10 Oct 10 - 隆成集團 (1225)

筆者之前看過David Webb概念股 其中兩隻
■　從事製造電子的 愛高集團（0328）
■　生產家庭電器的 亞倫國際（0684）

今日輪到 經營研製及銷售嬰兒及學前產品的隆成集團（1225）。

David Webb曾於5月5日增持80萬股隆成，持股量增至3816萬股(5.08%)，又於8月21日以平均1.143元增持40萬股隆成，持股量增至6.05%。


隆成集團（1225）

新近上市的博士蛙（1698）主要生產和銷售兒童服裝和兒童日用品。隆成集團（1225）業務相近，主要業務為製造及分銷嬰兒及幼童產品，包括嬰兒車、嬰幼兒汽車座椅、嬰兒及圍欄等，同時亦兼營嬰兒及幼童產品零售業務，銷售產品包括奶粉、尿布、食物、衣飾及育兒產品。

隆成（1225）業務規模相對較小，市值10億，博士蛙（1698）市值151億。


嬰兒車全球市佔20%

隆成（1225）為全球第2大嬰兒車設計代工廠（OBM, Original Brand Manufacturing），全球有20%市佔率，全球前10大品牌超過5成為隆成所設計代工， 包括Kolcraft、Evenflo、Century、Graco、Chicco、M othercare、Tomy、Fisher Price、Recaro等。 里昂證券曾指出，隆成（1225）在中國幼兒手推車市場排名第二。

隆成（1225）是第一批進入中國大陸的台商，生產基地在中山。隆成（1225）1998年在港股掛牌；2008年開始進軍零售市場，創立捷盟和啟航兩家公司，捷盟主打嬰兒車自有品牌「小天使」，啟航布局通路品牌「幼幼天地」為專業嬰童用品連鎖店。「幼幼天地」現時在內地有44家分店。

零售業務： 小天使，幼幼天地

自家品牌「小天使」童車名列中國十大童車品牌，其他入選者包括小龍哈彼、小小恐龍、康貝、貝瑞佳、三樂、寶寶好、捷安特、好來喜和正潤。「小天使」童車榮獲「廣東名牌」、「中國名牌」與「國家免檢產品」稱號。

2008年3月，隆成第一家直營店「幼幼天地」在東莞開張，隨後，在廣東，福建等地均有了直營店，專賣店裡除了銷售本公司生產的嬰童用品如童車，奶瓶，服飾等，也外購了食品，玩具等產品進行銷售。「幼幼天地」從奶粉、服飾、嬰兒車等提供一次購足服務，主要在華南市場布局，分別在東莞、佛山、廣西、廈門、福州、貴陽。同業有中國龍頭「好孩子」、台資「麗嬰房」。

隆成（1225）目前的零售業務處於開拓期階段，在虧損中。

TDR

2009年11月 隆成集團（1225）計劃擬發台灣存託憑證。但今年8月 隆成集團（0746）因應市況不明朗，決定終止建議發行台灣存託憑證（TDR）相關程序。

公司簡介	隆成集團 (1225)從事設計、製造及銷售業務嬰兒及學前產品，包括嬰兒車、嬰兒床及嬉戲圍欄、電動騎行車、軟類製品及其他系列產品。
市值(港元)	10.35億
現時股價	1.38 元 (2010-10-08 收市價)
市盈率	14.23倍
每股盈利(港元)	0.0965港元
股東資金回報率	7.79%

隆成集團（1225）中期業績

8月30日 隆成集團（1225）公布上半年業績，集團上半年收入8.11億元，按年上升26.2%；毛利2.03億元，年增21.7%。

錄得純利增長69%至5905萬元，主要因為推廣及分銷費用和稅項支出對比去年同期都減少了，並且錄得約480萬元的換算產生之匯兌收益。每股盈利7.87仙，中期息2.5仙。

營業額其中85%來自嬰兒及幼童產品製造和分銷業務，這部分業務的營業收入和營運利潤同比都大約增長28%左右。零售業務的營業收入持平，主要因為集團致力改善零售店舖之銷售效率和盈利能力，將部分表現欠佳的店舖關閉。

