內地環保龍頭 光大國際(0257)主要經營3大業務，環保能源、包括垃圾焚燒發電、工業固體廢物填埋場以及拓展中的環保產業園，共11個項目。環保水務包括於山東省及江蘇省的污水處理項目。新能源業務，包括沼氣項目、污水源熱泵項目和生物質能熱電聯供頁目等。於09年度，集團簽約10個新項目，總值人民幣27.7億元，尚有三個總值約4.36億元的在10年度簽約，隨着建造工程陸續展開，將維持盈利增速（按入帳方式，公司只會在工程成本佔有三成時，才入帳建造收益）。
| 公司簡介／主要業務 | 光大國際 (0257) 主要業務為建造、環保項目運營（污水處理廠、垃圾焚燒發電廠、沼氣發電廠及工業固體廢物填埋場）、環保科技及工程管理、收費橋樑運營、物業投資及管理及投資控股。 |
| 目前市值(港元) | 144.15億 |
| 現時股價 | $3.96 (2010-04-27 收市價) |
| 2009年PE | 34.74 |
| 2009年每股盈利(港元) | 0.1139 港元 |
| 2009年每股盈利增長 | 5.5 % |
| 2009年 PEG | 6.32 (= 34.74 / 5.5) |
| 2008年 ROE | 12.9% |
| 2009年 ROE | 10.1% |
| 目標價(港元) | 4.62元 (摩根士丹利) 4.80元 (CIMB) |
藍色揀股
| 中短線 | ✔ (2010 及11 年度進入建造高峰期) |
| 長線 | - (未能判斷) |
| 2009年 PEG < 1 | ✖ |
| 2010年 PEG < 1 | 尚未計算 |
| ROE 保持15%以上 | ✖ (10 - 12.9%) |
| 營業額 穩定增長 | ✖ (09年下降 ) |
| EPS 穩定增長 | ✖ (08年下降 ) |
| 國策支持 | ✔ (節能環保產業規劃有望出台) |
光大國際 (0257) 2009年業績
3月10日 光大國際(0257) 公布截至09年12月底全年業績，錄得純利3.7億元，按年升9.7%，每股盈利11.39仙，派末期息1.2仙。若扣除一次性非經常收益的因素，核心業務增長20%。
09年純利上升主要受惠於環保業務毛利增加所致，但由於旗下濟南廢物燃燒發電項目的建造收入驟減，抵銷了污水處理項目的強勁增長。
光大國際(0257) 主要業務分開三部分，包括以垃圾焚燒發電的環保能源、污水處理的環保水務及新能源發電。
廢物燃燒發電業務：經營表現強勁，但建造收入疲弱。光大國際(0257) 2009 年度共處理172萬噸家庭固體廢物、22,000 立方米工業固體廢物及生產365吉瓦時的上網電力，分別相等於按年增長84%、57%及96%。環保能源業務的經營表現如此強勁，主要是宜興及江陰廢物燃燒發電項目的貢獻加大，加上蘇州廢物燃燒發電二期（2009 年下半年投入商營）及廣州廢物燃燒發電項目（2009 年上半年投產）的新增貢獻。盡管經營表現強勁，但環保能源項目的息、稅、折舊及攤銷前盈利僅按年增長3%至2.8億港元，主要歸咎於環保項目的建造收入按年驟跌55%。
污水處理業務表現強勁。光大國際(0257) 的環保水務項目在2009 年共處理3.9 億立方米污水，按年增長7%。盡管污水處理量增長溫和，但由於濟南及青島項目的污水處理費提高，促使環保水務業務的息、稅、折舊及攤銷前盈利按年激增51%至3.4 億港元。不過，由於濟南項目升級改造及興建濟南歷城項目及濟南西客站污水處理竣工，期內建造收入僅按年增長5%。
| 業務 | 08年營業額 (%) | 09年營業額 (%) | YoY 增長 |
|---|---|---|---|
| 1. 垃圾發電+新能源 | |||
| 1a. 建造 | 31.9% | 15.2% | -55% |
| 1b. 運營 | 7.4% | 11.7% | +49% |
| 2. 污水處理 | |||
| 2a. 建造 | 27.1% | 30.0% | +5% |
| 2b. 運營 | 13.0% | 18.5% | +35% |
| 3. 財務收入 | 13.6% | 18.1% | +26% |
| 4. 收費橋樑 | 5.8% | 6.4% | +6% |
| 5. 投資物業 | 1.1% | 0.1% | -94% |
2010-2012年預期
2010 及11 年進入建造高峰期。光大國際(0257) 今後兩年將有十個環保項目開工，故預期未來2年建造收入將出現高速增長。市場預計新項目落成，將可拉動公司10至12年收入及盈利每年增長。摩根士丹利預期2010-2012年 光大國際(0257) 複合收入及盈利增長達30%及28%，提升垃圾發電能力86%，以及污水處理能力42%，相信光大國際於快速增長的垃圾發電市場仍具領導地位。
光大國際(0257) 09年底手頭現金約20.2億元，包括早前配股集資14.3億元，加上取得銀行10年期貸款額度2億美元，因此可應付新項目資金需求。
近年業績摘要
| 中國光大 (0257) | 港元 |
| 2006年 營業額 | 8.8億元 (增長 565.2%) |
| 2007年 營業額 | 13.5億元 (增長 38.2%) |
| 2008年 營業額 | 18.6億元 (增長 38.2%) |
| 2009年 營業額 | 17.7億元 (增長 5.2%) |
| 2006年 EPS | 0.1592 元 (增長 280.0%) |
| 2007年 EPS | 0.1089 元 (下降 31.6%) |
| 2008年 EPS | 0.1080元 (下降 0.8%) |
| 2009年 EPS | 0.1139 元 (增長 280.0%) |
| 2010年 EPS (E) | 0.133 - 0.160元 (E) |
利好：
■ 國家環保意識提高，內地政府著力減少碳排放量。光大國際三大業務包括污水處理、垃圾發電及新能源業務，未來均會受國策支持。
■ 10個重要項目在2010 年動工，公司將在2010 及11 年度進入建造高峰期，並應促使2010 年度收入及盈利快速增長。
風險：
■ 垃圾發電項目，投資年期長，未來負債沉重
■ 估值不便宜
3年週線圖
1年日線圖:
參考:
1. 京華山一，中國光大國際(0257 HK)，2010年3月15日
2. 骷髏會，國策雖利好 光大國際隱憂處處，2010年1月15日
3. 林瑞芬，垃圾及污水處理業有錢途光大國際候低收集，2010年3月15日
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