筆者未看今日報紙，亦未看澳博控股（0880）此股票。眾多澳門賭業股中，筆者之前一看了新濠國際（0200），也有興趣日後一看澳博控股（0880）。
■ 28 Dec 10 - 新濠國際(0200) 中期業績
博彩股行業
據澳門博彩監察協調局公佈的數據，2010年澳門博彩收益1883億澳門元，較2009年增加690億澳門元，增長57.8%。 有澳門學者表示，大批內地旅客到澳門豪賭購物，預料今年博彩業會繼續勁升兩成，突破 2,000億元，再創歷史新高。內地政府及澳門特區政府鑑於澳門賭業不斷膨脹，開始憂慮會出現失控，澳門當局日前表示要將全澳賭枱總數控制在5,500張以內，並且在未來3年絕不批准增加。
| 澳門近年博彩業收入 | 澳門元 |
|---|---|
| 2006年 | 575億元 (增長22%) |
| 2007年 | 838億元 (增長46%) |
| 2008年 | 1086億元 (增長30%) |
| 2009年 | 1190億元 (增長10%) |
| 2010年 | 1883億元 (增長58%) |
根據資料，在澳門六大持有賭場經營牌照的公司中，何鴻燊（Stanley Ho）的澳博控股（0880）以33%的市場佔有率排名首位；拉斯維加斯金沙旗下子公司金沙中國（1928）以21%的市場佔有率排名次席；永利渡假子公司永利澳門（1128）市場佔有率13%，位列第三；另外，新濠（0200）的新濠博亞（MPEL）、銀河娛樂（0027）及何超瓊和美高梅金殿夢幻的合資企業美高梅金殿（MGM Grand Paradise）則分別為13%、11%和7%。
目前路氹佔澳門賭業收入約三成，不過，未來路氹當地會有多個項目落成，包括明年初落成的銀河娛樂的度假城項目，相信可進一步增加人流，令路氹佔澳門賭業收入大幅上升。
| # | 企業 | 市場佔有率 (大約) |
|---|---|---|
| 1 | 澳博控股（0880） | 33% |
| 2 | 金沙中國（1928） | 21% |
| 3 | 永利澳門（1128） | 13% |
| 4 | 新濠博亞（MPEL） | 13% |
| 5 | 銀河娛樂（0027） | 11% |
| 6 | 美高梅金殿 | 7% |
金沙中國（1928）
金沙中國（1928）為拉斯維加斯金沙集團股份有限公司（NYSE: LVS）之附屬公司，擁有澳門威尼斯人、澳門金沙及澳門百利沙。金沙（1928）亦擁有亞洲其中一個最大型的會展大堂及澳門最大的文娛場所金光綜藝館，以及三大港澳高速客輪公司的其中之一。
澳門金沙於2004年開幕，是澳門第一家拉斯維加斯式娛樂場，以中場客戶為目標，目前備有分別為中場客戶、貴賓客戶及高端客戶而設的不同博彩區，也提供文娛設施及食肆。
集團旗下的澳門威尼斯人於2007年開幕，是澳門最大的綜合度假村。
百利宮 ：集團旗下的綜合度假勝地澳門百利沙於2008年開幕，包括澳門四季酒店，百利沙娛樂場，Paiza 豪宅，酒店式豪華住宅大廈的綜合度假村。
金沙中國（1928）於2009年11月30日於香港交易所上市，招股價10.38元，集資主要用作償還股東貸款，及興建路氹金光大道第五及六期度假村。有別於其他澳門的同業，金沙中國（1928）採取綜合的商業模式，既經營賭場亦經營酒店等度假項目，並非單獨經營賭場。這種商業模式可以協同效應。現時，娛樂場的收益淨額佔金沙中國（1928）總收益的90%。
金沙中國在路氹擁有澳門威尼斯人及澳門百利宮，若加上第五及第六地段項目及未開始動工的第三路段，將會成為路氹的持份最大者。
| 公司簡介 | 金沙中國 (1928) 於澳門發展、擁有及經營綜合度假村及娛樂場（包括博彩及相關業務）。 |
| 目前市值(港元) | 1,487.25億 |
| 現時股價 | 18.48元 (2011-01-25 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 71.63倍 |
| 2009 每股盈利(港元) | 0.0332美元 = 0.2589 港元 |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.0311美元 = 0.2425 港元 (上半年止) 0.0559美元 = 0.4360 港元 (9個月止) |
| 股東資金回報率 ROE | 8.7% |
金沙中國（1928）中期業績
2010年8日27日，金沙中國（1928）上半年經調整EBITDA 5.54億美元受娛樂場入場人次暢旺帶動，按年增長64.2%；總收益淨額增加32%至19.81億美元。受娛樂場入場人次暢旺帶動，錄得純利增長329%至2.51億美元，每股盈利3.11美仙，不派中期息。
