■ 鄭州燃氣 (3928)
何車的這篇「上車落車」說出了筆者最近買入 鄭州燃氣(3928) 的某些原因。
預期PE僅7.5倍 鄭燃平通同類股
■ 鄭州燃氣（03928）往績PE8.8倍，預期低至7.5倍，燃氣股中最低。
■ 華潤燃氣（01193）若成為大股會，有利鄭燃前景。
■ 引入強勢股東，有望提升鄭燃PE，以11倍計，值20.90元，，現價上升空間47%。
鄭州燃氣3月底宣布去年業績後，股價調整10%，回見去年7月／8月上升前的支持位，值得趁低收集。
■ 鄭燃主業是以河南省鄭州市為基地，向住宅、商業用戶、工業用戶及車輛供應天然氣，銷售燃氣用具，接駁及建設燃氣管網。
09年（12月年結），鄭燃營業額12.44億元（人民幣．下同），上升21%。純利1.78億元，EPS 1.43元，同增18%。供應天然氣，與接駁及建設燃氣管網業務，皆有良好進展。
去年盈利實際增近3成
鄭燃去年曾為終止一項天然氣管道建設項目，涉及開支及資產減值1,660萬元。若非這個項目拖累，鄭燃去年盈利均達1.95億元，增幅接近3成。
■ 2010年，鄭燃去年的1,660萬元終止建設項目的開支與減值，預料可告一段落。僅此項開支節省，已可使集團盈利回增9%。連同業務Organic growth，鄭燃2010年盈利預測增長18%，至2.10億元；EPS 1.68元（1.91港元）。
鄭燃現價14.24元，往績PE 8.8倍，預期低至7.5倍，在燃氣股中屬最低一員。
■ 鄭燃PE最低是吸引力所在，更大的憧憬是引進強勢大股東將來的發展。
鄭燃H股發行股數5,507萬股，在港掛牌。內資股7,008萬股，當中5,404萬股內資股由鄭州市政府擁有，佔總股數（1.2515億股）43.18%。去年11月，鄭州市政府與華潤燃氣（01193）簽訂協議，成立1家聯營公司，華潤燃氣佔80%，鄭市政府佔20%，合營公司收購鄭州市政府所持的43.18%鄭燃權益。
完成此項交易後，華潤燃氣間接實益擁有鄭燃34.54%，成為大股東，而合營公司則依例提出全面收購建議。
去年11月，合營公司建議以每股8.45元人民幣及9.6港元分別收購鄭燃內資股及H股，去年12月收購價提高至12.96元人民幣及14.73港元。
今年年初至本周二，鄭燃股價一直在14.73以上，前日開始低於14.73元，昨收14.24元，較收購價低3.4%。
博新公司湊大鄭燃
在市場以低於收購價買入鄭燃，目的並非在於接受合營公司的收購，賺取幾角錢的差價，而是希望日後鄭燃獲得較合理的PE，及希望華潤燃氣成為間接大股東後，將鄭燃「湊大」。
公司新刊發的年報亦指出，董事會認為，倘華潤燃氣與鄭州市政府合作成功，鄭燃獲得華潤燃氣作為後盾，發展前景將會更為正面。
■ 09年底，鄭燃每股帳面NAV 6.76元（7.69港元），PB 1.85倍，在燃氣股中屬於偏低，僅高過港華燃氣（01083）。主要燃氣股中，華潤燃氣PB最高，高達14.4倍。
手上現金逾3億元
■ 09年底，鄭燃手上現金3.22億元，全無銀行借貸。
■ 鄭燃現有股份，是在去年3月每10股合併為1股，即每股票面值由0.10元合併為1元，原為方便申請發行A股上市（A股及H股面值皆為1元）。由於有華潤燃氣計劃成為大股東，鄭燃已於3月19日撤銷發行A股的申請。
● 撇開鄭燃挨着大樹有柴燒（華潤燃氣將其「湊大」）的利好因素，預期PE 7.5倍，平通燃氣股，較最便宜的同類股至少折讓6成。
不求鄭燃PE可與同類股一般高，以11倍計，值20.90元，股價上升空間47%。鄭燃H股市值不大，流通量不多，交投有限，想有理想回報急不來，須慢慢收集，慢慢「燉」，積小升成大升。
沒有留言:
發佈留言