華耐控股（1020）是內地第二大鋼水控流產品製造商，主要的產品是特別為鋼鐵業連鑄加工階段使用而設計，包括長水口、塞棒、中間包及浸入式水口，由於鋼鐵生產環境極為嚴峻，溫度超過1000度，鋼水控流產品生命週期由2至15小時，因此，均為消耗品，需定期更換。產品主要供應國內主要制鋼企業集團成員，包括寶鋼集團、河北鋼鐵集團、武漢鋼鐵集團及山東鋼鐵集團。
■ 21 Dec 10 - 華耐控股(1020) 中期業績
上年10月尾，惠理基金首次披露持有華耐（1020），10月29日以平均價1.25元，買入139.6萬股，持股量升至5.06%。
上市半年
華耐控股（1020）是半新股，上年7月7日上市，以0.76港元發售3.9億股上市，集資凈額1.953億元。集資所得款項，約55%將用作興建新生產廠房；約30%擴展集團產品，約5%將用作加強中國的營銷力度，約5%將用作加強研發能力，約5%將用作營運資金及其他一般公司用途。
華耐控股（1020）上市剛滿6個月，禁售期已過，半年間股價上升近1.2倍以上，配股風險由「高」變成「真」。
| 公司簡介 | 華耐控股(1020)於中國從事鋼水控流產品製造及銷售業務。 |
| 市值(港元) | 20.40億 |
| 現時股價 | 1.70元 (2011-01-26 收市價) |
| 市盈率 (倍) | -- 倍 |
| 2009 每股盈利(港元) | -- |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.080人民幣 = 0.091港元 (上半年止) |
| 股東資金回報率 (ROE) | -- |
華耐控股（1020）配股
華耐控股（1020）宣布，股東柴希樹 在昨天（1月25日）委任星展亞洲融資及金英証券為其配售代理，不多於1億800萬股，佔華耐控股（1020）已發行股本之9%。假設配售股份獲悉數配售，柴希樹將不再為華耐（1020）之股東。
柴希樹是華耐（1020）的投資股東，並自2008年8月起成為華耐的股東。他是主席徐葉君的朋友，從事銷售洗滌劑及其他清潔劑的業務。
今天（1月26日）華耐控股（1020）於開市後10:00am至10:02am錄得共1.08億股非自動對盤交易，每股造1.60元，涉資1.73億元，相信這些就是配售的股份。
以下資料取自港交所，但未必反映最新數據。
| 持股人 | 配股完成前 百分比 | 配股完成後 百分比 | |
|---|---|---|---|
| 1 | 主席 徐葉君 | 3.635億股 (30.29%) | 3.635億股 (30.29%) |
| 2 | 董事 高志龍 | 1.71億股 (14.25%) | 1.71億股 (14.25%) |
| 3 | 董事 張蘭銀 | 0.95億股 (7.92%) | 0.95億股 (7.92%) |
| 4 | 董事 顧敖行 | 0.41億股 (3.42%) | 0.41億股 (3.42%) |
| 5 | 賣方 柴希樹 | 1.08億股 (9.00%) | 0股 (0.00%) |
| 6 | 承配人 | -- | 1.08億股 (9.00%) |
| 7 | 惠理基金 | 0.607億股 (5.06%) | 0.607 (5.06%) |
| 8 | 其他股東 | 3.608億股 (30.06%) | 3.608億股 (30.06%) |
| 9 | 總計 | 12.0億股 (100%) | 12.0億股 (100%) |
| 華耐控股（1020） 業務簡介 華耐經營的鋼水控流產品，主要應用於連鑄（Continuous Casting），在整個煉鋼過程中屬於接近尾聲的部分。煉鋼流程繁瑣複雜，簡單來說，鐵礦砂等原材料經過多個步驟後，最終會燒成超過1,500度的鋼水，然後經由連鑄將液體的鋼水鑄成固體的鋼材。 連鑄是現今世界上主流的液體鋼轉固體鋼工序（Casting），華耐財政總監譚志明表示，「現時不論是內地或是其他國家，超過95%的鋼場都是使用連鑄生產鋼材，而使用連鑄就一定要用鋼水控流產品。」 控流優劣直接牽涉到成品鋼材的質量，他續道，「當鋼水由上而下流下來時，如果流速太快，可能會滿瀉，高熱鋼水溢出影響廠房安全，而流量控制出問題時，煉出來的鋼材質量會較差。」而華耐的鋼水控流產品就是鋼水流至模具途中必經的通道部件，可控制流量流速，對煉鋼極為重要。 行業概覽：高端將成主流 在內地生產鋼水控流產品的前列企業中，除華耐外，還有維蘇威。維蘇威是一間外資公司，總部位於英國，在內地已有十多年歷史，掌握着內地高端產品逾半的市場份額（2009年市佔率55%； 華耐，2009年市佔率19%），在全球層面上也有近6成的份額，是業內的「一哥」。 