經濟入直路 捕捉優質股
■ 經濟展望 2010年第二季，內地及本港面對通脹升溫、資產價格升勢未止的局面。預料中央會逐步抽緊銀根，但緊縮政策仍算溫和。此外，人民幣將實現小幅度升值。
■ 受惠股份 在上述的經濟展望中，內需股如零售股、地產股、保險股、銀行股、高外債股份等可望受惠。
美國經濟數據理想，帶動美國標普500指數創下18個月新高，港股第二季首個交易日有望上試22000點。
由於企業盈利持續改善、市場流動性仍然充裕，加上憧憬人民幣逐步升值及中央調控手段溫和，港股於2010年第二季料有不俗表現。建銀國際便建議投資者調升股票比重，以爭取較佳回報。
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CPI通脹逐步升溫
綜合內地農產品價格回穩、國際商品價格穩步向上、資源類產品價格升溫及平均薪金上漲等因素，建銀國際預期內地居民消費物價指數（CPI）有力再上，至第二季更會升至3.5%，超越3%的「警戒水平」。
話你知：負利率刺激通脹
當通脹升幅大於存款息率（實際利率為負數），銀行存款回報跑輸通脹，令現金購買力拾級而下。為免存款被通脹蠶食，居民將會把資金由定存轉至活期存款，並投資於資產市場上，以爭取較通脹為高的回報。此外，在物價節節上揚的預期下，居民會提前消費，從而刺激零售市道造好，並可能進一步推升物價。
圖一顯示，內地自2010年2月已步入負利率時期，加上經濟增長強勁，居民投資及消費意慾旺盛，通脹風險上升。
利好股份：零售股+保險股
溫和通脹有利股市造好，當中零售、資源、保險等板塊更可望跑出。承上文，通脹預期利好零售市道及資源價格，但卻並非每間企業均能受惠。由於貨物售價上升的同時，生產及銷售成本亦同時上漲，若企業未能及時將成本轉嫁予消費者，將面對毛利受壓的困局。因此，通脹預期下，議價能力較高的零售股表現將較佳。
除此之外，建銀國際指出，負利率刺激居民尋找投資出路，當中或會買入回報率較佳的保險產品（如儲蓄保險）以提升回報，帶動保險產品需求上升，利好保險股。
M2流動性仍充裕
市場一直憂慮中美會逐步抽緊銀根，令資金從資產市場流出，最終導致資產泡沫爆破。建銀國際卻認為，市場似乎誇大了2010年信貸緊縮所帶來的負面影響；內地保持經濟增長於8%，料不會推出嚴厲的緊縮政策。加上美國失業率仍然高企，聯儲局未必敢貿然加息，以免一手摧毀缺乏就業支撑的經濟復甦。因此，內地及本港於第二季的流動性仍然充裕。
話你知：可參考流動性指標
投資者一般會用廣義貨幣M2的增速來衡量市場的流動性，M2增速加快反映流動性上揚，但相關指標卻忽略了經濟增長的因素。因此流動性指標（M2÷名義GDP）可更有效地展現流動性的狀況。指標上升，反映貨幣供應增速高於經濟增長。經濟體系流動性增加，資金流向資本市場，利好股市、樓市。
09年內地及香港的流動性指標顯示，內地及香港的流動性顯著回升，而去年兩地股市及樓市均欣欣向榮。
利好股份：地產股
過剩的資金將流向較高風險的資產，延續樓價升勢，地產股可望受惠於售樓收益的增長，以及物業公允值上揚帶動資產淨值NAV（及估值）的提升。
惟內地樓市備受中央高度關注，政策風險高，相比之下，本港地產股的不明朗因素較低。
人民幣溫和升值
內地經濟增長強勁反彈、出口業持續復甦、通脹壓力重臨及加息預期等因素利好人民幣滙價向上，加上華府不斷施壓，使人民幣升值的預期不斷升溫。建銀國際預期，今年人滙有機會從現水平上升3%至5%。
受惠股份：內房股+零售股+航空股
在人民幣升值的預期下，市場對人民幣資產的需求上升，預料會有更多資金流入本港H股，成為推升港股的一道助力。
至於持有豐厚人民幣資產的企業（如內房股）及收入以人民幣為主的企業（如內地零售股），當資產及收入兌換為港元或其他貨幣入帳後，資產及收入將會因此而有所提升，從而令估值上揚。
另外，人滙上升亦利好高外債企業（可以較少的人民幣兌換成外幣償還債務），以及部分入口企業。例如擁有大量美元負債的公司（如航空股）將因為錄得巨額的滙兌收益，從而提升當期盈利。此外，假如企業之成本主要以外幣計價，收益則為人民幣結算（如需從海外入口鐵礦石的鋼鐵股），其毛利率有望隨着人民幣升值而逐步擴闊。
緊縮政策溫和
經濟活動升溫，建銀國際預期，中央有機會於3月底或4月再一次提升存款準備金率50點子（銀行存放於央行的儲備資金相對其存款比例，準備金率愈高，銀行可貸出的款項便愈少，以收緊市場流動性），從而抵銷大量央行票據於3月份到期（央行需向市場釋出資金以贖回票據）增加之流動性。另外，該行預期，人行有機會於第二季末或第三季初加息27點子。
話你知：內地多跟美國加息
中央決定是否加息的考慮因素眾多，除了國內經濟增長速度、通脹水平之外，還需同時配合外圍經濟形勢。建銀國際參考內地上一個加息周期的息率走勢（見圖三），發現內地加息或減息時間往往緊隨美國之後，相信這種做法是要避免中美息差擴闊，導致大量熱錢湧入內地。
此外，有指調升存款準備金率乃加息的前奏。不過建銀國際就反駁指，只要流動性管理措施能有效紓緩資產泡沫膨脹及通脹壓力，便可推遲加息的時期。
受惠股份：內銀股+保險股
在銀根漸緊的預期下，內銀股可望提升其議價能力，令息差及淨利息收益率擴闊。
此外，由於保險股大部分資金都投放於定息資產，利率（市場或基準利率）上升將有利提升定息資產（銀行存款及新購入之債券）的投資收益，從而提振保險股表現。
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