24 Jun 11 - 購入 包浩斯(0483)

投資組合成立於31 Dec 2009。今年起計，24 Jun 2011為止變動為 1.71%，同期恒生指數變動為(3.75)%。現時投資組合中，股票佔102.6%，而現金佔(2.6)%。

		31 Dec 2010	24 Jun 2011	變動
1	投資組合	$633,343	$644,343	1.71%
2	恒生指數	23035.45點	22171.95點	(3.75)%
		31 Dec 2009	30 Dec 2010	變動
3	投資組合	$500,000	$633,343	26.67%
4	恒生指數	21872.5點	23035.45點	5.32%

恒生指數 一周累升476點，收22171點，日均成交697億

港股上周跌勢堪稱慘烈，狂挫逾７００點。至本周初，大市在居屋復活的消息下繼續尋底，其後港股嚴重超賣，加上市場對希臘避過債務違約的希望重燃，大市終於在本周中期「止血」反彈，終止五連跌的頹勢。至本周後期，美國聯儲局主席伯南克未有暗示進一步刺激經濟，ＱＥ３無望，致大市輕微回落。不過，希臘與歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）達成協議，債務危機進一步紓緩，成功刺激港股抽高，恆指重上二萬二樓上，更升破十天線，最高造22182點。全周恒指升476點或2.2%，報22171點；國指揚391點或3.3%，報12436點。一周日均成交為697億元。


港股周一（20日）隨外圍高開75點後拾級而上，然而大市在利淡消息籠罩下，加上政府擬復建居屋令地產股捱打，港股可謂一彈即散，全日最終倒跌95點收場。

至周二（21日）美股造好，為大市帶來上升動力，雖然內銀遭減持的消息令大市升幅一度收窄，但基於港股嚴重超賣，內銀無阻港股走高，全日升251點，並終止五連跌的頹勢。

希臘國會通過對新政府的信任動議，市場對希臘避過債務違約的希望重燃，港股周三（22日）一度繼續反撲並重上二萬二。惟市場觀望一連兩日美國聯儲局議息結果及主席伯南克對經濟前景的解說，最終全日大市靠穩揚9點。

美國聯儲局承認經濟復甦步伐緩慢，但未有暗示進一步刺激經濟，QE3無望。消息拖累港股周四（23日）低開後一路下滑，加上滙豐公布6月份中國製造業PMI初值創11個月的新低，全日再跌100點。

港股週五（24日）壯態大勇。雖然美國公布首次申領失業救濟人數及新屋銷售情況都較市場預期差，不過雨後見陽光，消息指希臘與歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）就5年期財政緊縮計劃達成協議，希臘債務危機見紓緩，滬深股市今全面造好，港股早市高開84點後持續上漲，未幾更衝破二萬二關口。最終大市全日收報22171點，飆412點或1.9%，更成功升破10天線（22024點），全日主板成交達837.8億元，較23日增29.5%。


