04 Apr 11 - 第一拖拉機(0038) 全年業績

筆者持有 第一拖拉機（0038），以下評論和估計可能會有不中肯，敬請留意！


第一拖拉機（0038）在3月27日公布截至2010年12月底全年業績。

最近，農業部、財政部聯合引發了《2011年農業機械購置補貼實施指導意見》，明確了實施農機購置補貼政策的總體要求。據介紹，今年中央財政農機購置補貼資金規模175億元，同期增加了20億元。另外，農業部提出了全國水稻生產機械化的發展目標：力爭到2015年種植機械化水準達到45%，收穫機械化水準到80%。這些使農業機械行業獲得較大的發展機遇。

受全球氣候異常及農產品需求增加的影響，國際農產品價格持續攀升，這引起各國重提“糧食安全”問題。 對於中國來講，穩定物價及增加增食糧供應為國家領導人當前首要任務之一，國家大力提高產量和降低農民的成本 。 另一方面城填化使到農材人口減少，故此必須提高農業機械化的程度，農業機械補貼政策有利於第一拖拉機（0038）的發展。





第一拖拉機（0038）

第一拖拉機（0038）是中國大陸在香港上市的唯一農機製造與銷售企業。 公司主導產品含蓋「東方紅」系列履帶拖拉機、以農業機械、小型工程機械及柴油發動機爲主。除了內銷，亦銷往世界五十多個國家和地區。

現時，一拖（0038）在大馬力拖拉機上以35%的市場佔有率穩居國內首位，競爭對手福田雷沃的大馬力拖拉機市佔率在32%左右。如果用大馬力和中馬力拖拉機合計，一拖（0038）和福田雷沃 市佔率也是21%，東風農機 市佔率13%。

2010年8月，一拖（0038）向母公司中國一拖購買洛陽拖拉機研究所51%股權，以增強對拖拉機研發能力。

2010年9月，一拖（0038）對工程機械業務進行了資產和業務的重組，向控股股東出售一拖（洛陽）建工機械及一拖（洛陽）機械銷售的全部股權。

一拖（0038）擬向中國證監會及相關監管機構，申請發行不超過1.5億股A股，及將母公司中國一拖持有的4.44億股內資股，在上海證券交易所上市。

公司簡介	第一拖拉機 (0038) 從事製造及銷售農業機械、工程機械和路面機械、柴油發動機。
市值(港元)	40.44億
現時股價	10.06元 (2011-04-01 收市價)
市盈率 (倍)	13.31倍
2010年 每股盈利(港元)	0.6412 人民幣 = 0.7566港元
股東資金回報率 ROE	--%

第一拖拉機（0038）全年業績

第一拖拉機（0038）公布，2010年度營業額101.32億元人民幣（下同），按年增12.5%；毛利增13.7%至14.63億元，毛利率升0.15個百分點至14.44%。錄得純利5.42億元，增1.18倍，每股盈利64.12分，末期息8分，相比上年度派12分。

由於內地繼續增加對農機購置的補貼，公司比重最大的農業機械業務去年增長17%，收收入達80.1億元，佔總營業額八成，其中大、中型拖拉機銷量增長17.9%。其中，大輪拖拉機銷量43,927台，同比增長19.9%；中輪拖銷量25,165台，同比增長15.1%，規模效益已經顯現，並進入快速發展階段；履帶拖拉機銷量2,731台，同比增長11.7%。小輪拖銷量38,771台，同比下降21%。

至於第二大業務，包括柴油機等的動力機械的銷售亦錄得1.8%的增幅，至12.3億元。整體毛利率微增至14.4%。

值得注意的是公司的應收帳款比去年急增72%至15.3億元，負債亦增加了66%，去年底總負債47.2億元，資產負債率亦提高了9.18個百分點至57.55%。


工程機械業務

工程機械業務業績同比亦明顯好轉。2010年，一拖（0038）出售了工程機械部分子公司的股權，退出了壓路機、推土機、裝載機等工程機械業務，使資源配置得以優化。

分部	營業額 (人民幣)	盈利
農業機械	80.10億元	2.55億元 (增長24.4%)
工程機械	8.51億元	0.37億元 (09年 虧損0.68億元)
金融業務	4.60億元	1.79億元 (增長3.9%)
柴油發動機	12.25億元	0.37億元
合計	101.32億元	6.45億元

