家電股 白色起革命
2010年在政策光環、消費升級的推動下，家電行業的可塑性依然，究竟今年黑家電較精采，還是白家電較吸引，是頗有意思的問題。不過，適逢不少白色家電開始步入銷售旺季，加上又有重組、新一輪的政策扶持，筆者先論白電形勢。
所謂的白色家電，主要代表有空調、冰箱、洗衣機……等，這些產品，尤其是前兩者，擁有較強的季節性，一般而言，空調的銷售旺季會較短，高峰期為每年的3至5月，之後逐步回落，而冰箱則較長，為每年的3至7月，所以，旺季大賣的號角已緩緩響起。
此外，基於去年5月開始，國家發改委與財政部啟動的「節能產品惠民工程」的政策，推動白色家電產品升級，此工程的補貼，最重要的一點是直接給予生產企業的，其內容主要針對空調、冰箱、平板電視、洗衣機、電機等，效能達到1級（最省電的級別）或2級以上，可以獲得政府的直接補貼。
由於補貼幅度吸引，如房間用的空調，能效等級在2級的，補貼給予300至650元（人民幣‧下同），而1級能效的補貼則達到500至850元，由於細則規定申請的企業需承諾年銷售要達10萬台，受惠者必然為具一定規模的企業，在補貼驅使下，將令白電產品進入結構調整，同時亦變相觸發行業洗牌，形成強者愈強的局面，只要能生產出符合國策所趨的產品，銷情、售價、毛利等進漲必然。
適逢空調、冰箱的銷售旺季來臨，今年的人工與原料成本雖有上升趨勢，但整體而言，企業的經營環境不比去年差，受惠政策延續的效益亦不遜去年，加上從產品安全使用年期（一般為10年內），從2000年以後城市居民陸續因商品房的普及搬入新居計算，城市居民對家電的更新換代需求持續。此外，今年白電行業更加插了重組併購的元素。
中國的白色家電行業，經歷過去數年的發展與重組，海爾仍是行內翹楚，在洗衣機與冰箱的領域上，市場佔有率依然居於首位，然而，近年動作頻頻的美的，在收購重慶通用、華凌、小天鵝及榮事達之後，在洗衣機的領域上已步步緊迫。筆者在部分一綫城市的家電銷售店觀察，美的旗下的小天鵝「勢力」已蓋過海爾；在空調的市佔率方面，美的與格力的龍頭之爭仍相當激烈，位居第3的海爾，更要面對近期落實重組後，已躍居第4的海信系的威迫。
白電重組留意後起之秀
金融危機促使整個產業板塊重組，這次白色家電革命的動力，與數年前截然不同。5年前內地曾掀起過一輪家電行頭的併購潮，有黑吃白，也有白吃白，雖然被吃者都是白色，不過數年後，吃不消的情況陸續湧現，尤其是黑吃白的公司尤甚，較資深的股民，或許還記得TCL（01070）、創維（00751），康佳、長虹等，可謂全數敗陣白色家電領域。
盡管同屬家電行業，但黑與白的經營，卻有明顯差異。黑電或IT產品，屬技術推動型產業，從技術更新到產品流轉都較白色家電迅速，而白家電的經營者，有不少還停留於先將產品製成存倉，再等客上門的模式，導致不少白色家電種類都有高庫存的特徵，缺點是銷售節奏慢，產品流轉不靈，提價不易。
而是次的白電重組，主要是迫使企業加快通過產業整合，改造流程，提升規模經濟，以達至強化競爭力的目標，在這個過程中，投資者的視綫除了緊盯龍頭企業的動向之外，還要特別留意後起之秀，業務專注的志高（00449）可留意。
【投資備忘】志高趁旺季走一轉
本港的白色家電相關股份中，大致可找到海爾、美的、海信旗下的企業，但投資者須特別留意，相關企業在系內的角色、定位，以及負責銷售的產品種類，皆因，這些大型企業品牌業務眾多且細分範疇不少，品牌產品的結構是衡量其投資價值的關鍵。
以威靈（00382）為例，該股雖屬美的旗下，生產家電電機的公司，產品涉及空調、冰箱、熱水器、微波爐……等，原則上，下游銷情好，該股亦可受惠，但威靈只屬中間生產商，難直接受惠政策對品牌生產商與終端消費者的補貼，加上收益能見度不及打正品牌旗號的公司，因此，股價表現亦往往較落後。
餘下的有海爾旗下的海爾電器（01169）及海信旗下的海信科龍（00921）。從家電下鄉的角度，主攻三四綫城市的海爾電器將會較為受惠，其產品主要為洗衣機及熱水爐，佔收入比例約8︰2，在此前提下，2010年的後勁應不用擔心，但長綫而論，投資者最好留意該股能否有產品升級的優勢，如公司只屬海爾洗衣機去舊貨的平台，則吸引力大減。
志高業務集中可看好
海信科龍的產品主要是空調與冰箱，早前A股公司，正式宣布獲中國證監會批准，向青島海信空調發行3.62億A股股份，收購海信旗下冰箱、空調、模具等白色家電資產，事成後，海信與容聲兩大品牌的冰箱市場份額合計為14.47%，並將升至行業前兩強。而海信與科龍品牌的空調市場份額合計為8.23%，居行業第4，筆者雖然認為科龍的冰箱業不賴，但對空調業務則較失望，尤其公司去年生產3級能效的產品，不僅未能享有補貼，更甚者還要面對存貨積壓的壓力，雖然重組或有助強化營運，但前股東的帳目陰霾仍不時困擾股價，暫宜觀望。
反觀，半新股志高，背景未及前3者強勁，但業務較單一，主要從事家用空調，少數為商用，約三分二為內銷。志高主攻1級能效，在高效節能空調的市場佔有率高達50%左右，單是去年獲得的政策補貼便達2.23億元人民幣，管理層更預計，其高效節能空調的市場佔有率在今年底將達90%。志高估值不高，PE僅單位數字，在空調銷售高峰期結束前，不妨一轉，投資者可於6.5元以下吼買，中短綫目標7.7元，如跌穿5.85元宜先行止蝕。
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