04 Jan 14 - 京能清潔能源(0579) 中期業績

近日，環保新能源股成市場焦點，京能清潔能源（0579）主力從事燃氣發電及供熱、水電及風電業務，受惠於北京市「五環內無煤化」進程。 除了風力發電，天然氣發電是亦是賣點，因為這是內地初起步的發電方式。 事實上燃氣發電的優點多，例如可令空氣污染減低；其次發電量穩定可控，不必受環境因素；第三是設備技術相對簡單。

北京市受霧霾所苦，市政府致力推動天然氣發電，為京能（579）帶來龐大商機。 京能清潔能源（0579）近年大力發展燃氣發電及供熱業務，目前北京市正在建設四大熱電中心，規劃總共7.2G的裝機容量，其中京能（0579）佔3.0G，市佔率達40%，未來增長前景佳。

交銀估計，未來三年京能（0579）燃氣裝機容量複合增長率達到35%，2015年底總容量有望超過5G；另外，京能（0579）母公司持有的深圳燃氣發電項目未來有望注入上市公司，有望成為未來股價催化劑。交銀還指出，京能（0579）的風電業務利用小時及投資回報率都處在行業前列。




四大熱電中心

自2010年8月，北京市全面啟動建設清潔低碳的四大熱電中心的建設，以構建安全高效低碳的城市供熱體系。 截至目前，除了2013底竣工的西北熱點中心之外，東南熱電中心二期燃機工程和西南熱電中心已分別建成投產， 東北熱電中心也將於2014年年底前竣工投產。此外，東南熱電中心三期燃機工程計劃於2014年一季度開工建設，2015年采暖季前竣工投產。

四大燃氣熱電中心全面建成後，可以實現北京城市中心熱網供熱和本地電力生產全部清潔化，將新增本地清潔發電能力720萬千瓦，新增清潔供熱能力1億立方米（替代燃煤供熱8400萬立方米）。

除了建四大熱電中心外，北京市採取多項燃煤壓減措施，包括加強電、天然氣等清潔能源供應保障；關停全部燃煤發電機組，實現電力生產燃氣化；對工業開發區、工業企業和商業服務業的燃煤設施實施清潔能源改造，推進企業生產用能清潔化；通過實施平房「煤改電」等措施，2015年東、西城區實現無煤化，朝、海、豐、石四區實現無燃煤鍋爐；實施城鎮地區10蒸噸及以下燃煤鍋爐淘汰，集中供熱中心清潔能源改造，推進遠郊區縣燃煤減量化等。

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京能清潔能源（0579）

京能清潔能源（0579）是現時北京市內最大的清潔能源發電企業，主要從事燃氣發電，其市佔率高逾60%，另外亦有從事風電及水電等其他清潔能源項目。

京能清潔能源（0579）是由隸屬北京市政府旗下京能集團所分拆出來，在2011年12月於香港主板上市。 公司的風電場戰略性地分佈在內蒙古、北京、寧夏及遼寧省。 京能的水電站集中於中國西南部，包括四川及雲南，大約各佔一半。另外亦於青海、貴州及廣西地區有儲備工程。

母公司持有京能清潔能源66.2%股權，京能清潔能源上巿以後，已跟母公司有多次關連交易，其中兩次是向母公司出售熱電資產，有一次是收購熱電項目。 京能清潔能源（0579）2012年7月收購京橋熱電19.97%股權，總代價1.17億元人民幣。 2013年11月公佈向母公司京能集團收購兩個四川水電項目，涉及18.4億人民幣。

京能（579）為北京最大的燃氣電力供應商，採用電熱聯產的方式運作。由於燃氣比燃煤環保，而且華北地區冬天對熱能需求大，而令電熱聯產有優先的電力調度待遇。

公司簡介	京能清潔能源 (0579) 主要在中國從事燃氣發電及供熱、風力發電，中小型水電及其他清潔能源發電業務（如太陽能發電業務）。
市值(港元)	85.87億元
現時股價	4.37元 (2014-01-03 收市價)
市盈率	23.62倍
每股盈利(港元)	0.185港元
每股帳面淨值(港元)	1.833港元

京能清潔能源（0579）中期業績

京能清潔能源（0579）8月公布截至今年6月底止上半年收入升52.4%至29.4億元人民幣（下同），純利升36.6%至6.4億元，每股盈利10.34分，不派中期息。

