筆者持有達進精電 （0515），以下評論和估計有可能不中肯，請留意！
今年6月 達進精電（0515）公布，於資本雜誌舉辦的「第五屆資本中國傑出企業成就獎」中，榮獲「2010年資本最具潛力LED照明企業」之獎項。承接中國科技部於2009年推出的「十城萬盞」及「千里十萬」兩大LED照明燈計劃，該集團於2009年10月成立附屬公司在中國生產、銷售及安裝LED路燈，及在歐美、中國及香港生產及銷售家用LED燈膽，附屬公司擁有多項LED照明科技專利。
經營LED燈的達進精電（0515）近排公司動作多多，先計劃在台灣預託證券上市，又通過配股引入數間基金，包括惠理基金、以立投資管理。公司上月底宣布，已提交發行台灣存託憑證之申請。台灣存託憑證相當於不超過5,800萬個單位，每單位各代表1股至1.25股新股，實際發行價格、每單位代表股數及將籌集之金額尚未確定。預計台灣存託憑證發行之所得款項淨額將用作未來發展LED節能路燈業務，包括興建廠房、購置機器設備及償還銀行貸款。
配股後增持 配股數間基金後，精電（515）主席楊凱山于11月分別4次增持，共增持公司股份60萬股，股本增至49.07%。但同時，執行董事兼首席財務官減持約10萬股。
| 公司簡介 | 達進精電 (0515) 主要於中國從事製造及銷售印刷線路板（PCB） |
| 市值(港元) | 9.94億 |
| 現時股價 | 3.13元 (2010-11-21 收市價) |
| 市盈率 | 68.04倍 |
| 2009 每股盈利(港元) | 0.05 港元 |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.0427 港元 (半年) |
| 股東資金回報率 | 3.2% |
達進精電（00515）原本從事印刷電路板（PCB）業務，產品主要銷售予為國際電子品牌經營製造產品之EMS公司及OEM，並廣泛應用於電子消費品、電腦及電腦周邊設備以及通訊設備。去年轉型，進軍LED路燈同固體慳電膽業務，以配合內地「千里十萬」新光源政策。
達進精電（0515）開發的LED燈，是將製造印刷線路版（PCB）的氮化鋁陶瓷技術，應用於照明業務生產上。根據達進精電（0515）所說，這項技術有助LED燈加快散熱，燈具壽命更長，亦有助省電。達進指出，LED燈較一般慳電膽省電25-30%，較鎢絲燈泡更省電80%。
LED 業務
2009年9月 達進精電（0515）與LED照明技術開發商及營運商深圳市
東方光電公司 組建合營公司，從事節能項目的經營及管理以及LED照明產品及其他節能產品的銷售及市場推廣。達進精電（0515）以5000萬元入股合營公司70%股權，負責技術研發及銷售；至於東方光電則專責生產燈具。
於2010年6月，達進精電（0515）與
豐潤企業 在深圳成立一家合營公司。該合營公司將從事LED照明項目安裝、LED照明保養及LED照明市場的業務發展。
在7月，達進精電（0515）又與
先思行（595）組建研發LED技術之策略聯盟，據此雙方合作發展成新封裝的LED路燈產品，借此以較低成本搶佔內地的LED路燈市場。執行董事兼首席財務官白錫權更期望，LED相關業務將由零開始，到今年底時期望分別攤佔20%銷售及30%盈利比重。 達進首席投資官吳廣基指出，透過與先思行結盟組成研發中心，可以嘗試將先思行（0595）旗下的Wave Square芯片封裝，配合達進（0515）的陶瓷線路板技術，減省製作成本20%至30% 。達進（0515）取得產品的知識產權，利用到先思行（0595）的分銷能力，將產品滲透市場。
在10月， 達進精電（0515）主席向6名承配人以每股2.8元出售2400萬股，合共6720萬元。6承配人分別為：惠理基金管理（0806）、先思行集團（AV Concept ）（0595）、偉業資產、以立投資管理、南方東英資管理及立穎投資。
