中國環保部5月發布4月份京津冀、長三角、珠三角區域及直轄市、省會城市等74個城市空氣質量狀況。其中，10個空氣質量最差的城市，京津冀地區竟佔了9個。
國務院副總理張高麗5月出席在北京召開的京津冀及周邊地區等大氣污染防治協作機制會議時強調，要把治理大氣污染和改善環境生態作為京津冀協同發展的重要突破口，率先在大氣污染協同防治上取得進展，通過區域協同發展統籌治理大氣污染，顯示出政府對治理京津冀空氣污染的決心。
在中央及地方政府積極規劃下，京津冀治污將毫無疑問成為近期區域經濟體發展的關鍵基礎。該區域的環保相關股份潛力巨大，其中北控水務（0371）、北京控股（0392）以及京能清潔能源（0579）、中國燃氣（0384）等值得關注。
按照北京市「五環內無煤化」計劃，北京在2017年實現建設四大燃氣熱電中心，全面關停燃煤電廠，清潔能源發電比例達到100%，削減燃煤920萬噸。 京能清潔能源（579）主力從事燃氣發電及供熱、水電及風電業務，受惠於北京市「五環內無煤化」進程。 除了風力發電，天然氣發電是亦是賣點，因為這是內地初起步的發電方式。 事實上燃氣發電的優點多，例如可令空氣污染減低；其次發電量穩定可控，不必受環境因素；第三是設備技術相對簡單。
北京市受霧霾所苦，市政府致力推動天然氣發電，為京能（0579）帶來龐大商機。 京能清潔能源（579）近年大力發展燃氣發電及供熱業務，目前北京市正在建設四大熱電中心，規劃總共7.2G的裝機容量，其中京能（0579）佔3.0G，市佔率達40%，未來增長前景佳。
■ 04 Jan 14 - 京能清潔能源(0579) 中期業績
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 |
京能清潔能源（0579）
京能清潔能源（0579）是現時北京市內最大的清潔能源發電企業，主要從事燃氣發電，其市佔率高逾60%，另外亦有從事風電及水電等其他清潔能源項目。
京能清潔能源（0579）是由隸屬北京市政府旗下京能集團所分拆出來，在2011年12月於香港主板上市。 公司的風電場戰略性地分佈在內蒙古、北京、寧夏及遼寧省。 京能的水電站集中於中國西南部，包括四川及雲南，大約各佔一半。另外亦於青海、貴州及廣西地區有儲備工程。
母公司持有京能清潔能源66.2%股權，京能清潔能源上巿以後，已跟母公司有多次關連交易，其中兩次是向母公司出售熱電資產，有一次是收購熱電項目。 京能清潔能源（0579）2012年7月收購京橋熱電19.97%股權，總代價1.17億元人民幣。 2013年11月公佈向母公司京能集團收購兩個四川水電項目，涉及18.4億人民幣。
京能（579）為北京最大的燃氣電力供應商，採用電熱聯產的方式運作。由於燃氣比燃煤環保，而且華北地區冬天對熱能需求大，而令電熱聯產有優先的電力調度待遇。
京能清潔能源（579）2013年10月配售3.275億股H股，配售價格2.82元，募集總資金約9.24億港元，用於一般營運資金。
股本
京能清潔能源（579）已發行H股19.65億股，另有45.12億股內資股，股數合計是64.77億股。
| 公司簡介 | 京能清潔能源 (0579) 主要在中國從事燃氣發電及供熱、風力發電，中小型水電及其他清潔能源發電業務（如太陽能發電業務）。 |
| 市值(港元) | 67.20億元 |
| 現時股價 | 3.44元 (2014-06-19 收市價) |
| 市盈率 | 14.49倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.236港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 2.110港元 |
京能清潔能源（0579）全年業績
京能清潔能源（0579）3月公布截至2013年止年度，收入62.55億人民幣（下同），按年增加50.7%。 錄得純利增長25.9%至11.45億元，每股盈利18.44分。末期息4.34分，上年同期派3.75分。
淨負債比率為64.3% （去年同期為 63.2%）。
▪ 燃氣發電及供熱： 營業額增長63.6%至41.53億元，分部溢利上升45.5%至9.37億元；
▪ 風力發電： 營業額上升25.7%至16.58億元，分部溢利增長22.8%至8.77億元，全年風力發電平均利用小時數為2174小時；
▪ 水電： 營業額上升29.7%至3.68億元，分部溢利則下跌13.8%至1.56億元；
▪ 其他： 營業額增長6.1倍至0.76億元，分部溢利增加8.8倍至0.66億元；
▪ 年內，集團總發電量增長61.5%至1374萬兆瓦時；
發展 及 2014年目標
針對北京等地的霧霾天氣，國務院部署了大氣污染防治十條措施，制定「北京市清潔空氣行動計劃」。 防治污染行動計劃提出到2017年，煤炭佔能源消費總量比重降到65%以下的目標，燃氣發電將獲政策支持，對從事燃氣發電和供熱業務的京能清潔能源（00579）有利。 首批簽訂「地方責任狀」的京津冀及周邊地區，包括大氣污染情況嚴重的北京、天津、河北、山西、內蒙古、遼寧、山東。
