中國城市燃氣業選股四要點
中國公用事業產業受嚴格規管，是政策帶動的行業。不利的政策往往會殺死生金蛋的金鵝，像發電業般，投資者應熟悉這情況；但中國城市燃氣的公用產業與發電產業相比，前者規管較寬鬆，亦存在有利的政策，可推動未來三至五年的發展及需求增長。因此，我們本週將探討這產業部門。 研究部本週將審視在選股時的要點，然後列出香港市場各種選項。
生產商囤貨 打賭價格升
投資者揀選中國的燃氣公用股時，必須解答以下問題：
一、中國燃氣（行情,資訊,評論）價格的趨勢如何？
二、家居用戶或工業用戶，誰是更好的顧客？
三、大城市業務或小城市業務，哪種是更佳選擇？
四、重新開發地帶項目或未開發地區的項目，哪樣是燃氣公用股公司更佳的選擇？
投資者可能已注意到，2009年國際燃氣價格表現欠佳，有趣的是，中國燃氣價格實際更低於2009年低企的國際燃氣價格。
這是中國天然氣供應短缺的原因，因為燃氣生產商未能賺錢，便積存燃氣存貨，等待價格上升。這意味產業生產者打賭中國的燃氣價格，在中國農曆新年後將上升。
價格上升對燃氣分銷商（上市的燃氣公用公司）有兩方面的影響。首先按毛利計，它們分銷業務的毛利有向下微調的壓力，由於分銷予客戶的燃氣價值更高，故其整體絕對盈利會較高。
第二種影響是在使用量。價格上升會壓抑天然氣的需求，但由於中國天然氣供不應求，目前燃氣公司只可滿足70％至80％的需求，所以對燃氣分銷商影響是有限的。
城市大小與產業規模
業界參與者正估計價格將上升15％至20％，足以推動燃氣生產商供應更多天然氣，同時又不會過度壓抑需求。因此，按個別情況而言，中國燃氣價格趨勢有助提升燃氣分銷商的整體盈利，但可能輕微壓低未來的毛利。
對於燃氣分銷商而言，家居用戶或工業用戶，誰是更好的顧客？家居客戶向燃氣分銷商支付較低的燃氣價格，但會在連接費上為燃氣分銷商提供現金，有助提升燃氣分銷商的現金流。對於工業客戶，他們會支付更高的燃氣價格，推高了燃氣公司的毛利，但他們通常不會支付連接費。
我們認為，對於大型的燃氣分銷公司，毛利持續高企的業務是更佳的業務，可為公司帶來更高的經常性收入。
對於燃氣分銷商，大城市業務或小城市業務是更佳選擇？一般來說，由於燃氣分銷商必須投資在同樣的基礎設施，以連接主要燃氣輸送管道，因此城市愈大，項目便愈賺錢。
不過，我們亦必須考慮市內的產業規模或種類，才可決定大城市業務是否優於小城市業務，例如市內規模龐大的產業須使用大量天然氣，那麼不論城市人口多寡，該城市的業務會十分賺錢，因為工業燃氣價格高於住宅燃氣，而每位工業用戶的平均使用量亦遠高於家居用戶。
重新開發地帶項目或未開發地區的項目哪項較佳？對於大型燃氣分銷商，收購或重新開發地帶項目通常能更快、更易賺錢。因此，重新開發地帶項目往往是大型燃氣分銷商的更佳選擇。
不過，缺點是有利可圖的重新開發地帶項目，常常在競投過程中引來競爭者；因此，價格是唯一的問題。而更大型的燃氣分銷商往往私下磋商項目，避免競投過程，故可維持低價。
投資者揀選中國燃氣分銷產業的投資項目時，應記著四項要點。
沒有留言:
發佈留言