2011年3月26日星期六

26 Mar 11 - 特步國際(1368) 全年業績

特步國際(1368)在3月21日公布截至2010年12月底全年業績。

據聯交所資料顯示,惠理基金(0806)在公布業績前,按每股平均價4.998元,增持特步(1368)合共119.4萬股,涉597萬元,持股量由4.95%升至5.01%,達到首次披露水平。

現價計,特步國際(1368)和匹克體育(1968)的市盈率差不多,但361度(1361)的市盈率較低。


特步國際(1368)

特步國際(1368)為自設品牌,主力為跑鞋,亦有其他運動鞋、休閒鞋、童裝鞋以至運動服裝,並擁有迪士尼運動品牌及柯林品牌,國內市場以二三線城市為主。

特步(1368)自設廠房包括12條鞋履生產線及20條服裝生產線,鞋履產品及服裝產品的總年產能分別約達1,200萬雙及400萬件。特步(1368)生產設施的使用率接近100%。

去年10月,公司主席丁水波及執董丁美清,折讓6.5%配售1.08億持股,每股作價$6.76,套現7.3億;完成後持股將降至60.2%。




公司簡介特步國際(1368)主要從事體育用品(包括鞋履、服裝及配飾產品)的設計、開發、製造及市場推廣,並以集團擁有的特步品牌及柯林品牌。
市值(港元)115.33億元
現時股價5.30元 (2011-03-25 收市價)
市盈率 (倍)12.02 倍
2010年 每股盈利 (港元) 0.3742人民幣 = 0.4415港元
股東資金回報率 (ROE)25.7%



特步國際(1368)

特步國際(1368)公布2010年度,收入44.57億人民幣(下同),按年增加26%。錄得純利增長26%至8.14億元,每股盈利37.42分。末期息12港仙,全年共派22港仙,增29%,派息比率50.4%。

年內,毛利18.12億元,年增30.5%,毛利率40.6%,提升1.5個百分點。淨利潤率18.3%。

產品毛利率銷售量平均售價
鞋類 41.0%
(升1.9百分點)
2,230萬雙
(升16.7%)
人民幣83.7元
(升5.4%)
服裝 40.6%
(升1.5百分點)
3,330萬件
(升16.4%)
人民幣68.2元
(升10.0%)

全年基本股息合共每股22.0港仙,全年基本派息比率50.4%。

特步國際(1368)透過其分銷商及第三方零售商廣泛的網絡,經營合共39家旗艦店及7,451家零售店。年底止,特步品牌零售店數目7,031間,增928間。

品牌零售店旗艦店
特步品牌38家7,031家
其他品牌 1家420家
總計 39家7,451家

現金及銀行結餘維持24.4億水平,零借貸。





銷售成本

年內,銷售成本較去年同期增加22.6%,主要是由於原材料成本及外判生產成本增加。銷售成本方面,原材料佔銷售成本50.9%,上升17.3%。外判生產成本佔銷售成本,上升30%。由於銷售
成本總額的增幅少於收入總額的增幅,特步國際(1368)的毛利率仍錄得增長。


營運資金週期

■ 營運資金週轉日數減少了5天至27天

■ 平均存貨周轉日數增加了3天至50天,主要是為了減少預期原材料價格上升帶來的影響,所以增加原材料的庫存。

■ 平均應收貿易款項周轉日數改善了3天至51天。

■ 平均應付貿易款項及票據周轉日數增加了5天至74天,主要由於儘量利用供應商給予的信貸期。




發展 及 2011年目標

特步國際(1368)表示,2011年資開支將為1億元人民幣(下同),主要用於建設廈門總部。集團持有現金24.4億元,但不派特別股息,原因為保留資金作未來品牌收購,但目前未有確實收購目標。

特步國際(1368)預計首季產品平均價格有高單位數增長,由於原材料格上漲,料下月舉行之訂貨會將提價5%-10%,料全年毛利率將不受原材料價格上升影響。

集團提前於期內支付近2億元用作採購原材料,及支付約1.8億元予外判生產商,主要目的為抵銷通脹影響。集團並計劃本年於內地增加800-1000間零售店,並在中東及東南亞生增零售點。




發行TDR

特步國際(1368)現時申請發行台灣TDR及到台灣證交所上市的申請,計劃發行2.5億單位TDR,每單位台灣預託證券代表0.4股股份,涉及合共1億股股份,其中包括由公司發行5,000萬股新股份,佔已發行股本約2.30%及佔擴大已發行股本約2.25%,及凱雷投資基金出售其持有5,000萬股。