京能清潔能源轄下三間燃氣發電廠及供熱廠均位於北京，並在內蒙古、北京、寧夏及遼寧省等地擁有風電場。 至2013年底，京能清潔能源（0579）裝機容量達4146MW，其中燃氣發電裝機容量2028MW，風電裝機容量1699MW，水電裝機容量369MW，光伏裝機容量50MW。
京能清潔能源（0579）利用自身優勢，積極開發區域能源項目，推進首都二機場項目、北京亦莊南擴區項目及昌平TBD等項目前期工作，其中，上莊燃氣項目取得重大進展，被列入北京市2013年重點工程前期推進項目，為集團的發展提供動力。
京能清潔能源（0579）執行董事兼總經理陳瑞軍確立「做大氣電、做強風電、做多水電、做優光電」的發展定位後，京能清潔能源（0579）的四大業務便朝此方向大步前進。 陳瑞軍指出，重點的燃氣發電項目將翻一番。 由於公司早在2005年就開始於北京開始建設燃氣發電機組，如今氣電業務在北京「絕對是佔主導地位的」，隨北京下一步的徹底「去煤化」，他相信京能2015或2016年時在北京的市佔率將由目前的60%，提升至70%至80%。
除了燃氣發電有了明確的發展計畫，其餘三大業務同樣會繼續發展。陳瑞軍稱，風電方面，除了現有的內蒙、寧夏、新疆和北京，下一步將會向一些風資源比較好的地方拓展，例如雲南、山東、福建，甚至海外地區。水電方面，「我們大部分在四川、雲南、廣西做，現在也在談其他的項目，包括收購的、在建的，都在考慮範圍內。」 至於光伏發電，他認為，由於國家政府的支持力度愈來愈大，公司的發展比較大，但同時礙於行業條件限制，光電部分不及氣電、風電等業務發展那麼快。
四大熱電中心
自2010年8月，北京市全面啟動建設清潔低碳的四大熱電中心的建設，以構建安全高效低碳的城市供熱體系。 四大熱電中心規劃總共7.2G的裝機容量，其中京能（0579）佔3.0G，市佔率達40%。
| 熱電中心 | 容量 | 投產狀況 |
|---|---|---|
| 西南熱電中心 － 京橋熱電項目 | 838MW | 二期項目於2013年正式投入商業運營 |
| 東北熱電中心 － 高安屯熱電項目 | 845MW | 2014年 |
| 西北熱電中心 － 京西高井熱電項目 | 1308MW | 2015年年初正式投產 |
風電
中國於2013年加快了風電行業管理職能轉變，電網接納能力顯著增強，「棄風」現象得到了有效緩解，風電利用小時數達到2074小時，同比提高184小時。
京能清潔能源（0579）全年風力發電平均利用小時數為2174小時，同比去年同期增長358小時，高於全國風電行業平均利用小時數100小時。
氣價順出機制
天然氣作為公司主要原料，其價格的變動會顯著影響公司經營成本。但是為了支持北京天然氣發電的發展，北京市發改委確定了一套價格順出機制，一旦前端氣價上漲，就將給與公司相應的電價補貼，以保証公司燃氣發電收益率的穩定。 2014年1月份北京市已經將臨時上網電價上調至0.65元，順利覆蓋去年發改委天然氣提價導致的成本上升。
公司2013年獲得補貼為13.8億人民幣，氣價順出機制將長期保証公司燃氣發電收益率。
短評
對中國嚴重的空氣污染，治理巳經到了刻不容緩的地步，大霧天氣不止嚴重的影響了交通，居民長期暴露在這些污染大氣中，可導致肺受損及呼吸系統的問題。 即使逃離北京也沒有用，因為全國74個重點城市空氣質量僅海口、舟山、拉薩3個城市達標。
2013年，霧霾由華北蔓延至半個中國國土，國務院、環保部等各部委先後頒布出台「大氣污染防治國十條」、《京津冀及周邊地區落實大氣污染防治行動計劃實施細則》，提出採取綜合措施減輕京津冀等華北重點區域的大氣污染狀況，要「加大天然氣等清潔能源供應」，逐步淘汰燃煤鍋爐，改由清潔能源替代；2013年下半年，財政部安排50億專項資金，將全部用於京津冀及周邊地區大氣污染治理工作。
京能清潔能源（0579）是現時北京市內最大的清潔能源發電企業，2014年裝機容量預期增長超過1300MW或3成，2015年再增加1500MW或以上，2015年將會是公司業績爆發期的開始。
燃氣發電
燃氣發電去年佔公司經營溢利46%。
公司2013年底燃氣裝機容量2028MW，佔總容量5成。 隨著高安屯、高井和未來科技城共計約2400MW裝機於2015年上半年前全部投產，未來2年將會是公司裝機增長期。 京西高井項目（共1308MW）原定2013年採暖季前投產。 由於外部因素，被推遲至2015年年初投產。
未來18個月，公司共計三個項目陸續投產，三個項目的建設均已完成，順利達產的可能性較大。
▪ 2014年6月份投產的未來科技城（240MW）
▪ 2014年10月份投產的高安屯 （845MW）以及
▪ 2015年上半年投產的高井項目（1308MW）
風力發電
風力發電去年佔公司經營溢利43%。
