理士國際（0842）於上年11月16日上市，上市只得2個月，招股價5.35元。理士國際（0842）首日掛牌收報4.67元，較招股價低出約12.7%。
西京投資主席劉央曾經表示，已斥資3000萬美元（約2.34億港元）投資理士國際（0842），認為作價不貴及公司前景頗佳，故入飛成為主要投資者。
總部位於深圳的理士國際（0842）為內地的鉛酸電池（Lead Acid）生產商，產品可以分為三大類
■ 備用電池（一般用於電信通訊系統、UPS、電氣設施）（客戶包括中電信、中移動及聯通等內地三大電訊商）、
■ 起動電池（一般用於汽車電池）（客戶包括積架）
■ 動力電池（為電機提供動力，一般用於電動自行車和摩托車）（客戶包括BMW）。
理士國際（0842）集資所得約60%用於擴充產能，約10%用於研發，約10%用於擴大中國及國際的銷售網路，約10%用作潛在收購，餘下約10%用於一般營運資金。去年公司淨利潤升95%至1.45億元人民幣。
| 公司簡介 | 理士國際 (0842)在中國從事鉛酸蓄電池製造及開發。 |
| 市值(港元) | 56.80億 |
| 現時股價 | 4.26元 (2011-01-17 收市價) |
| 2010年 市盈率 | --倍 |
| 2010年 每股盈利(港元) | 預測不少於0.190人民幣 = 0.216港元 |
| 股東資金回報率 | -- |
理士國際（0842）
目前，世界五大電池生產商有四間均來自美國，其餘一間則在日本，同時全球約2400億元市場份額中，有大部分來自西方國家。不過，隨著中國的產品品質提高及強大的成本優勢，中國在全球電池市場上的份額已愈來愈多，目前的佔有率已由05年的20%，升至三分之一，約有800億元的市場，中國的鉛酸蓄電池佔全球產量的42%。
理士國際（0842）是中國領先的鉛酸蓄電池製造商及開發商。自1999年開始營運起， 公司最初專注於國際市場，並於2009年成為中國最大的鉛酸蓄電池產品出口商。繼後，公司致力於增加在中國國內市場的市場份額，並已成為中國電信行業主要客戶的主要供應商。以2010年上半年收入計算，中國市場佔收入38%，集團未來策略為進一步進軍中國高增長行業，加強國內銷售方面投入，預期未來於內地佔有率會愈來愈大。
中國是世界上最大的鉛酸蓄電池生產國及出口商，佔全球產量的41.9%。理士國際（0842）為中國第三大備用鉛酸蓄電池製造商，市場佔有率約3.7%﹔而光宇和雙登則排第一、二位，分別佔6.2%和5.3%。理士國際（0842）國內銷售的主要對象為UPS及電信客戶，國際方面則是貼牌代工為主要收益來源。預期來自此等主要客戶的收益將會繼續佔公司總收益的重要部份。
出口 - 代工形式生產
以去年出口量計算，理士（0842）為內地最大鉛酸電池出口商，全部均以代工形式生產，並供應予內地及國際客戶。截至上年6 月底，集團於廣東、江蘇及安徽省合共擁有46 條生產線，年產能約為510 萬千伏安時。以2010年上半年收入計算，中國市場佔收入38%，歐盟地區、美國及其他亞洲地區分別佔20%、17%及19%。
中國 - 本身的品牌
於中國，理士國際（0842）主要以本身的品牌名稱進行銷售，主要客戶有中國移動（0941）、中國聯通（0762）、中電信（0728）及中興通訊（0763）；於國際市場，貼牌代工銷售佔國際銷售大多數份額，客戶包括國際領先的電池製造商，有寶馬汽車、積架及Mattel。理士國際（0842）重點產品分別為電信、UPS以及消費產品， 其後重點將會是汽車起動電池。
如鉛價下跌，收益下跌，銷售量上升
理士國際（0842）截至2009年收益同比下跌7.2%，這主要是由於平均鉛價下跌約30%，公司的電池平均售價隨之下降所致。雖然2009年銷售量因市場需求上升， 但平均售價的下降抵消此正向影響。 公司毛利率由2008年的13.2%升至2009年的20%。這主要是因為毛利率較高的電信行業電池銷售比重有所上升。公司年內利潤亦同比增加95%至人民幣145.3百萬元。2010年上半年，公司總收益同比增加57.2%至人民幣944.4百萬元，主要由用於UPS 及其他消費類工業產品的備用電池銷售收益推動，而起動及動力電池銷售收益亦有提高。公司毛利率保持上升態勢，由去年同期的19.4%增至25.1%，這主要由於銷售量大幅增長而產生的規模經濟效益。特別是動力電池及用於可再生能源儲存的備用電池板塊。總和上述，公司上半年利潤同比大幅上升118.1%至人民幣127百萬元。預測2010年度利潤不少於人民幣253.6百萬元。
鉛為集團最重要的原材料，佔其銷售成本超過5成，原材料價格波動將影響盈利表現。
| # | 業務 | 收入比率 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 1 | 備用電池 | 86.9% | 中國第三大備用鉛酸蓄電池製造商， 市場佔有3.7%的市場份額， 備用電池佔中國鉛酸蓄電池市場的28.4%。 主要收入，2011年重點發展。 客戶包括中電信（0728）、中移（0941）、聯通（0762）及中興（0763）等電訊商 為中央電話交換站、蜂窩基礎設施，以及電話及互聯網骨幹相關系統供電。 |