特步(1368)表示,發行TDR有利於擴闊公司現有股東基礎外,有助提高公司的知名度及競爭力、加快發展台灣市場的步伐,為日後的業務發展提供額外的融資平台。 公司預期每年將在台灣開10-20 家零售店,將以自營和特許經營相結合。




第一季,第二季,第三季 訂貨會

特步國際(1368)於2011年第一季訂貨會,訂單金額按年增長23%。第二季訂單金額按年增長25%。第三季訂單金額按年增長24%。

其中,服裝及鞋履產品的的訂單數量均達雙位數增長,服裝產品的平均售價錄得雙位數增長,鞋履產品的平均售價錄得單位數增長。


盈利,市盈率

■ 經營溢利 9.78億 人民幣,增長39%
■ 全年盈利 8.14億 人民幣,增長26%
■ 每股盈利 0.3742 人民幣 (基本)
■ 每股盈利 0.3730 人民幣 (攤薄)

現價5.30元計,每股攤薄盈利0.3730元人民幣,2010年市盈率為12.04倍。


短評

中國動向(3818)上年度銷售額只有單位數增幅,增長率放緩,令大行認為體育服飾行業競爭激烈,前途不妙。 不過,專攻二、三線城市的體育用品股看似仍維持快速增長。

特步(1368)的鞋類產品單位平均售價是人民幣83.7元,與匹克體育(1968)的83.6元人民幣一樣,低於增長放緩 中國動向(3818)的184元人民幣。 服裝方面,特步(1368)的平均售價是人民幣68.2元,高於匹克體育(1968)的56.7元人民幣。

因為特步(1368)與匹克體育(1968)太相似,營業額、毛利率、溢利增長、市盈率相近,相比下兩者沒有什麼明顯的分別,筆者不打算比較兩者。

特步(1368)往績市盈率12倍左右,股價合理。特步(1368)2011年頭三季訂貨會的訂單金額按年增長23%至25%,特步(1368)在2011年的增長亦很樂觀。惠理基金(0806)這個價位購入特步(1368),亦可理解。

特步國際(1368)在發行TDR,佔擴大已發行股本約2.25%,不會大幅稀釋現有股東的盈利,亦有助特步國際(1368)得到更多現金發展。

如果要說特步國際(1368)的缺點,筆者不喜觀特步某些代言人,覺得對特步(1368)形象提升有限。



如用技術分析,特步國際(1368)升穿50天移動平均線,中線走勢向好。



近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2006年 營業額 --4.84億元
2007年 營業額 5.13億元13.65億元 (增長182%)
2008年 營業額 14.08億元28.67億元 (增長110%)
2009年 營業額 16.77億元35.45億元 (增長11.0%)
2010年 營業額 20.40億元44.57億元 (增長25.6%)

盈利 (人民幣) 上半年全年
2006年 盈利 --0.50億元
2007年 盈利 0.81億元2.22億元 (增長343%) 
2008年 盈利 2.55億元5.08億元 (增長129%) 
2009年 盈利 3.07億元6.48億元 (增長27.4%) 
2010年 盈利 3.73億元8.14億元 (增長25.7%) 

每股盈利 (人民幣) 上半年全年
2006年--$0.0341
2007年$0.0552$0.1511 (增長343%)
2008年$0.1601$0.2684 (增長77.7%) 
2009年$0.1410$0.2879 (增長11.0%) 
2010年$0.1718$0.3742 (基本) (增長25.6%) 
$0.3730 (攤薄)



參考:

1. 特步國際 1368 業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110321/LTN20110321162_C.pdf
http://www.todayir.com/cms2/html/client/xtep/attachment/2011032211563117_tc.pdf
http://www.todayir.com/webcasting/xtep_10ar/ppt.pdf
http://www.todayir.com/webcasting/xtep_10ar/press.pdf

2. 特步國際
http://www.xtep.com.hk/

3. 提交台灣存託憑證之建議發售及上市申請
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101129/LTN20101129183_C.pdf

4. 丁水波 愛拚才會贏


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2 則留言:

  1. 1368走勢上的確比其他波鞋股好

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  2. 要留意訂貨會 不能代表銷售數字。

    例如,中國動向(3818)在2010年

    ■ 第一季訂貨會,金額按年增長15.8%
    ■ 第二季訂貨會,金額按年增長22%
    ■ 第三季訂貨會,金額按年增長22%
    ■ 第四季訂貨會,金額按年增長22.9%

    但業績中,中國動向(3818)2010年全年銷售額只是上升7.3%,超低於 每一季 訂貨會金額。

    始終,訂貨會 只是 銷售的其中一個渠道

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