25 Mar 11 - 佐丹奴(0709) 全年業績

佐丹奴（0709）在昨日（3月24日）公布截至2010年12月底全年業績。


佐丹奴（0709）

休閒服品牌 佐丹奴（0709）在全球32 個國家和地區擁有超過1,800個銷售點。除主品牌佐丹奴外，佐丹奴（0709）推出 Giordano Ladies， Giordano Junior， Concepts One（前名為 Giordano Concepts )及BSX品牌組合，以多元化品牌策略搶攻不同定位市場之餘，亦大大提升及強化品牌形象。

Concepts One/Giordano Concepts 品牌於2009年進行重組，關閉近三分之一門市，並重新定位為針對中國大陸高端男士服裝市場。 在2010年，Giordano Concepts 品牌仍是虧損中。

公司簡介	佐丹奴（0709）經營零售及分銷佐丹奴牌子便服與配襯用品，及成衣製造。
市值(港元)	68.54億元
現時股價	4.58元 (2011-03-25 收市價)
市盈率 (倍)	12.72 倍
2010年 每股盈利 (港元)	0.3600港元
股東資金回報率 (ROE)	23.7%

佐丹奴（0709）全年業績

佐丹奴（0709）公布，去年12月止全年純利增86%至5.37億元，每股盈利36仙，派末期息7仙及特別股息11.5仙，全年合共派27仙，去年全年派16仙。

EBITDA增77.8%至8.66億元，經營溢利增1.17倍至6.95億元，經營溢利率增7.1個百分點至14.7%。期內收入增11.8%至47.31億元。

毛利增25.6%至27.31億元，毛利率增6.3個百分點至57.7%。去年底存貨增37%至4.04億元，存貨對銷售流轉比率增至31日，本年2月已減至22日。

去年資本開支增加3,200萬元至9100萬元，本年約為1-1.5億元。12月止持有現金10.62億元，負債比率3.5%。

集團期內撤出日本巿場，錄得虧損1300萬元。

市場	營業額	經營溢利	備註
中國大陸	17.81億元	2.87億元	溢利增加89%
香港及澳門	8.41億元	1.25億元	溢利增加95%
台灣	6.06億元	0.92億元	--
新加坡	3.60億元	0.54億元	--
澳洲	1.75億元	(0.05)億元	--
其他市場	5.74億元	1.30億元	--
零售及分銷總計	43.37億元	6.83億元	--

發展 及 2011年目標

佐丹奴（0709）表示面對成本壓力，租金於過去5年每年平均升約10%，棉花價格亦上漲，對集團成本造成壓力，故未來的新產品會根據成本提高售價。佐丹奴（0709）預料今年毛利率仍可維持於57%至58%，全年目標銷售額能達到雙位數升幅。

對於香港租金上漲，令佐丹奴旗下位於銅鑼灣的分店亦要關閉，銅鑼灣分店佔香港營業額7%，佔整體營業額約1%。佐丹奴（0709）認為內地的快速增長潛力可彌補個別店舖關閉的損失。

今年首2月，集團所有市場均錄得按年雙位數的升幅，銷售額及毛利亦按年錄得中至高位數增長。

展望將來，該成衣零售商將繼續集中擴大內地網絡，目標為於2011年開設新門市至300間，當中七成會位於二、三線城市，而加盟店的比例為八成，公司會為加盟商提供培訓及指引。

佐丹奴（0709）今年的新增門店以加盟店為主，故資本開支只需約1.5億至2億元，去年的資本開支為0.91億元。




短評

2009年下半年，佐丹奴（0709）與策略性供應鏈夥伴合作，革新工作流程，大幅降低產品成本，為產品系列注入高銷量高利潤之新商品，令到毛利率增加五點七個百分點至54.3%。 在2010年上半年，佐丹奴（0709）繼續鞏固策略供應鏈夥伴之合作，毛利率增至57.9%。在2010年下半年，佐丹奴（0709）嚴格監控產品定價及折扣，毛利率則維持穩定於57.6%。

佐丹奴（0709）預期今年通脹持續加劇，因此新產品的定價會較高。在水漲船高的情下，佐丹奴（0709）會透過加價來維持毛利率，亦看好今年整體的零售市道。

雖然成本造成壓力，筆者傾向亦相信佐丹奴（0709）能維持毛利率於57%至58%。

佐丹奴（0709）去年開店 170間，計劃今年開店300間，頗為進取。

佐丹奴（0709）往績市盈率低於13倍，股價合理。





近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	23.28億元	43.72億元 (下降0.9%)
2007年 營業額	25.60億元	49.50億元 (增長13.2%)
2008年 營業額	26.75億元	50.48億元 (增長2.0%)
2009年 營業額	20.03億元	42.33億元 (下降16.2%)
2010年 營業額	21.37億元	47.31億元 (增長11.8%)

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	1.51億元	2.05億元 (下降49.5%)
2007年 盈利	1.43億元	2.95億元 (增長43.9%)
2008年 盈利	2.08億元	3.11億元 (增長5.4%)
2009年 盈利	0.48億元	2.80億元 (增長43.9%)
2010年 盈利	2.02億元	5.37億元 (增長86.5%)

每股盈利 (港元)	上半年	全年
2006年	$0.1010	$0.1380
2007年	$0.0960	$0.1980 (增長43.5%)
2008年	$0.1390	$0.2080 (增長5.1%)
2009年	$0.0320	$0.1930 (下降7.2%)
2010年	$0.1350	$0.3600 (基本) $0.3590 (攤薄)

參考:

1. 佐丹奴 709 業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110324/LTN20110324213_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100325/LTN20100325306_C.pdf

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