2010年4月25日星期日

25 Apr 10 - 瑞金礦業 (0246) 09年全年業績

瑞金礦業(0246) 於2009年2月上市,公司是專門從事黃金勘探、開採、選礦和銷售的綜合型民營企業。瑞金礦業(0246)的礦山基地位於內蒙古自治區赤峰市,赤峰市地處蒙遼冀三省交匯處,與北京的距離僅有500公里。

去年9月以作價9,025萬人民幣收購雲南古道的95%權益,雲南古道主要經營礦產採礦機器設備及標準設備的銷售,同時,雲南古道將擁雲南省土地資源局批出當地一金礦的勘探許可證。2010年2月,瑞金礦業(0246)又宣布以作價6,000萬人民幣收購位於江西省的金石礦業。金石礦業旗下資產包括一個礦場,其平均黃金品位為每噸4.7克(約每噸0.15盎司),估計黃金儲量約1,688公斤(約59,542.4盎司)。

去年12月瑞金持股62.37%控股股東吳瑞林與認購人花旗訂立協議,發行3.88億元2013年到期9%基本可交換債券,及7.76億元額外可交換債券。計所得款項淨額約9.8億港元用於和黃金無關的投資。可換股債行使價沒有公佈。大股東減持消息,惹來市場不同揣測,令瑞金股價一度受壓。

瑞金(0246)的盈利與金價關係十分密切。金礦和其他資源股一樣,黃金儲備是有一天會開採完,所以用 P/E 去決定它的價值是不太對的。所以用折現現金流方式是較為合理的方法。要配合黃金儲備,黃金儲量品位, 產能,開採權,未來金價等等的資料去分析。


公司簡介/主要業務瑞金礦業(0246)從事黃金開採業務,並對礦石進行加工,成為含黃金及其他礦物的精礦,以供銷售。
目前市值(港元)96.23億
現時股價$12.52 (2010-04-23 收市價)
2009年PE14.02
2009年每股盈利(港元)0.7859人民幣 = 0.888港元
2009年每股盈利增長 66.1%
2009年 PEG0.21 (= 14.02 / 66.1)
2008年 ROE20.9%
2009年 ROE35.3%
目標價(港元)

13.5元 (麥格理)

14.3元 (花旗)



藍色揀股

中短線 (業績滿意,但升近目標價,需注意金價上落)
長線 (黃金價格波動,不確定)
2009年 PEG < 1
2010年 PEG < 1尚未計算
ROE 保持15%以上(> 20%)
營業額 穩定增長 (但只有2年業績 )
EPS 穩定增長 (但只有2年業績 )
國策支持(沒有關係)


瑞金礦業 (0246) 2009年業績

3月08日 瑞金礦業(0246)公布截至09年12月底全年業績,錄得股東應佔溢利5.27億元人民幣(下同),同比增加407%,主要因位於內蒙古的南台子及駱駝場金礦選礦設施黃金產量穩定,第三階段選礦設施於09年第四季度相繼投產,及受惠金價上升,帶動收益增長。期內毛利上升223%至7.5億元,毛利率為74%。

每股基本盈利約人民幣78.59分,但不派息。不派息是希望保留資金進行收購,現已與內地一個金礦場達成協議,但未知交易何時完成。



公司盈利高速增長緣於量價雙升。除了銷售金價上漲17.5%至每盎司839.6美元外,目前公司經營的兩大選礦設施都是在第二季度才實現達產。

瑞金主要營運位於內蒙古的南台子金礦及駱駝場金礦,集團為礦場進行擴建,南台子金礦及駱駝場金礦選礦設施分別於2008年及2009年開始投產,令金礦總產量大增,加上期內金價上升,成為2009年度收益增長的主要動力。

南台子金礦於擴建工程後的總產能可增加49%至每日1480噸,駱駝場金礦的總產能增至每日1100噸,比擴建前的產能增38%。瑞金旗下礦場的總產能則較去年度上升44%,已達到每日2,580噸,使集團全年的總黃金產量及等量黃金的產量分別增加1.49倍及1.66倍,至11.68萬盎司及17.72萬盎司,實現平均銷售金價約每盎司839.6美元。同時,該兩個金礦場的回報率持續上升,其中南台子金礦的收益率較高,不過駱駝場的收益率增幅則較大。

瑞金礦業(0246)表示,09年收購的雲南金礦礦場,預計10年年底可以投產。

雲南古道又正申領於上述金礦附近三幅土地的勘探證,估計該三幅土地的金屬儲量近15,983公斤。根據該三幅土地的估計黃金儲量計算,若申領成功,瑞金的附屬公司將要加付約3.5億的收購費用。

黃金價格

從世界黃金協會發佈的最新2009年黃金供需報告來看,儘管09年黃金需求總量按年下降11%至3386噸,其中主要是首飾用金需求按年下降439噸。但是,該等下降主要集中在前三季度,而在第四季度,雖然國際金價創歷史新高,但首飾用金需求按年僅下降5%,按季下降10%,遠低於全年20%的降幅。從這點看,高企金價對消費需求的負面影響在下降。這從2010年的情況也可看出,1月份,耗金大國印度進口黃金34噸,是09年1月的19倍。

麥格理預期金價於每盎司900-1000美元有強勁支持。中期動力為資產注入。

近年業績摘要

瑞金礦業 (0246)人民幣
2006年 營業額 --
2007年 營業額 --
2008年 營業額 3.1億元
2009年 營業額 10.1億元 (增長 223%)
2006年 EPS--
2007年 EPS--
2008年 EPS0.4731 元
2009年 EPS0.7859 元 (增長66.1%)
2010年 EPS (E) 0.98 - 1.10元 (E)


利好:
■ 比較其他金礦業,市盈率估值偏低
■ 比較其他金礦業,運營成本最低

風險:
■ 全球經濟在無通脹狀態下復蘇,黃金價格大幅下挫
■ 公司收購擴張速度不及預期
■ 黃金儲量為上市公司中最少
- 本港上市的黃金生產商: 紫金礦業、招金礦業、澳華黃金(1862)及靈寶黃金(3330)的儲量分別是663.3噸、150噸、149.3噸及124噸,但是公司的黃金儲量僅約莫90.2噸,明顯比不上同業
■ 零股息,公司表明,倘若日後沒有吸引的收購或投資機會,才考慮派發股息

1年週線圖 (未有3年)


1年日線圖:


參考:
1. 輝立証券, 瑞金礦業 (246.HK) - 小公司大發展,2010年3月11日
2. Macquarie, Real Gold Mining - Business is golden, as usual
3. 骷髏會,瑞金前景優秀,有力再上一層樓,2010年1月7日
4. 港股博弈,瑞金礦業 – 小分析(1),2010年2月5日


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