2010年01月24日《蘋果日報》的文章 作為投資參考之用。
劉央：無懼調控吸內銀股
有「牛」央別號的劉央，未有因中國人行突提前加存款準備金，和市場憂中國加快退市，而動搖其在去年底定下的（ 2010年）投資策略─由「進取」轉為「防守」。退市這對市場帶來衝擊因素，劉央早已掌握，來得快也嚇不倒她。在她眼中，再不投資中國，則純屬「走錯大方向」。
「一定不要看錯大勢」。劉央再三提醒，並着股民千萬莫被政策調控的預期嚇倒，因為 2010年會是「光打雷不下雨」的一年。此刻劉央逆市而行，建議買銀行股，內房股，並指基建和內需股依然「有戲可唱」。
劉央解釋投資銀行股的理由，就是銀行信貸調控確實可能逐步進行，但是 7.5萬億人民幣的信貸水準，雖然不及去年，但是已經高於十年內的平均水平，表達了中央刺激經濟的願望。「投資者應當知道這實際上是一個非常合理價位，所以銀行其實仍然是值得投資的」。
她還為擔憂內房股的投資者們大派定心丸，讓大家不用擔心，房地產始終是支柱行業。中央不但不會「不明智」的打壓地產，而且地方政府自主權的龐大也讓中央不易控制樓市。今年，國營房企會繼續滲入市場，保證低端物業的供應，使「居者有其屋」，促進國內樓市的兩頭均衡發展。去年大熱的基建股，劉央謹慎選擇，但是水泥股則是她心水。劉央指出，水泥是「基建的糧食」，所以她會長期重倉持有。
仍牛氣十足的劉央說，「現今投資中最危險的，最不應該做的，就是低估中央政府的力量和決心」。
2010年2月18日星期四
18 Feb 2010 - 零售超市股受惠通脹大
筆者正在研究 林少陽先生在2009-12-31 的介紹：，金鷹(3308) 。以下是 一篇2009年10月12日《蘋果日報》 林少陽的文章 作為投資參考之用。
零售超市股受惠通脹大
國內剛過去的十．一黃金周，零售數據表現出眾。 10月 1至 8日的全國零售額按年上升 18%，較五．一黃金周的 15%高出 3個百分點，顯示內部消費動力正在加強。表現較佳的地區，據已公佈數據的省市，暫時排頭 5位分別是貴州、重慶、河南、上海及黑龍江，均按年增逾 25%；受出口表現牽連最深的廣州則表現欠佳。本港上市百貨零售商，以百盛（ 3368）及金鷹（ 3308）較受惠於上海及華東一帶強勁的零售增長。
個別行業方面，據報電子產品銷售表現特別出色，相比之下，商品房的銷情較為令人失望。然而，人民銀行自 07年初至今，印刷鈔票的速度冠絕全球，若他朝通脹重臨，首當其衝的，肯定是中國而非消費開支仍有收縮壓力的美國。與 A股最近兩個月的跌市一樣，國內商品房的銷情雖暫時冷卻下來，相信在不久的將來會捲土重來。
除內房及銀行股之外，零售股一般亦受惠於通脹，當中經營槓桿比率較大的包括連鎖超市，因一般貨品標價是成本加固定百分比的毛利，而偏低的邊際毛利對價格變化的敏感度高於高級消費品。當然，受歡迎的高級消費品在經濟向上的周期，生意貨如輪轉，經營槓桿不在毛利率變化，而在於消費者的忠誠度及購買力變化。
讀者可能已經猜得到，我對聯華超市（ 980）及物美商業（ 8277）仍念念不忘，前者因改革未竟全功，後者因估值問題，我們的基金至今仍沒有沾手，看兩者的股價表現，確有酸葡萄的味道。
零售超市股受惠通脹大
國內剛過去的十．一黃金周，零售數據表現出眾。 10月 1至 8日的全國零售額按年上升 18%，較五．一黃金周的 15%高出 3個百分點，顯示內部消費動力正在加強。表現較佳的地區，據已公佈數據的省市，暫時排頭 5位分別是貴州、重慶、河南、上海及黑龍江，均按年增逾 25%；受出口表現牽連最深的廣州則表現欠佳。本港上市百貨零售商，以百盛（ 3368）及金鷹（ 3308）較受惠於上海及華東一帶強勁的零售增長。