公司2013年底風機裝機容量1699MW，佔總容量4成。 2014年預計公司風電裝機將增加198MW；另外如果海外收購風電項目年內完成，將增加約160MW。
財務費用
京能清潔能源（0579）去年10月集資9億元應付資本性支出。 京能清潔能源（0579）淨負債比率由63%上升至64%，財務費用不低，但相比同業，京能的負債比率「未算」特別高。
從下表中，我們可以看到京能清潔（0579）的財務費用 Vs 經營利潤相比最低（33% 其實也不算低，只是其他同業太高）。可幸的是，不用像某些公司的財務費用 = 經營利潤 的9成，變相股東及員工主要為貸款人「打工」。
| 風電股 - 2013年 | 收入 | 政府補貼 (億元) | A = 經營利潤 (億元) | B = 財務費用 (億元) | C = 稅前溢利 (億元) | 財務費用 (B) Vs 經營利潤 (A) | 淨負債比率 | 市盈率 | 市脹率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 京能清潔能源（0579） | 62.5億元 | 13.9億元 | 20.4億元 | 8.8億元 | 14.5億元 | 33% | 64.3% | 14.5倍 | 1.6倍 |
| 華電福新（0816） | 132.4億元 | (未知) | 44.0億元 | 23.1億元 | 21.9億元 | 53% | 292.8% | 17.0倍 | 2.2倍 |
| 華能新能源（0958） | 58.0億元 | (未知) | 27.3億元 | 17.4億元 | 9.8億元 | 64% | 67.8% | 19.8倍 | 1.4倍 |
| 大唐新能源（1798） | 56.3億元 | (未知) | 24.6億元 | 21.4億元 | 3.6億元 | 87% | 79.0% | 25.2倍 | 0.7倍 |
預期 Vs 實際
京能（0579）2013年盈利11.45億元人民幣（下同），低於預期12.6億元，原因之一是高井項目的延期投產。 另外，雖然2013年經營溢利是上半年的2倍，合符預期，但是財務費用和所得稅開支稍為高於預期，拖低了溢利1成左右。
預期
京能清潔能源（0579）2013年上半年純利上升36.6%至6.4億元人民幣（下同），每股盈利10.34分人民幣。 京能清潔能源（0579）首三季業績，淨利潤按年上升61.9%至8.02億元。
借用證券估計，京能清潔能源（0579）2013年盈利增長39%。 京能（0579）2013年預期盈利12.6億元人民幣，每股盈利0.195元人民幣或0.25港元。
■ 04 Jan 14 - 京能清潔能源(0579) 中期業績
實際
京能清潔能源（0579）2013年收入62.55億人民幣，按年增加50.7%。 錄得純利增長25.9%至11.45億元，每股盈利0.1844人民幣，末期息0.0434分。
預期盈利，市盈率
京能清潔能源（0579）2013年純利增長25.9%至11.45億元人民幣（下同），每股盈利18.44分。
京能清潔能源（0579）2014年首季營業收入同比去年同期上升20%至21.19億元，純利上升35%至3.11億元。 簡單估計， 京能（0579）2014年預期盈利上升15%至13.2億元人民幣；每股盈利上升10%至20.3分或0.254港元。 現價3.42元計算，2014年預期市盈率13.5倍。
由於京西高井項目2015年年初投產，估計公司2015年純利上升超過25%至每股0.33港元。 現價計算，2015年預期市盈率10.4倍。
| 風電股 | 市值 | 風電營業額比重 (約數) | 現時股價 (港元) | 淨負債比率 | 2013年市盈率 | 2014年市盈率 (E) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 京能清潔能源（0579） | 67億元 | 27% (燃氣發電66%, 水電6%) | 3.42港元 | 64.3% | 14.5倍 | 13.5倍 |
| 華電福新（0816） | 90億元 | 22% (火電58%, 水電16%) | 4.20港元 | 292.8% | 17.0倍 | 14.2倍 |
| 華能新能源（0958） | 92億元 | 100% | 2.63港元 | 67.8% | 19.8倍 | 14.1倍 |
| 大唐新能源（1798） | 27億元 | 100% | 1.06港元 | 79.0% | 25.2倍 | 17.0倍 |
股價走勢
1年圖：
3年圖：
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2010年 營業額 | -- | 36.42億元 |
| 2011年 營業額 | 18.93億元 | 40.51億元 |
| 2012年 營業額 | 19.27億元 | 41.52億元 |
