27 May 11 - 加碼 特步國際(1368)

投資組合成立於31 Dec 2009。今年起計，27 May 2011為止變動為 (1.65)%，同期恒生指數變動為0.36%。現時投資組合中，股票佔85.3%，而現金佔14.7%。

		31 Dec 2010	27 May 2011	變動
1	投資組合	$633,343	$622,882	(1.65)%
2	恒生指數	23035.45點	23118.07 點	0.36%
		31 Dec 2009	30 Dec 2010	變動
3	投資組合	$500,000	$633,343	26.67%
4	恒生指數	21872.5點	23035.45點	5.32%

恒生指數 一周累跌88點，收23118點

港股有歐債陰霾下，本周未能承接上周升勢，反覆走弱。本周初歐債危機再起波瀾，多國評級再遭下調，港股上周收復的十天線及二萬三再度失守，大市被震散。至本周中期，大市更曾低見22519點，期後大市低位見買盤吸納，見技術反彈。至本周後期港股終重上十天線，更重上二萬三，最高造23150點，創出「四連升」紀錄。最終大市一周收23118點，累計全周微挫81點或0.4%；國指一周揚13點或0.1%，收報12960點。本周平均每日成交594億元。

惠譽將希臘信貸評級下調三級，標普亦將意大利的主權信用評級前景降至「負面」，另5月份滙豐中國PMI初值創10個月新低，滬指周一（23日）挫近3%創出四個月以來最大單日跌幅。多個外圍消息影響港股周一被震散，裂口低開256點後，穿十天線（23092點），其後大市愈走愈低，淡友夾擊推冧港股，最終全日狂瀉488點。

港股於周二（24日）繼續走軟，一度於22700點上下穿梭，最終大市全日微升19點，全日上下波幅只有123點。港股交投淡靜，全日成交519.46億元，為3月7日延長交易時段以來最低成交金額，亦是今年以來最少全日交易金額。

美股及中國股市疲弱，令港股周三（25日）大市未能打破悶局，更曾低見22519點，最終全日大市升16點。港股周四（26日）繼續升勢，更一度接近十天線水平，全日升153點。港股周五（27日）再走高，更升破二萬三及十天線，全日升217點，創「四連升」紀錄。



股市新聞

▪　　利豐（0494）（暫交易編號：2909）遭瑞銀唱淡，降目標價至9元，股價一周挫13.5%，收報16.2元。創52周新低。
▪　　思捷環球（0330）遭Capital減持543萬股，股價持續向下，股價一周挫5.8%，收報28.6元。創逾兩年新低。
▪　　早前跌勢急勁的「中投三寶」之一保利協鑫（3800）一周瀉12.9%，收報3.78元。
▪　　超大現代農業（0682） 週四表示﹐香港《壹週刊》一篇指責超大現代誇大公司數據的報導與事實不符。 受《壹週刊》的報導影響，超大現代股價大跌21%，至3.67港元，此前一度跌25%，至3.48港元，創2009年3月以來的最低水平。 超大現代在一份提交香港交易所的公告中稱﹐《壹週刊》報導的內容與事實不符，並稱，該該公司保留追究法律責任的權利。 超大現代（0682）在中國從事水果和蔬菜種植及加工業務。公司申報回購220萬股，主席郭浩增持100萬股，超大現代農業（0682） 週五回升5%，至3.79港元。
▪　　米蘭站（1150）週一首日上市，收報2.77港元，一手賬面賺2200港元。週五收市報2.39元。
▪　　嘉能可（0805）週四首日上市，全日高低位65.7/64.55元，收市報64.9元，較招股價較招股價66.53元低1.63元或2.5%。週五回升，收市報67.05元。


瑞銀將利豐目標價狠劈四成半，由16.5元削至9元

瑞銀向客戶發出電郵，建議繼續沽售利豐（0494）（暫交易編號：2909），並指以2011年企業價值對除息稅前盈利（EV/EBIDTA）計，仍高達24倍；而且利豐營業開支因為應付新3年計畫而有所增加，去年便已升五成一之多。

瑞銀報告提及利豐（0494）今年起3年內，將分別有5億、15億和25億元應付收購代價可以回撥，將可推高2011至2013年度盈利。

今次觸動到利豐澄清的瑞銀消費品行業分析員梁裕昌（Spencer Leung）（村長 梁思浩 ??），主要負責跟蹤體育服裝、鞋履、百貨等零售股份，研究利豐有不短的時間。早於去年 6月底，瑞銀將利豐評級由中性降至沽售，目標價由 21元降至 16.5元（折算為拆細後的股價．下同），當日開市價為 19.175元，即日下跌 8.3%。雖然梁裕昌此後維持沽售評級，但利豐升勢持續，於今年 1月 24日最高見 25.925元，升幅達 35.2%，沽售建議捱了大半年，股價終於高位回落。

