18 Feb 2010 - 零售超市股受惠通脹大

筆者正在研究 林少陽先生在2009-12-31 的介紹：，金鷹(3308) 。以下是 一篇2009年10月12日《蘋果日報》 林少陽的文章 作為投資參考之用。

零售超市股受惠通脹大

國內剛過去的十．一黃金周，零售數據表現出眾。 10月 1至 8日的全國零售額按年上升 18%，較五．一黃金周的 15%高出 3個百分點，顯示內部消費動力正在加強。表現較佳的地區，據已公佈數據的省市，暫時排頭 5位分別是貴州、重慶、河南、上海及黑龍江，均按年增逾 25%；受出口表現牽連最深的廣州則表現欠佳。本港上市百貨零售商，以百盛（ 3368）及金鷹（ 3308）較受惠於上海及華東一帶強勁的零售增長。

個別行業方面，據報電子產品銷售表現特別出色，相比之下，商品房的銷情較為令人失望。然而，人民銀行自 07年初至今，印刷鈔票的速度冠絕全球，若他朝通脹重臨，首當其衝的，肯定是中國而非消費開支仍有收縮壓力的美國。與 A股最近兩個月的跌市一樣，國內商品房的銷情雖暫時冷卻下來，相信在不久的將來會捲土重來。

除內房及銀行股之外，零售股一般亦受惠於通脹，當中經營槓桿比率較大的包括連鎖超市，因一般貨品標價是成本加固定百分比的毛利，而偏低的邊際毛利對價格變化的敏感度高於高級消費品。當然，受歡迎的高級消費品在經濟向上的周期，生意貨如輪轉，經營槓桿不在毛利率變化，而在於消費者的忠誠度及購買力變化。

讀者可能已經猜得到，我對聯華超市（ 980）及物美商業（ 8277）仍念念不忘，前者因改革未竟全功，後者因估值問題，我們的基金至今仍沒有沾手，看兩者的股價表現，確有酸葡萄的味道。