一看 聯華超市（0980）於8月10日公佈的2011年中期業績，與及第三季的數字。
■ 10 Mar 11 - 聯華超市(0980) 全年業績
■ 02 Sep 10 - 聯華超市(0980) 中期業績
聯華超市（0980）
聯華超市（0980）於1991 年在上海開展業務，以直接經營、加盟經營和併購方式發展成為一家具備全國網點布局、業態最齊全的零售連鎖超市公司。據中國連鎖經營協會統計，至2009 年底，公司品牌下直營和加盟店總銷售收入超過600 億，為中國最大最有影響力超市集團。
2011年上半年度止，聯華超市及其附屬公司的總門店數目達到達5,233家。公司三大業態分別透過「世紀聯華」、「聯華超市」和「華聯超市」、「快客便利」品牌不斷擴張，均衡發展。
目前聯華超市在上海、浙江、河南、廣西等地已經確立了領先地位。在上海，世紀聯華有35家賣場，標超約2000家門店、快客便利約1300家門店。門店規模和銷售規模都處於市場第一的地位。在浙江，約200家門店和過百億的銷售，同樣處於市場第一的地位。在廣西，擁有近200家各類門店，在河南鄭州擁有6家大賣場，此外，聯華還在江蘇、安徽、華北擁有810家門店，業態包括大賣場、超市和便利店。
聯華超市（0980）在2009年併入華聯超市以後，由於華聯超市的1150家（2009 年底）標準超市也集中在長三角，該地區的強勢地位得到進一步鞏固；大型超市方面，2008，2009 兩年公司全國淨增店面為21，而長三角地區的淨增店面能達到27 家。可見公司有意將有限的資源逐步集中到長三角地區。
2010年11月，友誼股份（600827）向百聯集團建議收購百聯投資 100%股權，令友誼股份（600827）持有聯華超市（0980）的股權比例由約34.03%增加至55.20%。 業界認為，友誼股份（600827）收購後，成為超商業務的平臺，從而厘清股份結構，避免同業競爭。
| 公司簡介 | 聯華超市 (0980) 在中國經營大型綜合超市、超級市場及便利店，主要以「世紀聯華」、「聯華超市」、「快客便利」品牌經營。 |
| 市值(港元) | 34.47億 |
| 現時股價 | 9.25元 (2011-12-02 收市價) |
| 市盈率 | 14.10倍 |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.556 人民幣 = 0.656港元 |
| 股東資金回報率 | 23.2% |
聯華超市（0980） 中期業績
聯華超市（0980）8月10日 公布6月底止中期業績，錄得純利3.92億人民幣（下同），按年增長19.9%，每股盈利0.63元。中期股息 0.0976港元。
期內營業額140.21億元，增長7.8%。同店銷售增長8.62%。毛利率微升0.3個百分點至13.78%。
6月止，擁有門店5,233家。 上半年新開店206家，其中大型綜合超市新開6家；超級市場業態新開門店92家，其中直營門店新開12家，加盟門店新開80家；便利店新開門店108家，其中直營門店新開31家，加盟門店新開77家。繼續保持網點規模第一，市場影響力得以進一步擴大。
於6月底，聯華共持有淨手頭現金或現金等價物約值103.6億元，較去年底減少3.4億元。
| 日期 | 門店 (合計) | 備註 | |
|---|---|---|---|
| (1) | 2009年12月底止 | 4,930間 | -- |
| (2) | 2010年6月底止 | 5,040間 | 新開門店258家 結束148家 |
| (3) | 2010年12底止 | 5,172間 | 新開門店550家 結束308家 |
| (4) | 2011年6底止 | 5,233間 | 新開門店206家 結束145家 |
第三季度業績
聯華超市（0980）10月28日 ，截至9月底止首九個月未經審計營業收入約230.5億元人民幣（下同），營業成本約181.9億元，淨利潤約5.20億元，按年升15.6%，資產規模約183.9億元。
公司去年同期純利4.5億元。
