恒安國際(1044) 是護理用品，包括紙尿片、廁紙等領域的龍頭，05至09年盈利由4.5億元，快高長大去到09年的21.2億元，相當於盈利(不是EPS)複合年增長率高達47.3%。唔少投資者或對維達國際（3331）的興趣也很大，皆因以往長期落後於恒安。05至09年，維達盈利由5,836萬元升至3.97億元，相當於盈利複合年增長率高達61.5%。維達(3331)業績會有長足之進，由1.65億元去到3.98億元，翻超過一番。
維達(3331)市盈率15倍，比較恒安(1044)32倍 確實令人心動，但現金流量表顯示平有平的原因，過去幾年維達營運現金流，根本不足以支持新投資，公司透過擴大舉債，財政風險較高，考慮協同效應不及恒安。維達剛公布去年營業額上升14.5%至27.76億元，遠不及同業恒安(1044)國際的35%增幅。
另外，集中於低毛利紙巾業務的維達(3331)，抵抗成本上漲的能力當然遠不及同時經營紙巾、衛生巾及食品業務的恒安(1044)。再者，維達的淨負債比率25%，難以像恒安(1044)般，以現金併購食品行業，以保持盈利增長。因此，兩股絕不能相提並論，恒安(1044)的估值遠高於維達(3331)，亦屬合理。
但請注意 維達(3331)公布業績後這2星期，股價已經上漲 20%，而市場預期10年 木漿(紙漿)價格持續上漲，預期維達(3331)10年盈利將倒退。
| 公司簡介／主要業務 | 維達國際 (3331) 於中國從事為生產衛生紙產品包括廁紙、紙巾、面巾紙及餐巾紙。 內銷中國以及外銷至香港、澳洲、新西蘭、越南、英國、德國和加拿大等地區。 |
| 目前市值(港元) | 59.80億 |
| 現時股價 | $6.61 (2010-04-23 收市價) |
| 2009年PE | 15.02 |
| 2009年每股盈利(港元) | 0.44 港元 |
| 2009年每股盈利增長 | 139.13% |
| 2009年 PEG | 0.11 (= 15.02/139.8) |
| 2008年 ROE | 10.4% |
| 2009年 ROE | 21.1% |
| 目標價(港元) | 4.50元 (花旗) 5.75元 (美林) |
藍色揀股
| 中短線 | ✖ (雖盈利及派息倍增，但上2週已經上漲 20%以上) |
| 長線 | ✖ (木漿價格上漲，預期10年盈利倒退) |
| 2009年 PEG < 1 | ✔ |
| 2010年 PEG < 1 | ✖ (盈利預期倒退) |
| ROE 保持15%以上 | ✖ (10.4% - 21.1%) |
| 營業額 穩定增長 | ✔ (長期保持增長 > 14%) |
| EPS 穩定增長 | ✖ (07年 下降 38.7%) |
| 國策支持 | ✖ (沒有關係) |
維達國際 (3331) 2009年業績
4月08日 維達國際(3331)公布09年度業績，錄得純利3.98億元，按年大幅增長139.8%，每股盈利44仙，末期息9仙。
期內收益27.76億元，升14.5%。毛利率由21.2%擴至34.2%，因年內通過擴大促銷方式保持08年提價後的基本售價，及成功實施採購策略，使木漿成本維持低水平。
紙漿成本上升
08年國際木漿價創每噸 840美元歷史新高，09月金融海嘯令全球需求急挫，木漿價格應聲插水，半年多跌 42%，09年成本急降令維達業績大賺。展望2010年，預期木漿市場將隨著智利地震及全球經濟回升而達到歷史高位，而後小幅回落，面對可能持續上漲的木漿價格。
維達國際(3331)透露，截至10年2月底，維達的木漿儲備足夠8個月使用，相信可令公司保持採購優勢。維達國際(3331)將適時提高產品售價，及改善營運效益，以消化部分原材料成本上升帶來的影響。
維達國際(3331)表示，雖然木漿價格上升，對成本構成壓力，但帶來機遇，因為二三線城市的小工廠或被淘汰，為公司提供收購良機。
產能提升
維達(3331)表示，擬在今明兩年斥約7億元，在遼寧廠房及湖北廠房合共增加10萬噸產能，料明年底總產能將提升至42萬噸。
近年業績摘要
| 維達國際 (3331) | 港元 |
| 2006年 營業額 | 13.6億元 (增長46.7%) |
| 2007年 營業額 | 17.8億元 (增長30.9%) |
| 2008年 營業額 | 24.2億元 (增長36.5%) |
| 2009年 營業額 | 27.8億元 (增長 14.5%) |
| 2006年 EPS | 0.168 元 (下降 88.4%) |
| 2007年 EPS | 0.103 元 (下降 38.7%) |
| 2008年 EPS | 0.184 元 (增長78.6%) |
| 2009年 EPS | 0.440 元 (增長140%) |
| 2010年 EPS (E) | 0.400 元 (E) |
利好：
■ 增推高毛利產品，如濕紙巾及嬰兒尿片，可產生協同效應
■ 提升紙巾產品售價、優化產品組合
■ 強化分銷網絡，使集團產品覆蓋全國，提升市場份額
風險：
■ 原料價格，紙漿成本上升，且其他化工原材料成本也在持續上升，毛利率將開始受壓，預期維達(3331)今年盈利將倒退
- 邊際利潤方面，根據歷史數據，紙類產品的正常邊際利潤約25%，維達09年邊際利潤急升的主因，是年初紙漿價格（維達的主要成本項目）跌至近年低位。不過，紙漿價回升，意味維達展現的強勁邊際利潤增長，應不會維持下去。
3年週線圖:
1年日線圖:
參考:
1. 明報，維達候5元吸 炒波幅，2010年4月8日
2. 骷髏會，拓新業務，維達長線值看好，2009年9月11日
沒有留言:
發佈留言