| 2 | 起動電池 | 8.1% | 客戶是國外車廠 客戶包Jaguar等 同業比較 - 客戶是內地車廠 天能動力（ 0819）研發的鉛酸蓄電池主要供應予奇瑞、上海汽車及眾泰汽車等車廠；超威（0951）則供應予吉利汽車（0175）及江淮汽車。 主要生產鉛酸動力電池，產品應用範圍較理士窄。天能已將產品組合拓展至鎳氫電池產品，而超威動力則有生產風能和太陽能儲能電池。 天能和超威的年營業額規模相若，都在22億元人民幣至25億元之間 |
| 3 | 動力電池 | 0.8% | 客戶包括BMW等（產品用於其摩托車） 成都申華車業合作起動電池， 準備發展電動車純鉛電池 (起動電池，動力電池)， 相信有關業務可成為2012年增長點。 |
| 4 | 其它 | 4.0% | -- |
| 5 | 合計 | 100.0% | 內地最大的鉛酸蓄電池出口商， 2009年市場份額為5.8%。 |
發展 及 2011年目標
理士國際（0842）擬訂三年發展大計，由基本通訊、不間斷電源（UPS）及消費類等備用電池，拓展至汽車起動電池及新能源儲能電池，冀5年內成全球領先鉛酸蓄電池生產商。
理士董事長董李指，理士（0842）的出口業務比重曾高達90%，因美國是全世界第一消耗國；但未來新晉成電池業界及能源最大消費國將是中國，故理士（0842）出口比例現已降至55%，內銷佔45%，未來還會進一步擴展中國業務。
理士（0842）董事長董李表示，不同電池有不同生命周期，去年海外市場經濟自金融危機逐漸恢復，帶動去年上半年消費類備用電池出口量按年增 50%，故今年重點發展通訊電池、UPS及消費類電池，配合消費類電池高度反彈的勢頭。
收購，合營
2010年12月，理士（0842）購入馬來西亞MSB的30%股權，馬來西亞MSB為馬來西亞唯一一家工業鉛酸蓄電池製造商。
理士（0842）公布與成都申華車業合作於成都成立合營公司，擴大集團動力電池之產能與銷量以及拓展中國西部市場，惟須經中國相關機構審批。合營公司的註冊資本將為2380萬元人民幣，深圳理士將以現金2000萬元人民幣注入合營公司，持有84.04%股權；而成都申華車業將以實物資產形式向合營公司出資380萬元人民幣。及拓展中國西部市場。
2012年 準備發展電動車電池
近年內地汽車業及汽車配件市場增長非常快，去年汽車銷量料由2008年800萬輛，升至1800萬輛，帶動汽車起動電池迅速增長。
董李稱，每輛汽車平均兩年換電池一次，因此市場增長空間很大，理士 2012年重點發展汽車起動電池及動力電池，剛與成都申華車業成立合資公司，便是準備發展電動車電池，相信有關業務可成 2012年增長點。
綠色能源越益受重視，連帶太陽能及風電等專屬的新能源儲能電池亦高度發展，由於兩者發電屬間斷性，需電池將電力儲存，為電池生產商創造機遇。董李指出，現時新能源儲能電池市場規模小，但發展潛力大，公司 2013年投入更多資源催谷相關業務。
新能源電池潛力大 - 研發電動汽車專用的純鉛電池
他續稱，公司非常重視新產品開發，去年研發佔總開支 3.8%，新能源儲能電池與純鉛電池同樣是革命性電池，後者仍處研發階段，目前全球只有兩家公司可出售這種電動車電池，預計今年底面世。
理士（0842）佔集資淨額中約6成的擴充生產綫費用及1成的研發費用中，不少將用於發展「純鉛薄極板」（TPPL）技術及「管式膠體」技術。董李介紹，TPPL的純鉛技術可應用於2項新業務的發展，包括用作新一代電訊基站的蓄電池，另當中的卷繞式純鉛電池將用作電動車電池業務。至於管式膠體的技術，則應用於再生能源的蓄電池。董李預期，「上述3類電池產品可於明年底前投產」，並成為未來收入增長動力。
現時理士（0842）向中國移動、中國聯通及中興通訊供應的電訊蓄電池，是為中央電話交換站、蜂窩基礎設施，以及電話及互聯網骨幹相關系統供電。他指發展成純鉛技術電池後，比往日更耐用。
另，理士（0842）現為寶馬的摩托車及Jaguar發展汽車電池，把卷繞式純鉛電池電量提高，壽命達5至8年，相對鋰電池只有3至5年長。日前理士（0842）與成都申華車業成立合資公司，進一步拓展業務。至於管式膠體電池，董李介紹指，將可解決於高原及水力發電等的蓄電池需要。
預期盈利，預期市盈率
花旗首予理士國際（0842）目標價6元，即2011年市盈率14至15倍，較中資同業平均折讓45%-50%。報告指，理士成本較海外競爭對手更精簡，加上環球市場缺乏中資強勁競爭，公司國際市場份額持續增長。受惠國內外電信與UPS市場份額提升、汽車電池SLI技術、電信與風電產業可再生能源儲存，預期2010-12年盈利複合年增長高達65%。
根據花旗估計，理士國際（0842）預期盈利為
■ 2010年 預期盈利每股0.193人民幣。
■ 2011年 預期盈利每股0.346人民幣。
■ 2012年 預期盈利每股0.488人民幣。
但花旗是保薦人，唱好理士（0842）是花旗的責任，所以以上盈利增長預測，應是市場最樂觀的估計之一。