受惠於京橋熱電投入營運以及風電限電情況緩解支持下，估集團收入一半的燃氣發電收入按年升66%至16.3億元人民幣，風電收入升42%至8.59億元人民幣。

集團上半年控股裝機容量達4,047兆瓦，其中燃氣發電的控股裝機容量為2,028兆瓦，佔總控股裝機容量50.11%；其次為風力發電，控股裝機容量為1,600兆瓦，佔總控股裝機容量39.54%；水力發電控股裝機容量為368兆瓦，佔比為9.11%；光伏發電控股裝機容量為50兆瓦，佔比1.24%。

集團上半年控股總發電量達588.68萬兆瓦時，其中燃氣發電量為344.35萬兆瓦時，佔總發電量58.5%；風力發電量為186.62萬兆瓦時，佔比31.7%；水力發電量54.18萬兆瓦時，佔比9.2%；光伏發電量3.52萬兆瓦時，佔比0.6%。





發展 及 2014年目標

京能清潔能源（00579）執行董事兼總經理陳瑞軍確立「做大氣電、做強風電、做多水電、做優光電」的發展定位後，京能清潔能源（00579）的四大業務便朝此方向大步前進。 陳瑞軍指出，重點的燃氣發電項目將翻一番。 由於公司早在2005年就開始於北京開始建設燃氣發電機組，如今氣電業務在北京「絕對是佔主導地位的」，隨北京下一步的徹底「去煤化」，他相信京能2015或2016年時在北京的市佔率將由目前的60%，提升至70%至80%。

除了燃氣發電有了明確的發展計畫，其餘三大業務同樣會繼續發展。陳瑞軍稱，風電方面，除了現有的內蒙、寧夏、新疆和北京，下一步將會向一些風資源比較好的地方拓展，例如雲南、山東、福建，甚至海外地區。水電方面，「我們大部分在四川、雲南、廣西做，現在也在談其他的項目，包括收購的、在建的，都在考慮範圍內。」 至於光伏發電，他認為，由於國家政府的支持力度愈來愈大，公司的發展比較大，但同時礙於行業條件限制，光電部分不及氣電、風電等業務發展那麼快。




資產注入

京能清潔能源（0579）亦正發展北京以外市場，公司向母公司京能集團收購兩個四川水電項目，涉及超過18億人民幣。 集團總經理陳瑞軍較早時已明言，「母公司對上市公司支持力度大，部分未達到上市公司要求的項目，母公司會代為培育，發展至一定要求後，若上市公司有需要，母公司會支持並注資。目前大股東仍持有一些同業資產，包括廣東燃氣項目、水電及太陽能發電項目等，相信有機會注入上市公司。」




大氣污染防治行動計劃

針對北京等地的霧霾天氣，國務院部署了大氣污染防治十條措施，制定「北京市清潔空氣行動計劃」。 防治污染行動計劃提出到2017年，煤炭佔能源消費總量比重降到65%以下的目標，燃氣發電將獲政策支持，對從事燃氣發電和供熱業務的京能清潔能源（00579）有利。 首批簽訂「地方責任狀」的京津冀及周邊地區，包括大氣污染情況嚴重的北京、天津、河北、山西、內蒙古、遼寧、山東。

京能清潔能源轄下三間燃氣發電廠及供熱廠均位於北京，並在內蒙古、北京、寧夏及遼寧省等地擁有風電場。 京能清潔能源（0579）正加快四大熱電中心項目建設，其中西南熱電中心（京橋二期）已經在2012年底投產，公司的燃氣發電及供熱板塊裝機容量已達2,028兆瓦，明年將可達到4,400兆瓦。 隨四大熱電中心項目陸續完成，落成後可令產能急增，利好未來業績表現。




上調非居民用戶天然氣價

發改委2013年7月上調非居民用戶天然氣價15%，燃氣發電企業營運成本必然大增。京能清潔能源（00579）執行董事陳瑞軍指，政府一直補貼公司的燃氣發電價格，相信今次政府也會承擔氣價部分漲幅，故加氣價對公司影響不大。

中國的能源結構是多煤少油缺氣，國內生產氣的成本較燃氣高，進口氣價更高，故燃氣發電成本較燃煤高很多。他稱，現在國家是要調整能源結構，燃氣成本高也一定要選它，「所以國家要補貼一部分電價，支持全行業發展，不止中國，外國也這麼做，沒有補貼是做不到的。」

