高點；劉央本月已增持至 6%。

內房則是劉央長期看好的板塊，她的心水為正處於高速增長期的人和商業（01387.HK）。人和為中國最大的地下商城開發營運商，劉央目前已投入 2億美元，她認為，「人和模式獨特、分紅率去年高達 80%、並且 400多億港元的市值令流通性極好。」

她胸有成竹稱，「這 3間企業現金流充足，無負債，保守估計，兩年內（盈利）翻 1倍一點問題也沒有」。劉央比喻，「高陽將是中國未來的微軟，人和則是未來的沃爾瑪。」