四大內銀各具優點
工建行首選 交行博短綫
■ 半數主板H股已披露去年業績，四大最賺錢H股，內銀股佔去三個席位。
■ 四大內銀股去年面對成本上升壓力，加上集資陰霾，令股價今年跑輸大市。
■ 預料四大行未來三年每年盈利複式增長達20%。
主板H股今年披露去年業績速度緩慢，到筆者執筆時僅逾半數主板H股公布去年業績，61家國企去年盈利合計為5,992億元人民幣，按年升23%，平均每間公司賺98億元人民幣。
上述公司中，有五分一股份錄得虧損，只有51%股份盈利錄得增長，增幅最勁是中國電信（00728）的15倍。而最賺錢的四大H股分別為工商銀行（01398）、建設銀行（00939）、中國石油（00857）和中國銀行（03988），其中內銀股佔去三席。
集資陰霾有待消散
銀行作為百業之母，成為最賺錢的行業是正常的。然而，內銀股今年受累集資壓力，股價跑輸國企指數。然而最早公布抽水的招商銀行（03968）和交通銀行（03328）可以跑贏大市，尤其去年已提出供股的招行，股價今年升幅超過12%，是眾內銀股中表現最好，故相信中行和工行公布發行A股可換股債券集資後，如能盡快落實H股集資方向，股價將走出陰霾。
至於建行會否加入抽水行列，可能要今年底至明年初才明朗化。以業績表現而言，已公布業績的四大內銀股均錄得增長，增幅最大是中行，其次才是工行和建行，交行增幅只有單位數，表現相對較差。
惟內銀股去年均面對淨息差收窄現象，跌幅由0.59個百分點至0.83個百分點不等，加上工行、建行和中行成本收入比升2.27至3.6個百分點至33.18%至39.04%，即使交行成本收入比微跌0.39個百分點，惟仍高達39.25%。筆者上個月已指出內銀股要控制成本，否則盈利會被侵蝕。
未來3年複式增長20%
當然，內銀股淨息差去年下半年已見改善，加上內地今年有加息壓力，不管是第二季還是下半年加息，均有助提高淨息差，從而增加盈利。
彭博綜證券商預測數字顯示，去年盈利增長最少的交行，未來3年盈利每年複式增長達24%，其次是工行和建行的20%，中行也有19%增長，反映四大行盈利可按年以平均20%增長，即未來股息可上升從而推高息率，令四大行去年平均息率3.2厘，增加至今年平均預測的4.1厘，增加了他們的吸引力。
中行高息低市帳率招徠
筆者以盈利增長預測、息率預測、市帳率預測、成本、淨息差等以優劣排名作比較，發現四大行評分相若，可以說是各有優點。中長綫繼續以龍頭股工行和建行為首選，如考慮高息和低市帳率則選中行，若是短綫則非交行莫屬，因為其在四大行中最強勢，又跑贏國指，以及H股集資問題最明朗。
雖然筆者睇四大行有點滑頭，指隻隻都好，但肯定的是每當四大行出現一成以上調整時，都值得納入考慮之列，尤其市帳率最高的工行.
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