與2009年同期相比，財務費用增加80.9%，主要是報告期內，為應對國家農機補貼資金撥付滯後，應收賬款資金佔用增加，一拖（0038）增加了銀行貸款，導致資金成本增加。




發展 及 2011年目標

一拖（0038）期望於國家「十二．五」規劃期間，將目前大輪拖拉機的市場份額由目前逾30%擴大至50%；而中型拖拉機則爭取30%的市佔率。集團的產能規劃目標是大中輪拖拉機由現時約6萬台增至2015年的17萬台、由現時履帶拖拉機2700台增至5000台。

一拖（0038）去年履帶拖拉機毛利率14%，大輪拖拉機毛利率19%。一拖（0038）預期，今年原材料價格上升，公司有成本壓力，將會提前於淡季增加庫存，加大銷售規模，調整產品結構，攤薄成本。一拖（0038）去年已作相應的價格調整，但由於原材料增幅過快，集團只能對2010年底前的訂單，通過價格調整抵銷成本加幅，至於今年的訂貨，集團今後會再作價格調整。

另外，公司於去年淡季儲備了部分庫存，以應對原材料漲價趨勢。公司力爭今年毛利率保持與去年持平。

一拖（0038）去年資本開支5億元，今年計劃增加40%，主要用於提升大中碼力拖拉機的產能、建設及海外收購，其中研發費用佔3.3億至3.5億元。

去年至今，公司產品調價幅度為2%。


首季銷售數字

總經理劉繼國表示，今年首季集團銷售狀況良好，大輪拖拉機銷售增長22%達至1.8萬台，中輪拖拉機銷售增21%至1.5萬台；小型拖拉機銷量11,000台，按年升約一成。

首季外銷農機3200台，按年上升4.5%，折合銷售額約975萬美元，按年上升55.4%。目前海外收入在5%左右。

公司今年首季收入為38億元人民幣，按年上升13%；劉繼國強調，公司的銷量增速高於同業。


200馬力拖拉機

拖拉機可區分為大中小型拖拉機，其中70馬力以上的拖拉機為大馬力拖拉機，25〜70馬力的拖拉機為中型，25馬力以下為小型拖拉機。一拖（0038）增加銷售大中型拖拉機，與此同時亦減少生產毛利較低之小輪拖拉機。

去年十月，一拖（0038）將自己研發生產的200馬力拖拉機，推出市場，售價比進口拖拉機，低百分之三十。公司看好這新產品的市場潛力，希望可以借此逐漸取代進口產品。


McC France機械及專門知識

第一拖拉機（0038）以800萬歐元中標McC France若干資產，包括位於法國聖迪濟耶(Saint Dizier)所有土地及建築物，以及機械及專門知識等有形及無形資產。McC France主要從事90-230馬力拖拉機專用動力換擋(powershift)傳動系統的製造，技術水平屬於目前國際主流機型水平，是歐洲農業機械響噹噹的金字招牌。

一拖（0038）認為，收購 McC France 日後將提升集團產品技術，進一步鞏固行業領先地位，並相信收購將為集團叩開法國及歐洲市場的大門。 一拖（0038）希望法國收購的項目，2015年佔收入5%。




短評

第一拖拉機（0038）毛利率14.44%，與中期業績毛利率14.6%持平。毛利率同比去年上升0.15個百分點。 一拖上半年盈利2.62億元，下半年盈利3.00億元。