利豐罕有發公告回應大行報告，利豐逐點反駁瑞銀觀點

１）
瑞銀：在新會計制度下，當利豐新收購的項目表現不達標、購入代價獲得調整時，集團毋須再多支付的金額，將可撥回至損益表上作為盈利，而確認的商譽不須要接受減值測試。
利豐：陳述是錯誤的。商譽在每年有減值迹象出現時，都要進行減值測試。

２）
瑞銀：利豐採納新會計準則，容許集團把毋須額外支付的收購代價轉換為盈利。
利豐：陳述有誤導成份。會計準則不允許管理層酌情將額外的收購代價轉換為盈利，如代價的公平值有變動，是需要在損益表中反映出來，但這是集團必須硬性應用的準則，採納與否並非為管理層的酌情選擇。

３）
瑞銀：利和被收購後的首兩個月錄得 500萬美元虧損。
利豐：陳述不正確。利和被收購後兩個月，為利豐帶來 500萬美元的除稅前溢利，報告所說的 500萬美元虧損，其實是利和的物流業務在收購後的核心經營業績，不代表利和的整體表現。

４）
瑞銀：估計利豐在 2011/12/13年度，可分別有 5億元/ 15億元/ 25億元的原本應付收購代價，最後轉化為盈利。
利豐：截至現時為止，利豐沒發現任何狀況改變而需要撥回可能要支持的收購代價，不理解瑞銀的估算基礎。

投資組合更新

這個星期事忙，只能簡單的寫下買賣紀錄，skip 個股的短期看法。

筆者的投資組合投資組合這星期則下跌了2.24個百分點，未止跌，而恒生指數這星期下跌了81點。

投資組合內的這幾隻股票在這星期間的表現是：

■　大昌行（1828） 下降8,3% 至 7.74元 （投資組合 17%）
■　六福集團（0590） 上升8.1% 至 32.20元 （投資組合 15%）
■　中國聯塑（2128） 上升2.4% 至 6.52元 （投資組合 10%）
■　信義玻璃（0868） 下降11.3% 至 7.44元 （投資組合 7%）
■　特步國際（1368） 下降1.3% 至 5.89元 （投資組合 8%）
■　茂業國際（0848） 下降6.5% 至 3.90元 （投資組合 7%）
■　銀泰百貨（1833） 下降0.3% 至 12.92元 （投資組合 4%）


特步國際（1368），茂業國際（0848），銀泰百貨（1833）

筆者這星期加碼特步國際（1368），茂業國際（0848）。另外，減持了銀泰百貨（1833）。
■　26 Mar 11 - 特步國際(1368) 全年業績
■　31 Mar 11 - 銀泰百貨(1833) 全年業績



信義玻璃（0868），中國聯塑（2128）

筆者這星期減持了信義玻璃（0868），等待回升購回，而今日似乎已經停止下跌。
■　22 May 11 - 信義玻璃 (0868) 配股
■　18 Mar 11 - 中國聯塑(2128) 全年業績



購入
■　特步國際（1368），4000股，5.86元
■　茂業國際（0848），6000股，4.00元
■　中國信貸（8207），20000股，1.90元
■　大昌行（1828），2000股，8.08元

沽出
■　信義玻璃（0868），3000股，8.48元 （購入價 6.30元）
■　信義玻璃（0868），2000股，8.48元 （購入價 6.78元）
■　信義玻璃（0868），3000股，8.48元 （購入價 8.37元）
■　信義玻璃（0868），1000股，7.32元 （購入價 8.37元）
■　信義玻璃（0868），4000股，7.32元 （購入價 6.13元）
■　中國聯塑（2128），1000股，6.45元 （購入價 7.70元）
■　中國聯塑（2128），3000股，6.45元 （購入價 6.40元）
■　銀泰百貨（1833），2000股，12.88元 （購入價 11.24元）

組合以中線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。


註:
1.　　交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2.　　投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
3.　　以下股息尚未計在「實現損益」內
▪　保利協鑫 （3800），港元 0.0510 股息，15000股，除淨日 2011/05/09
▪　勝獅貨櫃 （0716），港元 0.0800 股息，6000股，除淨日 2011/05/23
▪　中國聯塑 （2128），港元 0.1200 股息，8000股，除淨日 2011/05/27
▪　銀泰百貨 （1833），人民幣 0.0500 股息，2000股，除淨日 2011/05/30
▪　嘉華國際 （0173），港元 0.0100 股息，除淨日 2011/06/10
▪　利信達 （0738），港元 0.0870 股息，除淨日 2011/07/13

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