■ 28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股
■ 10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數
既然講係「原本」，當然是改了，或者留番下一次吧！ 筆者最近被在上海的新股重慶燃氣（600917.SH）所吸引，公司9月底於在上海交易所上市。
中央大力鼓勵清潔能源應用，管道燃氣需求持續上升，現時內地天然氣在能源使用上，滲透率偏低，相對其他能源的自然增長亦都較快。 但是，由於發改委決定自9月1日起調整非居民用氣存量天然氣門站價格，本港上市的燃氣股這幾個月調整了不少。
華潤燃氣（1193）在8月下調天然氣銷售目標，預期天津及重慶項目明年底的供氣量未能達預期目標，目標下調至160億立方米。 其中原因之一是華潤燃氣（1193）子公司的重慶燃氣（600917.SH）不再需要向建峰化工（000950.SZ）供氣，所以下調了目標。 建峰化工（000950.SZ）2013年使用天然氣3.5億立方米，貢獻重慶燃氣（600917.SH）308萬元毛利，佔全年毛利額不足0.5%，對重慶燃氣（600917.SH）上市後的表現無甚影響。 重慶燃氣（600917.SH）在9月底上市，在不足1個月內，股價從每股3.﹒25元上升至最高10.0元，最高上升了2倍。 現價9.51元人民幣，往績市盈率41倍。 股價表現與母公司之一的華潤燃氣（1193）的近日表現成了一個強烈的對比。
■ 25 Sep 14 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
重慶燃氣（600917）
中國逐步調整能源結構，大力發展天然氣未來發展空間較大。 重慶燃氣（600917）9月30日於上海證券交易所上市，公開發行股數1.56億股，發行後總股本15.56億股，發行價格每股3.25元人民幣，募集資金淨額4.69億元。 此次重慶燃氣募集資金將投向「重慶市都市區天然氣外環管網及區域中心城市輸氣幹線工程」項目。該項目被列為了重慶市「十二五」能源保障重點建設項目。
2010年3月以前，重慶燃氣為國有獨資公司。2010年，公司以增資擴股方式，引進了華潤燃氣為戰略投資者並改組為中外合資公司，2011年2月正式成立股份公司。
股東持股情況:
▪ 重慶市能源投資集團 66.5%
▪ 華潤燃氣（1193） 22.5%
▪ 全國社會保障基金 1%
▪ 公眾 10%
公司為重慶市最大的城市燃氣供應商，供氣區域覆蓋重慶38個行政區縣中的24個區縣，3個國家級開發區以及25個市級工業園區，服務約355萬客戶，供氣量約佔重慶城鎮天然氣供氣總量的2/3，佔據重慶城市燃氣市場60%以上的市場份額。 到2015年，公司年供氣總量力爭達到27億立方米，2016年力爭突破30億立方米。
重慶燃氣目前的業務經營主要集中於重慶市，公司的經營狀況和發展空間與重慶的城市化進程、區域經濟發展速度、城鎮居民收入水平息息相關。
2012年至2013年，公司營業收入分別為54.2億和59.3億元（人民幣，下同），凈利潤分別為2.7億和3.1億元，今年上半年公司實現凈利潤1.85億元，業績呈現穩步增長。
公司在重慶市城市燃氣行業中的市場佔有率穩步提升，由2011 年的60%上升到2013 年的65%。
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 |
| 公司簡介 | 重慶燃氣(600917) 主要在重慶從事銷售及分銷氣體燃料及相關產品以及燃氣接駁業務。 |
| 市值(人民幣) | 147.98億元 |
| 現時股價 | 9.51元 (2014-10-17 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 40.29倍 |
| 市帳率 | 5.62倍 |
重慶燃氣（600917）2013年業績
重慶燃氣（600917）2013年營業收入59.35億元，同比增長9.42%，歸屬於母公司的凈利潤3.07億元，同比增長18.5%。
2013年天然氣銷氣量24.0億立方米，
重慶燃氣（600917）2014年中期業績
重慶燃氣（600917）2014年上半年營業額28.43億元，歸屬於母公司的凈利潤1.84億元。
2014年1-6月銷氣量11.26億立方米。
發展 及 2014年目標
重慶燃氣（600917）作為重慶市規模最大的城市燃氣供應商，其主要業務模式是從上游燃氣供應商採購天然氣，並分銷給下游終端用戶，從中賺取價差和部分安裝服務費用。 2013年，重慶市城鎮化率為58.34%。 根據規劃，到2020年全市戶籍人口城市化率升至60%以上、常住人口城市化率升至70%以上，這意味著未來還有大批的農民轉為城市居民，將給天然氣使用帶來較大需求。
重慶市規劃中，本次募集資金項目的覆蓋區域用氣量增幅明顯； 募集資金全部投資于「都市區天然氣外環管網及區域中心城市輸氣幹線工程」項目。 項目建成後，供氣範圍將覆蓋重慶市都區以及主要域中心城江津、永川、合涪陵、璧山等地，將擴大公司的主營業務範圍。
外環及幹線工程包括了天然氣外環管網、城市門站、調壓站、連接線，以及部分區域輸氣幹線、配套系統等。 在募集資金的支持下，外環及幹線工程有望於明年年底整體完工。 外環及幹線工程項目的運營，也有望成為重慶燃氣未來數年主營業務收入和利潤的重要增長點。
公司第一大客戶建峰化工自2013年9月開始終止與公司燃氣採購合同。
毛利率
重慶燃氣方面表示，影響最近三年天然氣銷售業務毛利率持續下滑的主要原因為：
▪ 第一，按照天然氣銷售價格順價調整機制，購氣價格和銷售價格基本上等額調整，雖然單位毛利的絕對值基本維持穩定，但由於銷售單價上漲，導緻單位毛利率水平降低；
▪ 第二，隨着公司供氣規模、供氣區域的不斷擴大，並結合通貨膨脹的宏觀經濟背景，人工成本逐年有所增加；