個別行業方面，據報電子產品銷售表現特別出色，相比之下，商品房的銷情較為令人失望。然而，人民銀行自 07年初至今，印刷鈔票的速度冠絕全球，若他朝通脹重臨，首當其衝的，肯定是中國而非消費開支仍有收縮壓力的美國。與 A股最近兩個月的跌市一樣，國內商品房的銷情雖暫時冷卻下來，相信在不久的將來會捲土重來。
除內房及銀行股之外，零售股一般亦受惠於通脹，當中經營槓桿比率較大的包括連鎖超市，因一般貨品標價是成本加固定百分比的毛利，而偏低的邊際毛利對價格變化的敏感度高於高級消費品。當然，受歡迎的高級消費品在經濟向上的周期，生意貨如輪轉，經營槓桿不在毛利率變化，而在於消費者的忠誠度及購買力變化。
讀者可能已經猜得到，我對聯華超市（ 980）及物美商業（ 8277）仍念念不忘，前者因改革未竟全功，後者因估值問題，我們的基金至今仍沒有沾手，看兩者的股價表現，確有酸葡萄的味道。
2010年2月17日星期三
17 Feb 2010 - 中國城市燃氣業選股四要點
筆者正在研究 林少陽先生在2009-12-31 的介紹: 新奧燃氣(2688)、 鄭州燃氣(3928)。以下是信報(2010-01-27)燃氣業股的文章作為參考之用。
中國城市燃氣業選股四要點
中國公用事業產業受嚴格規管，是政策帶動的行業。不利的政策往往會殺死生金蛋的金鵝，像發電業般，投資者應熟悉這情況；但中國城市燃氣的公用產業與發電產業相比，前者規管較寬鬆，亦存在有利的政策，可推動未來三至五年的發展及需求增長。因此，我們本週將探討這產業部門。 研究部本週將審視在選股時的要點，然後列出香港市場各種選項。
生產商囤貨 打賭價格升
投資者揀選中國的燃氣公用股時，必須解答以下問題：
一、中國燃氣（行情,資訊,評論）價格的趨勢如何？
二、家居用戶或工業用戶，誰是更好的顧客？
三、大城市業務或小城市業務，哪種是更佳選擇？
四、重新開發地帶項目或未開發地區的項目，哪樣是燃氣公用股公司更佳的選擇？
投資者可能已注意到，2009年國際燃氣價格表現欠佳，有趣的是，中國燃氣價格實際更低於2009年低企的國際燃氣價格。
這是中國天然氣供應短缺的原因，因為燃氣生產商未能賺錢，便積存燃氣存貨，等待價格上升。這意味產業生產者打賭中國的燃氣價格，在中國農曆新年後將上升。
價格上升對燃氣分銷商（上市的燃氣公用公司）有兩方面的影響。首先按毛利計，它們分銷業務的毛利有向下微調的壓力，由於分銷予客戶的燃氣價值更高，故其整體絕對盈利會較高。
第二種影響是在使用量。價格上升會壓抑天然氣的需求，但由於中國天然氣供不應求，目前燃氣公司只可滿足70％至80％的需求，所以對燃氣分銷商影響是有限的。
城市大小與產業規模
業界參與者正估計價格將上升15％至20％，足以推動燃氣生產商供應更多天然氣，同時又不會過度壓抑需求。因此，按個別情況而言，中國燃氣價格趨勢有助提升燃氣分銷商的整體盈利，但可能輕微壓低未來的毛利。
對於燃氣分銷商而言，家居用戶或工業用戶，誰是更好的顧客？家居客戶向燃氣分銷商支付較低的燃氣價格，但會在連接費上為燃氣分銷商提供現金，有助提升燃氣分銷商的現金流。對於工業客戶，他們會支付更高的燃氣價格，推高了燃氣公司的毛利，但他們通常不會支付連接費。
我們認為，對於大型的燃氣分銷公司，毛利持續高企的業務是更佳的業務，可為公司帶來更高的經常性收入。
對於燃氣分銷商，大城市業務或小城市業務是更佳選擇？一般來說，由於燃氣分銷商必須投資在同樣的基礎設施，以連接主要燃氣輸送管道，因此城市愈大，項目便愈賺錢。
不過，我們亦必須考慮市內的產業規模或種類，才可決定大城市業務是否優於小城市業務，例如市內規模龐大的產業須使用大量天然氣，那麼不論城市人口多寡，該城市的業務會十分賺錢，因為工業燃氣價格高於住宅燃氣，而每位工業用戶的平均使用量亦遠高於家居用戶。
