筆者很喜歡比較 匹克體育(1968)和 特步國際(1368),亦開始記不起談過多少次匹克體育(1968),但由於相信品牌效應和水位問題,仍沒有從 中國動向(3818) 轉換到 匹克體育(1968) 或特步國際(1368)。
今天再讓筆者轉貼 匹克體育(1968)的文章來看看。
匹克 運動場上爭勝
去年9月以4.1元上市的匹克體育(01968),去年底股價開始造好,今年3月中公布優於招股書預期的業績後,股價再見發力。匹克首席執行官兼執行董事許志華相信,集團今年增長動力依然,並有提升毛利率的能力。
從事「匹克」品牌運動服飾產品的匹克體育,經過多年拓展,已建立鞏固的專業籃球品牌地位,09年度全年純利為6.28億元(人民幣‧下同),較招股書預期的約6億元為佳。許志華為此欣然解釋:「業績優於預期,有賴我們打造品牌的經營理念、中國體育用品的消費得到重視,以及中國二、三綫城市的消費力提升。」
主打二三綫城市
匹克計劃開設富有特色的籃球用品專門店,進一步推廣中國籃球運動,強化其品牌。此外,今年將增加約1,000間新網點的目標,令總零售網點數目超過7,000間(09年底為6,206間)。「新增網點將集中在中國的二、三綫城市,因為這是我們的主要消費群,在此地開設新店的風險也較低。」他說。
匹克銷售主要透過分銷商。然而,許志華強調:「每一個區,只有一個分銷商負責區內的店舖分布。所以,不會出現幾個分銷商於同一個區內互相競爭。」雖然匹克預期今年的零售點數目將增長約16%,初步看來,增長較09年度的約20%為低,而許志華也表明,集團暫時無意推出新品牌,不過,許氏認為,匹克今年仍有增長能力,並充滿信心地說:「我們主要透過產品提價,增加毛利率!」
藉加價 保增長
匹克去年同店銷售增長約20%,今年1、2月份的銷售亦達標,但許志華未有透露具體數字,只預期今年增長會高於市場預期水平,並指出:「年初至今,消費在調控下仍有很大力量,內銷消費力度有所提升!此外,我們採用成本加成法(編按:按照成本價再加上公司所定的目標利潤)以制定產品的批發價,我們的3類產品包括鞋類、服裝及配飾(表一)都有能力提價。預期集團未來收入將保持約50%來自鞋類、50%來自服裝。」
為配合產品需求,匹克也會擴大產能,許氏表示:「截至09年底,鞋及服裝的產能分別為650萬雙及600萬件。預期到了2013年左右,鞋及服裝的產能將分別增加至約1,600萬雙及約1,700萬件。」事實上,從表二看來,匹克的服裝產品毛利率較佳,匹克以較大力度增加服裝產品產能,似乎是配合未來提升毛利率的發展方向。
許志華續指:「09年底產能中,40%的鞋及20%的服裝屬於自己生產,其餘為外包生產。擴產後計劃降低自己生產佔總產能的比例。」許氏未有透露目標比例,但就提到,相信未來行業將是產業鏈與產業鏈的比拼,故有需要優化產業鏈,更不排除有收購上游或下游的可能性,只是暫時未有收購對象。
品牌國際化
許志華也認為需要提升品牌地位,讓「匹克」這品牌邁向國際化。匹克作為NBA在中國的獨家官方市場合作夥伴,積極推行與NBA合作的活動,同時,於去年3月,與FIBA簽約,成為FIBA在亞洲區域的合作夥伴,為本集團的品牌國際化發展,揭開重要的一頁。許氏自信地說:「中國產品的性價比最高,美國、歐洲經濟轉差,反而有利我們拓展品牌至海外地區。集團下一步計劃拓展美國、歐洲、東南亞及中東等地的市場。」雖然許氏認同香港可作開拓東南亞市場的總站,但暫時不會像李寧(02331)般,在香港開設旗艦店,反而將會於美國設立兩個產品研發中心。
匹克今年資本開支為1億元,主要用於兩個分別位於江西及福建的廠房;另會投放相等於銷售額的10%,用於廣告推廣方面。
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目標暫看6.6元
匹克具內需概念,本身業務不乏增長動力,加上今年適逢南非世界杯及廣州亞運會,匹克今年盈利前景本已不俗;再者,匹克主攻二、三綫城市,使其增長動力或許更勝一些內地大型體育服飾公司,確是今年逢低吸納的對象之一。
事實上,匹克公布業績後,4家券商對匹克作出的評價均屬正面。當中兩家中資大行均給予匹克目標價6.6元,看來此目標的參考性亦高。
投資者可候5.8元或以下吸納,跌穿5.2元止蝕。
投資策略︰買入價:5.8元或以下,目標價:6.6元(折合2010年平均預測PE不足15.2倍),止蝕價:5.2元
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