03 Sep 14 - 惠理集團(0806) 中期業績

國際資金回流亞洲，大量熱錢湧港，金管局7月累計向市場注資金額651億元。 從7月1日第一次注資開始，金管局已向市場注入超過750億港元。 資金湧港後，中國移動（0941）在今天重返「紅底股」，這是中國移動（0941）股價自2008年8月8日後，股價再見100元。

雖然內地股市近月顯著反彈，但其估值仍處歷史低位，「股壇金手指」謝清海在上海出席中國投資峰會後，接受訪問時，大呼A股「Too cheap！」，甚至低於H股。他預料，A股目前估值徘徊10年低位，若其市盈率回歸至正常水平，在今年餘下時間可升15%。由他創立的惠理集團（00806），現正力爭更大的QFII額度投資A股。

以價值投資見稱的謝清海，不諱言過去兩年是增長股的天下，但現今形勢已逆轉，價值股將重新受捧，如內銀股及大型內房股；同時他亦建議投資者不要與中央政策對抗，順勢投資受惠板塊如醫療、消費股等，及獲放寬管制（Deregulation）的傳統能源股。

■　 15 Feb 14 - 惠理集團(0806) 14年 估值
■　 02 Apr 13 - 惠理集團(0806) 13年 估值
■　 12 Mar 11 - 惠理集團 (0806) 全年業績
■　 22 Jan 11 - 惠理集團 (0806) 於中國成立合資股權基金管理公司
■　 10 Jan 11 - 惠理集團 (0806) 估值

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惠理集團（0806）

惠理集團（0806）於1993年成立，是一家獨立的價值型資產管理公司，業務集中於大中華地區及亞太地區。2007年11月22日于香港聯合交易所主板上巿，是第一間在香港上市的資產管理公司。

惠理集團（0806）在2010年10月以5.68港元配股，表明公司在內地的業務拓展有望取得突破，因其90%的配股所得，將用於拓展內地業務、用作新基金的種子資本等。

公司簡介	惠理集團(0806)從事投資基金及管理賬目提供投資管理服務。
市值(港元)	111.09億
現時股價	6.32元 (2014-09-03 收市價)
市盈率	28.86倍
每股盈利(港元)	0.219元
每股淨值	1.565元

惠理集團（0806）中期業績

惠理集團（0806）8月公告截至6月底止中期業績，營業額按年升23.7%至4.44億元，經營利潤（未計算其他收益╱虧損）上升26.2%至1.59億元。 由於管理費及表現費雙雙上升、財資業務虧損大幅減少、審慎控制成本，以及來自本集團成都小額貸款業務的貢獻上升，公司權益持有人應佔純利升41.6倍至 1.41億港元。 每股盈利8仙（去年同期0.2仙），不派息。



受惠於2013年第4季起資金流入增加，集團截至2014年6月底的平均管理資產較去年上升 12%至 102 億美元，隨之亦帶動管理費總額上升 17%至 3.41 億港元（2013年上半年︰2.91 億港元）。強勁的基金表現使表現費上升 42%至 2,200 萬港元（2013年上半年︰1,500 萬港元）。

於2014年6月底，集團的管理資產為 101 億美元。




發展 及 2014年目標

由於基金表現及資金淨流入持續轉佳，惠理集團（0806）的管理資產7月底上升至 107億美元的歷史高位。

於2014年3月，惠理（0806）推出一隻新的主題基金，以捕捉中國政策改革所帶來的投資機遇。 集團並計劃推出一隻人民幣合格境外機構投資者（「RQFII」）股票基金。 。此外，集團會以最近獲得的1億美元合格境外投資者（「QFII」）額度，提升旗下現有的基金。

在通脹環境下，惠理（0806）預期投資者對高收益定息產品的需求將會日漸增加，就此，集團將推出更多定息投資方案，包括覆蓋亞太及其他地區的新產品。



大中華市場

惠理（0806）2014年上半年獲多家國內龍頭金融機構委託管理多項投資產品，包括6項A股產品及跨境投資，並預期將增加更多委託項目。

拓展成都貸款業務

惠理旗下的成都巿武侯惠信小額貸款有限責任公司（「惠信小貸」）為集團帶來利潤 1,100 萬港元（2013年上半年︰20 萬港元）。截至2014年6月底，惠信小貸的貸款餘額上升至人民幣 2.48 億元（2013年6月底︰人民幣 6,100 萬元），貸款組合質素依舊優良。



資產總值（Asset Under Management，AUM）

惠理集團（0806）管理的資產總值（Asset Under Management，AUM）在2014年7月底為107億美元。

▪　　2011年12月， 72億美元。
▪　　2012年03月， 78億美元。
▪　　2012年06月， 72億美元。
▪　　2012年09月， 76億美元。
▪　　2012年12月， 85億美元。
▪　　2013年03月， 93億美元。
▪　　2013年06月， 86億美元。
▪　　2013年09月， 92億美元。
▪　　2013年12月， 105億美元。
▪　　2014年06月， 101億美元。
▪　　2014年07月， 107億美元。