| 持股人 | 配股完成前 百分比 | 配股完成後 百分比 |
|---|
| 1 | 主席楊凱山 | 1.79億股 (56.45%) | 1.55億股 (48.88%)
配股後增持至49.07% |
| 2 | 承配人 | -- | 0.24億股 (7.57%) |
| 3 | 其他股東 | 1.38億股 (43.55%) | 1.38億股 (43.55%) |
| 4 | 總計 | 3.17億股 (100%) | 3.17億股 (100%) |
另一方面達進精電（0515）最近提交發行台灣存托憑證（TDR）申請。預計台灣存托憑證（TDR）發行的所得款項凈額將用作未來發展LED節能路燈業務，包括興建廠房、購置機器設備及償還銀行貸款。
日前 國家發展改革委、住房城鄉建設部、交通運輸部三部委聯合公佈的「LED 照明產品應用示範工程入圍企業名單」涉及企業共28家，雷士照明（2222）與 達進精電（0515）成功入圍。達進精電能源管理（達進精電）成功中標入圍 LED 道路 / 隧道照明產品項目。
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26 Nov 10 - LED 上中下游, LED照明
中期業績
達進精電（0515）截至今年6月底止6個月業績，錄得純利1208.7萬元，按年升23.9%，每股盈利4.27仙。
期內營業額4.188億元，按年升26.4%。
PCB產品主要應用於電子消費品、電腦及電腦周邊設備、通訊設備以及汽車電子產品。於回顧期間，應用PCB最多的仍是電子消費品，佔營業額約55.0%。按產品分析，雙面PCB歷經高速增長，佔本集團產品約50%，同時單面PCB及多層PCB亦錄得增長25%及11%。由於政府推出「家電下鄉」及「家電以舊換新」政策，中國國內市場的家電消費氣氛日漸濃厚，因此對PCB的需求預期將持續增加。
| 持股人 | 營業額 | 備註 |
|---|
| 1 | 單面PCB | 1.09億元 | -- |
| 2 | 雙面PCB | 1.45億元 | -- |
| 3 | 多層PCB | 1.65億元 | -- |
| 4 | LED | -- | LED業務在上半年未入脹 |
| 5 | 總計 | 4.19億元 | -- |
內地 LED 路燈計劃
市場對LED燈及路燈的需求樂觀。有見及政府於2009年推行全國的「十城萬盞」及廣東的「千里十萬」計劃，中國將在2010年為10到20處城市安裝約300,000盞LED路燈。隨著北京、上海、深圳等21處城市陸續加入上述計劃，預期未來三年市場對路燈的需求將大幅提升至約2,500,000盞的路燈安裝量。
另外，中國大陸國務院於2010年4月公佈，到2012年扶持培育一批專業化節能服務公司，建立規範有序的節能服務市場。到2015年建立更完善的節能服務體系，合同能源管理成爲用能單位實施節能改造的主要方式之一。
根據建築部的數據，市區照明佔全中國電力用量4%至5%。市場專家預計若中國將所有路燈都由LED路燈取代，將能節省共逾40%的電力，即等同超過每年20億kWh度電，相等於價值人民幣192億，亦即每盞燈能省下1,000 kWh 度電。根據中國商務情報，每盞LED燈的價錢由人民幣3,500至5,000元不等。
十城萬盞
■ 為實現年節電約7,000萬度，在2010年節電1.4億度以上。計劃在2010年，在10至20座城市推廣300,000盞以上的LED市政照明燈具
■ 北京、上海、深圳、武漢、黑龍江、河北等21個省市的積極參與，預計未來3年在這方面的市場需求大約有250萬盞LED路燈改造項目。
千里十萬
■ 規劃於東莞、佛山、廣州、汕頭等城市，1,500公里內安裝100,000盞LED路燈，同時能使中國顯然成為最大的LED市場
