14 Jun 2010 - 中國自動化(0569)

中國自動化(0569)的基本資料和數據。部分取自 2010年04月23日信報的文章。

公司簡介	中國自動化 (0569) 為石化、鐵路工業及其他業務的系統設計、整合及銷售安全及緊急控制系統，提供保養及工程服務。
市值(港元)	53.82億
現時股價	5.28元 (2010-06-14 收市價)
2009年PE	21.20
2009年每股盈利(港元)	0.2191人民幣 = 0.2476港元
2009年每股盈利增長	32.2%
2009年 PEG	0.66 (= 21.20 / 32.2)
2009年 ROE	19.4%

中國自動化（0569）的業務較為獨特，主要經營鐵路和石化行業的安全系統，集團管理層指今年起內地鐵路訊號系統以及大型石化項目安全系統的招標數目均有增加趨勢，截至四月底公司在手的未完成設備合同已累計達13億元（人民幣‧下同），55%為鐵路訊號系統相關的定單，45%為石化安全系統。其中今年新簽的合約為4.5億元，按年增幅達20%，期望今年公司整體收入能達到按年增長30%的目標。

鐵路業今年可望超越石化業，成為中國自動化（0569）的最大收益來源；石化業整體仍保持增長，但已無復2008年時的勢頭，例如煤轉油項目的一窩蜂投資已遭遏制。

積極開拓盈利來源

中國自動化（0569）現正開拓其他盈利來源，去年先後與ABB及銀星兩間公司組成合營企業，前者發展牽引變流器和輔助變流器及零部件、牽引電動機的業務，後者則發展新能源產業及工業自動化裝備業務。

中國自動化（0569）的新動向是計劃進入核電安全系統領域，估計最快兩年內可取得有關認證，管理層表示由於核電安全系統門檻高，市場競爭程度會較低。




2010年04月23日: 信報

■　中國自動化在中國的石化產業及鐵路訊息產業，佔有高市佔率。該公司把握中國鐵路系統的增長機會，可在未來三至五年維持高增長率，因為中國的高速鐵路、跨城市鐵路及地下鐵路均出現增長。

■ 　鐵路訊息系統：該公司的專長是生產鐵路站的訊息系統，這種系統有助火車頭在正確的路軌行走。目前火車站提升工程及高速鐵路站安裝工程的業務毛利超過 40%。不過，在跨城市鐵路及地下鐵路系統方面，其新增長業務的毛利可能較低（約25%至30%），因為須從海外生產商進口技術。

■　石化產業自動化系統：未來這部門業務仍維持穩定增長，其毛利則視乎產品組合。該公司這類產品目前的毛利範圍介乎30%至40%。

■ 　不要忽視營運資金和資本開支需要：鑑於中國自動化所涉及的行業有強勁的增長潛力，其投資主題亮麗，但投資者應着眼於該公司的財務需要。我們從其財務報表中發現，該公司的淨資金水平正處於1.511億元人民幣左右，而該公司正計劃2010財政年度的資本開支達4億元人民幣。可見該公司擁有的現金水平極度緊絀，鑑於該公司預期2010財政年度有長期營運資本要求和強勁的增長，這並非是一個好迹象。

主要風險

■　配股風險：投資者若希望目前投資該股，便可能面對該公司配股的風險。

■　信用風險： 該公司緊絀的現金水平，意味若信貸環境收緊，該公司可能難以借入更多資金營運。

總括而言，我們認為，儘管中國自動化處於一個因為有良好增長潛力而引人入勝的行業，但鑑於其涉及現金水平的風險，加上預測2010財政年度市盈率達十九點一倍，我們目前未被完全說服要買入此股。




參考

1. 中國自動化 現金水平緊絀，信報，2010年04月23日