短評

回顧歴史，2007年大牛市時，港交所（0388）的股價曾經像脫韁野馬般不斷上升，年初升破100元心理大關後，便一鼓作氣衝破150元，然後是200元大關，再挑戰250元，最後升至260多元的歷史高位才見頂。 同時，在2007年煞停「港股直通車」之前，惠理集團（0806）的P/A比率曾經高達25%，但是由於港股過去數年，恒指升升跌跌，惠理集團（0806）的平均P/A比率只是13%-14%左右。

▪　　2007年 P/A比率高達25%
▪　　2012年 P/A比率10% - 18%
▪　　2013年 P/A比率10% - 16%

惠理集團（0806）的股價和估值與市況，市場氣氛與市場資金是否充足 成正比。 在市況持續向好的情況下，惠理（0806）2014年之表現費將繼續上升。惠理集團（0806）的beta值高，向來比較港交所（0806）高，P/A比率當年曾經高達25%。 受惠滬港通，港交所（0388）的股價正在奔向200元，惠理集團（0806）的估值是否需要重新估計一下，筆者趨向於認為不需要！！ Well ...... 至少，恒生指數未升穿二月估計的25,400至25,900點之前，不需要。 ◔◡◔

在大市向好的情況下，惠理集團（0806）的股價低於平均P/A比率13%-14%或許仍是可以買入的價位，然後靜待股值上升至16%-18%後才考慮應否分批止賺。 如果股價接近P/A比率25%，估值便太高了。 當然，在「最佳買入位」以下買入，「最佳沽出位」以上越高沽出更好！ （低買高沽！ 邊個唔知阿媽係女人，又是廢話，廢話。）




筆者今年2月曾經評論，估計2014年的「最佳買入位」是4.67元附近，而保守的「最佳沽出位」是7.47元和7.94元中間，合理的「最佳沽出位」是8.40元附近。

惠理集團（0806）的股價亦一如去年，在今年3月在「最佳買入位」 （4.67元樓下）說了一聲「Hi, Hi」之後，至5月再說了聲「Hi, Hello, Hi」。



惠理集團（0806）的股價今年會否升穿7.94元，甚至在8.40元之上說幾聲「Aloha」？？ 筆者重複一次今年2月的話，由於沒有水晶球，筆者不知道 .... .... 筆者只知道惠理集團（0806）現價的估值仍在平均P/A比率附近。

15 Feb 14 - 惠理集團(0806) 14年 估值 ■　 15 Feb 14 - 惠理集團(0806) 14年 估值 「市場通常使用 Price-to-AUM ratio 來跟 惠理集團（0806）估值 ...... 惠理集團（0806）在2014年的「最佳買入位」是4.67元附近，而「最佳沽出位」是8.40元附近。 ... ... ... 管理資產總值 AUM (億港元) P/A比率 同比市值(億港元) 同比股價 (港元) 105億美元 = 819億港元 10.0% 81.9億元 4.67元 105億美元 = 819億港元 12.5% 70.25億元 5.83元 105億美元 = 819億港元 15.0% 84.30億元 7.00元 105億美元 = 819億港元 17.5% 98.35億元 8.17元 105億美元 = 819億港元 20.0% 112.4億元 9.33元 ... ... ... 惠理集團（0806）會否在今年再在「最佳買入位」附近再說了一聲「Hi, Hi」，甚至「Hi, Hello, Hi」之後跌穿才回升？？ 筆者重複一次，由於沒有水晶球，筆者不知道。 ... ... ... 假設低位是1月的21,197點，全年最高位會是25,400至25,900點。 如果使用這個假設，惠理集團（0806）在2014年的「最佳買入位」是4.67元附近，而「最佳沽出位」是7.47元和7.94元中間 ▪　　P/A比率10.0%， 4.67元 ▪　　P/A比率16.0%， 7.47元 ▪　　P/A比率17.0%， 7.94元 ▪　　P/A比率18.0%， 8.40元 」

股價走勢

1年圖：




3年圖：





權益披露： 筆者持有 惠理集團（0806）。


參考:

1. 惠理集團 806 業績

http://www.valuepartners.com.hk/assets/files/press_release/VPGL_PR_2014_Interim%20Results%20(C)%20(Final).pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0813/LTN20140813271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0826/LTN20130826016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0813/LTN20130813342_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0313/LTN20130313272_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0225/LTN20130225347_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0125/LTN20130125214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0120/LTN20120120413_C.pdf

2. 謝清海豪言　港股明年升5000點 上半年當炒　「佔中」成隱憂
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131209/18542706

3. 惠理基金 價值投資 銳意創新
http://paper.wenweipo.com/2013/12/27/zt1312270022.htm

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！