■ 中山將投資人民幣1.5億元在小欖鎮公路、古神公路等實施LED示範工程
■ 小欖升平東路的渠化路口10米高的4頭路燈，由原來的400瓦鈉燈，改裝為210瓦的LED燈
達進精電（0515）LED 業務
下游 (封裝) 原件設計生產（ODM）方面，達進（0515）旗下附屬公司達進東方以技術及資源，替其他國際或當地品牌(如佛光照明等) 研究及製造LED照明系統。達進（0515）預計此營業收入將會是公司的
主力收入來源主要是因為此收入來源相較其他收入來源是相對的穩定及頻繁。
下游 (應用) 同時，達進（0515）的合營公司投標及爭取都市更新計畫及項目裡所需之LED路燈項目。由於區域政府的項目是一單一單的發出及付款方式是以分期方式（如先支付30%訂金, 其餘將以三至五年分期付款），初期達進（0515）對資金的需求將會比較重，所以達進（0515）將此營業收入列為
第二主要收入來源。
下游 (應用) 銷售代理業務將會是達進（0515）營業收入的
第三主要收入來源。與豐潤企業的合營公司的業務主要在這方面。
| LED 價值鏈 | 業務 | 達進精電 (0515) |
|---|
| 1 | 上游 | 生產磊晶 | -- |
| 2 | 中游 | 生產LED晶粒 | 先思行(0595) 韓國 Wavesquare 晶粒廠 |
| 3 | 下游
(封裝) | 將LED封裝成不同的形式，
如燈泡型 (即lamp LED)、
點陣數字型 (即display LED)，
與表面黏著型 (即SMD LED)。 | 與 先思行(0595) 組建研發LED技術之策略聯盟，
發展新封裝的LED路燈產品。
旗下東方光電從事LED路燈照明封裝。
與佛山電器照明簽訂產品定合作技術協議，
承接「十城萬盞」及「千里十萬」，
於佛山及其他地方共同合作大力推廣。 |
| 4 | 下游
(應用) | LED 手機背光源
屏幕背光
汽車車燈
路燈定牌生產
LED 照明電器
LED 照明裝設 | 旗下達進東方能源管理分銷其3gLED固體慳電膽。
達進精電 (0515) LED照明裝設及分銷 |
年產10萬支新型路燈
在未來兩個月，達進精電（0515）旗下合營LED公司會承造2萬支路燈，到年底時會付運1萬支。執行董事兼首席財務官白錫權稱，合營公司年產能達10萬支路燈，每支燈造價約5,000港元，連工程、電燈柱及電線配套則約每支逾1 萬元。
截止今年7月為止，達進精電（0515）已接獲中國成都、揚州及天津等市政府超過70,000 盞LED 路燈的合約，更換市內路燈同隧道燈。而達進精電（0515）與豐潤企業 成立的合營公司，主力爭取更多的路燈合約訂單。達進精電預估路燈訂單2011年將倍數增長。
市場集資的需要
達進（0515）正在增加承接政府工程比重，這方面需要資金實力，因為資金投放約一年期營運資金， 資金回籠較慢。
達進（0515）的產能相比全國在明年需求300萬盞LED路燈，其市場佔有率仍低，擴產的需求較大。將來若要產能邁向20萬盞時，吳廣基相信，屆時便要有市場集資的需要。集團更由寶來証券在發行台灣預託證券（TDR）融資，預計需時3 至5 個月完成。公司將就TDR發行不超過5,800萬股新股，佔擴大后股本15.46%，按每5 萬盞燈的資本開支計，所需機器投資為1,000萬至1,500萬元。
2010年5月，達進（0515）曾經發行4,000萬港元可換股債券，換股價2港元。
毛利率提高
目前達進（0515）承造路燈的方式以建造及轉移（BT）及原件設計生產（ODM）為主。BT業務更佔LED路燈業務70%比重，毛利率達40%；若從事ODM則可以一次過收取款項，但毛利率只有25%。由於LED路燈的毛利率達40%至60%，相比一般印刷線路板的毛利率只有15%而言，將來若LED路燈業務的比重增加，將提高集團的整體毛利率。