根據中銀國際估計，理士國際（0842）預期盈利為
■ 2010年 預期盈利每股0.199人民幣。
■ 2011年 預期盈利每股0.329人民幣。
■ 2012年 預期盈利每股0.488人民幣。
| 鉛酸蓄電池 新能源汽車是內地七大新興產業之一，提升核心電池技術是發展新能源車的關鍵。 目前可用於電動車的動力電池，分為鉛酸蓄電池（Lead Acid）、鎳氫電池（Nickel metal hydride）及鋰電池（lithium ion）三類，當中鉛酸蓄電池技術最成熟。 中國電池工業協會認為，「十二．五」期間鉛酸蓄電池行業仍將以較快速度增長，但鉛酸蓄電池體積笨重，令不少電動車生產商卻步，轉用重量輕及儲能容量大的鋰電子的電動車生產商漸多，連生產鉛酸蓄電池起家的光宇國際（1043）亦將業務逐步轉型至鋰電子，反映鋰電池的受歡迎程度與日俱增。 不過，由於研發電池成本高昂，而且內地技術相對落後，目前為止，中央仍未決定選用那種電池作為電動車的專用電池，亦未對電池關鍵材料研發及生產能力的電池企業提供補貼，以致電動車發展一直停滯不前，因此要大力推動電動車發展，提升電池技術是不能缺少的一環。 鉛電池，相比鋰電池它最大的優點在於技術成熟、價格低廉、安全穩定、壽命長，最大的缺點在於環境污染、比能量低、比功率不高、深放電迴圈壽命短。雖然國家一直對鋰電池推崇有加，但鉛電池的市場地位一直沒有被動搖。目前，通過技術創新，鉛回收率已達到99.99%，環境污染幾乎為0，其他技術缺陷也得到極大改良與突破，完全可以與鋰電池相抗衡。在價格敏感度極高的趨勢下，鉛電池將繼續成為主流。 |
| 鋰電池，鉛電池 車用動力電池的開發與產業化發展。目前，各大車廠和政府部門、科研院所在車用動力鋰電池的開發方面投入了可觀的人力、物力與經費，希望提高鋰電池的性能，降低生產成本。相信在各界同仁的努力下，動力鋰電池的產業化發展將會取得突破性的進展。 除鋰電池外，鉛電池相比鋰電池它最大的優點在於技術成熟、價格低廉、安全穩定、壽命長，最大的缺點在於環境污染、比能量低、比功率不高、深放電迴圈壽命短。雖然國家一直對鋰電池推崇有加，但鉛電池的市場地位一直沒有被動搖。目前，通過技術創新，鉛回收率已達到99.99%，環境污染幾乎為0，其他技術缺陷也得到極大改良與突破，完全可以與鋰電池相抗衡。在價格敏感度極高的趨勢下，鉛電池將繼續成為主流。 |
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | -- | -- |
| 2007年 營業額 | -- | 11.29億元 |
| 2008年 營業額 | -- | 14.99億元 (增長32.8%) |
| 2009年 營業額 | -- | 13.91億元 (下降7.2%) |
| 2010年 營業額 | 9.44億元 | -- |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | -- | -- |
| 2007年 盈利 | -- | 0.507億元 |
| 2008年 盈利 | -- | 0.746億元 (增長47.3%) |
| 2009年 盈利 | -- | 1.45億元 (增長94.6%) |
| 2010年 盈利 | 1.27億元 | (預測不少於 人民幣2.53億元) |
| 每股盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | -- | -- (增長42.2%) |
| 2007年 | -- | -- (增長67.1%) |
| 2008年 | -- | $0.2095 (增長2.0%) |
| 2009年 | -- | $0.2230 (增長6.4%) |
| 2010年 | -- | -- |
參考:
1. 理士國際 842 上市文件
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101116/LTN20101116433_C.PDF
2. 理士國際 公佈有關收購馬來西亞MSB公司的30%股權
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101222/Columnist/en45_en45.htm
3. 理士國際 公佈與成都申華車業 訂立合資經營企業協議
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101219/LTN20101219020_C.pdf
4. 理士國際(842.HK) – 新股報告
http://www.aastocks.com/CHi/marketcomment/content.asp?s_id=49&page=1&id=68720
5. 理士拓新電池 加強內銷
6. 擬訂拓鉛酸蓄電池大計 理士：五年成同業一哥
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