來源： investor 投資一週
國務院總理溫家寶表示，未來五年，中國計畫新建保障性住房3600萬套，是過去10年建設規模的兩倍，帶動水泥股全線起飛。 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
中國今年首要任務就是要抗通脹， 當中壓物價與房價，成為首要工作 ，象徵中國即將進入保障性住房建設的高速跑道。國務院總理溫家寶表示，未來五年，中國計畫新建保障性住房3600萬套，是過去10年建設規模的兩倍；同時，每年還將改造農村危房150萬戶以上。到「十二五」末，全國城鎮保障性住房覆蓋率將從目前的7%至8%提高到20%以上，以解決城鎮低收入家庭住房問題。其中，今年全國就將開工建設保障性住房和棚戶區改造住房1000萬套，比上年增長70%以上，成為歷年之最。 建房必須的水泥行業，立即需求大增。中國政府今年的目標是通過跨省收購，將前十大水泥生產商的總體市場份額，從目前的28%提升至2015年的45%以上，預料整個行業都將會有所得益。水泥股率先起飛，受國策帶動，必將持續爆升。 國務院總理溫家寶於「兩會」開幕前夕發表講話，今年的「頭號工作」是壓抑物價與房價，表明會以四招壓通脹，而解決樓價方面，則會增加樓宇供應，所以未來幾年將會大量建設保障性住房。根據國務院有關部門要求，各地今年計畫建設的項目，最遲在11月底前要全部開工建設，同時在保證工程質量的前提下要加快進度，今年全國共將建設城鎮保障性住房1000萬間，較去年的590萬間增加70%。未來五年，中國計畫新建保障性住房3600萬套，是過去10年建設規模的兩倍，成為歷年之最；同時，每年還將改造農村危房150萬戶以上。到「十二五」末，全國城鎮保障性住房覆蓋率將從目前的7%至8%提高到20%以上，以解決城鎮低收入家庭住房問題。 建屋高鐵齊動工 保障房建屋需求大增，水泥生產商就是最大受惠者之一。由於水泥可以廣泛應用於道路、橋樑、房屋等建築工程，加上是一個週期性強的行業。傳統上每年的1月及2月是水泥的傳統淡季，因為該月份是內地春節前工人回鄉度歲，令施工速度大減，每年第4季是旺季，因降雨量低適合工程進行，但今年情況卻與往常有異。 現時水泥價格僅較去年12月動工高峰期微跌，由此可知水泥供應相當緊張，而當春節後各地氣溫回升，施工項目亦預料會增加，加上「十二五」節能減排目標較「十一五」期間更高，落後產能整合速度將再加快，未來3至5年間對內地水泥龍頭而言，是極景氣的黃金時期。瑞銀指，第一季通常是水泥消費淡季，不過，今年水泥價格維持高企，年初至今華東價格每噸約100元人民幣，較去年平均價高，結果有機會令當地水泥生產商季內每噸毛利按年倍增；華東生產線逐步有序恢復運作，避免供應湧入市場，加上需求開始復甦及庫存低企，相信水泥價格下行空間有限。
水泥價格 水漲船高 中央今年起提出加大保障房供應，亦有地方政府為千萬個單位供應簽下「責任狀」，對建材需求年內將增加。隨着政府大力興建更多保障房，水泥的需求一定會提高。現時保障房一般每平方米使用約400公斤水泥，螺紋鋼每平米約使用60至80公斤，相比起商品房每平米平均使用300公斤水泥為多，螺紋鋼則每平米則需要80至120公斤。以保障房建設為例，今年建設規畫1000萬套，按每套保障房建築面積為60平方米，每平方米消耗水泥0.4噸（1噸=1000公斤），單是新增的保障房便將帶來大約2.4億噸水泥需求。 另一方面，今年是內地「四縱四橫」高鐵客運專的建造高峰期，現時內地34條高鐵客運專中，有21條仍在動工，當中有9條將在今年內通車，預計今年高鐵工程將對基建類水泥需求造成高度刺激。 中信證券分析員表示，從上述分析來看，由於鐵路、公路等基建領域投資在2010年都達到一個歷史高位，使今年基建領域水泥需求增長的貢獻減弱；此時保障性住房建設將會在很大程度上緩解房地產領域水泥需求不確定的預期。我們預計今年水泥需求增長將在9%至11.2%之間（約1.70至2.12億噸），再加上1億噸落後產能淘汰，2011年後續供需狀況將會明顯改善。維持行業「強於大市」評級。 今年需求創歷史新高 根據中國水泥協會預計，中國今年水泥需求量有可能接近21億噸，去年產量為18.68億噸，創歷史新高，預期2011年水泥的總需求和產能將分別同比上漲9%和5%，這將會導致3,000萬噸的短缺。