預期盈利
預期今年LED業務將成為盈利另一增長動力。
1. 印刷電路板 PCB
印刷電路板收益，預期盈利0.24億元。
2. LED項目
天津市LED項目方面，於7月簽訂，整個項目工程總值約1億元人民幣，2,500盞LED路燈如期完成。成都市項目始於2009年底簽訂，將總共裝置3萬盞路燈，第一階段總值人民幣400萬的400盞路燈裝置亦於10月初完成，收入將於2010年正式入賬。集團當前手頭LED路燈訂單約6.5萬盞，其中大部分屬政府定單。
| 項目類別 | LED 項目 | 路燈數目 | 狀況 | 交貨日期 |
|---|
| ODM | 廣東省佛山市 | 10,000 | 09年12月取得 | 於10年內 |
| ODM | 蘭州市 | 8,000 | 10年6月簽訂 | 3個月內 |
| ODM | 天津市
(項目工程)
(總值人民幣1億元) | 2,500 | 10年7月簽訂 | 10年10月完成 |
| 政府工程 | 揚州市 | 15,000 | 09年11月取得 | 10年8月 |
| 政府工程 | 成都市
(第一階段400盞路燈
人民幣400萬
10年10月完成) | 30,000 | 09年12月取得 | 10年，11年
分期完成 |
| 政府工程 | 鄭州市 | -- | 10年11月簽訂 | 1個月內 1,200萬人民幣 |
| 銷售代理 | 豐潤企業 | 首年預計
55,000 | 簽訂合營公司 | -- |
（a） 交銀國際 預計
交銀國際發表研究報告稱，達進（0515）與東方光電成立合營公司開發LED路燈照明業務，在大功率LED照明具備優質的技術儲備，發揮技術、市場和平台的協同效應，打造大功率LED路燈照明市場的領軍者。
交銀國際預期於2011年 LED路燈照明業務將超越傳統PCB業務成為公司主要的利潤來源，盈利能力大幅提升。
■ 10年 LED路燈照明業務將 產生純利為1,100萬元
■ 11年 LED路燈照明業務將 產生純利為4,000萬元
■ 12年 LED路燈照明業務將 產生純利為6,500萬元
交銀國際 預期
■ 10年 LED路燈照明 + PCB印刷電路板 = 0.11億元 + 0.24億元 = 0.35億元
■ 11年 LED路燈照明 + PCB印刷電路板 = 0.40億元 + 0.26億元 = 0.66億元
■ 12年 LED路燈照明 + PCB印刷電路板 = 0.65億元 + 0.26億元 = 0.91億元
現價3.13元計算，預計市盈率(倍)
■ 10年 29.2倍
■ 11年 15.1倍
■ 12年 10.9倍
另外，寶來國際 和 時富金融 也有研究達進精電（0515）。
（b） 寶來國際 預計
■ 10年 LED路燈照明 + PCB印刷電路板 = 0.23億元 + 0.22億元 = 0.45億元
■ 11年 LED路燈照明 + PCB印刷電路板 = 0.48億元 + 0.29億元 = 0.78億元
■ 12年 LED路燈照明 + PCB印刷電路板 = 0.55億元 + 0.33億元 = 0.89億元
現價3.13元計算，預計市盈率(倍)
■ 10年 22.1倍
■ 11年 12.7倍
■ 12年 11.2倍
（c） 時富金融 預計
■ 10年 LED路燈照明 + PCB印刷電路板 = 0.52億元
■ 11年 LED路燈照明 + PCB印刷電路板 = 0.89億元
■ 12年 LED路燈照明 + PCB印刷電路板 = 1.09 億元
現價3.13元計算，預計市盈率(倍)
■ 10年 19.1倍
■ 11年 11.2倍
■ 12年 9.1倍
（d） 彭博數字
■ 11年 14.7倍
■ 12年 11.7倍
達進精電（0515） 新聞