第一拖拉機（0038）去年因產品組合重組，所以雖然營業額增長按年只增12.5% ，但盈利增長1.18倍。

農業機械業務

一拖（0038）的農業機械營業額上升17%至80.1億元，佔總營業額79%，稅前利潤上升24.4%至2.55億元，佔全年稅前利潤6.45億元的大約39.5%。 這業務的增長比較穩定，直接受益農機補貼政策，對公司産品銷量起到積極促進作用。

200馬力以上拖拉機單機補貼額可提到20萬元，但一拖（0038）拖拉機產品功率覆蓋範圍17至188馬力，一直缺乏200馬力以上農機。去年十月，一拖（0038）成功研發生產的200馬力拖拉機，推出市場，有利一拖（0038）打破國際農機巨頭在200馬力以上拖拉機市場的壟斷局面。

農業部早前亦表示需加快研究制定農機「以舊換新」政策，2010年 南通市通州區在全省率先實施小型拖拉機以舊換新政策，最高補貼達到2000元。但由於一拖（0038） 較少生產小型拖拉機，這方面未必會受惠。

一拖（0038）從了內銷，亦有出口拖拉機，目前海外市場佔總銷售不足5%。受惠國際市場需求逐步回升帶動，農業機械特別是大中型拖拉機出口同比增幅達21.4%。




工程機械業務

2009年，一拖（0038）的工程機械業務虧損0.68億元，但2010年業務盈利貢獻稅前利潤0.37億元，佔全年稅前利潤6.45億元的大約5.7%。 這方面的業績同明顯好轉，主要是因為 一拖（0038）出售了工程機械部分子公司的股權，退出了壓路機、推土機、裝載機等工程機械業務，使資源配置得以優化。

一拖（0038）對工程機械業務產品過度多元、資源缺乏聚焦，退出競爭力較低的機械業務有助一拖（0038）集中發展。 這業務相信是未來的亮點，亦是去年盈利大升的原因之一。



其他收益

一拖（0038）去年其他收益1.62億元人民幣，而2009年是0.43億元，增長3倍。這方面的收益包括附屬公司原股東賠償款項，出售附屬公司之收益，2011年這方面的收益應返回正常。


政府補助金

一拖（0038）去年政府補助金是0.14億元，上升了88%。 這方面的收入在「十二、五」期中應可保證繼續。

一拖（0038）的應收賬款增加72%，主要是由於國家購機補貼資金撥付滯後。為更好的控制資金成本，降低資金風險，一拖（0038）加大了票據結算方式的使用。


估值

筆者沒有第一拖拉機（0038）在2011年的預期盈利數字，暫以預期市盈率10倍至15倍作12個月估值假設。

■　如果預期一拖（0038）在2011年的每股盈利 和 2010年的64.12分人民幣完全不變 （0.7566港元左右），估值是7.57元至10.60元，即是預期市盈率10倍至14倍。 這個是不合理的估值，因為如果預期增長是零，合理市盈率不應高於10倍。

■　如果用不科學的估計，預期一拖（0038）在2011年的每股盈利增長20% （0.9079港元左右），估值是11.80元至13.62元，即是預期市盈率13倍至15倍。 根據2007年至2010年，一拖（0038）盈利增長CAGR是45%左右，這個20%是只是一個粗略的估計。 因為沒有詳細分析每一部分的收益，筆者的估計之後需要更新機會不小。


風險

由於拖拉機70%左右的原材料是鋼材，鋼材價格的波動將會對一拖（0038）的成本産生影響。

柴油價格的上漲將增加農民用機成本，降低農民，特別是農機具合作社購買新機的積極性。




近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	30.76億元	61.01億元 (增長28.0%)
2007年 營業額	35.39億元	71.02億元 (增長16.4%)
2008年 營業額	45.40億元	79.34億元 (增長11.7%)
2009年 營業額	52.69億元	90.04億元 (增長13.5%)
2010年 營業額	58.60億元	101.32億元 (增長12.5%)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	0.31億元	0.73億元
2007年 盈利	1.20億元	1.82億元 (增長149.5%)
2008年 盈利	0.78億元	0.69億元 (下降62.3%)
2009年 盈利	1.69億元	2.82億元 (增長312%)
2010年 盈利	2.62億元	5.62億元 (增長118.3%)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2006年	$0.0389	$0.0928
2007年	$0.1525	$0.2282 (增長145.9%)
2008年	$0.0921	$0.0810 (下降64.5%)
2009年	$0.1997	$0.2938 (增長262.7%)
2010年	$0.3094	$0.6412 (增長118.2%)