期內，娛樂場收益淨額17.69億美元，增加34.3%。由於博彩稅項及博彩溢價金總額增加，同時經營開支上升19.5%至16.6億美元。
| # | 業務 | 2010年 上半年 收益淨額 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 1 | 娛樂場 | 17.69億美元 (增長34.3%) | 澳門金沙 5.72億 威尼斯人 9.74億 澳門百利宮 2.22億 |
| 2 | 客房 | 0.68億美元 | -- |
| 3 | 餐飲 | 0.35億美元 | -- |
| 4 | 購物中心 | 0.55億美元 | -- |
| 5 | 會議、渡輪、 零售及其他 | 0.55億美元 | -- |
| 6 | 合共 | 19.81億美元 (增長32.0%) | -- |
截至2010年9月止九個月，集團營業額及股東應佔溢利較去年同期分別上升30.3%及2.1倍，至30.57億元（美元；下同）及4.5億元。娛樂場營業額增加31.8%至27.26億元，佔總營業額89.2%；客房及餐飲營業額分別增加18.2%及32.2%，至1.02億元及5180萬元；購物中心使用權收入上升5.5%至7731萬元，而管理費及其他收入則下跌17.9%至1592萬元；會議、渡輪、零售及其他營業額增加39.2%至8337萬元。
發展 及 2011年目標
四季公寓住宅
10年12月20日，金沙中國（1928）就出售澳門金光大道發展項目四季公寓住宅，已收到澳門土地運輸局覆函指過程進入最後階段。 德銀相信，四季酒店公寓每方呎售價達11,700元，若2011年成功套現，金沙可錄得12億美元銷售收入。
| 澳門四季公寓住宅 政府的批示未出，金沙中國（1928）就預告政府「九成九」會批準，政府「樽鹽」何在，十二月二十一日，土地工務運輸局出稿：就“威尼斯人路氹股份有限公司”有關公寓式酒店轉讓的申請，有關個案政府仍在處理中。政府強調，整座公寓式酒店僅能屬於一個整體，房間或套房皆不可轉讓，亦不可作獨立業權登記。土地工務運輸局強調，公寓式酒店屬非分層樓宇，必須受現行《酒店業及同類行業之規章》約束，整座公寓式酒店僅能屬於一個整體，不容許公寓式酒店項目的土地承批人以分層所有權方式將房間出售，酒店房間或套房亦不可作獨立業權登記。而現階段政府仍處理“威尼斯人路氹股份有限公司”有關公寓式酒店轉讓的申請，並會按照現有法律制度去作出處理，現時未有審批結果。  據分析指出，政府對放行四季公寓住宅已找到法律依據「法律沒有禁止股權的轉讓」，放行是準備就緒的，只是時辰未配合，只好按下不表。 事實上，有關賭場的所有審批，按政府與博彩公司簽訂的博彩合約，政府是有最終裁决權的，正如政府否决金沙公司第七，第八期用地申請一樣；正如政府當年將博彩牌照三開六一樣，「政府說了算」，所以政府是可以否决金沙公司放售四季酒店住宅的申請，也可以批準其出售，跟本不必理會甚麼法律的規定，如有需要，按中式的政治方式處理，一切以大局為重。  |
路第5和第6地段渡假村項目
金沙中國（1928）路氹第5、6地段度假村項目已先後因金融海嘯和近期澳門勞工問題而推遲。2010年5月已重新啟動，現時估計第一期將於2011年末季開幕，第二期將於其後六個月開幕。金沙中國（1928）已就發展資本化建設成本20.3億美元，預計完成需額外花費21億美元，由於資本計劃巨大，需要時會動用現有及未來業務所得現金流量。
這個綜合度假村（第五、六期項目）落於澳門威尼斯人及澳門百利宮對面。根據發展藍圖，第五、六期項目及路氹金光大道日後新建的物業，將由有蓋行人天橋連接起來。綜合度假村匯聚三間知名品牌酒店，包括喜來登、香格里拉及商貿酒店（Traders），合共提供6,000個酒店房間，佔地120萬平方呎的零售、娛樂及餐飲設施、會議展覽設施及多功能劇院，以及約佔地30萬平方呎的娛樂博彩樓
美銀美林相信這6,000個酒店房間可以增加低價房的供應﹐將幫助擴大客戶群﹐為賭場和路氹零售店帶來更多人流。
路第3地段項目
第三地段預計包括連接澳門百利宮及澳門威尼斯人的綜合度假村，可提供最多達4,000間酒店客房、博彩區及其他綜合度假設施。 根據資料，金沙中國（1928）的氹仔第3地段，料於2013年中開始營運。
未獲批准 第7和第8地段渡假村項目
上年12月，金沙中國（1928）發出公告，表示在澳門路第7及第8地段項目未獲澳門政府批准。公司可於接獲函件後15日內向澳門行政長官申請覆核有關決定，以及在30日內向澳門法院上訴。