現時北京的燃氣發電佔一次性能源消耗比重為30%，他說，北京要發展低碳綠色，不能一蹴而就，盼明年燃氣發電比重可達到50%，後年或可達60%至70%。


配股

京能清潔能源（0579）2013年10月配售3.275億股H股，配售價格2.82元，募集總資金約9.24億港元，用於一般營運資金。




預期盈利，市盈率

京能清潔能源（0579）2013年上半年純利上升36.6%至6.4億元人民幣（下同），每股盈利10.34分人民幣。 京能清潔能源（0579）首三季業績，淨利潤按年上升61.9%至8.02億元。 京能清潔能源（0579）於10月配售3.28億股新H股，股數增加5.33%。

借用證券估計，京能清潔能源（0579）2013年盈利增長39%。 京能（0579）2013年預期盈利12.6億元人民幣，每股盈利0.195元人民幣或0.25港元。 現價4.37元計算，2013年預期市盈率17.5倍。

根據彭博社綜合預測，證券界料京能（0579）2014及15年盈利增長可分別達68%及28%，其目前之股價對應預測2014年市盈率約為10.5倍左右。

風電股	市值	2012年風電 營業額比重 (約數)	2013年預期 每股盈利 (人民幣)	現時股價 (港元)	2013年預期市盈率	2014年預期市盈率
京能清潔能源（0579）	86億元	32% (燃氣發電60%, 水電7%)	0.195元人民幣 (上升39%)	4.37港元	17.5倍	10.5倍
華電福新（0816）	63億元	20% (火電47%, 水電26%)	0.22元人民幣 (上升44%)	3.51港元	13.1倍	11.7倍
龍源電力（0916）	329億元	47% (火電47%)	0.39元人民幣 (上升11%)	9.86港元	19.7倍	15.7倍
華能新能源（0958）	131億元	100%	0.127元人民幣 (上升88%)	3.74港元	23.0倍	15.9倍
大唐新能源（1798）	42億元	100%	0.070元人民幣 (上升370%)	1.69港元	18.8倍	14.1倍

股價走勢

1年圖：



3年圖：





近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2010年 營業額	--	36.42億元
2011年 營業額	18.93億元	40.51億元
2012年 營業額	19.27億元	41.52億元
2013年 營業額	29.38億元	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2010年 盈利	--	4.49億元
2011年 盈利	4.04億元	8.46億元
2012年 盈利	4.65億元	9.10億元
2013年 盈利	6.36億元	--

每股盈利 (人民幣)	上半年	全年
2010年	--	$0.1023
2011年	$0.0808	$0.1682
2012年	$0.0758	$0.1481
2013年	$0.1034	--

參考:

1. 京能清潔能源 579 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1031/LTN20131031176_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0912/LTN20130912242_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0827/LTN20130827519_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0327/LTN201303271149_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0823/LTN20120823735_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0419/LTN20120419714_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0624/LTN20110624040_C.pdf

2. 基金高追　京能有睇頭
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140103/18577314

3. 京能清潔能源 (579) 總經理陳瑞軍
http://rthk.hk/efinance/interview/20130725_2141_937843.html

4. 京能增速快睇4.4元
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131115/18508919

5. 北京京能清潔能源電力股份有限公司（0579.HK）
http://www.aastocks.com/tc/news/researchcontent/91/0/Page2.html
http://www.aastocks.com/marketcomment/pdf/120940.pdf

6. 鼓勵新能源 京能高增長
http://www.hket.com/eti/article/f313e2ef-3ece-4abd-801c-48c577a906fe-215402

7. 三中十大改革投資機遇
http://www.hket.com/store/general/supplement/Communist_Party_China_20131212/files/assets/basic-html/page30.html

8. 上市公司專訪: 京能清潔能源明年會更好
http://hk.finance.yahoo.com/news/%E4%B8%8A%E5%B8%82%E5%85%AC%E5%8F%B8%E5%B0%88%E8%A8%AA-%E4%BA%AC%E8%83%BD%E6%B8%85%E6%BD%94%E8%83%BD%E6%BA%90%E6%98%8E%E5%B9%B4%E6%9C%83%E6%9B%B4%E5%A5%BD-220000072.html

9. 習近平為京能(00579-HK) 打氣
http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/3/3417972.html

10. 京津冀及周邊地區落實大氣污染防治行動計劃實施細則
http://www.mep.gov.cn/gkml/hbb/bwj/201309/W020130918412886411956.pdf

11. 四大熱電中心低碳供熱
http://paper.wenweipo.com/2013/11/07/zt1311070004.htm

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