參考:

1. 第一拖拉機 38 業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327022_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820652_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100426/LTN20100426060_C.pdf


2. 第一拖拉機 (38.HK) 受益惠農政策，農業機械普及率提升空間大

3. 儀論市場：一拖行業領導地位穩固
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20110320/00376_005.html

4. 農機業 旺季將至，有助股價表現
http://www.sinopacasia.com/marketInformation/researchFile/20110228%E8%BE%B2%E6%A9%9F%E6%A5%AD.pdf

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28 Jun 2010 - 第一拖拉(0038) 毛利率大增

筆者曾經買賣 第一拖拉機(0038)。有沒有人還記得這句話：「有一拖，冇失拖」 ?


毛利率大增 一拖(0038)要留意

第一拖拉機（00038）核心農業機械業務，持續受惠國策。而集團亦坐擁達10億元人民幣現金，加上市場預期農機需求稍後會增加，一拖有留意價值。


一：持12億元人民幣

一拖去年底止，持現金12.09億元（人民幣．下同），只有銀貸1.43億元，呈淨現金10.66億元（折合約12.12億港元），反映一拖擁有非常充裕的人民幣現金。

一拖每股NAV 3.78港元，現價4.55港元，P/B 1.2倍，P/B水平非高不可攀。且集團現金豐厚，有加分因素。

一拖09年度（12月底年結），營業額89.71億元，增加13.08%，純利則急增2.57倍，至2.44億元。

年度期間，一拖毛利總額12.68億元，大增53.7%。毛利率亦由08年度的10.4%，大幅改善至14.13%，為總體純利改善的主因。

近日報載，工信部表示，今年首四個月，內地農機市場中，大型拖拉機銷售累計下降2.9%；至於中型及小型拖拉機的銷售，亦呈現調整。而就一拖而言，4月報載，集團今年首季的農業機械業務收入，增加40%。



數據及信息所示，內地農機市場，今年上半年表現較平淡，唯一拖收入，仍能維持增幅，表現已相當不俗。

據分析，上述內地農機銷售減少的其中主因，包括農機補貼款額到位時間較晚。而隨該等補貼款逐步到位，有望支持農機稍後時間的需求，亦該對一拖有利。


二：機械工程業務已止蝕

一拖另一項主要的機械工程業務，近年來的分部業績，仍錄得逾數千萬元的虧損。惟項目經資源重整後，今年首季已經止蝕。一拖機械工程本年度只要能達致收支平衡，已可大幅改善總體業績，來回為一拖的總溢利，增加近20%。

參考證券商綜合預期，一拖2010年度純利3.6億元，增長47%，預期PE進一步降見9.4倍單位數。

結論：博見5字頭

一拖持極充裕的人民幣現金，而核心本業，亦有望維持增長。股價經近半年調整，預期PE降至單位數水平，備不俗的留意價值。

以一拖2010年度預期PE12倍作目標，價見5.8港元，代表現價升幅約27%，目標價PE絕非高昂，屆時P/B水平，亦只約1.5倍，還是處於可接受水位。

15 Jun 2010 - 中海化學(3983) 強農政策受惠者

轉載2010年06月14日的文章作為農業股投資參考。
■　中海石油化學 (3983)


中海化學 強農政策受惠者

提起化肥或者肥料，閣下可能會聯想到「又濕、又臭、又落後」，但中央近年透過財政手段，向「三農」作大幅傾斜，今天的化肥已見大幅改善。作為業內龍頭的中海石油化學（03983）深信，中央的強農惠民政策，勢為農民、公司，以至整個中國帶來長遠效益。