股市新聞

▪　　中資銀行股近來受到幾個負面因素困擾，包括地方政府融資平臺貸款，以及未來資本充足率要求可能提高，從而使得銀行股或需進行更多融資活動，投資者可能減持股份等。 「解禁」內銀股未止瀉，將於下月禁售期滿的農行（1288）星期三續跌2.3%，上周四解禁的重農行（3618）星期三跌6.2%，收報4.42元。 建設銀行（0939）跌0.6%，報6.40港元。
▪　　今年到目前為止保障房開工進展緩慢，但預計下半年速度將加快。《上海證券報》周二報導，發改委已發出通知，允許地方政府利用債券融資支持保障性住房建設。 中央允許發債為建設保障房作融資，加上獲大行唱好，水泥板塊延續強勢，周三 中建材（3323）升7.0%，收報14.46元；山水水泥（0691）升6.9%，收報8.73元；西部水泥（2233）升2.9%，收報2.81元；華潤水泥（1313）升2.3%，收報7.02元。 水泥股在周四，五仍繼續普遍上升。
▪　　週五消息指中移動與蘋果洽商在華發售iPhone，股價抽升4.8%報73.2元，更為恒指貢獻72點的升幅。聯通（0762）吸引力即時下降，股價跌2.1%報15.1元，為跌幅最大的恆指成分股。
▪　　國際能源機構突宣布釋出6000萬桶戰略石油儲備，消息為油價帶來衝擊，國際油價下滑，中海油（0883）跌1%，報17.86元。中石化（0386）受惠急漲3%，報7.55元；中石油（0857）隨市升2%，報11.12元。油價下跌，航空股全面上漲，航運類股份亦受市場追捧。
▪　　國務院總理溫家寶表示，內地物價在可控的範圍，向來被認為是通脹受惠股的雨潤食品（1068）週五股價明顯回吐，跌5%，報25.7元。 另外，有市場消息傳出，有美國對冲基金正於港、美兩地，沽空民營食品股。雨潤食品（1068）沽空額不但佔整個市場逾 7%，僅次於中移動（0941）的 5.42億元，罕有位列次席。 雨潤（1068）被大手沽空的同時，在美國上市的內地食品股眾品（HOGS），在過去 1個月，更打入當地上市的五大沽空榜之列，沽空股數增至 441萬股。
▪　　內地《每日經濟新聞》引述知情人士表示，發改委等部門正向國務院申請調整或取消各地限制汽車消費政策，據悉國務院正對報告進行審批。 消息刺激汽車股全線抽升。
▪　　近日多家國企公布為符合稅例，會預扣兩成股息稅，事件引起投資者關注。內地的股息稅，不論是個人或企業，一律是兩成，但90年代國家提供了若干稅務寬免，個人可獲全免，企業則收取一成。然而，有關寬免已在今年一月初宣告終結，但內地有關當局至今未有明確交代往後的安排，以致外界關注，這是否意味日後不論個人或企業，一律要按法支付兩成股息稅。 這次的H股股息稅收疑雲，由早前中國國航（0753）發出的派息通告揭開，國航突然說要因應內地新的稅務安排預扣兩成股息稅，之後續有H股發出同類公告，至今已超過十五家，但亦有公司表示不會預扣，如南車時代（3898），足以顯示該企業對內地稅制各有演繹。
▪　　翔宇疏浚（0871）首日上市，貼近低位的 2.45元收市，較下限定價3.19港元 跌23.2%或0.74元。
▪　　普拉達（PRADA）（1913）首日掛牌，保薦人高盛及里昂全力護盤，令股份逃過潛水厄運，全日企穩招股價39.5元樓上，收報39.6元。不計手續費，每手100股賺10元。