▪ 第三，自2010年起，中石化開始向本公司供氣，而公司使用中石化氣源的單位毛利較低；
▪ 第四，居民用氣結構價差的影響。
發改委宣布在9月份起上調非居民用戶氣價每立方米0.4元人民幣。
燃氣銷量
重慶燃氣（600917）2012年和2013年天然氣銷氣量分別為19.8億立方米和24.0億立方米， 2014年上半年總銷氣量為11.26億立方米。
短評
中央大力鼓勵清潔能源應用，管道燃氣需求持續上升，現時內地天然氣在能源使用上，滲透率偏低，相對其他能源的自然增長亦都較快。 城市燃氣行業地位提升，重慶天然氣用氣人口及天然氣消費量均明顯增長，重慶城鎮化加快進程，推動城市燃氣消費需求。
在香港上市的燃氣運營商大多是跨區域經營的燃氣運營商，如中國燃氣（0384）、新奧能源（2688）、華潤燃氣（1193）、港華燃氣（1083）等。 在內地上市的燃氣股大多是地區性的燃氣運營商，包括深圳燃氣（601139.SH）、重慶燃氣（600917.SH）、新疆浩源（002700.SZ）、金鴻能源（000669.SZ）等。
在內地上市的燃氣股比較， 新疆浩源（002700.SZ）、大通燃氣（000593.SZ）、長春燃氣（600333.SH）這些市盈率50倍以上，筆者不得不exclude。 深圳燃氣（601139.SH）往績市盈率22.6倍，預期市盈率也是差不多的22至23倍；金鴻能源（000669.SZ）往績市盈率29.7倍；如果加上大眾公用（600635.SH）、國新能源（600617.SH）等來計算平均市盈率，重慶燃氣（600917.SH）A股上市後，有望提高效率，普遍認為合理預期市盈率應該是27至30倍左右。 重慶燃氣（600917.SH）現價2014年預期市盈率41.3倍，股價明顯偏高。 如果比較母公司之一的華潤燃氣（1193）， 重慶燃氣（600917.SH）估值不是過高，就是華潤燃氣（1193）的股價過低。
2013年度（往績）
| # | 公司 | 2013年盈利 | 市值 | 市盈率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 華潤燃氣（1193） | 21.61億港元 | 499億港元 | 22.4倍 |
| 2 | 重慶燃氣（600917） | 3.0億元人民幣 | 148億元人民幣 | -- |
2014年度（估計）
| # | 公司 | 2014年盈利 (E) | 市值 | 市盈率 (E) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 華潤燃氣（1193） | 25.9億港元 | 499億港元 | 19.3倍 |
| 2 | 重慶燃氣（600917） | 3.6億元人民幣 | 148億元人民幣 | 41.3倍 |
重慶燃氣（600917.SH）的公眾持股量只有10%，股價表現與公司上市的貨源較少不無關係。
預期市盈率，股息
海通證券預計重慶燃氣（600917）2014-2015年每股盈利分別為0.23元和0.26元人民幣。
公司上市半個多月後，股價上升了2倍至9.51元，現價計算2014年預期市盈率41.3倍，2015年預期市盈率36.5倍。
股價走勢
6個月圖：
權益披露： 筆者持有 X安碩A50（2823）。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2011年 營業額 | -- | 43.5億元 |
| 2012年 營業額 | -- | 54.2億元 |
| 2013年 營業額 | -- | 59.3億元 |
| 2014年 營業額 | 28.43億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2012年 盈利 | -- | 2.81億元 |
| 2012年 盈利 | -- | 2.53億元 |
| 2013年 盈利 | -- | 3.00億元 |
| 2014年 盈利 | 1.84億元 | -- |
| 每股盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2011年 | -- | $0.20 |
| 2012年 | -- | $0.18 |
| 2013年 | -- | $0.21 |
| 2014年 | $0.13 | -- |
參考:
1. 重慶燃氣 601139 業績
http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-08-29/600917_20140829_4.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-08-29/600917_20140829_3.pdf
http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-08-29/600917_20140829_4.pdf
http://roadshow.sseinfo.com/ipo/roadshow/600917/f76437398087/gsfc/
http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-09-19/600917_20140919_1.pdf
2. 重慶燃氣今日上市
http://big5.news.cn/gate/big5/www.cq.xinhuanet.com/2014-09/30/c_1112684336.htm
3. 重慶燃氣：地方性燃氣龍頭
http://xueqiu.com/8301293543/30696352
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
沒有留言:
不接受新留言。