　　「『三農』問題，是中央的『重中之重』。站在企業的層面，若按着國家政策去發展，也才會更有前景！」楊業新，是中海石油化學的首席執行官兼總裁，自1978年加入中國海油集團後，歷任多個重要崗位，帶領企業跟隨國策發展。

　　他在接受本刊專訪時所說的「三農」問題，亦即農村、農民、農業問題，中央財政今年擬為「三農」投入8,183億元（人民幣，下同），按年增加近13%；安排補貼金額 1,335億元，按年增近55%，並進一步提高收購農產品價格。

需求續增 價格易受影響

　　的確，肥料需求呈增長趨勢，根據國際肥料工業協會資料顯示，2008年全球肥料總產量約209.7百萬噸，而中國是全球肥料生產及消耗量最高的國家，佔全球總肥料消耗量約30%，其年度平均增長率為3.3%。

　　然而，與其他商品一樣，肥料價格是周期性的，主要受產能過剩或產能不足等供求關係所影響。同時，原材料（煤炭、天然氣或原油）及穀物（玉米或小麥）價格的變動，亦會影響肥料價格走勢。

　　當中，中海化學的產品亦有利用天然氣作提煉，故近期出台的天然價提價改革，對其成本不利。但熟悉行情的楊業新，早料到今年加價並已作部署。公司去年7月，已連環收購山西兩家煤礦相關企業，使公司獲得長期的煤炭供應；加上母公司擁有海上氣田，亦為公司成本帶來優勢。

低迷時期積極收購

　　此外，公司正積極推進海南甲醇項目、內蒙聚甲醛項目的建設，以確保這兩個新項目，可於今年第四季投產。他強調，中國是人口及糧食大國，故對化肥需求只會有增無減。

　　公司去年趁着行業低迷，還進入了磷肥（氮肥、磷肥和鉀肥，是三大主要化肥材料）的生產領域，在湖北大峪口開展業務，實現收入近10億元，生產裝置的運轉率達88.4%，擴展工程亦正進行，預計2011年底投產。

節約用肥 有助提升效益

　　他強調，中海化學近年積極參與「三農」運作，主動協助農民及行業作出改變。「過去的化肥，坦白說味道很臭，使用上也浪費很多，但社會不是提倡節約嗎？作為化肥行業的領導者，我們也應該多做一點工夫吧！」

　　「現在，我們每年都會進行統計，在海南（公司總部）做的糧食與水果，我們節約到的肥料大概15%至18%不等，但海外的投資者反而提出問題，認為是減少用肥了。但其實，有效地使用具質量的肥料，才能在不增加成本之餘，去提升農產品的效益、去協助農民改善生活啊！」

　　楊業新認為，化肥業是一個既傳統又穩定的行業，但並不代表要停滯不前。「去年度，甲醇受累國際金融危機的影響，出口萎縮，價格下跌。但隨着經濟復甦，以及中央加大『三農』投入，提高糧食最低收購價，已刺激了化肥需求，甲醇價格在去年底已恢復正常。」

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【MT點評】中綫看5.1元

　　國務院總理溫家寶在今年3月的人大會議上，一再重申：「堅持把解決『三農』問題，作為全部工作的重中之重。」國務院早前召開常務會議，亦研究進一步扶持農業生產的政策措施。可以預料，中央政策的傾斜將令農業股持續受惠。

　　然而，今年內地氣候情況頗為惡劣，先是年初北方遇上嚴寒天氣，繼而西南地區多處出現嚴重旱災，近期湖南、湖北、廣西等地又逢水災。在連串惡劣天氣下，農藥及化肥等產品需求亦將受累，為化肥股帶來不明朗因素。中海化學的股價波幅較低，未必適合短炒一族，投資者可於4.5元水平收集，中綫看5.1元，跌穿4元止蝕。



