| 公司簡介／主要業務 | 金鷹商貿 (3308)開發及經營時尚高級連鎖百貨店的民營企業。集團百貨店的特色為「店中店」，在方便、舒適的購物氣氛下，為顧客提供優質商品及服務。集團的百貨店主要位於所在城市的黃金購物區。金鷹百貨店以特許專櫃及直接專櫃銷售方式出售貨品。在大多數情況下，集團百貨店會按產品種類向特許專櫃商的銷售所得款項總額中收取佣金，而佣金收入設有一個下限數目。倘每月總銷售收益低於協定的下限，不論實際銷售額多少，集團百貨店會收取協定的佣金下限。 |
| 目前市值(港元) | 269.8億 |
| 現時股價 | $15.18 (2010-03-09收市價) |
按道理，中國的百貨零售市道，隨着國民財富及人均收入增長，中長線的增長潛力仍很不錯，加上公司業務的擴張計劃，每年錄得 20%以上營業額增長，應該不難。從宏觀形勢看，中長線 買百貨股是一個錯不了的，唯一的問題(也是最大的問題)是價錢(PE)高，需要貨比三家，以防買貴貨。
利好：
■ 強勁的營運現金流，並無融資壓力
■ 高增長，盈利平均增長27-30%，同店銷售(same-store sales SSS)增速17-19% (百盛集團同店收入增長7-9%，銀泰百貨09 年錄得15%左右同店收入增長）。
■ 百貨店平均年齡不高。(百盛銷售網絡平均店齡為 6.5年，銀泰百貨平均店齡2.6 年)
■ 佣金率穩定 (巿佔率高為金鷹帶來更高的佣金率(即攤分特許專櫃收入的比例)，金鷹的攤分比率為20.7%，比百盛(3368)的19.9%，新百貨(0825)的20.6%，銀泰(1833)的19.1%，都要高)
■ 江蘇最大百貨店，寄注二三線城市策略有助強化領導地位
■ 自置樓面比例近七至八成%，大省租金支出，可穩定其百貨業務的營運成本，令毛利比同業為高，亦可鎖定黃金地段，供長遠發展(里昂證券估計，今年比率為69.3%，相對百盛的12.3%，新百貨的19%，銀泰的41.6%，都明顯要高)
利淡：
■ 市場過於樂觀，營運風險包括比預期增長緩慢，新店增長比預期低
金鷹商貿 (3308)美中不足的，是現價偏高，2008年巿盈率39.22倍。
2009年度 預期盈利
2009年中期純利跌78.6% ，表面盈利倒退的金鷹商貿（ 3308），扣除可換股債的非現金撥備，經常性盈利按年升逾 30%，估計今年預測盈利是每股人民幣 40分（ 45港仙），現時股價15.18港元，預測2009年市盈率 33.7倍。
2007年盈利 = 0.22 RMB
2008年盈利 = 0.31 RMB
2009年預測盈利 = 0.40 RMB = 0.45港元
2010年預測盈利 = 0.50 RMB = 0.56港元
2011年預測盈利 = 0.62 RMB
ROE = 31%
2009年預測 盈利增長 G = 43%
2010年預測 盈利增長 G = 29%
2011年預測 盈利增長 G = 25%
現價15.18港元,
- 2009年市盈率PE = 33.7倍
- 2010年市盈率PE = 27.1倍
2009年PEG = 33.7/43 = 0.78
2010年PEG = 27.1/29 = 0.93
1. 摩根士丹利: 目標價15.4港元
2. DBS: 目標價為15.7港元 = 36倍 2010E
3. 大和資本市場: 用DCF計算，目標價為17.03港元 = 31倍 2010E
4. 麥格理: 用PER計算，目標價為17.0港元
- 如果用DCF計算，目標價為22.5港元
5. 德意志: 目標價為18.4港元
6. 花旗: 用PEG(1.3x)計算，目標價為19.0港元 = 36倍 2010E
7. KGI: 用PEG(0.9x)計算，目標價為16.0港元 = 28倍 2010E
8. 法國巴黎銀行: 目標價為17.04港元 = 30倍 2010E
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