■ 景福(0280)高見$1.11 (現價0.98)
■ 周生生(0116)高見$15.58 (現價13.40)
■ 六福(0590)高見$9.95 (現價9.20)
■ 卓悅(0653)創上市新高，2個月間上升一倍，曾見$17.94 (現價16.20)
■ 莎莎(0178)高見$6.74 (現價6.52)
今天在談論六福集團 (0590)之前，首先看同業之一 周生生(0116) 的新聞和資料。
周生生 (0116)
4月28日，周生生(0116)宣布，以先舊後新方式配售7500萬股，配售價每股13.3元，較停牌前14.78元折讓10%，估計所得款項淨額9.71億元，主要用於擴充內地零售業務(目標2010年在內地開設50間新店)，以及一般營運資金。
認購股份約佔現有已發行股份之12.5%及約佔經認購擴大之之12.5%及約佔經認購擴大之已發行股份之11.1%。
| 公司簡介 | 周生生(0116)從事珠寶製造及零售、貴金屬批發、證券及期貨經紀業務。 |
| 市值(港元) | 80.66億 |
| 現時股價 | $13.40 (2010-04-30 收市價) |
| 2009年PE | 14.05 15.61 (實際擴大發行股份後) |
| 2009年每股盈利(港元) | 0.954港元 |
| 2009年每股盈利增長 | 22.3 % |
| 2009年 PEG | 0.63 (= 14.05 / 22.3) |
| 2008年 ROE | 13.7% |
| 2009年 ROE | 16.1% |
| 目標價(港元) | -- (沒有大行報告) |
六福集團 (0590)
| 公司簡介 | 六福集團(0590)在香港從事金飾與黃金裝飾品、鑲石首飾與寶石及其他配飾之零售及批發業務。 |
| 市值(港元) | 45.31億 |
| 現時股價 | $9.20 (2010-04-30 收市價) |
| 2009年PE | 16.46 |
| 2009年每股盈利(港元) | 0.559港元 |
| 2009年每股盈利增長 | -12.4 % (盈利倒退) |
| 2009年 PEG | -- (盈利倒退) |
| 2008年 ROE | 32.5% |
| 2009年 ROE | 23.5% |
| 目標價(港元) | -- (沒有大行報告) |
藍色揀股
| 中短線 | ✔ (但最近已累積一定升幅) |
| 長線 | ✖ (未能判斷) |
| 2009年 PEG < 1 | ✖ |
| 2010年 PEG < 1 | ✔ (估計10年 EPS G=43%, PE=11.5) |
| ROE 保持15%以上 | ✔ |
| 營業額 穩定增長 | ✔ |
| EPS 穩定增長 | ✖ (09年下降) |
| 國策支持 | ✖ (沒有關係) |
行業消息
香港珠寶、鐘錶及名貴禮物的銷貨貨值增長強勁，六福集團 (0590)應可受惠。
香港12月份的珠寶、鐘錶及名貴禮物的銷貨貨值按年升47.4%，而1月份的升幅為26.6%。在香港整體零售總額僅按年升6.6%及國內遊客按年升0.8%的情況下，1月份的增長較本行的預期為高。
香港旅發局預計2010年的整體旅客數字將按年升5.2%。
盈利預則
2009年12月，六福集團(0590)公布，9月底止上半年業績，6個月營業額按年增長15.0%至20.88億元，錄得純利1.88億元，按年增長53.2%，每股盈利38.26仙，中期息15仙。去年同期派息5仙。期內收入20.88億元，升15%。
- 香港營業額 12.82 億元（按年增長 5.6%）（國內遊客佔香港銷售額的50%以上）
- 澳門營業額 2.01億元（按年增長 82.3%）
- 內地營業額 1.02億元（按年增長 45.9%）
受惠充足黃金於期內出現上升趨勢，由於存貨成本乃以先買先賣基準釐定，毛利率由20.7%增至25.2%。
截至2009年9月30日為止，公司在內地營運508間零售櫃檯，包括70間自營店和438間授權店，在港擁有31家店舖，澳門4間及另有2間在加拿大和美國。
六福集團(0590) 的財務狀況穩健，這有利於公司維持高派息的政策。過去5年的派息率平均為42%。截至2009年9月30日，公司的淨負債合計1.23億元，淨債務權益比率僅9%。假設派息率維持在40%，估計2010年度的股息率為4.7%左右。
由於2010年珠寶、鐘錶及名貴禮物的行業數據理想，內地奢侈品銷情理想，六福集團(0590) 2010年的盈利預則保守估計，每股盈利約0.8元，以9.2元計算，市盈率11.5倍，估值並不昂貴。
周生生(0116) 以全自營店方飾搶攻內地市場，六福(0590) 則因為資源相對有限，以特許經營加自營店來拓展，2009年3月底止，分別有400間品牌店和19間自營店，9月底則增加至437間和32間。特許經營的收入，主要是向品牌店供貨和收取品牌費用，這個方式發展速度較快，但風險亦高，而六福在執行上至今仍然理想，去年9月底止兩項收入合共約1.1億元。
假若兩家公司(周生生，六福集團)的盈利增長動力相若，宏觀形勢一樣，相信估值差距未必維持太久。所以，六福集團(0590)估值具吸引力。
近年業績摘要
| 六福集團 (0590) | 港元 |
| 2006年 營業額 | 21.2億元 (增長8.4%) |
| 2007年 營業額 | 28.5億元 (增長33.8%) |
| 2008年 營業額 | 33.7億元 (增長18.5%) |
| 2009年 營業額 | 38.6億元 (增長 14.5%) |
| 2006年 EPS | 0.197 元 (下降24.5%) |
| 2007年 EPS | 0.403 元 (增長104.6%) |
| 2008年 EPS | 0.638 元 (增長58.3%) |
| 2009年 EPS | 0.559 元 (下降12.4%) |
| 2010年 EPS (E) | 0.800 元 (E) (約中期盈利 0.3826仙 兩倍) |
利好：
■ 內地顧客消費能力不斷上升，對奢侈品需求亦愈來愈高
■ 珠寶行業長線增長前景樂觀，尤其是在經濟高增長期伴隨著通脹上升周期，消費者對高級消費品的需求特別大
■ 市盈率相比低
風險：
■ 如果豬流感爆發，香港旅遊業環境欠佳
■ 如果黃金價格下降，由於存貨成本乃以先買先賣基準釐定，毛利率將會下降
■ 有機會相似 周生生(0116)，配股集資
■ 店鋪租金成本增加，廣告開支增加
3年週線圖:
1年日線圖:
參考:
1. 國浩資本，六福集團潛在升幅16% ，2010年3月9日
2. 明報，英表六福可取， 2010年4月15日
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