08 Jun 10 - 利邦(0891) 和 利郎(1234)

■　利邦(0891)
■　利郎(1234)

利邦（0891）以及利郎（1234）同樣經營男裝品牌服飾。以兩者作比較，利邦(0891)市場較廣：利郎業務集中在中國內地；利邦除了內地市場，在香港及台灣亦有業務，市場較廣。利邦(0891)擁多品牌：利邦經營6個外國名牌，包括Cerruti 1881、Gieves & Hawkes、Kent & Curwen等。利郎的品牌單一為利郎「LILANZ」。而利郎(1234)零售店較多。

公司	利邦(0891)	中國利郎(1234)
主要業務	經營男士服裝自有品牌及授權品牌，旗下共有六個國際男士服裝品牌，包括自家擁有的Kent & Curwen，旗下品牌針對的是高端市場。	以「利郎」品牌銷售男士商務及休閒服裝，正積極部署推出副品牌「L2」，除了銷售外，亦從事設計及生產。
目前市值(港元)	76.04億	101.52億
現時股價 (10年6月7日)	$4.83	$8.46
2009年 PE	34.0	24.1
2009年 EPS	0.142	$0.349
2009年 ROE	10.7%	29.1%
上市日期	2009年11月	2009年09月

利邦（0891）和利郎（1234）的基本資料和數據


利邦（0891）去年底在內地底經營三百五十四家店舖，分布在內地四十二個城市，以分店數目計，是目前中國最大型的高檔男裝零售集團。其經營的品牌包括自家擁有的Kent & Curwen，以及另外五個特許經銷品牌Altea、Cerruti 1881、D'Urban、Gieves & Hawkes及Intermezzo。

利邦(0891) 成功拓下線市場

公司下半年的毛利好轉，主要是由於其深入非一線城市的策略湊效，進駐了部分二至四線城市，如福州、義烏、上虞、湖州、唐山及煙台等地，這些地區租金以及行政費用都較一線城市低。公司2009年度純利按年增加83.3%至1.8億港元，毛利率增長1%，至73.6%。

那邊廂，標榜「內地Armani」的利郎(1234)業績也不俗，利郎在內地約有二千六百間分店，未來三年將每年增加約三百至四百間，並陸續進軍一、二線城市，增加這些城市的據點。公司同店銷售增長達15%，純利按年增長96.6%，至3.3億元；毛利上升5%，至35.5%；期內產品平均售價按年升11.5%，至 155元。

利邦（0891）明言，今年會加把勁進駐營運成本較低、毛利率較高的三、四線城市，以爭取最高盈利，同店銷售目標是要取得雙位數增長，以及新店數目淨增長兩成，即五十五家。花旗也贊同利邦的策略，分析認為由於二、三線城市成本較底，故每間店舖收入將等同一線城市，加上現持有的品牌以及正蘊藏收購新的品牌，將有利公司盈利前景。

利郎(1234) 先攻農村市場

利邦（0891）在一、二線市場起家，這次業績是靠三、四線「食糊」，公司未來的策略是向內陸延伸，而標榜「內地Armani」的利郎(1234)則相反。利郎的發展路綫是農村包圍城市策略，現階段才進攻城市。

利郎（1234）主力發展過去內地二、三線城市市場，以去年收入計算，中國東部地區如江蘇、安徽及福建等地區佔整體收入達37.8%，而中南部地區如河南、湖北及湖南佔整體收入 24.3%，兩地區合共佔整體收入超過60%。現階段利郎逐步增加一、二線城市的目的是提高品牌形象，增加產品加價的空間 。

利郎（1234）的平均單價格155元，毛利約三成半也只及利邦（0891）一半，不過就店舖數目來看，利郎（1234）就以量取勝，是利邦（0891）的十倍。利郎（1234）的三、四線城市基礎不俗，進攻城市是希望提高單價；利邦（0891）一線城市已經為品牌樹立了高端男裝的定位，增加三、四線城市的店舖則是增加銷售量，兩者在城市出來的結果都不錯，是殊途同歸。


利邦（0891）和利郎（1234）

利邦（0891）和利郎（1234）都是以內需市場為銷售目標的男士服裝製造及品牌經營商。二者同是定位高端產品。

利邦（0891）在內地經營規模最大的高級至奢華男士服裝零售網絡，以合作夥伴方式，通過持有牌照（license holder），取得品牌的擁有權，由設計、選料、生產、零售、推廣「一條龍」經營，旗下品牌包括日本的D'urban及Intermezzo、米蘭的領帶專家Altea、國際知名的Salvatore Ferragamo，還有專攻運動的Kent & Curwen等七大品牌。

利邦（0891）在內地三十七個城市的零售店舖數目達二百七十一間，未來還有頗大增長空間，加上其間接成本具彈性，毛利率及盈利都有保證。集團內地市場佔總收入由 2006年佔38%，上升至2009年上半年的60%，預期中國市場分額將持續增加。在今年6月底，利邦（0891）在內地核心業務的毛利率為72.6%。毛利率高自然是受到市場定位的影響，內地中產崛起，消費力不可以忽視呢！

寶姿表現證高端品牌優勢

利郎（1234）則是二三線城市的頂端男裝品牌，計劃明年3月開闢另一新品牌L2，以進攻一線城市中的二十歲至三十歲年輕客群。銷售網絡方面，集團現在擁有超過二千四百間零售店，覆蓋三十一個省市，超過八成是以批發形式分銷；管理層預期，今年年底零售店將增至二千六百間，並計劃明年開始每年增加三百至四百間以LILANZ為品牌的新店。

中銀相信，利郎（1234）可成為本土一線品牌，預料隨着分店數目增長、批發價上升及毛利率擴張，2009至2011年純利年複合增長率可達32.2%。

如果投資者要看內地高端服裝行業的增長潛力，可以參考寶姿（0589）過往表現。寶姿主要在內地和香港地區經營中高檔零售品牌的男女服飾及配飾，手頭品牌數目有五個，包括PORTS及BMW Lifestyle，以及新引入的Armani、Ferrari及Vivienne Tam，在內地及香港地區共有三百七十二間店。金融海嘯期間，寶姿同店銷售增長仍有不錯表現，2009年上半年同店銷售增長仍有雙位數字，達13%，反映高端品牌在經濟低潮依然存有防守力。

品牌如果強而有力，就算在經濟不景氣的時期也不須割價搶客，這就做高端市場的好處了。




參考

1. 2010年04月02日和2010年01月20日 信報
- 利邦利郎 殊途同歸