溫家寶：中國定能兼顧控制通膨及經濟快速成長 國務院總理溫家寶為英國《金融時段》撰文，提到市場十分關注的通脹問題。他指出，物價快速上漲是許多國家面臨的一個共同挑戰，對於其他新興經濟體和中國來說尤其如此。中國已將限制價格上漲作為宏觀經濟調控的首要任務，並推出了一套有針對性的政策。這些政策已經奏效。總體價格水準目前處在一個可控的區間，而且預計將穩步下降。 他亦指出，在連續七年的糧食增產後，中國目前擁有充足的糧食供應。主要工業品供過於求。進口正在迅速增長。今年價格上漲將得到有力的控制，中國有這個信心。 對於全球經濟的看法方面，溫總理表示，全球經濟正逐步復蘇，但目前仍存在諸多不穩定性，經濟復蘇仍較為脆弱。全球增長不均衡；發達經濟體的失業率仍居高不下；一些國家的政府債務風險有所加提升；通脹壓力日益加大。當危機的衝擊尚未完全消退，新的風險已然出現。世界各國必須緊密合作，迎接挑戰。 物價將穩步下降 -- 溫家寶為《金融時報》撰文的中文翻譯版 此次金融危機爆發距今已有3年左右的時間，在國際社會的共同努力下，全球經濟正逐步復甦，但目前仍存在諸多不穩定性，經濟復甦仍較為脆弱，全球增長不均衡，發達經濟體的失業率仍居高不下，一些國家的政府債務風險有所加提升，通脹壓力日益加大，當危機的衝擊尚未完全消退，新的風險已然出現，世界各國必須緊密合作，迎接挑戰。 金融危機伊始，中國便迅速採取行動，調整了宏觀經濟政策，以擴大內需，並出台了一項刺激計劃，以保持增長，深化改革並改善民生。通過這些舉措，我們已成功克服了眾多極端困難，並為中國的發展奠定了堅實的基礎。 我們這些努力的一個顯著成果就是，中國保持了快速穩定的增長，2008年至2010年間，中國國內生產總值（GDP）分別增長了9.6％，9.2％和10.3％，同期消費者價格指數（CPI ）增幅則分別為 5.9％，-0.7％和3.3％，全國城鎮地區新增3380萬個就業崗位，今年，中國仍保持了穩健的增長。 中國應對危機的重點是擴大內需，並刺激實體經濟，鞏固長期發展的基礎，由內需驅動增長，我們出台了一項為期兩年，規模高達 4萬億元人民幣（合6180億美元）的投資計劃，內容涵蓋基礎設施開發，經濟結構調整，改善人民福利和保護環境。迄今，全國新建鐵路 1.08萬公里，公路約 30萬公里，增加了2.1億千瓦的發電裝機容量，我們還加大了對科技的支持力度，鼓勵企業進行技術升級和創新。四川汶川地震過後，政府已投入逾1萬億元人民幣進行災後重建，在受災地區修建了高標準的基礎設施和公共設施，並對 483萬套農村住房和175萬套城鎮住房進行了重建或加固，目前，災區已舊貌換新顏，我們還努力改善內需與外需之間的平衡，中國貿易順差佔 GDP的比率已從 2007年的7.5％降至2010年的3.1％，中國經濟的迅速發展和進口增長已成為全球復甦的一個驅動因素。 在應對危機期間，中國在社會福祉方面也取得了長足的進步，而就在幾年前，我們對此還力不能及，在構建一個同時覆蓋城鄉地區的社保體制方面，我們取得了突破性進展，我們已推出了一項針對農村的養老保險機制，今年將覆蓋全國 60％的村鎮。基礎城鎮醫保制度和農村醫療合作社制度，現已覆蓋 90％以上的人口，目前，所有中國人都能享受免費的義務教育。政府在教育方面的支出已增加到國內生產總值的3.69％。 中國還施行了靈活，審慎的經濟政策，並確保它們具有針對性和可持續性，我們的預算赤字和債務餘額佔 GDP的比例，分別低於 3％和20％。政府預算赤字在2010年和2011年都得到了削減。自2009年中期以來，我們一直使用貨幣政策工具吸取過剩的流動性，在2009年第四季度，在維持經濟平穩較快增長，進行結構性調整和控制通脹之間取得平衡，被列為宏觀調控的主要目標，從 2010年1月以來，銀行準備金率和基準存貸款利率分別上調了12次和4次。貨幣和信貸供應因此恢復到了正常水平，2010年6月，人民幣匯率機制改革有所加快，人民幣兌美元匯率已升值5.3％。 人們擔心中國能否遏制住通脹，同時維持其快速發展步伐，對此我明確給予肯定的回答。物價快速上漲是許多國家面臨的一個共同挑戰，對於其他新興經濟體和中國來說尤其如此。中國已將限制價格上漲作為宏觀經濟調控的首要任務，並推出了一套有針對性的政策，這些政策已經奏效。總體價格水平目前處在一個可控的區間，而且預計將穩步下降，在連續七年的糧食增產後，中國目前擁有充足的糧食供應。主要工業品供過於求，進口正在迅速增長，今年價格上漲將得到有力的控制，我們有這個信心。 http://www.ftchinese.com/story/001039274

投資組合更新

筆者的投資組合這星期止跌回升，今年回報由上星期的 負5.62% 升回正數，而恒生指數靠今天上升412點，這星期累升476點。

筆者這個星期加碼了 上個星期購入的中聯重科（1157）。筆者上星期止蝕了勝獅貨櫃（0716），看見止跌後已購回，但只是比沽出價低0.1元，著數不多。 筆者在包浩斯（0483）公佈業績後，購入了作中線投資。 但包浩斯（0483）裂口上升後，股價出現回吐來補回裂口，包浩斯（0483）今天曾經下跌7.7%，收市跌4.4%，收報3.47元。 筆者在技術分析方面，看來有着很大的「進步空間」！ （一笑！）

因預期基金在半年年結前會補回沽出的股票，筆者加碼和買入的股票滿了倉來迎接反彈，下星期會沽出部份來增加現金。

回想，筆者之前當出現大跌初期反應太慢，沒有立刻減磅，令到回報是急跌至負數。 但既然已經「中招」了，在相信所持的股票沒問題 與及 大市只是去年「五窮六絕」的翻版，筆者沒有大幅減持，靜待市場找藉口，月尾前反彈。 大市今個星期終於守到反彈，組合內有4隻股票上升10%以上，有些亦有5%至9%的反彈。 但為免缺乏現金，筆者打算下星期沽出一些股票來增加現金水平。

另一方面，筆者認為大市在這幾天反彈後，應不會立刻回升，大市應會再跌回22000以下整固，尤其是中移動（0941）的iPhone傳聞，指在中移動大堂發現蘋果首席營運總監庫克（Tim Cook）到訪相中庫克「見背不見人」，非常不能令人相信。 加上筆者的投資組合現金用盡，下星期一定要沽出一些股票。