此外，以西北五省今年新開工和規畫的重點工程來統計，交通基礎設施建設在西北地方需求殷切。在東部，大規模城市基礎建設需要上馬，包括城市道路、軌道交通和水煤氣等配套設施，長遠對水泥需求提供支持。 一條新生產線由設計、施工安裝、試產3個階段，需要12至18個月的時間。2008、2009年的水泥行業投資按年增長達到60%以上，09、10年新產能投放將達到高峰。2010年全國新投產新型水泥生產線203條，2009年為176條，產能卻從1.95億噸增至2.43億噸，按年增加近25%。2010年水泥行業固定資產投資按年增加3%，受惠於暫停新建政策，水泥新開工固定資產投資按年下降34%，為連續第10個月出現負增長，意味着2011年下半年，新投放生產線將大幅下降，供應減少有利水泥價格。中國水泥協會秘書長孔祥忠不久前分析表示，雖然2010年水泥產量18.68億噸，又創了新高，但是，今年水泥市場需求仍保持旺盛，有可能接近21億噸，有望再創新高。 積極減排 推進行業整合 其實，為了配合經濟發展，中國政府近年對不同行業積極進行整合，將產量小的企業關閉或者合併入大企業中，這樣有助於節能減排、提高市場營運效率。中國政府的目標是通過跨省收購，將前十大水泥生產商的總體市場份額，從目前的28%提升至2015年的45%以上。政府和相關管理部門，過去數月相繼出台了一系列法規和政策，以監控水泥業新晉企業和產能增量。2010年第3季度，一些地方水泥生產商已經被迫關閉，中央預期，2012年前將完全淘汰3.5億噸的落後產能。 國家發改委今年1月下旬公布的數據中顯示，2010年全國水泥產量186796萬噸，同比增長15.5%，增速同比減緩2.4個百分點。12月末，重點建材企業水泥庫存1412萬噸，同比上升10.7%。因此，工信部去年底召開的全國原材料工業座談會要求建材工業在「十二五」期間要嚴格控制總量，防止盲目擴張和重複建設，加快淘汰落後產能。要大力實施節能減排和循環經濟，全面提高建材產品生產領域內的能效水平，重點推進以水泥、水泥混凝土及其製品、牆體材料等行業資源綜合利用。 據里昂報告指，政府限制新增產量為內地水泥企業提供理想經營環境，水泥作為政策主導的產業，其價格無論在供應與涉及能源效益及低排放下，需求有望上調，並限制在中國西部以外的新產能申請，明年供求平衡下有利價格上升，並估計水泥價格2011 年升5％、2012 年升9％及2013 年升11％；在產品價格上升5％下，水泥股每股盈利可提升13％至28％。 根據一份水泥行業報告指出，緊縮政策對中國商品及原材料價格短期必有所影響，中國2月份新年，以及東北嚴寒天氣等季節因素，令建築活動暫緩，打壓多個地區水泥價格，建築商在第1季對水泥原材料需求放緩。隨着庫存量調整、補充，加上中國保障房加快興建、行業整合加劇，料水泥股第2季至未來12個月前景仍較佳。
華潤水泥（01313） 公司從事石灰石開採，以及水泥產品、熟料及混凝土的生產、銷售及分銷，並以「華潤」及「紅水河」商標在廣東、廣西及福建地區進行銷售。華潤水泥進行西江擴展，並計畫利用江海物流網絡拓展至中國華南地區。上月公司以總代價約2.77億元人民幣，擬收購在福建省龍岩市在建中的水泥生產基地，加強業務發展。至2010年年底，集團的熟料、水泥及混凝土的年產能將分別增至3,370萬噸、4,510萬噸及2,310萬立方米，按年增長64%、58%及51%。 華潤水泥去年開始首次進軍山西市場，因為當地目前還沒有龍頭企業，集團以取得當地25％市場佔有率為目標，預計2015年山西省的產能4000萬至5000萬噸，增長1000萬噸以上。今年預測市盈率13.4倍，建議增持，日標價7.12元。 華潤水泥上月收購在福建省龍岩市在建中的水泥生產基地，加強業務發展。
西部水泥（02233） 公司從事水泥生產，為陝西省的主要水泥生產商，在大西北開展規畫方面擔當重要角色，以「堯柏」及「堯柏水泥」商標銷售水泥產品，要用於建設高速公路、橋樑、鐵路及道路等基建項目及住宅樓宇。截至2010年8月，其於陝西省擁有8條水泥生產，總年產能為960萬噸，以產能計乃陝西省第二大水泥生產商。 公司計畫通過收購額外生產設施及興建新生產設施進一步擴充產能。計畫積極尋求陝西省南部其他地方、甘肅省或四川省的收購機會，近期成功發行4 億美元2016 年優先票據，已為擴展計畫作好部署。給予增持評級，目標價3.28元。 西部水泥於陝西省擁有8條水泥生產線，以產能計乃陝西省第二大水泥生產商。