高端與低端分野非常明顯，高端因技術要求致門檻極高，盈利可觀，而低端市場雖大，但競爭劇烈，利潤自然難有亮點，譚志明認為，低端產品在市場佔比會逐步下降，「現時佔比大概是低端6成高端4成，但經過鋼業節能減排、行業整合後，高端市場佔比將大為提升，追近歐盟國家超過9成的高端佔比。」 而且，低端產品主要對應如房地產鋼材的波動市場，遠不如像華耐產品對應高端鋼材，主要應用於輸油管、鐵路及軍事產品等需求龐大且重要的市場，譚志明笑言，「低端波動性大，而高端相對穩定，就算正值經濟不景，像輸油國防等等的支出仍是不能減少。」 產品特點：擁高端與快速消耗品概念 鋼水溫度高達1,500度，控流產品數個小時就要更換一次，屬快速消耗品，「公司產品的壽命是質量的保證，因為鋼場對使用壽命有要求，而高端生產綫在這方面尤為嚴格，達不到要求的絕不能用。」譚志明解釋，「因為只要這部分出現問題，就要立即停產，一條生產綫動輒30至40億元，可不能浪費太多時間。」 因此，華耐的產品，所用物料要高度耐熱、防侵蝕，同時設計上亦要具備控流的功效，技術含量高，被中國耐火材料行業協會列為「高端」產品，譚志明指出，「現時除了我們華耐外，就只有維蘇威身處同一水平。」其他公司未能符合高端要求，造就現時高端控流產品門檻極高，兩間企業壟斷的局面。 兩家公司佔據技術優勢，物以罕為貴，因此，高端鋼水控流產品的毛利極高。華耐去年公布半年業績時，毛利率便升至70.3%，已是連續3年上升，譚志明表示，「毛利率能有可觀增長是因為機器使用率的提升，規模經濟（Economies of Scale）使成本下降。」除此之外，華耐如此高的毛利率亦自於其獨特的業務手法。 「我們的產品全部都是Tailor-made的（度身訂造），因為每一個鋼場生產綫都有不同的生產要求，譬如說長度、闊度等等，有不同就要再度身設計以應付其需求，所以，Tailor-made這個元素非常重要，可提升議價能力。」而這方面亦與設計本身的複雜度有關，譚志明補充，「設計愈複雜，利潤就愈大，而且因為較個人化的關係，毛利率可以相當高。」 產能倍升 公司2007年開始投產，3年時間在高端鋼水控流產品市場的佔有率提升至去年底的近30%（2010年市佔率估計數字%），現時穩坐業內第2把交椅。 而原定今年底落成的廠房已決定提前至8月到位，屆時產能將由原先8,200噸增加8,600噸，向上翻逾1倍，最高可達16,800噸，直接挑戰「一哥」維蘇威2009年12,000噸產能的地位。 鋼業關連：盈利與產鋼量成正比 華耐的鋼水控流產品應用於煉鋼流程中的其中一部分，所以，生產多少鋼材，就需要用多少鋼水控流產品，因此，華耐的盈利與鋼鐵業產能有直接關係。 譚志明特別指出，「公司的盈利與鋼業產能掛鈎，而不是盈利，因為鋼業盈利受多種因素影響，如原材料價格上升就會打擊鋼企盈利，但產能卻仍需維持在一定程度。」事實上，就算這幾年曾經歷過經濟低谷，但鋼業產能仍是連年穩步上升，從不間斷。 另一方面，華耐的客戶群實力亦十分強勁，皆是內地前列鋼企，而且現時為止從沒有客戶流失，上市後更將首鋼亦納入為客戶之一，「現時10大鋼場中已有8間是我們的客戶，未來目標是將餘下兩間鋼場的定單也拿到手。」由此可見，華耐在鋼業的網絡相當不錯，譚志明補充，「上市後，我們亦獲邀加入鋼鐵行業協會，是現時為止會員中唯一一間非鋼場企業。」 澳洲水災帶來機遇 澳洲的水災亦為華耐帶來一定機遇，譚志明指出，「這次水災使原材料價格上升，像韓國、台灣、印度等地，都從外地進口50至70%的原材料，因此當地的產能肯定減少，而內地海外採購少於5%，產能缺口可望由內地補上，未來幾季的產能將會有可見增長。」 風險 風險方面，華耐新產能最早8月才到位，雖然能通過優化工序等獲取額外產能，但未來一段時間內都會存在產能瓶頸。另一方面，華耐上市半年，禁售期已過，可能出現配股風險。 |
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | -- | -- |
| 2007年 營業額 | -- | 0.40億元 |
| 2008年 營業額 | -- | 0.67億元 (增長68.0%) |
| 2009年 營業額 | 0.53億元 | 1.57億元 (增長133.5%) |
| 2010年 營業額 (10年6月底止) | 1.75億元 | -- |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | -- | -- |
| 2007年 盈利 | -- | 1.50億元 |
| 2008年 盈利 | -- | 2.46億元 (增長63.8%) |