正式的回升可以參考大陸的水緊情況，上海銀行同業拆息（SHIBOR）仍然高企。以一週拆息計算，前2天報9.07%，已經突破了年初1月30日的8.51%高位。 雖然SHIBOR已由高位9.07%回落至8.67%，拆息仍是高企，表示市場對短線的資金需求非常緊張。 正路說，要市升，拆息必需跌，雖然筆者相信反彈會維持多一兩日。

投資組合內的這幾隻股票在這星期間的表現是：

■　大昌行（1828） 上升13.6% 至 8.88元 （投資組合 19%）
■　六福集團（0590） 上升6.5% 至 33.35元 （投資組合 16%）
■　信義玻璃（0868） 上升8.7% 至 7.65元 （投資組合 16%）
■　茂業國際（0848） 上升5.1% 至 4.11元 （投資組合 11%）
■　銀泰百貨（1833） 上升11.9% 至 13.20元 （投資組合 8%）
■　兗州煤業（1171） 上升4.7% 至 30.05元 （投資組合 9%）
■　中聯重科（1157） 上升12.3% 至 14.88元 （投資組合 6%）
■　中國聯塑（2128） 上升10.4% 至 6.49元 （投資組合 3%）
■　包浩斯（0483） 3.47元 （投資組合 5%）
■　勝獅貨櫃（0716） 2.90元 （投資組合 3%）


包浩斯（0483） Bauhaus

在本港零售市道暢旺帶動下，包浩斯（0483）截至3月止年度的純利創新高，按年升39.2%，每股盈利32.14仙，末期息 10.7仙及特別息 5仙。

包浩斯（0483）控制成本得宜，產品走中高檔路線，毛利率有七成。 包浩斯（0483）旗下店舖今年續租租金升幅超過一成，佔收入比例下降至24.5%。 面對租金上升壓力，包浩斯（0483）將會轉嫁予客戶，預料明年春夏服飾零售價將上調20%。 消費者向來貪新厭舊，包浩斯（0483）除了致力孕育自家品牌，懂得適當引入海外品牌可避免流失顧客，店舖選擇更多元化，亦可產生協同效應。

內地市場方面，包浩斯（0483）透過「雙渠道」模式滲透，以自營零售店舖業務覆蓋北京、上海、廣州及南京等一線城市及以特許經營業務網絡覆蓋內地超過30個重點城市。

包浩斯（0483）現價計，市盈率10.8倍，股息5.1厘。相比其它零售股，包浩斯（0483）市盈率偏低，較同業有一定折讓。

■　22 Jun 11 - 包浩斯(0483) 全年業績


中聯重科（1157）

中聯重科（1157）在這個下星期一已經除淨，派息人民幣0.26元，每持一股普通股增派0.3股紅股。

筆者上星期留意到 中聯重科（1157）已開始見底回升，筆者上星期五本想今天吸多小小，但太忙，未能成事。 筆者在除淨後，加碼了小許。 除淨後計， 中聯重科（1157）本週上升了12.3%。

機械股是基金股洗倉潮中首先被洗的板塊之一，4月尾已開始被洗。中國龍工（3339）由 4月尾高位跌近 4成，濰柴動力（2338）亦由高位跌近 3成，中聯重科（1157）亦由高位跌近 3成， 由高位 22.95元回落至16元左右。
■　瑞銀（UBS）於6月 9日增持過中聯重科後，於6月 10日再以每股平均價16.773元，增持多694萬股月，持股量再升至10.19%。 在6月 14日再以16.976元增持，持股量再升至11.02%。 換句話說，持股量數天內由 8.92% 升至11.02%。 瑞銀（UBS）於6月 17日再增持至 12.07%。
■　貝萊德（Blackrock）於6月 9日亦增持736萬股中聯，平均價 16.55元，持股量升 5.27%，於6月 20日再增持 5.41%。

中聯重科（1157）為內地第二大工程機械製造商，提供多元化產品的領先工程機械製造商，按2009年度營業額計算，排名為中國第二及全球第十大，實具龍頭領導地位。 今年首季營業收入升82%至107億元（人民幣），純利升1.75倍至20.24億元，數字已達去年全年盈利43.4%，成績相當驕人。

