22 Nov 10 - 購入 葉氏化工(0408) (投資組合)

投資組合成立於31 Dec 2009，至 22 Nov 2010為止變動為 26.06%，同期恒生指數變動為 7.55%。現時投資組合中，股票佔81.7%，而現金佔18.3%。

		31 Dec 2009	22 Nov 2010	變動
1	投資組合	$500,000	$630,289	26.06%
2	恒生指數	21872.5點	23524.02點	7.55%

恒生指數 收報23524點 跌81點 成交不足800億元

內地上調存準金，加上港府重藥遏炒樓，港股今早低開106點，報23499.63；國企指數報13160.35，低開10點。A股表現牛皮，港股也是，收報23524.02，跌81.69點；國企指數微升23.06點，報13193.71。總成交顯著縮減至不足800億元。

高盛表示，他們認為股市目前普遍預計內地將推出更多緊縮政策，如貸款配額、調高存款準備金率、加息或行政手段，並因此可能在一定程度上消化這些預期。高盛補充稱，股市的中期前景將取決於中國能否有力和迅速控制CPI上漲。

藍籌股

匯控（0005）偏軟收82.25港元。另一大藍籌中移（0941）升逾1%穩住大市，對手聯通（0762）跌0.95%，3G上客略見加快，2G的卻顯著轉弱。百麗國際（1880）和利豐（0494）這兩家不會受到香港或內地政策風險影響的公司的股票均上漲超過2%，位列漲幅榜一二位，受板塊輪動買盤興趣提振。

歐債危機暫緩，經濟周期敏感的港口股表現佳，招商局（0144）、中遠（1199）各升1.38%、0.64%，分別報29.50、12.68港元，在歐洲擁有大量業務的思捷環球（0330）升0.37%報41.00港元。受蘇格蘭皇家銀行將中國人壽（2628）評級上調至買進，國壽升1.17%報34.55港元，同業中國平安（2318）跌1.01%，至93.45港元，交投萎縮，投資者對總經理張子欣於明年3月18日離職的決定淡然處之。大市無方向，公用股先行，“兩電一氣”升幅在0.4%-0.6%間，華潤電力（0836）跌0.28%報14.18港元，仍跑贏恆指0.35%的跌幅。

香港地產股重挫

香港發展商股大幅下挫，地產分類指數下跌2.55%，對於香港政府推出比預期嚴厲的打擊炒樓措施，投資者感到意外。信和置業（0083）在藍籌發展商股中業務最多地面向香港住宅市場，其股價下挫5.64%至15.40港元，是表現最差的藍籌股，其次是新世界發展（0017）下跌4.28%至15.20港元。

星展唯高達預計，香港住宅地產市場的交易將顯著降溫。星展唯高達表示，短期投機者將被逐出市場;更重要的是，包括真正的終端用戶在內的其他預期購房人因為預計房價將下滑而採取觀望態度。該行預計，未來3個月的成交量可能下滑30%-50%。不過瑞銀稱，港府最新的抑制地產投機措施短期將產生十分明顯的效果;但如果到11年第三季度實際利率小於-6%的話，這些措施更多可能是拖低地產價格上漲的速度，而不是扭轉其漲勢，因收入增加、實際負利率和供應不足支撐地產價格上漲。瑞銀稱，雖然預計近期地產股將走軟，但其首選股份仍是新鴻基地產（0016），信和置業（0083），香港置地（H78.SG）和希慎興業（0014）；瑞銀稱，對於希望規避政策風險的投資者來說，地租股可能是近期更好的選擇。新地跌3.06%，希慎興業升1.54%。

香港銀行股

香港銀行股下跌，但跌幅較香港發展商股溫和 - 在香港政府推出比預期嚴厲的打擊炒樓措施後，發展商股受到的影響更大。中銀香港（2388）下跌1.84%至26.65港元，恒生銀行（0011）下挫2.32%至126.60港元；不過在香港銀行中內地業務最多的東亞銀行（0023）升0.44%至34.00港元。據摩根大通的報告，雖然按揭需求將受到港府新政的影響，但影響不會太大，因為房地產相關貸款佔香港銀行貸款總額的39%;此外，按揭貸款增長率一直低於其他類別的貸款增長率，如內地相關貸款、中小企業貸款、貿易融資貸款等。近期跑贏大市的恆生銀行成交額隻有3.886億港元，而上周五全天為8.581億港元，表明沽售壓力不是很大。

內銀股

存款準備金率再度上調，令中資銀行股普遍下滑，8隻中資銀行股5隻下跌，但跌幅比早段有所收窄。建銀國際認為，內地貨幣政策仍會以緊縮為主，對今年余下兩個月的市場氣氛構成損害；惟內銀可得益於加息帶來的息差擴大，而內地經濟增長穩健，亦支持內銀的資產素質。中信銀行升0.88%報5.73港元，工行及交銀各跌1.02%、0.12%，分別報6.04、8.38港元。