| 2009年 盈利 | 0.223億元 | 3.30億元 (增長34.2%) |
| 2010年 盈利 | 0.701億元 | -- |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | -- | -- |
| 2007年 | -- | $0.0100 |
| 2008年 | -- | $0.0300 (增長200.04%) |
| 2009年 | $0.0200 | $0.0800 (增長166.7%) |
| 2010年 | $0.0800 | -- |
參考:
1. 華耐控股 配售現有股份 公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126379_C.pdf
2. 經濟日報 華耐產能倍升搶龍頭
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
My analysis some time ago...welcome your comment...
回覆刪除http://dannyyung.wordpress.com/2010/08/29/is-it-a-commodity-stock-%e2%80%93sinoref-holding%e8%8f%af%e8%80%90%e6%8e%a7%e8%82%a1%c2%a01020-hk/
Vincent's 81 is good
回覆刪除I buy some in yesterday and add position in today
frankie，
回覆刪除中海宏洋(81) 可說一些 ?
林少沒有提供資料，我未找到任何特殊資料/數據。
看看2005利君的圖…真想死…好彩一早 cut loss …
回覆刪除藍兵兄:
沽咗345, 讓小弟接力, 345 go, go, go..
藍兵 sir,
回覆刪除請問你有沒有打算買俄鋁 (486)? 我想為組合加入一隻資源股，看完黃國英先生的分析，對俄鋁頗感興趣。
我也沒有資料
回覆刪除就是信個圖+林
我尋日加多注俄鋁, $11.9
回覆刪除維他奶, 可能入多注.
倉內A50&內銀股, 等好D價位走人
藍兵兄，
回覆刪除小弟昨天平手沽出１０２０。
哪兒可看到林少陽的股評？
小弟找不到他的。
Thank you
回覆刪除1020寫得好
回覆刪除Dear Danny，
回覆刪除Thanks for your high quality analysis ! I'm recently looking at some stocks and noticed that you already covered it. It really save me a lot of time.
Yeung兄:
回覆刪除我未有時間看黃國英先生的分析 ...
資源股，林少recommend 兗州煤業(1171)。不過我冇現金買。
費高兄，
回覆刪除華耐控股（1020）配股的是 投資股東，剩下持股的是主席、董事、惠理基金，不像是太bad news。點睇？
林少陽的股評是月費的，你如留意到某些博客最近購入新濠國際(200)，部份都是看過林少陽的股評。
http://airmanblue.blogspot.com/2010/05/02-may-2010.html
ming fai，
回覆刪除多謝！ 不過這篇其實是抄HKEx的數字罷了，是everybody都知的事。
最有d用是知道配股的是投資股東。
most likely, 486 調整 is over……
回覆刪除973 go, go, go
bought 200 $5.63
zahedi sir, 俄鋁你有冇目標價？
回覆刪除我考慮緊佢定係等宏橋鋁業上市...
zahedi兄，
回覆刪除看到你與Goldone兄的談話，可以知道你會買新濠國際(200)，請留意下個星期二！ 相信Goldone兄會跟進。
Yeung 兄:
回覆刪除486? 冇目標價…等英哥吹雞叫沽, 好像806一樣
藍兵兄:
200請留意下個星期二? 哦~~~
Goldone兄好nice, 315都是抄Goldone兄功課, 都是他叫我耐心持有。。。
486又借功課我抄, 小弟底位再加注~~~
zahedi兄，
回覆刪除806英哥叫沽咩？幾時既樹？
Goldone兄個blog係咩？有無link?
惠理基金 增持 華耐控股(1020) .... 會跟進一下。
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