重新開發地帶項目或未開發地區的項目哪項較佳？對於大型燃氣分銷商，收購或重新開發地帶項目通常能更快、更易賺錢。因此，重新開發地帶項目往往是大型燃氣分銷商的更佳選擇。
不過，缺點是有利可圖的重新開發地帶項目，常常在競投過程中引來競爭者；因此，價格是唯一的問題。而更大型的燃氣分銷商往往私下磋商項目，避免競投過程，故可維持低價。
投資者揀選中國燃氣分銷產業的投資項目時，應記著四項要點。
中國城市燃氣業選股四要點
中國公用事業產業受嚴格規管，是政策帶動的行業。不利的政策往往會殺死生金蛋的金鵝，像發電業般，投資者應熟悉這情況；但中國城市燃氣的公用產業與發電產業相比，前者規管較寬鬆，亦存在有利的政策，可推動未來三至五年的發展及需求增長。因此，我們本週將探討這產業部門。 研究部本週將審視在選股時的要點，然後列出香港市場各種選項。
生產商囤貨 打賭價格升
投資者揀選中國的燃氣公用股時，必須解答以下問題：
一、中國燃氣（行情,資訊,評論）價格的趨勢如何？
二、家居用戶或工業用戶，誰是更好的顧客？
三、大城市業務或小城市業務，哪種是更佳選擇？
四、重新開發地帶項目或未開發地區的項目，哪樣是燃氣公用股公司更佳的選擇？
投資者可能已注意到，2009年國際燃氣價格表現欠佳，有趣的是，中國燃氣價格實際更低於2009年低企的國際燃氣價格。
這是中國天然氣供應短缺的原因，因為燃氣生產商未能賺錢，便積存燃氣存貨，等待價格上升。這意味產業生產者打賭中國的燃氣價格，在中國農曆新年後將上升。
價格上升對燃氣分銷商（上市的燃氣公用公司）有兩方面的影響。首先按毛利計，它們分銷業務的毛利有向下微調的壓力，由於分銷予客戶的燃氣價值更高，故其整體絕對盈利會較高。
第二種影響是在使用量。價格上升會壓抑天然氣的需求，但由於中國天然氣供不應求，目前燃氣公司只可滿足70％至80％的需求，所以對燃氣分銷商影響是有限的。
城市大小與產業規模
業界參與者正估計價格將上升15％至20％，足以推動燃氣生產商供應更多天然氣，同時又不會過度壓抑需求。因此，按個別情況而言，中國燃氣價格趨勢有助提升燃氣分銷商的整體盈利，但可能輕微壓低未來的毛利。
對於燃氣分銷商而言，家居用戶或工業用戶，誰是更好的顧客？家居客戶向燃氣分銷商支付較低的燃氣價格，但會在連接費上為燃氣分銷商提供現金，有助提升燃氣分銷商的現金流。對於工業客戶，他們會支付更高的燃氣價格，推高了燃氣公司的毛利，但他們通常不會支付連接費。
我們認為，對於大型的燃氣分銷公司，毛利持續高企的業務是更佳的業務，可為公司帶來更高的經常性收入。
對於燃氣分銷商，大城市業務或小城市業務是更佳選擇？一般來說，由於燃氣分銷商必須投資在同樣的基礎設施，以連接主要燃氣輸送管道，因此城市愈大，項目便愈賺錢。
不過，我們亦必須考慮市內的產業規模或種類，才可決定大城市業務是否優於小城市業務，例如市內規模龐大的產業須使用大量天然氣，那麼不論城市人口多寡，該城市的業務會十分賺錢，因為工業燃氣價格高於住宅燃氣，而每位工業用戶的平均使用量亦遠高於家居用戶。
重新開發地帶項目或未開發地區的項目哪項較佳？對於大型燃氣分銷商，收購或重新開發地帶項目通常能更快、更易賺錢。因此，重新開發地帶項目往往是大型燃氣分銷商的更佳選擇。
不過，缺點是有利可圖的重新開發地帶項目，常常在競投過程中引來競爭者；因此，價格是唯一的問題。而更大型的燃氣分銷商往往私下磋商項目，避免競投過程，故可維持低價。
投資者揀選中國燃氣分銷產業的投資項目時，應記著四項要點。
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