安徽海螺水泥（00914） 公司作為中國水泥行業的龍頭企業，去年產量預計將達到1.4億噸，佔全國產量7.7%，相比國際大型水泥企業的市佔率而言，海螺的增長空間仍然龐大。公司擁有5000萬噸產能，去年上半年收購了雲南龍陵匯合水泥，料未來兩年產能增長20%。 海螺擁有優質的石灰石資源和便捷的運輸通道，增強成本優勢，並在技術上領先其他對手，餘熱發電的效率可以達到每噸熟料發電40度。另外，每噸水泥費用僅為23.25元，期間費用率僅為11%，屬行業最低水平。 華東區域的供應短缺和市場協同效應，令該區毛利率逐漸提升。海螺在華東的銷售率約50%，安徽、江蘇、浙江的水泥價格從7月底以來累積漲幅達到每噸160、265元及215元，料毛利率的提升幅度非常可觀。今年預測市盈率為20.8倍，預測市帳率3.1倍，目標價41.94元，可以買入並持有。 海螺水泥去年上半年收購了雲南龍陵匯合水泥，料未來兩年產能增長20%。
中國建材（03323） 中國建材主要經營水泥、輕質建材、玻璃纖維及玻璃鋼製品以及工程服務業務，業務遍布東北、東部沿海地區、山東及河南等地。隨著中國對水泥行業結構調整力度的加强，落後產能的退出和對新建產能的限制，將推動水泥行業健康發展。中央的「一號文件」提出，把支持農民建房作為擴大內需的重大舉措，採取有效措施推動「建材下鄉」，對建材行業是極大利好，集團於去年以7.5億元收購母公司水泥業務，進一步鞏固其行業龍頭地位。 內地住建部今年將興建保障房1000萬套，較去年的580萬套大增逾72%，加上各項基建工程上馬，以及落實建材下鄉，今年水泥及建材需求必增。但中國建材股價已上漲不少今年預測市盈率為14.9倍，建議持有。 中國建材去年以7.5億元收購母公司水泥業務，進一步鞏固其行業龍頭地位。
山水水泥（00691） 集團主要在中國從事熟料和水泥生產，於山東、遼寧兩省起家，今年將加快向山西、內蒙等週邊省份擴張。去年建材下鄉落戶山東和寧夏，而作為山東最大水泥企業之山水可率先受惠，山東去年底每噸水泥價格升至385元人民幣，全年每噸毛利約50元人民幣，年底時一度超過70元人民幣。 山東去年削減過剩產能1,600萬噸，管理層料今年再削1,000萬噸。山水在遼寧和內蒙的合營企業將獲台資亞洲水泥（00743）入股30%股權，台泥亦會認購山水10%股權，對山水水泥未來發展有利，今年預測市盈率為11.7倍，預測市帳率2.2倍，可以買入並持有。 山東最大水泥企業之山水，今年將加快向山西、內蒙等週邊省份擴張。
北京金隅（02009） 金隅從事四大類業務板塊：水泥、新型建築材料、物業投資及管理，以及房地產開發。金隅是北京及環渤海一帶最大的建材生產商，市佔率高達80%，在該地區的水泥議價上，基本可壟斷價格。金隅上月底宣布，獲中國證監會核准首次公開發行和換股吸收合併太行水泥（滬：600553），成為2011年首家回歸A股的H股上市公司，計畫發行約4.1億股A股。 金隅受惠內地「十二五」規畫，目標價11.8元，反映近期收購，以及發展水泥和物業項目。預期至今年年底產能將升至4000萬噸，規模上當然難與海螺（00914）及中建材（03323）等全國性水泥企業等相提並論，現價過高，予持有評級。 金隅受惠內地「十二五」規畫，目標價11.8元，反映近期收購，以及發展水泥和物業項目。
亞洲水泥（00743） 亞洲水泥是長江中游地區（包括江西及湖北省）的綜合水泥生產商之一，業務遍及四川地區。集團的綜合業務由開採主要原料以至生產。但受四川省水泥產能過剩影響，亞洲水泥中期純利倒退65%，僅賺1.68億元人民幣；至於毛利率則一路下跌，由09 年的32%，跌至去年第三季的16%。 集團將於2010年開始建設可焚燒城市污泥的環保型新型乾法旋窯，除可減低環境污染外，更可帶來城市廢棄物處理收益，未來將繼續研究在生產過程中採用不同種類的廢料作材料，自2008 年四川發生大地震後，災後重建帶來巨大的水泥需求，導致外省水泥大量進入四川當地，最終造成華中地區產能過剩，水泥售價一蹶不振，繼續給予減持評級。 四川發生大地震後，災後重建帶來巨大的水泥需求，對主力在四川發展的亞洲水泥有利。
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