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【大行看法】背靠母公司 成本具優勢

　　「每次去做路演、做推介，投資人都很關心回報問題，這個是沒錯的。但我們關心的，不僅僅是企業的回報，也希望把國家跟企業的發展，結合在一起，盡力迎合國策發展。」楊業新認真地說。

　　回看2009年度的業績，中海化學盈利雖降至9.85億元人民幣，但仍獲多間大行建議買入（見表一）。證券商普遍看好公司2010年盈利表現，據彭博綜合預測，今年可獲利達14.08億元，按年增逾30%。

　　交銀國際表示，盡管發改委發出通知，決定自6月1日起整體上調天然氣出廠價格，但由於中海化學主要使用的，是由母公司生產的天然氣，因而暫不受影響；花旗亦稱，天然氣加價雖對投資氣氛有所影響，但該股的發展成本具競爭優勢，故維持給予「買入」評級。

14 Jan 2010 - 03983.HK 中海石油化學

筆者早前太早沽出了中化化肥（２９７），市場憧憬3月人大會議再有利好化肥業消息出籠，雖然筆者後來拉加碼 第一拖拉（３８），仍然想加碼吸納優質農業股。由於農產品股的選擇不多，筆者一路仍然留意化肥股。

近來留意中油石油化學（３９８３）。中石化學(中海石油化學)主要從事化肥（主要為尿素）及化工產品（主要為甲醇及聚甲醛）的生產及銷售業務。

中海石油化學（３９８３）是由中國海油集團分拆上市的子公司，是中國海洋石油（８８３）及中海油田服務（２８８３）的姊妹公司，中海石油化學是內地第二大尿素生產商，，並以「富島」品牌在國外銷售化肥。中海石油化學透過母公司提供的天然氣生產尿素及甲醇，與及利用垂直整合型式生產聚甲醛，令其不需要依賴其他供應商而獲得充足的原材料供應。

強農政策

中央領導人扶農的言論，帶來市場無限的憧憬，眾農業相關股票價格急升。扶農並非一些短期刺激經濟的措施，而是要解決長期大部分農民收入不穩、偏低、貧富差距擴大所產生的社會問題，因此在可見未來扶農的投放力度只會有增無減，對相關企業提供實質的幫助。原材料價格的變動及成品價格的升跌為影響集團利潤的主要因素，隨著金融海嘯的過去，煤、天然氣的價格變動較理性，若中央加大化肥的補貼，盈利必然提高。

關稅方案

國務院日前公布「2010年關稅實施方案」，化肥關稅小幅下調，整符合市場預期，總體向好。由於短期內，國內尿素供需偏緊，料明年上半年尿素價格將高於預期。這次關稅下調將利好氮肥企業，天然氣價格未來漲幅未能確定，但總體尿素氣價有較機會大漲，將令中石化學（３９８３）受惠。

農業板塊中，與是從事下游化肥產品入口（從俄羅斯進口）及分銷的中化化肥（２９７）不同、 中海石油化學（３９８３）是生產商。2008年底內地對尿素及磷肥實施根據淡旺季區別徵收關稅的政策，令兩者的出口受壓，不過，早前中國石油和化學工業協會已向工業和信息化部建議，取消化肥出口淡旺季差別關稅，執行零關稅，預期下調關稅亦為大勢所趨。

收購整合

2008年7月，中石化學（３９８３） 收購了山西華鹿陽坡泉煤礦有限公司49%的股權及山西華鹿煤炭化工有限公司51%的股權。此前中石化學 還取得了湖北大峪口化工有限責任公司及中化建礦業有限公司的控制權。這些並購和收購使該公司有足夠的資源支持今後煤制尿素和磷肥的生産。

此外，中石化學（３９８３）參股的貴州錦磷化工有限責任公司也于近日獲得貴州省國土資源廳關于磷礦探礦權的批複。在取得采礦權後，將陸續擴能至每年采選500萬噸原礦的規模，以及建設制酸、制肥、磷化工等一系列的相關項目。

