去年9月以作價9,025萬人民幣收購雲南古道的95%權益，雲南古道主要經營礦產採礦機器設備及標準設備的銷售，同時，雲南古道將擁雲南省土地資源局批出當地一金礦的勘探許可證。2010年2月，瑞金礦業(0246)又宣布以作價6,000萬人民幣收購位於江西省的金石礦業。金石礦業旗下資產包括一個礦場，其平均黃金品位為每噸4.7克（約每噸0.15盎司），估計黃金儲量約1,688公斤（約59,542.4盎司）。
去年12月瑞金持股62.37%控股股東吳瑞林與認購人花旗訂立協議，發行3.88億元2013年到期9%基本可交換債券，及7.76億元額外可交換債券。計所得款項淨額約9.8億港元用於和黃金無關的投資。可換股債行使價沒有公佈。大股東減持消息，惹來市場不同揣測，令瑞金股價一度受壓。
瑞金(0246)的盈利與金價關係十分密切。金礦和其他資源股一樣，黃金儲備是有一天會開採完，所以用 P/E 去決定它的價值是不太對的。所以用折現現金流方式是較為合理的方法。要配合黃金儲備，黃金儲量品位， 產能，開採權，未來金價等等的資料去分析。
| 公司簡介／主要業務 | 瑞金礦業(0246)從事黃金開採業務，並對礦石進行加工，成為含黃金及其他礦物的精礦，以供銷售。 |
| 目前市值(港元) | 96.23億 |
| 現時股價 | $12.52 (2010-04-23 收市價) |
| 2009年PE | 14.02 |
| 2009年每股盈利(港元) | 0.7859人民幣 = 0.888港元 |
| 2009年每股盈利增長 | 66.1% |
| 2009年 PEG | 0.21 (= 14.02 / 66.1) |
| 2008年 ROE | 20.9% |
| 2009年 ROE | 35.3% |
| 目標價(港元) | 13.5元 (麥格理) 14.3元 (花旗) |
藍色揀股
| 中短線 | ✔ (業績滿意，但升近目標價，需注意金價上落) |
| 長線 | ✖ (黃金價格波動，不確定) |
| 2009年 PEG < 1 | ✔ |
| 2010年 PEG < 1 | 尚未計算 |
| ROE 保持15%以上 | ✔ (> 20%) |
| 營業額 穩定增長 | ✔ (但只有2年業績 ) |
| EPS 穩定增長 | ✔ (但只有2年業績 ) |
| 國策支持 | ✖ (沒有關係) |
瑞金礦業 (0246) 2009年業績
3月08日 瑞金礦業（0246）公布截至09年12月底全年業績，錄得股東應佔溢利5.27億元人民幣（下同），同比增加407%，主要因位於內蒙古的南台子及駱駝場金礦選礦設施黃金產量穩定，第三階段選礦設施於09年第四季度相繼投產，及受惠金價上升，帶動收益增長。期內毛利上升223%至7.5億元，毛利率為74%。
每股基本盈利約人民幣78.59分，但不派息。不派息是希望保留資金進行收購，現已與內地一個金礦場達成協議，但未知交易何時完成。
公司盈利高速增長緣於量價雙升。除了銷售金價上漲17.5％至每盎司839.6美元外,目前公司經營的兩大選礦設施都是在第二季度才實現達產。
瑞金主要營運位於內蒙古的南台子金礦及駱駝場金礦，集團為礦場進行擴建，南台子金礦及駱駝場金礦選礦設施分別於2008年及2009年開始投產，令金礦總產量大增，加上期內金價上升，成為2009年度收益增長的主要動力。
南台子金礦於擴建工程後的總產能可增加49%至每日1480噸，駱駝場金礦的總產能增至每日1100噸，比擴建前的產能增38%。瑞金旗下礦場的總產能則較去年度上升44%，已達到每日2,580噸，使集團全年的總黃金產量及等量黃金的產量分別增加1.49倍及1.66倍，至11.68萬盎司及17.72萬盎司，實現平均銷售金價約每盎司839.6美元。同時，該兩個金礦場的回報率持續上升，其中南台子金礦的收益率較高，不過駱駝場的收益率增幅則較大。
瑞金礦業(0246)表示，09年收購的雲南金礦礦場，預計10年年底可以投產。
雲南古道又正申領於上述金礦附近三幅土地的勘探證，估計該三幅土地的金屬儲量近15,983公斤。根據該三幅土地的估計黃金儲量計算，若申領成功，瑞金的附屬公司將要加付約3.5億的收購費用。
黃金價格
從世界黃金協會發佈的最新2009年黃金供需報告來看，儘管09年黃金需求總量按年下降11％至3386噸，其中主要是首飾用金需求按年下降439噸。但是，該等下降主要集中在前三季度，而在第四季度，雖然國際金價創歷史新高，但首飾用金需求按年僅下降5％，按季下降10%，遠低於全年20%的降幅。從這點看，高企金價對消費需求的負面影響在下降。這從2010年的情況也可看出，1月份，耗金大國印度進口黃金34噸，是09年1月的19倍。
麥格理預期金價於每盎司900-1000美元有強勁支持。中期動力為資產注入。
近年業績摘要
| 瑞金礦業 (0246) | 人民幣 |
| 2006年 營業額 | -- |
| 2007年 營業額 | -- |
| 2008年 營業額 | 3.1億元 |
| 2009年 營業額 | 10.1億元 (增長 223%) |
| 2006年 EPS | -- |
| 2007年 EPS | -- |
| 2008年 EPS | 0.4731 元 |
| 2009年 EPS | 0.7859 元 (增長66.1%) |
| 2010年 EPS (E) | 0.98 - 1.10元 (E) |
利好：
■ 比較其他金礦業，市盈率估值偏低
■ 比較其他金礦業，運營成本最低
風險：
■ 全球經濟在無通脹狀態下復蘇，黃金價格大幅下挫
■ 公司收購擴張速度不及預期
■ 黃金儲量為上市公司中最少
- 本港上市的黃金生產商: 紫金礦業、招金礦業、澳華黃金(1862)及靈寶黃金(3330)的儲量分別是663.3噸、150噸、149.3噸及124噸，但是公司的黃金儲量僅約莫90.2噸，明顯比不上同業
■ 零股息，公司表明，倘若日後沒有吸引的收購或投資機會，才考慮派發股息
1年週線圖 (未有3年)
1年日線圖:
參考:
1. 輝立証券， 瑞金礦業 (246.HK) - 小公司大發展，2010年3月11日
2. Macquarie, Real Gold Mining - Business is golden, as usual
3. 骷髏會，瑞金前景優秀，有力再上一層樓，2010年1月7日
4. 港股博弈，瑞金礦業 – 小分析（1），2010年2月5日
