11 Nov 10 - 購入利信達(0738) (投資組合)

投資組合成立於31 Dec 2009，至 11 Nov 2010為止變動為 31.32%，同期恒生指數變動為 12.93%。現時投資組合中，股票佔100.1%，而現金佔(0.1)%。

		31 Dec 2009	11 Nov 2010	變動
1	投資組合	$500,000	$656,624	31.32%
2	恒生指數	21872.5點	24700.31點	12.93%

恒生指數 24700點

內地通脹升至4.4%超出市場預期，但市已迅速消化有關消息，港股亦跟隨內地股市做好。

港股今早隨外圍高開98點，報24598.81;國企指數報13949.75，高開60點。內地A股周四收高，石化雙雄支撐滬指，惟短線調整壓力加大。港股高見24887.58，升386點，隨後A股高位跳水，港股亦追隨，收報24700.30，升199點;國指升198點，收14088.03。成交增至1227.9億元。

內地通脹加劇，惟短期加息的預期下降，推動大市輪番炒作。野村認為，今次準備金率上調，降低年內加息的可能性;估計可令系統流動性減少人民幣3500億元的同時，無礙貸款增長。

藍籌股

匯控（0005）升約1%收86.75。中移動（0941）偏軟收80.85。對手聯通（0762）升逾4%。由於市場憧憬加息有機會利好保險股，上一次加息後壽險股股價均見受惠，保險股今天普遍上揚, 平保（2318）升4.71%冠藍籌，至93.45港元;國壽（2628）遜色升0.14%報36.10港元。

美元走軟，大宗商品價格有望保持強勁。中海油（0883）漲3.36%，至17.84港元，中石油（0857）漲3.35%，至10.50港元，支撐油股走高的另一個理由是：傳聞對成品油生產企業生產自用油免征消費稅。煤炭股中國神華（1088）漲 1.62%，至37.65港元，中煤（1898）升1.44%報14.08港元。騰訊控股（0700）跌0.51%，至177.10港元，三季度業績基本符合預期。港交所（0388）季績符預期，跌1.5%，至190.10港元。

藍籌地產股

長實（0001）跌0.70%報126.90港元，美銀美林將長實目標價由129元調高至146元，反映和黃（0013）目標價由75元上調至90元，即仍較資產凈值折讓10%，相信本月推售名城二期可視為催化因素，明年物業發展利潤鎖定比率由接近50%升至75%，踏入2011年推盤時間表仍穩健，評級維持「買入」。其他地產藍籌：信和置業（0083）升1.31%，恒隆（0101）跌0.41%。

內房股多數下跌

內房股多數下跌;大型股華潤置地（1109）、世貿（0813）各跌0.26%、1.47%，分別報15.60、13.44港元，中國海外（0688）升0.73%報16.50港元。合景泰富（1813）升1.76%報6.95港元，花旗升合景泰富目標價7.7港元至8.81港元;指該股自5月起升約79%，跑贏同業達37%，但料該股強勢在銷售增長及強化土儲的支持下仍將持續;指合景已完全鎖定該行對其今年的銷售預期，明年亦已鎖定約70%，其於11年的銷售收入增長可達25%-35%的按年升幅;又指合景負債比率約55%，手持人民幣90億元現金，有助加快收購以提升資產凈值。

內銀股走高 上調存款準備金率影響不大

內銀股走高，可能是在近期走低後反彈，應該已反映出中國央行將存款準備金率上調50個基點的影響。中國10月份新增人民幣貸款數據也向內地銀行股提供了支撐。當月中國新增人民幣貸款5,877億元，9月份新增人民幣貸款5,960億元，而經濟學家的預期為人民幣4,900億元。稱，受貸款數據強於預期影響，預計短期內將採取更多緊縮措施。

大華繼顯在談及中國上調存款準備金率時表示，他們認為此次上調對銀行的影響較小;不過，由於大型銀行的存款準備金率上調至18%的歷史新高，可能意味著中國央行未來可能傾向於青睞利率作為制定貨幣政策的首要工具，關鍵的顧慮是央行是否會上調活期存款利率。中國銀行（3988）漲0.65%，至4.67港元;交通銀行（3328）漲0.69%，至8.76港元;建設銀行（0939）漲0.78%，至7.72港元。

異動股

昨日大幅炒上的美容股顯著回吐，修身堂（8393）收報2.1元，跌28.81%；變靚D（8079）收報0.365點，跌19.78%，是跌幅最大兩隻港股；現代美容（0919）收報1.12元，跌13.85%。