金沙中國強調，7、8地段是集團7、8年後的發展計劃，本身就存在很多不同變數；未來4、5年計劃未有受到影響，集團正聚焦氹仔5、6地段項目的發展，第一期將於2011年第4季投入營運，目前工程進度順利。
高盛會見金沙中國管理層後發表報告，指第7、8地段擴建項目批地不獲批准，對金沙的最壞影響是需為此撇賬8億元，以反映在建築前期準備工作的投資，包括地盤準備、設計費用等。
| 第7和第8地段 繼金沙中國（1928）在澳門路氹第7、8地段擴建項目的批地申請不獲澳門政府批准後，賭王何鴻燊旗下澳博（0880）對該地皮的申請亦遭駁回。澳門政府稱，在這兩地段上興建賭場的計劃，須進行公開招標。這勢將引來各大賭業集團爭奪。 澳門政府土地管理廳發言人證實，已拒絕上述兩大賭業集團對有關路氹地皮的申請，雖然公開招標並非必要程序，但大前提是須符合公眾利益，即可令澳門發展為國際性旅遊及休閒度假中心；而就算不招標，亦要事前召開公聽會聽取各界意見。  市場普遍認為，澳門政府希望賭場營運商更可平均分佈與不同的營運商手上。  上圖的金沙 : 3號可能需要改寫，(1,2,3,5) 變為(1,2,5)。  |
預期盈利，預期市盈率
美銀美林預測金沙中國（1928）2010年和2011年純利分別為6.55億及7.57億(美元，下同)，每股盈利0.081美元及0.094美元。目標價23.9元，相當於2012年市盈率13倍。
花旗 樂觀
花旗表示，基礎設施發展可帶動澳門大眾市場。基於新廣珠地鐵線及高鐵相連武漢，估計今年內地到訪澳門人數上升20%。
■ 21 Jan 11 - 廣珠城際鐵路，澳門輕軌系統
配合捷運線擴展及金沙路氹五、六期項目上馬，2012年澳門毛博彩收益增長預測由原先10%調高至15%。博彩營運商2011/12年盈測平均上調13%/15%。花旗預測金沙中國（1928）2011年每股盈利0.11美元。
瑞銀 貴賓客市場競爭加劇
瑞銀預期增長勢頭可順延至今年初，保守估計今年澳門博彩收入2210億或每月平均184億元。同時，預期「澳門銀河」今年次季開幕，將成為另一個推動澳門博彩收入主要動力，該行首選永利澳門（1128）及銀河娛樂（0027）。
報告指，雖然貴賓客市場競爭明顯加劇，面對美高梅酒店博彩收入大幅改善競爭下，但相信永利澳門（1128）仍能承受該挑戰。此外，即使金沙中國（1928）主導澳門高利潤率大眾市場，但隨著永利澳門（1128）上季拓展業務，兩者EBITDA距離將逐步縮窄，並不排除於去年11月及12月時，兩者距離已收窄至大致相若水平。花旗預測金沙中國（1928）2011年每股盈利0.083美元。
筆者用美銀美林的預測作一簡單計算。
| 盈利 (美元) | 每股盈利(美元) (港元) |
|---|---|
| 2010年 上半年 | 0.0311美元 = 0.2425 港元 |
| 2010年 9個月止 | 0.0559美元 = 0.4360 港元 |
| 2010年 (E) (美銀美林) | 0.081美元 = 0.6318港元 (E) |
| 2011年 (E) (美銀美林) | 0.094美元 = 0.7332港元 (E) |
現價18.48元計算，根據美銀美林預測，2010年和2011年預期市盈率為29.2倍和25.2倍左右。
短評
現價計算，2011年預期市盈率25.2倍偏貴。如用較樂觀花旗的估計，2011年預期市盈率21.6倍，亦不便宜。
基於金沙中國（1928）是路氹金光大道的持份最大者，與及澳門賭業在澳門當局控制內持續增長，筆者歸類金沙中國（1928）作投機選擇之一。
近年業績摘要
| 盈利 (美元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | -- | 1.28億元 |
| 2007年 盈利 | -- | 1.97億元 (增長53.5%) |
| 2008年 盈利 | -- | 3.05億元 (增長55.2%) |
| 2009年 盈利 | 0.58億元 | 3.30億元 (增長8.1%) |
| 2010年 盈利 | 2.51億元 | 4.50億元 (9個月止) |
| 每股盈利 (美元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | -- | -- |
| 2007年 | -- | -- |
| 2008年 | -- | $0.0280 |
| 2009年 | $0.0093 | $0.0332 |
| 2010年 | $0.0311 | $0.0559 (9個月止) |
參考:
