2010年4月7日星期三

07 Apr 2010 - 四大內銀各具優點 ,工建行首選

轉貼 2010年04月07日,香港經濟日報的文章 作為 內銀股 策略投資參考之用。

四大內銀各具優點
工建行首選 交行博短綫
■ 半數主板H股已披露去年業績,四大最賺錢H股,內銀股佔去三個席位。
■ 四大內銀股去年面對成本上升壓力,加上集資陰霾,令股價今年跑輸大市。
■ 預料四大行未來三年每年盈利複式增長達20%。

主板H股今年披露去年業績速度緩慢,到筆者執筆時僅逾半數主板H股公布去年業績,61家國企去年盈利合計為5,992億元人民幣,按年升23%,平均每間公司賺98億元人民幣。

上述公司中,有五分一股份錄得虧損,只有51%股份盈利錄得增長,增幅最勁是中國電信(00728)的15倍。而最賺錢的四大H股分別為工商銀行(01398)、建設銀行(00939)、中國石油(00857)和中國銀行(03988),其中內銀股佔去三席。

集資陰霾有待消散

銀行作為百業之母,成為最賺錢的行業是正常的。然而,內銀股今年受累集資壓力,股價跑輸國企指數。然而最早公布抽水的招商銀行(03968)和交通銀行(03328)可以跑贏大市,尤其去年已提出供股的招行,股價今年升幅超過12%,是眾內銀股中表現最好,故相信中行和工行公布發行A股可換股債券集資後,如能盡快落實H股集資方向,股價將走出陰霾。

至於建行會否加入抽水行列,可能要今年底至明年初才明朗化。以業績表現而言,已公布業績的四大內銀股均錄得增長,增幅最大是中行,其次才是工行和建行,交行增幅只有單位數,表現相對較差。

惟內銀股去年均面對淨息差收窄現象,跌幅由0.59個百分點至0.83個百分點不等,加上工行、建行和中行成本收入比升2.27至3.6個百分點至33.18%至39.04%,即使交行成本收入比微跌0.39個百分點,惟仍高達39.25%。筆者上個月已指出內銀股要控制成本,否則盈利會被侵蝕。




未來3年複式增長20%

當然,內銀股淨息差去年下半年已見改善,加上內地今年有加息壓力,不管是第二季還是下半年加息,均有助提高淨息差,從而增加盈利。

彭博綜證券商預測數字顯示,去年盈利增長最少的交行,未來3年盈利每年複式增長達24%,其次是工行和建行的20%,中行也有19%增長,反映四大行盈利可按年以平均20%增長,即未來股息可上升從而推高息率,令四大行去年平均息率3.2厘,增加至今年平均預測的4.1厘,增加了他們的吸引力。



中行高息低市帳率招徠

筆者以盈利增長預測、息率預測、市帳率預測、成本、淨息差等以優劣排名作比較,發現四大行評分相若,可以說是各有優點。中長綫繼續以龍頭股工行和建行為首選,如考慮高息和低市帳率則選中行,若是短綫則非交行莫屬,因為其在四大行中最強勢,又跑贏國指,以及H股集資問題最明朗。

雖然筆者睇四大行有點滑頭,指隻隻都好,但肯定的是每當四大行出現一成以上調整時,都值得納入考慮之列,尤其市帳率最高的工行.



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