| 2013年 營業額 | 29.38億元 | 62.55億元 |
| 2014年 營業額 | 21.19億元 (Q1) | -- |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2010年 盈利 | -- | 4.49億元 |
| 2011年 盈利 | 4.04億元 | 8.46億元 |
| 2012年 盈利 | 4.65億元 | 9.10億元 |
| 2013年 盈利 | 6.36億元 | 11.45億元 |
| 2014年 盈利 | 3.11億元 (Q1) | -- |
| 每股盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2010年 | -- | $0.1023 |
| 2011年 | $0.0808 | $0.1682 |
| 2012年 | $0.0758 | $0.1481 |
| 2013年 | $0.1034 | $0.1844 |
| 2014年 | $0.0480 (Q1) | -- |
參考:
1. 京能清潔能源 579 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0424/LTN201404241513_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0319/LTN20140319971_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0430/LTN201404301145_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1031/LTN20131031176_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0912/LTN20130912242_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0827/LTN20130827519_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0327/LTN201303271149_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0823/LTN20120823735_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0419/LTN20120419714_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0624/LTN20110624040_C.pdf
2. 京能清潔能源 (579.HK) 擁有多元化的清潔能源組合，具備長期成長空間
http://www.finet.com.cn/uploads/soft/131104/2-131104115435.pdf
3. 京能清潔能源 (579) 總經理陳瑞軍
http://rthk.hk/efinance/interview/20130725_2141_937843.html
4. 安信國際：上調京能清潔能源目標價至4.94港幣
http://finance.sina.com.hk/news/-48-6573223/1.html
5. 北京京能清潔能源電力股份有限公司（0579.HK）
http://www.aastocks.com/tc/news/researchcontent/91/0/Page2.html
http://www.aastocks.com/marketcomment/pdf/120940.pdf
6. 上市公司專訪: 京能清潔能源明年會更好
http://hk.finance.yahoo.com/news/%E4%B8%8A%E5%B8%82%E5%85%AC%E5%8F%B8%E5%B0%88%E8%A8%AA-%E4%BA%AC%E8%83%BD%E6%B8%85%E6%BD%94%E8%83%BD%E6%BA%90%E6%98%8E%E5%B9%B4%E6%9C%83%E6%9B%B4%E5%A5%BD-220000072.html
7. 京津冀及周邊地區落實大氣污染防治行動計劃實施細則
http://www.mep.gov.cn/gkml/hbb/bwj/201309/W020130918412886411956.pdf
8. 四大熱電中心低碳供熱
http://paper.wenweipo.com/2013/11/07/zt1311070004.htm
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