1. 金沙中國 1928 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100826/LTN20100826475_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100914/LTN20100914205_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101109/LTN20101109140_C.pdf
2. 金沙失落路第七八地段 或損失9億初期投資
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101204/News/ec_eca1.htm
3. 金沙 發展項目
http://www.sandschinaltd.com/sands/tw/properties/our_development_projects.html
4. 澳門早報 澳府與金沙的大共識和小碟菜
http://www.am853.com/list_show.asp?key=f&id=6071
5. 明報 金沙失落路琑第七八地段或損失9億初期投資 2010年12月4日
6. 澳門博彩收入勁升58% 達1883億元新高 超出美賭城四倍
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20110104&sec_id=4104&art_id=14833191
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
環保袋批發︱不織布袋︱印TEE︱班衫︱tutor︱導師
回覆刪除華耐配股,配股價1.6HKD...果然新股抽高後十之八九會配股.
回覆刪除http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126379_C.pdf
stone兄，
回覆刪除利害，又比你估中！
藍兄,今日E線金融網有黃國英的2011年投資策略講座
回覆刪除http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2011-01-26&p=795&e=129257&m=episode
$5.4 入左新濠 (200)，同各位股東打個招呼 :-)
回覆刪除stone兄，
回覆刪除多謝通知，weekend有時間會聽。
Yeung兄，
回覆刪除相信Yeung兄知道Goldone兄有closely monitor 新濠(0200)，Goldone兄在他的BLOG有比較新的資料，提及林少看法。
可以說說你為何買入，讓我得知嗎？
藍兵 sir,
回覆刪除買新濠主要是看了 Goldone 兄的分析，Goldone 兄的眼光向來不錯，而我知他也一直在研究這隻股票，他估計 2011 年的 EPS 能達 $0.5 - $0.6，若屬實，現價實在很便宜。
事實上，2010 年澳門的博彩業收入比去年大增58%，有專家表示亞洲博彩行業正處於增長週期，相信 2011 年博彩收益會續創新高，新濠理應受惠，至於內地收緊貨幣政策有可能對博彩業帶來負面影響，要密切留意博彩業收入的變化和走勢。
我也認同藍兵 sir 所言，新濠是一項高風險投資，但要是待業績前幾天才買，相信風險更高，既然想買，便趁今天調整買入。
另外，以下討論區也有關於新濠的討論：
http://forum.cyberctm.com/forum/viewthread.php?tid=576690&extra=page%3D2&page=1
今天早上很奇怪，新濠國際(200) 華耐控股(1020) 給機會大家入貨 ...
回覆刪除Yeung兄利害，新濠國際(200) 一買就升！
撞彩姐
回覆刪除今日我更關注大昌行 (1828)。如果我冇估錯，$7.25 可能見左短期o既底，希望我冇買錯啦
Yeung兄，
回覆刪除新濠 第四季的業績將披露更多資料 「2011每股淨利潤每股45港仙或以上」 這個假設正確與否。
既然有假設，業績前 先入一些 這做法非常高明，佩服！
藍兵先生：
回覆刪除我有一些關於股票的問題想私下向你請教，請問有沒有聯絡方法？如e-mail等。
有一些關於股票的問題想私下向你請教，請問有沒有聯絡方法？...x2
回覆刪除yesterday, 315 took profit, left some for ....
回覆刪除2128 go, go, go....
842 in trouble water....
zahedi:
回覆刪除厲害！本人卻無走到！:(
藍兵先生：
已電郵，先行謝謝！