來源: 香港經濟日報
2010年11月29日
大昌行汽車業務增長強勁
以汽車、食品及物流業務三線發展的大昌行（01828），其主席許應斌接受本刊專訪時表示：「汽車業務發展立竿見影，對公司業務的貢獻來得較快，內地自主品牌汽車銷售將受惠十二五國策扶持，冀5年後自主品牌汽車銷售占公司汽車銷售高達兩成。」
公司目前汽車業務發展較為快速，今年中期佔收入比重逾七成。 他預期中國汽車業未來5年將維持8至10%的年增長。
公司汽車業務目前於內地已涉足19個城市，對於未來版圖的擴展計劃，許應斌指出：「汽車分佈圖在乎每個品牌於每個城市的容許率，如廣州本田於廣州市已有141間店，每間要有一定距離，因此有些大城市即使想插足都已進不去，所有品牌均已完成佈局，要再增加新店較難，面對這樣的城市，公司將通過收購來擴充，例如去年底透過收購深圳市深業實業50%權益，以擴充公司於深圳的版圖。」
開拓溫州富裕市場
「至於二、三線等新城市則以設立新店為目標，如溫州正籌備開設一間4S店（4S店是集汽車銷售、維修、配件和信息服務為一體的銷售店），將於6個月後正式開幕。」
他續道：「公司於大小城市將平行發展，大城市競爭大，小城市客戶少，但競爭低，各有長處。公司還會以一個城市多品牌為營運目標，每切入任何一個城市後，都不會單做一個汽車品牌，立足後將繼續發展其他品牌。例如公司於廣州便擁有8個品牌，管理上便簡單得多，不像一個城市單一品牌般，時間及成本將有效地降低。 」
買地優先租地為次
公司07年上市時訂下每年增加6至10間4S店的目標，惟今年因感市場空間較大，故調高4S店的擴充計劃至每年10至15間。 今年底4S店將增至56間，至於明年增加的10至15間店，預期一半為收購，一半為新開設的店。 每間4S店的投入金額介乎3，000萬至6，000萬元，視乎不同的品牌。
許應斌指出：「收購回來的店即時有業績貢獻，但新開的店要2至3年的成長期，若全部15間皆為新開店，可能會影響當年的業績。」
大昌行過往於本港的發展，都是以買地為主，內地發展亦擬沿用這模式。 許應斌表示：「於內地的發展以買地作為優先，租地為次，因可以控制未來20至30年的費用支出。目前有部分4S店已是自己的地，惟比例不高，未來有機會便會買入。」至於土地的成本價，則會比較租金與買地的利息支出，以及人工、廠房及土地的比率。 「對於本港所有非自用物業，合適時會全部出售，套現的資金擬用於發展內地業務。」據中期報告顯示，6月底公司投資物業市值約8.6億元，另外，持有作出售用途的資產約1.86億元。
自主品牌汽車銷售將受惠十二五國策。 公司汽車代理銷售主要分三類，包括進口車、中外合資品牌汽車及自主品牌汽車，目前以中外合資品牌汽車為主，自主品牌才剛起步。
自主品牌釋放增長潛力
許應斌預期：「自主品牌汽車銷售未來5年將有較強而有力的增長，以日本及韓國汽車業的發展為例，皆是先發展進口車及合資車，進而發展自己品牌汽車，因此5年後是中國自主品牌汽車的成熟期，冀5年後來自自主品牌汽車銷售將占公司汽車銷售高達兩成。」公司已成為廣汽自主品牌汽車第一批代理，廣汽的第一批車為亞運專用車，未來計劃陸續取得東風及北汽等的自主品牌汽車代理權。
至於電動車方面，他表示：「全世界對環保車都愈來愈重視，惟需要漸進式發展，先做省油車，然後做混合車，其後才是電動車，不可能突然間全部用電動車。十二五節能減排是國家未來的定位，作為經營者，公司亦已引入環保車，如省油車等，明年還有日產全電動車，而深圳亦有電動車在試驗中。」他表示：「任何產品都有其盈利空間，賺錢多少將視乎競爭環境及供應，至於環保車會否提升未來整體的利潤水平，則目前言之尚早。」
