■ 08 Nov 10 - 中國聯塑(2128) 中期業績
「十二五」城鎮住房建設規劃和中長期建設規劃，政府計劃於2015年興建3,600萬個保障性住房單位。於2010年，590萬個保障性住房單位的樓宇經已動工。中央政府早已與省政府簽訂協議，保證2011年建成1,000萬個保障性住房單位。政府亦致力發展廉租公共房屋，200萬個廉租公共房屋單位於二零一一年落實興建，單位數目較二零一零年的供應多出六倍。中國聯塑（2128）認為，無論是商品房建設還是保障性住房建設，都會刺激中國聯塑（2128）所在的塑料建材行業，拉動集團環保供水管道，埋地和小區排水管道、燃氣管網建設等領域的發展。
國務院中央一號文件《關於加快水利改革發展的決定》，提出全面加快水利基礎設施建設，建立水利投入穩定增長機制。農村節水灌溉、農村用水安全、城市供水和污水處理系統建設、水污染防治建設等都將作為「十二五」水利規劃重點支持的領域。中國計劃於未來十年投資人民幣4萬億元於水利工程。土地銷售所得款項的10%將投資於農村水利項目。受惠於該政策帶動，市場對各種管材產品的需求增加，並為中國聯塑（2128）的長遠發展提供持續動力。
中國聯塑（2128）
中國聯塑（2128）為中國規模最大的塑料管道及管件生產商，銷售額相當於第二位對手的三倍，龍頭地位穩固。 公司在中國國內的生產基地網絡覆蓋甚廣，公司在全國8個省份擁有11間已投產塑管道及管件生產基地。公司目前提供品種齊全的塑料管道及管件，產品逾70個系列及種類逾7,000多種，被廣泛應用於供水、排水、電力、通訊、燃氣、地暖、消防及農業等領域。
中國聯塑（2128）產品收益分布，供水管位39.4%、排水管37.1%，其餘用於電力通訊及燃氣等領域，水利相關業務佔逾7成。
| 公司簡介 | 中國聯塑 (2128)於中國從事製造及銷售塑料管道及管件業務。 |
| 市值(港元) | 203.40億 |
| 現時股價 | 6.90元 (2011-03-18 收市價) |
| 市盈率 | 13.91倍 |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.420人民幣 = 0.496港元 |
| 股東資金回報率 | --% |
中國聯塑（2128）全年業績
中國聯塑（2128）公布截至2010年12月底止全年業績，期內盈利11.32億元（人民幣．下同），按年增加75.8%，每股基本盈利0.43元，攤薄盈利0.42元，派發末期息每股12港仙。
期內，收入按年增加44.9%至77.12億，毛利為20.34億，較2009年同期上升67.6%。毛利率26.4%，較去年度上升3.6個百份點。
收入增長主要是由於市場需求不斷增加及新生產基地的產量提高從而帶動銷售增長所致。本年度塑料管道及管件的總銷量約789,000噸，較上年增加約223,000噸，或39.4%。
中國聯塑（2128）預期今年市場需求增加，故今年資本開支約為 15億元，主要用作收購現有廠房附近地皮，以擴充產能。中國聯塑（2128）預期今年底產能將由115 萬噸增加至148 萬噸。
收入分布
中國聯塑（2128）涵蓋七大用途，包括廣泛應用在供水、排水、供氣、供電及電訊、農業、地暖及消防等多個領域。
| 給水管 |  | 佔總收入39.4% |
| 排水排污管 |  | 佔總收入37.1% |
| 電力通信管 |  | 佔總收入18.4% |
| 燃氣管 |  | 佔總收入1.1% |
售價 與 成本
塑料管道及管件平均售價為每噸人民幣9,644元， 較截至2009年年度每噸人民幣9,320元增加約3.5%。銷售管道及管件的平均成本為每噸人民幣7,129元，較截至2009年年度每噸人民幣7,207元減少約1.1%。
產能
中國聯塑（2128）公司總部位於廣東順德。目前，聯塑擁有廣東順德，廣東鶴山及廣東中山，貴州貴陽，四川德陽，湖北武漢，江蘇南京，河南周口，河北任丘及黑龍江大慶等生產基地。吉林長春及新疆烏魯木齊等生產基地也正在建設之中。
公司正在長春和烏魯木齊建設兩個新的生產基地，以滿足西北及東北地區的市場增長。烏魯木齊第一階段1.2萬噸新產能已經在2010年第四季度投產。
中國聯塑（2128）的生產網絡覆蓋全國，擁有12間已投產的塑料管道及管件生產基地，設計年產能約為115萬噸。。華南市場繼續是公司主要的市場，佔2010年總銷售額的68.6%，中國西南地區及華中市場分別佔總銷售額的8.9%和7.8%。
| 年度 | 設計總年產能 (萬噸) | 實際年產能(萬噸) | 產量(萬噸) | 總利用率（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2007年 | -- | 29.8 | 15.7 | 86.1% |