■ 01月22日 以先舊後新方式配售4800萬股，佔擴大後股本約16.67%。配售價每股1.3元，集資淨額5940萬元，將用作一般營運資金。集團亦配售3500萬份認股權證，每份0.05元，集資淨額145萬元。認購人可於一年內以每股1.45元認購新股，若全面行使可額外集資5075萬元。
■ 05月19日 與佛山電器照明簽訂產品定牌生產LED路燈合作技術協議。
■ 07月28日 與先思行（0595）組建研發LED技術之策略聯盟，合作協議之期限將為12個月。達進將主要負責LED技術之研發，及先思行將主要負責按達進之規格提供WS晶片進行測試及應用LED技術之研發。達進（0515）將擁有 LED 技術之知識產權，並負責應用 LED 技術進行有關產品之生產，及 LED 及應用 LED 技術之晶片之包裝將採用 WS 之 LED 晶片。先思行（0595）擁有銷售應用 LED 技術之產品之獨家權利。
■ 10月12日 完成天津市生產2,500盞路燈項目，以及完成成都市裝置400盞路燈項目。
天津市項目工程於2010年7月中旬簽訂，整個項目工程總值約1億元人民幣(下同)，如期於10月內完成。成都市項目將總共裝置3萬盞路燈，於2009年年底簽訂，第一階段總值400萬的400盞路燈裝置亦於10月初完成，收入將於2010年正式入賬。
■ 10月18日 主席楊凱山向六名承配人以每股2.8元，出售2400萬股，合共6720萬元。六承配人分別為：惠理基金管理、先思行集團（0595）、偉業資產、以立投資管理、南方東英資管理及立穎投資。楊凱山原持有該公司1.79億股股份，佔股本56.45%，出售股份後佔股本48.88%。 該公司指買家投資於該公司乃對其近期於LED發展成就之認可。
■ 10月27日 達進精電（0515）宣布提交發行台灣存託憑證（TDR）申請。台灣存託憑證相當於不超過5800萬個單位，每單位各代表1.00至1.25股新股，實際發行價格、每單位代表股數及將籌集之金額尚未確定。預計台灣存託憑證發行之所得款項淨額將用作未來發展LED節能路燈業務，包括興建廠房、購置機器設備及償還銀行貸款。
■ 11月25日 達進精電（0515）宣布，達進精電能源管理(深圳)，中標國家半導體(LED)照明產品應用示範工程，成為國家發展和改革委員會、住房和城鄉建設部、交通運輸部(「三部委」)聯合公開招標之LED照明應用示範工程入圍企業。
■ 11月25日 達進精電（0515）宣布，中標鄭州市政府LED路燈採購與安裝工程，於創城路及神州路安裝路燈，中標價總共約1,200萬人民幣，預計於約1個月內交付。 |
參考:
1. 達進精電（515）中期業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100823/LTN20100823246_C.pdf
http://www.todayir.com/cms2/html/client/tcinterconnect/attachment/2010101823405917_sc.pdf
http://www.todayir.com/cms2/html/client/tcinterconnect/attachment/2010102916292217_tc.pdf
2. 成報 開拓LED 路燈照明，業績拐點即將顯現 2010年11月4日
3. 交銀國際 達進夥拍先思行 搶佔LED路燈市場
4. 交銀國際 開拓LED路燈照明，業績拐點即將顯現
5. 達進精電 (0515) 主席楊凱山 2009年11月19日
http://www5.cnfol.com/big5/hkstock.cnfol.com/100809/132,1357,8175954,00.shtml
6. 金牌AE：達進精電中短皆宜
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