2008年年初，中石化學（３９８３） 只有海南和內蒙古兩個生産基地，經過與中化建的合並以及公司收、並購項目的成功，目前中石化學（３９８３） 已形成海南、內蒙古、湖北、河北四大有資源依托或能給予資源配置的生産基地，還有山西、貴州兩個籌建基地。

綜合盈利預測

中海石油化學（３９８３）的市盈率是13.3倍，2008年每股盈利0.35人民幣，預測2009年每股盈利0.27人民幣。在昨天(2010年01月13日)的收市價是5.29元。

財政年度	純利/(虧損) (百萬元人民幣)	預期每股盈利/ (虧損)(分)	每股派息 (分)
12/2009	1,225.00	27.00	7.00
12/2010	1,479.00	31.69	9.00
12/2011	1,982.50	43.10	11.90

05 Jan 2010 - 00297.HK 中化化肥

2010年一號文件

引述《新華社》在2010年01月04日，國家主席胡錦濤到河北省三河市農村考察時表示，最近召開的農村工作會議對「三農」工作作全面部署，中央還將下發2010年一號文件，出台一批新的強農惠農政策。

這次主題比較綜合，涉及“穩定糧食生產、增加農民收入、夯實農業基礎，進一步深化改革”等多個方面。

中新社援引新華社1月1日的報道稱，2010年元旦，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席胡錦濤前往河北省廊坊市三河市，實地考察農業農村發展情況。胡錦濤表示：“最近中央召開了農村工作會議，對今后一個時期的‘三農’工作作出了全面部署。中央還將下發2010年一號文件，出臺一批新的強農惠農政策。相信隨著這些政策的貫徹落實，廣大農民群眾的生產生活一定會上一個新臺階。”

考察途中，胡錦濤叮囑當地負責同志，農業始終是我們國家安天下、穩民心的戰略產業。這幾年，我國農業形勢比較好，特別是糧食連續6年增產，農民收入連續6年較快增長。越是形勢好，越不能掉以輕心。總書記要求各級黨委和政府始終把解決好“三農”問題放在重中之重的位置，認真落實中央支持“三農”發展的方針政策和工作部署，不斷增加“三農”投入，依靠科學技術大力發展現代農業，確保糧食生產不滑坡，確保農民收入不徘徊，確保農村發展好勢頭不逆轉。

另據第一財經網消息，相關專家透露，2010年中央一號文件有望在本周內公布，并且將連續第七次鎖定“三農”。但是相對于前六年的一號文件，這次主題比較綜合，涉及“穩定糧食生產、增加農民收入、夯實農業基礎，進一步深化改革”等多個方面。

從2004年開始，中央每年的一號文件雖然具體側重點不同，但是都鎖定在“三農”領域。其中，去年年初，受國際金融危機沖擊，我國宏觀經濟形勢日益嚴峻，中央對于三農的支持力度空前加大。

在度過了大力“保增長”以應對金融危機消極影響的2009年以后，去年12月底召開的2010年中央農村工作會議，提出“把改善農村民生作為調整國民收入分配格局的重要內容，把擴大農村需求作為拉動內需的關鍵舉措”。

會議強調，當前農業農村發展面臨的形勢依然十分嚴峻，長期制約因素尚未根本消除、有些還會進一步加重，新的矛盾問題不斷顯現、有些還難以預料，2010年將是更為復雜而又十分困難的一年。

相關專家透露，基于這樣的判斷，今年的農村政策會延續去年一號文件以及年底中央農村工作會議的主要精神，按照“穩糧保供給、增收惠民生、改革促統籌、強基增后勁”的基本思路，今年的一號文件也由此確定了多個相關主題。

國務院發展研究中心研究員郭建軍接受采訪時表示，新的強農惠農政策主要是政策力度加大，實施領域擴大。比如，可能會將花生等以前不能享受糧食補貼范圍的經濟作物納入優惠政策范圍之列。

