22 Jun 11 - 包浩斯(0483) 全年業績

潮流服裝店 包浩斯國際（0483）昨天（6月21日）公佈全年業績，純利增39.2%至1.15億元，每股盈利32.14仙，派末期息10.7仙，特別息5仙。 加上中期股息2仙，全年共派17.7仙。

包浩斯（0483）現時除了擁有自家品牌，也進口品牌以作特許銷售。 包浩斯（0483）的產品走中高檔路線，價格遠高於佐丹奴（0709）等的本地品牌，但其路線不乏潮流追隨者追捧，而形象在年輕一輩中認知度較高。

David Webb於去年12月23日，以平均價3.104元增持包浩斯（0483），持股增至5.03%。

■　02 Dec 10 - 包浩斯(0483) 中期業績
■　20 Jul 10 - 包浩斯(0483) 全年業績



包浩斯（0483）

包浩斯（0483）於1991年在港創立，創辦人為現任主席黃銳林和其前妻唐書文，原來進口中檔時裝品牌作銷售，後來陸續推出自家品牌，奠定了其中高檔品牌零售商的地位，並且隨着毛利率高逾七成的自家品牌銷售比重提升，帶動公司整體毛利率升至七成。

包浩斯（0483）主要在中港澳及台灣經營潮流服飾業務，包括零售、批發及特許經營，持有 「BAUHAUS」、「TOUGH Jeansmith」、「SALAD」、「80/20」、「ELITE」及 「ATTACHMENT」 品牌。零售業務是集團收入主要來源，內地市場成為集團動力來源，集團策略性地集中於特選一級城市設立自營店舖，成效顯著。現時自家品牌已冒起成為內地知名品牌，集團將致力加強各大城市之網絡滲透，捉緊內地市場的龐大增長潛力。

包浩斯（0483）於 2010年購買多項物業，包括倉庫及停車位，集團董事認為，收購有助節省日後租金開支，及加強固定資產基礎。

公司簡介	包浩斯(0483)主要從事其自家品牌之服裝、提包、背囊及配飾之設計、製造、分銷及零售業務及銷售其他時裝品牌。
目前市值(港元)	13.37億
現時股價	3.72元 (2011-06-22 收市價)
市盈率 (倍)	11.59 倍
2010 每股盈利(港元)	0.3214 港元
股東資金回報率 ROE	25.1%

包浩斯（0483）全年業績

包浩斯（0483）本年3月止全年純利增39.2%至1.15億元，每股盈利32.14仙，派末期息10.7仙，特別息5仙，全年共派17.7仙，派息率55.1%，較去年同期降8個百分點。

期內營業額增27.5%至10.11億元，其中本港零售額佔58.1%，按年增23.9%至5.87億元；內地零售額增38.7%至1.71億元；澳門增16.2%至6110萬元；台灣增42.6%至1.61億元。

毛利增27.3%至7.08億元，毛利率維持70%。期內資本開支自去年1480萬元增至8800萬元。3月止持有現金1.53億元，零售店淨增41間至234間。

至今，集團4-5月期間平均同店銷售增長18%。2011/12財年資本開支8000萬至1億元，目標內地市場開設約20-30間店舖；港、澳、台目標新增10-20間自營店。

銷售及分銷成本增加 24.3%，行政開支增 21%，其他開支減少 10%，經營可受惠於規模效益，稅前盈利增長 45.5%，稅項增加 72.8%，是受遞延項目所影響。

分部	營業額 (港元)
自營店舖 - 香港	5.87億元  (增加23.9%)
自營店舖 - 澳門	0.61億元 (增加16.2%)
自營店舖 - 台灣	1.62億元 (增加42.6%)
自營店舖 - 中國內地	1.13億元 (增加50.4%)
特許經營店舖 - 中國內地	0.58億元 (增加20.2%)
批發 - 海外	0.30億元 (下降0.3%)
總數	10.12億元 (增加27.5%)

港澳地區業務期內繼續為包浩斯（0483）盈利增長的火車頭，按年增長44.5%至1.14億元。但內地業務則未如理想，分部盈利下跌18%至2千萬元，佔整體10.8%，有關比重為2006財年以來的新低。 包浩斯（0483）解釋是因為內地開設26家自營店的前期投資較大，加上個別地區如廣州的自營店經營不太理想。內地加盟商的盈利雖仍有所下跌，但加盟商整合已漸見成效，收入按年增加2成。

包浩斯（0483）純利率增長0.9個百分點至11.4%，財務總監李建昌指是由於公司控制成本得宜，租金和薪金佔營業額比例均下降。 去年度本港產品平均售價加6.6%，澳門加一成，內地及台灣則分別加2%及14%。

業務概覽	港元	備註
租金成本	2.49億元 (增加21.8%)	營業額 24.6% (去年25.7%)
員工成本	1.73億元 (增加24.2%)	營業額 17.2% (去年17.6%)
經營開支	5.64億元 (增加23.2%)	營業額 55.7% (去年57.7%)
營業額	10.12億元 (增加27.5%)	--

