27 Jun 2010 - 限制銀行坐盤交易 (沃爾克法)

Volcker Rule 伏爾克法

20國集團（G20）多倫多峰會召開前夕，美國總統奧巴馬在金融監管改革上取得重大勝利。美國國會參眾兩院議員昨就大蕭條以來最大規模的金融改革法案達成共識，可望在7月4日美國國慶前提交奧巴馬立法。分析相信，法案將增加奧巴馬在G20峰會的談判籌碼，就金融改革向歐洲施壓。

■　法案未完全禁止銀行坐盤交易，而是容許它們在對冲基金及私募基金等領域作有限投資，以對冲風險，上限為銀行資本的3％，分析指，目前除高盛外，絕大多數銀行坐盤交易的金額都已在這一限制之內，因此新例對它們不會有實質影響。

■　另一主要爭議是規管金融機構衍生工具交易。民主黨參議員林肯要求完全禁止銀行從事衍生工具交易，遭到銀行及很多議員反對。在各方討價還價下，林肯最終同意銀行進行利率掉期及部分信貸衍生工具交易，但要另設部門處理較高風險的衍生工具。



限制銀行坐盤交易經營對冲基金

美國國會終就自大蕭條以來最大規模的金融改革方案達成共識，最終仍保留限制銀行坐盤交易的「沃爾克法」，但日後仍准許其投資對冲基金及私募基金，只是金額不得多於一級資本的 3%；另有限度容許商業銀行進行掉期交易，以對冲風險。國會最快下周初將就方案進行表決。

國會議員周四通宵進行 21小時的馬拉松會議後，通過最終方案，好讓總統奧巴馬本周末攜同方案出席二十國集團（ G20）峯會，供各國領袖參考。眾議院料最快下周二就最終方案進行表決， 7月 4日前可望呈交奧巴馬簽署成法律。

民主黨議員最終同意放寬極具爭議的「沃爾克法」，容許銀行保留部份對冲基金及私募基金投資，但就明文限制銀行坐盤交易，而非讓監管機構日後酌情處理；並禁止資產抵押證券包銷商同時沽空相關證券，避免構成利益衝突。

趕G20前完成　供他國參考

今次金改方案的重頭戲之一，是收緊衍生工具監管。在銀行業極力游說下，國會最終同意讓商業銀行進行部份掉期交易，包括利率、外滙，及旨在對冲風險的掉期等，其他非投資級別、商品及場外交易信貸違約掉期等，則需分拆到新成立的子公司，並須在兩年內完成。

方案又訂明，大部份衍生工具須由結算所進行結算，並在受規管的交易平台進行交易，但航空公司、製造商等商業用家則可獲豁免。

此外，國會同意在聯儲局屬下成立消費者金融保障局，監管信用卡、按揭及其他金融服務；另成立以財政部為首的金融穩定監管委員會，負責監管大型金融機構的潛在系統性風險，只要該委員會在取得三分之二的票數支持後，可對部份金融機構訂立更高的資本要求。

聯儲局除在上述新成立的 9人委員會中佔一席位外，亦成功保留對大型及小型銀行的監管權力。但當局在金融海嘯期間批出的緊急貸款，將受到一次性審查，並須在提供貼現窗貸款和吸納資產兩年後，公佈受惠金融機構的身份。
國會議員最終放棄成立 1500億美元（約 1.17萬億港元）的清盤基金，只在有金融機構爆煲後，再向業界徵收清盤費用。

美國財長蓋特納稱，國會迅速就金改達成協議，令美國人能在金融監管上以身作則。康奈爾大學國際經濟專家帕里薩德稱，國會完成草擬最終方案，有助奧巴馬推動其他歐洲及新興國家推行金融改革。


港證監：暫不跟美做法

香港證監會發言人回應指，暫不會跟隨美國做法，惟會視其金融改革作為參考。證監補充，自雷曼事件後，一直進行條例修正，亦有定時檢討，以保障投資者利益。

大福證券高級分析員李健雄表示，該金融改革方案應不會對本地銀行構成重大影響，因業界在當地業務不多，亦甚少成為美資銀行衍生工具等結構性產品的交易對手，唯一在美國有業務設立而與本港息息相關的金融機構，只有滙控（ 005），但旗下美國滙豐或滙豐融資在當地涉足的衍生工具、私募或對冲基金，規模亦有限，集團主要財資交易中心位於倫敦，故即使新方案增加美國金融機構在掉期或衍生工具業務的資本要求，對滙控整體影響亦屬輕微。

大贏家美國聯儲局

是次改革，美國聯儲局除可保留對大小型銀行的監管權外，亦可取得對消費金融產品、構成系統性風險的金融機構的新監管權，其貨幣政策亦成功避過國會審查，當然是最大贏家之一。

至於美國證監會（SEC）及商品期貨交易委員會（CFTC），因取得監管衍生工具市場的新權力，亦成為贏家； SEC日後更有權監管對冲基金及私募基金。另一贏家則是成功逃過一劫的評級機構，國會僅責成 SEC，用兩年時間研究是否需要成立委員會，為複雜的金融產品安排評級機構。

大輸家大型金融機構

由於大型金融機構必須放棄坐盤交易，縮減對冲基金及私募基金投資，以及分拆部份衍生工具合約，日後更可能面臨更嚴格的資本要求；旗下按揭及信用卡業務規管，亦恐怕越來越多；至於衍生工具經中央結算也可能影響其盈利，成為是次金融改革的最大輸家。

此外，大型對冲基金及私募基金亦是輸家之一，因為它們日後須向美國證監會（SEC）註冊，並接受 SEC人員定期實地檢查，以及必須聘用監察總監，防止利益衝突。專家估計，註冊新例實施頭一年，對冲基金平均需額外承擔 5億美元開支。

美國金融改革方案概要

─ 衍生工具監管 ─
• 銀行可保留利率、外滙及用來對冲風險的掉期合約，其餘則分拆到新成立的子公司
• 大部份場外交易衍生工具，日後須經中央結算所進行結算

─ 沃爾克法 ─
• 限制銀行坐盤交易
• 容許以不多於一級資本 3%的資金，投資對冲基金及私募基金

─ 其他 ─
• 在聯儲局旗下，成立消費金融監管部門
• 成立以財政部為首的 9人委員會，監管系統風險
• 授權美國證監會研究，是否需要中央分配複雜金融產品的評級工作
• 授權聯邦存款保險公司（ FDIC），為大型金融機構進行清盤，費用其後由業界攤分
• 資產達到 1.5億美元或以上的大型對冲基金、私募基金，規定要向美國證監會註冊