電力設備股

電力設備股隨大市下挫，海通證券認為電力設備訂單將繼續增長。海通證券指，中國的電力設備產量10月份再度回升，今年前10個月總產量同比增長了6.0%。但是新增產量下降了3.0%，因為熱力發電和水力發電設備產量雙雙下滑了大約9%，完全抵消了風力發電設備產量增加25%的積極影響。海通證券表示，中國政府最近進一步加強對能源密集型行業採的控制，這繼續削弱電力消耗。但是海通證券認為，由於整體的電力需求持續增加，因此電力設備訂單將繼續增長。海通證券表示，東方電氣（1072）仍是其在該類股中的首選股，因為東方電氣的盈利能力強大，並且新能源業務所佔的比重在同業中最高;海通證券還看好哈爾濱動力（1133），因為該股估值偏低並且在核電和風電設備領域處於優勢地位。東方電氣跌1.41%，至38.40港元，哈爾濱動力跌2.19%，至10.70港元。

化肥股造好

國務院出臺16招穩物價，市場憧憬支持農業發展增產品供應，化肥股造好。高盛將中化（0297）列入亞太區確信買入名單，盈測升4.2%及18.4%至13分及25分人民幣；目標價由5.4元，上調7.4%至5.8元。維持「買入」評級。該行預期，內地明年糧食價格繼續穩步上升約10%，相信種子和化肥企業，受惠糧食價格上升，以及農民盈利能力和需求強勁增長。該行上調明年磷酸二銨和鉀肥價格預測10%-30%。高盛指中化及湖北宜化（00422.SZ）為首選。中海化學（3983）目標價由5.7元下調至5.5元，維持「中性」評級，盈測升11.7%及33.3%，至30分及38分人民幣。中化、中海化學升逾4%，分別報4.31、6.09港元。

零售股

本地零售股獲資金追捧，莎莎國際（0178）急升10.51%，報9.15元。JOYCE（00647）周五派成績表，公布業績前更上揚15.69%，報0.59元。

異動股

超威動力（0951）跌10.49%，報2.56港元。該公司就污染指控作出澄清;惟外界對該股態度逆轉之下，短線表現繼續疲軟。對於有報導指其附屬山東超威電源，造成所在地吳家林村居民血鉛超標，超威表示，山東超威已獲授排污及生產等許可證，而根據當地的獨立實驗室山東省分析測試中心報告，排放亦合符標準，因此無法證實報導內容是否準確。超威早盤最低曾見2.50港元。

投資組合更新

未如市場所料，大市沒有因為16項價格穩定措施 或 人行再調高存款準備金率 而大幅下跌，受益價格穩定措施 和 扶持農業生產的各項政策措施， 化肥股造好、第一拖拉機（0038）上升5.5%至8.05元。另外，打擊炒樓措施，地產股「溫和」下跌，沒有不理性的拋售。觀望氣氛濃厚。今天只是牛皮和輕輕下跌81點，成交則顯著縮減至不足800億元。筆者只能有用「估不到」來形容。

葉氏化工（0408）明天公佈中期業績，筆者購入並放在中短線內。

葉氏化工（0408）今年起更改財政年度年結日，由3月31日改為12月31日。9月30日止6個月期間的中期業績公告會在明天刊發，12月30日止9個月期間的業績會在2011年4月30日或之前刊發。在現有財政年度的9個月，公司資本開支為4.12億元，當中1.1億元投放於溶劑業務，另有2.5億元則用於塗料業務，餘下資金或投放於科研開發，約為3000至5000萬元。

9月時，董事楊民儉曾表示集團業務受季節性因素影響，雖然4月至6月為傳統淡季，但4月份仍錄得同比增長四成。由於5、6月內地受天災影響，令內地的銷售於4至8月份的增長有所放緩，但至9月份已有所回升。另外，每年的銷售目標增長約15%，而今年4至8月份的銷售增長達到此預期。另外，葉氏化工（0408）主席葉志成表示，去年由於受惠油價低企，令公司整體毛利率（23.7%）處於較高水平，預計今年毛利率將較去年有所下降，將會回落至過往平均水平。

筆者未有計算葉氏化工（0408）中期業績，相信如之前葉氏化工（0408）管理層所說，今年毛利率會較去年有所下跌，約20%左右。筆者記得 葉氏化工（0408）3月底止全年業績，銷售數字同比上年增加7.2%。由於4至8月份的增長受天災影響，筆者未敢太樂觀。但同時銷售目標增長約15%，如能接近這數字，看似也不應太差，但毛利率是差不多可以肯定。

筆者這個講左等於冇講的所謂估計或評論，一定冇死錯人。哈！哈！

■　24 Sep 10 - 葉氏化工 (0408) 產能擴充
 

今天購入
1.  葉氏化工（0408），2000股，9.09元

組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。

註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 利信達 (0738)，港元 0.0430 股息，除淨日 2010/11/17
3. 建設銀行供股尚未包括。
4. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。

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