和記港陸（0715）股價今早見八個月高位，收報1.05，大升22.09%，成交增至2.94億股。瑞信報告指，和記港陸曾從事採購，貿易，消費品及專營權，在今年9月剝離業務後，現在隻剩上海兩個商業大廈，該行估計很高機會獲和黃注入物業資產，成為物業上市旗艦，但管理層拒絕評論。

國美（0493）管理層與黃光裕爭拗有和解跡象，並簽備忘錄，由大股東黃光裕全資擁有Shinning Crown，提名鄒曉春和黃燕虹分別擔任國美執董和非執董。美銀美林表示，此為邁向和平解決的重要第一步，雖然視為「永久」解決問題可能仍過早。基於股價因爭議至今而落後，此正面發展會令集團獲重新評估。目標價由2.6元，上調至3.3元，相當於明年預測市盈率19倍，符合過去平均18倍水平。評級「買入」。該股今早裂口發力追落後，最高見3.38，創28個月新高，收報3.24，急升18.68%，成交急增至8.29億股。


10月居民消費價格（CPI）上漲4.4%

國統局公布，今年10月居民消費價格(CPI)同比上漲4.4%至25個月來高位；漲幅比9月擴大0.8個百分點。至於首10個月CPI按年漲3%，比首9個月擴大0.1個百分點。

在新漲價因素中，最主要的是食品類價格及居住類價格，食品類價格上漲10.1%，為CPI貢獻74%，居住類價格上漲4.9%，為CPI貢獻16.6%。


人行突加準備金半個百分點

面對美國進行二輪量化寬鬆（QE2），人民銀行行長周小川提出要築起儲水池防範游資肆虐。言猶在耳，人行昨晚便付諸行動，全面上調存款準備金率0.5個百分點，從銀行體系「儲起」近3000億元人民幣資金，計及上月11日臨時措施針對大型銀行調過準備金率半個百分點後，四大國有銀行的準備金率已達18%的歷史新高。這亦是昨天中央繼堵截外資流入後再行出招。


投資組合更新

筆者今天購入利信達（0738），換出2000股 銀泰百貨（1833）。

筆者上月底看過 利信達（0738）中期業績，中期業績表面上不是特別突出。公佈中期業績前高見5.75元後有獲利回套，現在已經跌近50日線。

■　31 Oct 10 - 利信達(0738) 中期業績

利信達（0738）主要經營「Le saunda」和「CnE」兩個品牌的鞋履，正在步入高增長期，專注在大陸發展鞋業分銷，大力擴充銷售網。2009年核心業務相關溢利增長42.1%，2010年上半年核心鞋履業務溢利增長71.5%。

利信達（0738）2010年新鴻基金融 預計數字

■　營業額  （港元） 上半年 ， 5.34億元 （實際） 
■　盈利    （港元） 上半年 ， 0.60億元 （實際） 
■　每股盈利（港元） 上半年 ， 0.094元  （實際）
■　盈利    （港元） 全年   ， 12.30億元（新鴻基金融 預計） 
■　每股盈利（港元） 全年   ， 0.192元  （新鴻基金融 預計） 
■　盈利增長         全年   ， 70.7%    （新鴻基金融 預計） 

利信達（0738）下半年營業額通常高於上半年（不包括2008年），每股盈利
■　 2006年 下半年盈利 是 上半年盈利 的1.3倍
■　 2007年 下半年盈利 是 上半年盈利 的2.7倍
■　 2008年 下半年盈利 是 上半年盈利 的0.8倍
■　 2009年 下半年盈利 是 上半年盈利 的2.4倍

雖然歷史不能代表未來，筆者傾向於相信利信達（0738）下半年營業額和盈利是高於上半年，相比新鴻基金融預計數字樂觀得多。下面是部份原因：

■　 雖然在通脹壓力下，工資成本、店舖租金均有壓力，管理層希望相信加價後，令毛利水平不低於65%。
■　 原料成本超過一半為進口，故人民幣升值可紓緩原料成本上升壓力。
■　 今年8月止零售店鋪，較去年同期增加165間，約35%。
■　「十一」黃金周期間銷售表現理想，內地同店銷售增幅逾20%。


今天購入
1.  利信達（0738），4000股，4.34元

今天沽出
1.  銀泰百貨（1833），1000股，12.44元  (購入價 9.99元)
2.  銀泰百貨（1833），1000股，12.44元  (購入價 10.90元)

組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。

註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 利信達 (0738)，港元 0.0430 股息，除淨日 2010/11/17
3. 建設銀行供股尚未包括。
4. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。

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