| 2008年 | -- | 42.6 | 37.3 | 87.6% |
| 2009年 | 90.6 | 66.2 | 56.6 | 87.5% |
| 2010年 | 115 | -- | 78.9 | -- |
| 2012年 (E) | 185 | -- | -- | -- |
盈利，市盈率
中國聯塑（2128） 溢利為11.32億人民幣，每股基本盈利為人民幣0.43元，攤薄0.42元。
如果用現價每股6.90港元，攤薄每股加權平均盈利0.42人民幣，0.496港元，市盈率 13.91倍
■ 6.90/ 0.496 = 13.91倍
如果用現市值207.00億計算，溢利13.358億港元，市盈率 15.50倍
■ 207.00 / 13.358 = 15.50倍
短評
中國聯塑（2128） 溢利上半年為4.83億人民幣，全年為11.32億人民幣。換句話說，下半年溢利為6.49億人民幣，相比上半年多了34%左右。
收入方面，2010年下半年相比上半年多了32%左右。 全年毛利率26.4%，與上半年的26.5%持平。
聯塑（2128）是內地主要塑料管道及管件生產商龍頭，國家近年大力推動「以塑代鋼」，鼓勵以塑膠管代替混凝土及鋼管，在此政策下，未來在基建及保障房採用塑料管道的比例相信亦會增加，帶動聯塑旗下產品需求上升。
聯塑（2128）去年盈利增長75%，用市值來計算，市盈率 15.50倍。
用不科學的方法簡單估計，如果未來兩年平均收入增長25%，盈利增長同步或以上，2011年市盈率是12倍或以下，現價合理，不算貴。
如果用市場的2011年預期每股盈利0.52至0.53人民幣計算，現價每股6.90港元，2011年預期市盈率 11.1倍左右。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | -- | -- |
| 2007年 營業額 | -- | 26.18億元 |
| 2008年 營業額 | -- | 36.19億元 |
| 2009年 營業額 | 18.59億元 | 53.22億元 (增長47.1%) |
| 2010年 營業額 | 33.23億元 | 77.12億元 (增長44.9%) |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | -- | -- |
| 2007年 盈利 | -- | 0.81億元 |
| 2008年 盈利 | -- | 1.36億元 |
| 2009年 盈利 | 1.67億元 | 6.44億元 |
| 2010年 盈利 | 4.83億元 | 11.32億元 (增長75.8%) |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | -- | -- |
| 2007年 | -- | -- |
| 2008年 | -- | $0.0600 |
| 2009年 | $0.0700 | $0.2900 |
| 2010年 | $0.2100 | $0.4300 (基本) $0.4200 (攤薄) |
參考:
1. 中國聯塑 2128 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110318/LTN20110318589_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100908/LTN20100908480_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100830/LTN20100830345_C.pdf
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如果用現價每股6.90港元，攤薄每股加權平均盈利0.42人民幣，0.496港元，市盈率 13.91倍
回覆刪除■ 6.90/ 0.496 = 13.91倍
如果用現市值207.00億計算，溢利13.358億港元，市盈率 15.50倍
■ 207.00 / 13.358 = 15.50倍
點解咁計會有唔同pe???????
山^ ^ 山，
回覆刪除中國聯塑（2128）於2010年6月23日上市，上市未足一年。
每股盈利 是用 加權平均 (Weighted Average) 來計，這是慣例。
如果要考慮來年，應用2010年12月底的股數來計，所以用市值來計 (一個方便的方法)，不會受去年加權平均股數影響。
藍兵兄
回覆刪除可以請教一下,如何開始投資?