毛利率則由26%降至25.1%。集團持有現金3.3億元，相當於每股0.44元，並無負債。

集團期內研發開支增加了約1,000萬元，計劃於內地增建廠房以擴充產能，並評估將生產線遷移內陸或海外的可能性，以節省日益上漲的薪酬成本。

隆成集團（1225）去年獲評「高新技術企業」，稅率從25%減至15%。

業績摘要

(1) 製造及分銷幼童及嬰兒產品 — 製造及分銷嬰兒車、嬰幼兒汽車座椅、嬰兒床及圍欄等；
(2) 零售幼童及嬰兒產品 — 零售奶粉、尿布、育兒產品、食物、衣飾及嬰兒車等；及
(3) 所有其他 ─ 製造及分銷育兒及醫療輔助產品等。

分類	營業額	分部溢利
製造及分銷	6.89億元 (增長27%)	0.76億元  (增長27%)
零售	0.33億元 (增長1.6倍)	(0.12)億元
其他	0.67億元 (增長1.6倍)	(0.02)億元
合計	8.11億元 (增長72%)	0.61億元 (分類總計)
--	--	股東溢利 0.59億元 (增長69%)

製造及分銷業務主要產品市場往歐美為主，零售業務主要在內地華南市場布局。


短評

目前隆成的製造及零售業務佔營業收入的比重各為85% 及4%，製造事業是主要獲利來源。零售業務處於開拓期階段，仍在虧損階段，所以當估值時應視作一隻工業股，其實不可與 主攻開發及零售商 博士蛙（1698）作直接比較。

隆成集團（1225）計劃擬發TDR（Taiwan Depositary Receipt，台灣存託憑證）不成功，有可能影響業務拓展的計劃，跟據資料，隆成集團（1225）有計劃將連鎖店「幼幼天地」今年拓展到100~150家，但現時在內地不足50家。

同業的台資麗嬰房以專櫃、加盟店，批發等發展業務；而隆成（1225）則集中在直營店，這雖可提升作業品質和管理權，但發展方式相信比較緩慢。

隆成上半年賺了5905萬元，全年盈利相信約1.1億元，每股盈利0.146元左右，預測市盈率9.4倍左右，年息率5%左右。

總結而言，隆成（1225）是估值時應視作一隻高息的工業股，預測市盈率便宜。零售業務處於開拓期階段，策略上從代工業務加上自家品牌正面，但暫時未有突破性發展。


近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	6.08億元	11.25億元 (增長7.5%)
2007年 營業額	6.01億元	12.09億元 (增長7.4%)
2008年 營業額	7.27億元	14.91億元 (增長23.3%)
2009年 營業額	6.43億元	12.92億元 (下降13.4%)
2010年 營業額	8.11億元  (增長26.2%)	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	0.69億元	0.86億元
2007年 盈利	0.13億元	0.48億元 (下降44.3%)
2008年 盈利	0.32億元	0.57億元 (增長18.6%)
2009年 盈利	0.34億元	0.70億元 (增長23.4%)
2010年 盈利	0.59億元  (增長69.1%)	--

每股盈利(港元)	上半年	全年
2006年	$0.0951	$0.1194
2007年	$0.0182	$0.0663 (下降 37.5%)
2008年	$0.0439	$0.0783 (增長 18.1%)
2009年	$0.0481	$0.0965 (增長 23.2%)
2010年	$0.0787  (增長63.6%)	--

參考:

1.   隆成集團 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100907/LTN20100907372_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100831/LTN20100831081_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100427/LTN201004271068_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100419/LTN201004191096_C.pdf


2. 明報， 隆成業績強勁 目標價1.66元   2010年10月08日

3. 明報， 隆成——超越數字的生意 成敗繫於創業理念與決心 2010年05月31日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100531/Columnist/edr_edr.htm

4. 蘋果日報， 隆成明年中國拓點100家 2010年12月07日
http://tw.nextmedia.com/applenews/article/art_id/32143558/IssueID/20091207

5. 創新是戰勝危機的秘訣
http://big5.huaxia.com/gdtb/ytjl/tszy/2009/11/1619722.html

6. 隆成高息工業股
http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20100830/00443_001.html?pubdate=20100830

7. 隆成集團 網址
http://www.lerado.com/
http://www.yoyotd.com.cn/

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！