中聯重科（1157）其業務前景受國策扶持。隨着中央推動城鎮化，大量人口湧進城市，對住屋、道路、水電等設施的需求殷切，加上中央大力推動興建鐵路、高速公路及水利等基礎設施，均有利內地工程機械需求。「十二五」規劃乃國家未來五年的重點方向，而上述的有關國策將能長遠地支持中聯重科的發展，經濟放緩及打壓樓市等負面因素實對公司影響有限。單計五年內興建3,600萬套保障房，已可大幅拉動市場對工程機械的需求。

集團更於本月初公布，計劃斥資26億元於江蘇省江陰市建設「中聯重科東部工業園」，用作建築起重機及挖掘機的生產基地，相信有效提升集團競爭力。

內地報道，工程機械行業「十二五」規劃目前已經上報國家主管部門，有望即將出台。預期未來五年，中國工程機械行業年均增速將達 17%，龍頭企業增速更達 25%至 30%。 據了解，已上報的工程機械「十二五」規劃明確指出，至 2015年底，工程機械市場需求將達到 9000億元（人民幣．下同），未來 5年累計複合增長率超過 87%。

業內人士指，固定資產投資的平穩增長是機械行業增長重要驅動力。

水利方面，中央確認今後 10年水利年均投入比 2010年高出一倍，相信水利建設會成為重點支持對象，直接拉動挖掘機、裝載機、推土機、起重機等機械產品需求。 公路方面，未來五年鐵路固定資產投資規模達到 3萬億元，年均保持在 6000億元。 鐵路建設涉及工程機械行業多個機種，像土方機械、起重機械、樁工機械等產品，對工程機械行業有極大拉動作用。

事實上，其它機械股亦已見底回介。 這星期 三一國際（0631）上升9.8%，中國龍工（3339）上升11.2%。 濰柴動力（2338）上升8.5%，第一拖拉機（0038）上升3.7%。

■　12 Apr 11 - 中聯重科(1157)




勝獅貨櫃（0716）

筆者上星期無奈止蝕了勝獅貨櫃（0716）。美國經濟數據疲弱，加上歐債危機，上星期航運股全線捱沽。 勝獅貨櫃（0716）上星期下跌了16%，絕對是跌過龍。 勝獅貨櫃（0716）星期二反彈8%，筆者亦看見止跌後便購回。

勝獅貨櫃（0716）上星期五發盈喜，預期截至6月底止中期溢利將顯著上升，主要由於(i)集裝箱需求增加；(ii)銷售價格上升；(iii)集團的內部管理全面加強；(iv)營運槓桿進一步提高；以及(iv)有效的成本控制策略。

2010年中期溢利為1019.2萬美元，全年溢利為9254.1萬美元。去年營業額升4倍至13.7億美元，當中主要由下半年的增長帶動。

勝獅貨櫃（0716）目前集團於內地擁有11間廠房，去年年產能75萬個20呎標準箱（TEU），目標今年年產能增至85萬個標準箱。 勝獅貨櫃（0716）預計當位於啟東的兩間新廠房於2012年落實投產後，總產量達100萬個標準箱。新廠房每年能夠生產28萬個標準箱及每年8萬個特種集裝箱。

勝獅貨櫃（0716）旗下啟東新廠預算明年年底完工，提升總年產能至100萬個。首席財務總監譚淑冰透露，啟東項目總投資額約1.7億美元（約13.26億港元）。 啟東項目今年將投入7,000萬美元（約5.46億港元），第一期將於明年年中落成，第二期則於明年底完成，而餘下1,500萬美元（約1.17億港元）是預留用作廠房維修保養項目。

據聯交所資料顯示，勝獅貨櫃（0716）主席張允中，於6月20日以每股平均價2.711元，增持200萬股，涉資542.2萬元。



購入
■　包浩斯（0483），10000股，3.68元
■　中聯重科（1157），1200股，13.30元
■　勝獅貨櫃（0716），6000股，2.82元

組合以中線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。


註:
1.　　交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2.　　投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
3.　　以下股息尚未計在「實現損益」內
▪　保利協鑫 （3800），港元 0.0510 股息，15000股，除淨日 2011/05/09
▪　勝獅貨櫃 （0716），港元 0.0800 股息，6000股，除淨日 2011/05/23
▪　中國聯塑 （2128），港元 0.1200 股息，8000股，除淨日 2011/05/27
▪　銀泰百貨 （1833），人民幣 0.0500 股息，2000股，除淨日 2011/05/30
▪　中聯重科（1157），人民幣 0.2600 股息，1200股，除淨日 2011/06/20
▪　包浩斯（0483），港元 0.1070 股息，除淨日 2011/08/15

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