中化化肥(00297.HK)
筆者打算購入配合國策的農業股，進取的打算握著上升的機會。昨天(2010年01月04日)第一拖拉機(00038.HK)一開市即急升，收市$5.81，全日升了15%。

昨天買入在$4.41購入6000股中化化肥(00297.HK)，筆者打算購入PE 15.5的中化化肥。中化化肥(00297.HK)在2010年01月04日收市價是$4.60 ，昨天亦升了6%。

中化化肥中國最大的化肥產品入口及分銷商，市佔率達17%。集團2009年中期業績盈轉虧，期內營業額125.05億元人民幣，虧損8.28億元人民幣。集團主要產銷鉀肥和氮肥等，受累金融經濟衰退影響，去年上半年全球化肥市場需求減，化肥產品售價下降﹔然而下半年多為農產品收成期，農民較願意多用鉀肥，以及經濟復甦帶動化肥需求增加，產品價格有望回升，整個行業走出谷底，估計下半年集團的業績將有改善。中化肥上半年虧蝕8.28億元，存貨撥備金額高達 12.93億元，主因正是高價購入鉀肥遇上跌市，如今鉀肥價格回升，毛利率有望反彈。



中化肥去年11月底，在內地成功發行企業債券25億元人民幣，為集團提供更多資金流，以及作為拓展上游設施和下遊銷售網絡的投資，進一步強化產銷一體的協同效益，增加集團的優勢。集團去年上半年增加12家分銷中心，總數達2,022家。集團亦有強勁後盾，其控股股東為實力鴻厚的中化集團，而第二大股東則是全球最大鉀肥生產商Potash。外圍農產品股轉強，化肥股更出現炒風，Potash2010年第4季以來累積升幅達28%，美國同業Mosaic亦升了21%。

中化化肥(00297.HK)，在鉀肥市場更坐擁半壁江山，其最大優勢是分銷網絡遍布內地，分銷中心多達二千零二十餘家，覆蓋全國九成耕地，交易客戶近三萬五千。農產品價格回升，理論上農民購買化肥產品意欲相應增強，中化化肥便頗有注意價值。

04 Jan 2010 - 00038.HK 第一拖拉機股份

有一拖 冇失拖

第一拖拉機股份(38) 2010的估值為
1. $6.90(若以PE=15作估值，即$0.46*15)
2. $5.52(若保守點以PE=12作估值，即$0.46*12)

2009年12月31日價$5.02。值搏率高，人氣度提升，配合國策。

1. 2009年12月27日總理溫家寶於接受新華社訪問 「農民的養老保險及對種糧的各種補貼」。

2. 2009年12月22日《上海證券報》發改委農村經濟司發文表示，在發改委提出的五大政策導向中，將進一步加大農機具購置補貼力度。

3. 2010年1月1日總書記、國家主席、中央軍委主席胡錦濤來到河北省三河市農村考察，強調始終把解決好“三農”(三農指農村、農業和農民)問題放在重中之重位置，認真落實中央支持“三農”發展的政策和部署，不斷增加“三農”投入，依靠科學技術大力發展現代農業，確保糧食生產不滑坡，確保農民收入不徘徊，確保農村發展好勢頭不逆轉。



節錄自總理溫家寶先生於2009年12月27日之訪問

農民的養老保險試點及種糧的各種補貼

第二件事情就是從今年開始，我們在農村進行農民的養老保險試點。今年的試點規模大約是10%，但是實際上已經超過這個數字。我們完全取消了農民的各項稅收負擔，結束了幾千年農民種田繳稅的歷史，減輕農民負擔大約1200億元。與此同時，我們實行對農民種糧的各種補貼，幾項最主要的補貼，合計每年中央和地方財政支出是1200億。也就是說農民從過去要繳納稅費1200億，到現在國家要給他們補貼1200億。這不是一個簡單的數字計算，而是質的變化。