維修業務增長突出
隨著汽車業的發展，汽車附帶業務亦隨之增長，包括二手車、維修車及附加件業務等。 許應斌指出：「一般汽車市場的發展來看，起初以中低價車為主，進而為中高檔車，當中高檔車增加，二手車市場及維修市場便會增大。」雖然不能透露公司汽車售後服務佔汽車業務的比例，但他指出今年中期維修業務增長突出，只能說維修量增長與汽車銷售成正比，而且維修收入較汽車銷售收入穩定。
對於同業中升（00881）迅速冒起，積極擴展分銷版圖，許應斌表示：「無獨門的生意，公司打開門做生意，接受任何的挑戰，而且中國市場那麼大，任何一間公司所佔的市場份額亦只是很小，最緊要是量力而為，若擴充過快，那將如何管理？公司有往績，有實力，不怕競爭，而且公司在大城市操作良好。」
許應斌表示：「中國汽車業門檻較高，需要廠家的授權，而且投資額亦不低。中國汽車業經過過去10多年的發展，集團式的經營愈來愈多，大家有秩序經營，可避免惡性的競爭。」
物流長遠收入穩定
大昌行近年亦積極發展物流業務，以提供長遠穩定收入。 許應斌解釋，物流是現代化企業的其中一個重要環節，若沒有好的物流系統，成本將被牽制，發展物流業務還可與合作夥伴加深合作，保護公司的代理權。
新會、香港及澳門三地作為公司珠三角區域的物流佈局，新會的物流基地已投入不低於4億元，設施包括冷凍倉、食品加工及生產製造等，未來仍將於珠三角繼續擴充。
許應斌強調：「2011年公司將繼續努力發展物流業務，並往上移，以廈門及上海作為定點城市去發展。未來5年將完成廈門及上海的物流建設，下一步再擴展內陸城市如成都。」
他解釋：「公司物流的發展以點、線、面的概念進行，新會、香港及澳門為三點，兩個城市連繫起來為線，三個城市連繫為一個面，廈門及上海亦會發展其點線面，而新會、廈門及上海連繫起來亦將是一個較大的點線面。」
他透露，新會已營運了3年以上，目前已有盈利貢獻，回本期則較長，因基建設施折舊較多年，惟長做長有，有穩定的收入。 他預期，5年內物流業務佔營業額的比重將提升至5至10%。 至於長遠的比重，他表示，長遠大家都不知道，因為有很多物流公司及食品製造公司都可以分拆出來獨立上市。
點評：具影子股概念
大昌行07年上市時訂下5年的增長目標，營業額每年增長15%，而盈利則每年增長20%，過去5年公司的增長皆比目標高出很多，相信未來仍可完成。
今年上半年股東應佔盈利大增78%，至4.8億元。 其中，汽車及汽車相關業務增長強勁，中期相關營業額按年大增64.9%，至106.59億元；相關稅後溢利大增94.8%，至4.87億元。
另外，全年業績將反映出售本港物業、以及出售資生堂50%合營的利潤，分別為1.22億元及3.3億元，預期今年全年盈利將接近倍升。
汽車經銷商正通汽車（01728）正公開招股，將於下月10日掛牌，以招股價6.8元至8.6元計，市傳2011年預期市盈率介乎15.8至20倍，大昌行作為影子股，有炒作空間。 大昌行往績市盈率為23.9倍，今明兩年預測市盈率分別為15.04倍及13.77倍，中升分別為28.2倍及17.9倍。 大昌行市盈率相對正通及中升為低。
投資策略︰買入價︰9.1元， 目標價︰10.2元， 止蝕價︰8.2元
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