小弟本以為簡單,但原來一點都不容易.
藍兵兄
回覆刪除另外想問下你點睇永利1128, 佢星期一公布業績,呢幾日個價波動都幾大,但始終未跌穿$20.
今天1.42入了1020華耐, 大家持有嗎? 1020在3月29日公佈業績, 不知業績前是否可以再上1.9, 那也才~15倍PE
回覆刪除cisbarry，
回覆刪除「如何開始投資」這問題不易答，因有關於為甚麼 (目的)，年齡，學識，背景 等等background。
如想簡單投資，基金可以是another choice。
太闊的討論，可能答不上咀 ...
cisbarry，
回覆刪除賭業股，我簡單的看過了幾隻，但沒有看 永利(1128) 呢！
■ 新濠國際(0200)
■ 金沙中國(1928)
■ 銀河娛樂(0027)
■ 澳博控股(0880)
所以 .... 冇嘢講。哈！
多謝藍兵兄GE回應,我都知太難回答,^.^
回覆刪除咁藍兵兄對呢4隻賭股點睇,邊隻最有值博率?
回覆刪除cisbarry，
回覆刪除我沒有認真比較。 之前與一個closely trace 澳門股的朋友簡單一談，他的comment是
■ 銀河娛樂(0027) 最高quality，短綫最值博
■ 澳博控股(0880) 最平，最抵買
但當時的股價應低過現價，所以未得作準。
你又點睇呢？
1020華耐我今年之主力呀！日本核泄漏,對中國鋼鐵業極之有利,華耐不用說了！
回覆刪除cisbarry:
回覆刪除買基金最好Value Partner惠理基金,選中華滙聚吧！
藍兵兄
回覆刪除我本身覺得永利1128吾錯, 因其2010第四季業績相當不錯,料全年業績應有1.5 - 2倍增長.
但這只是粗略估計,未有真正研究.
在近期跌與升中都有微利. 現在觀望星期一出全年業績.
至於銀河娛樂27,我都覺得佢值博率吾錯,正在觀望,因為佢之前話3月低澳門銀河會開業,但最後要延至5月15號.股價應該會有變動.
澳博880就無點樣留意.
ming fai
回覆刪除其實我本身無打算買基金. 比較喜歡D錢由自己掌握
^^
藍兵兄請教你2128 and 868都是國策受惠股, 兩隻短線邊隻值搏大d? 長線又如何? 你估計兩隻目標價大約去到幾多? thanks!
回覆刪除ken兄，
回覆刪除作為一個股票市場的小學生，實在不敢說目標價，不如分享我的觀點，討論...討論。
■ 基本看法
目標價這個字定義很闊。
因為沒有人能夠正確地預測短期千變萬化元的市場 ，所以人們只會預測通常一年後可見股價。 對我來說，目標價是一年後(或一年內)一個合理range，不是一個點，不知道ken兄看法是不是相同？
因為目標價可以很闊，所以我很少寫下，因為市場有新的事件出現，目標價會改變，但我沒有可能 (亦不夠料!!! This is the fact! ) 有時間立刻更正。
信義玻璃（0868），中國聯塑（2128）
哈！哈！說了這麼多廢話 ...回到2128 and 868
信義玻璃（0868）2011年 預期每股盈利 0.62至0.63港元左右。現價7.55港元，2011年預期市盈率12倍。
中國聯塑（2128）2011年 預期每股盈利也是 0.62港元左右 (這個數字不太肯定)。現價6.90港元，2011年預期市盈率11倍。
基於 過去比較長proven success，未來預期高增長率 和 太陽能玻璃業務分拆獨立上市之可行性，我個人比較看好 信義玻璃（0868），應當享有較高市盈率。
比較具體目標價可以參考 紅猴兄 和 文少伯兄。他們的文章都有這2股票目標價。
目標價我不想獻醜了！請原諒！
中國聯塑（2128）公告發行於2016年到期的3億美元優先票據，年息7.875%。摩根大通及RBS作為初步買家，票據發行價99.493%。
回覆刪除票據已獲穆廸投資者服務暫評為「Ba2」級及獲惠譽評級暫評為「BB」級。票據發行的
估計所得款項淨額約為2.92億美元，擬用於現有債務再融資、作為資本開支及作其他一般企
業用途。