存貨增加0.77億元至2.02億元。

財務概覽	港元
存貨	2.02億元 (增加61.8%)
應收賬款	0.34億元 (增加46.3%)
現金	1.54億元 (增加8.2%)
流動資產	4.19億元 (減少30.2%)
盈利	1.155億元 (增加39.2%)
營業額	10.12億元 (增加27.5%)

發展 及 2011年目標

包浩斯（0483）表示，去年本港、澳門、內地及台灣地區的同店銷售增幅為18%、21%、16%及23%； 今年4-5月，增幅為15%、18%、18%及25%。4-5月整體同店銷售增長為18%。

公司去年零售店淨增41間至234間，今年計劃開店30-50間，其中20-30間位於內地，其餘位於港澳台地區。今年資本開支約8000萬至1億元。去年是8800萬元。

公司在台灣市場引入特許經營品牌「SUPERDRY」，截至3月底，港台地區已開設13間店，並計劃第三季在本港開設首間旗艦店。

包浩斯（0483）又指，日本主要客戶位處大阪地區，受地震影響微，對公司沒有影響。


成本，租金，毛利率

包浩斯（0483）表示，本港舖租升幅強勁，是公司未來幾年面對的最大挑戰。旗下店舖每年約有三分之一要續租，過往續約租金加幅為10.1%，今年介乎10%-15%，部份旺區更達20-30%。公司將平衡回報收益，對於升幅過高的店舖會考慮調配或搬遷。不過，租金續升反映零售市道持續向好，亦促進市場汰弱留強。

包浩斯（0483）主席黃銳林表示，未來會考慮加價以抵銷成本上升，預計秋冬季加幅為單位數，明年春夏季加幅可能超過一成。他又指，公司毛利率一向保持穩定，有信心可克服成本壓力，冀將成本100%轉嫁予客戶。 黃銳林表示，通脹造成生產成本上升，相信在大中華區人均收入普遍上升下，加價對銷售影響不大。

他表示看好本港零售市道，因為通賬上升，經營成本增加的同時，市民消費能力亦有所提升。






盈利 Vs 估計

記得 包浩斯（0483）中期業績，營業額3.84億元，升17.8%。上半年純利2.3億元，按年增長34.5%，每股盈利6.4仙，中期息維持2仙。

筆者曾經估計
■　02 Dec 10 - 包浩斯(0483) 中期業績

「相似其他服裝股，包浩斯（0483）下半年度業績通常比上半年度好，如果不包括去年下半年度是上半年度的超好業績，過去2006年至2008年平均下半年盈利 是上半年度的1.7倍。假設今年一樣，2010年全年預期每股盈利為0.1728元（0.064 x 2.7）。

去年下半年度是上半年度盈利的3.8倍，鑑於包浩斯（0483）正擴大經營規模，加大存貨比例，以應付銷售目標提高。筆者覺得可以樂觀一點，以不科學的方法，用平均的1.7倍與去年的3.8倍中間落墨，假設下半年度是上半年度盈利的2.7倍，2010年全年預期盈利0.851億元，每股盈利為0.2368元（0.064 x 3.7）。」


估計
■　下半年度是上半年度盈利的2.7倍
■　全年預期盈利0.851億元
■　每股盈利 0.2368元

實際
■　下半年度是上半年度盈利的4.0倍
■　全年預期盈利1.155億元
■　每股盈利 0.3214元








近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	2.19億元	5.09億元 (增長16.8%)
2007年 營業額	2.54億元	6.17億元 (增長21.3%)
2008年 營業額	3.20億元	7.45億元 (增長20.7%)
2009年 營業額	3.26億元	7.93億元 (增長6.4%)
2010年 營業額	3.84億元	10.12億元 (增長27.5%)

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	0.208億元	0.572億元 (增長 12.5%)
2007年 盈利	0.231億元	0.670億元 (增長 17.1%)
2008年 盈利	0.244億元	0.608億元 (下降9.4%)
2009年 盈利	0.171億元	0.830億元 (增長36.6%)
2010年 盈利	0.230億元	1.155億元 (增長39.2%)

每股盈利(港元)	上半年	全年
2006年	$0.059	$0.1626 (增長8.0%)
2007年	$0.064	$0.1865 (增長14.7%)
2008年	$0.068	$0.1691 (下降 9.3%)
2009年	$0.048	$0.2310 (增長36.6%)
2010年	$0.064	$0.3414 (增長39.1%)

參考:

1. 包浩斯 483 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110621/LTN20110621155_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101129/LTN20101129283_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101125/LTN20101125116_C.pdf

2. 包浩斯 賺1.2億新高

http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20110622&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=15363624

3. 包浩斯擬年內增50新店

http://www.singpao.com/NewsArticle.aspx?NewsID=178434&Lang=tc

4. 多賺近40% 連特息派15.7仙 包浩斯純利1.2億創新高

5. 包浩斯 將加價一至兩成

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110622/News/ec_ecc1.htm

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