第三季度同店增長約為6%，而2011年上半年為8.6%。與去年上半年的3.5%相比，今年上半年的同店增長相信是由公司對華聯資產整合的效果。
發展 及 2012年目標
聯華超市（0980）上半年便利店毛利率15.24%，按年下降0.49個百分點，主要是受去年世博會結束遊客減少，以及競爭愈加激烈的影響所致。 上半年，公司整體同店銷售按年增8.6%，公司維持全年同店增長目標6%。期內大賣場同店銷售增9.61%，佔收入34%的超市同店銷售則增7.21%。
由於開新店和20周年慶派發獎金，今年上半年人工成本升幅最為顯著，同比上升22%，她預計下半年通脹放緩，人工成本將同比上升15%至16%。
聯華超市（0980）表示，上半年公司完成了商品、信息、財務、配送、標超等方面的重組，目前業務層面的整合已經全部完成，但整合過程中也出現了一些磨合及流程整合方面的問題，需要在下半年會完善和鞏固工作，但仍會留意收購洽目，下半年會否有新的收購就不確定。
內地食品問題多多，聯華超市（0980）表示，公司已建立商品中檢測中心，又提高供應商產品進入超市的門檻，以確保食品安全。 聯華超市擬投資8.4億元在上海嘉定江橋建設物流配送中心。 聯華超市（0980）在上海將建造20萬平方米的江橋物流中心，在浙江將建大規模的常溫配送中心，通過上海和浙江區域的集中配送中心，對現有增長區域形成配送支持。
聯華超市（0980）表示，由於開新店，加上周年慶祝派發一次性獎金，上半年人工成本按年升22%，超市的人工成本升18%，下半年人工成本仍是剛性需求，料按年升15%-16%。由於公司進行收購整合及從源頭採購，可減低成本及提升毛利率。
開店，大賣場
聯華超市（0980）表示，下半年會開店約150間，主要集中在華東地區，大賣場9間，超市80間，便利店60間。
上半年大賣場收入佔總收入58%，未來大賣場仍然是業務發展重點，上半年新開大賣場6間，下半年預計會增開9間左右。財務總監料每間大賣場投資約2000萬元（人民幣，下同），較過去高。而公司現時手頭現金約94億元。
注入聯華超市
去年3月，百聯集團正式對外宣佈完成收購華聯吉買盛100%股權。此後便有消息傳出，百聯集團或將華聯吉買盛注入聯華超市（0980），但此消息一直未被證實。 上月底，聯華超市（0980）總經理華國平表示已經得到公司大股東百聯集團的確認，集團將其擁有的華聯吉買盛約 20家大賣場 適時注入聯華超市。 至於具體的操作時間，華國平稱，過了春節之後才會著手考慮。 至於價格方面，他未有透露。
短評
聯華超市（0980）具備很好的競爭優勢及強勁現金流，但公司營業額增長緩慢，同店銷售增長低，令人失望，這是股價近期走勢較差原因之一， 市盈率相比同行 （高鑫零售 6808、物美 1025）相比低。 簡單一句， 聯華超市（0980）「進步空間」有很大，而管理層今年的成績未能符合投資者的要求。
近年內地勞工工資以極高的速度提升，居民平均收入增加直接刺激消費。 內地在今年9月後，會將個人所得稅免稅額將由每月2000元提高至3500元。 預測內地將有達6000萬人逃出稅網，同時中產階層的稅務負擔將大為減輕，有利消費。收入增加對聯華超市（0980）有利亦有害，居民平均收入增加直接刺激消費，但 聯華超市（0980）的成本亦跟隨上升。 超市業屬於勞動密集程度最高的批發零售子行業，其人力成本率一般遠高於整個批零行業平均水平。 聯華超市（0980）由於加盟店較多，故綜合毛利率水平高於行業均值，但受制於高企的人力成本，淨利潤水平受到壓制。 聯華超市（0980）的勞工成本上半年上升了22%，包括一次性獎勵的6%至7%。
聯華超市（0980）過去的資源、系統是分散的，大賣場就是大賣場的商流、物流體系，超級市場也是自己的體系，這種模式的管理成本和效率比較低，成本亦高。 聯華超市（0980）知道問題所在，從去年開始，聯華超市在組織架構、資源體系進行了大的調整。 另一方面，在上半年關閉3 間大型超市以及88 間直營綜合超市、69 間直營便利店，可以看出2011 年聯華的主要工作仍是整固現有市場，包括門店優化和整頓、配送中心梳理、品類優化等。 所以上半年毛利率和綜合收益率提升，而營業額增長不高。 觀察所得，現時整合進展速度不快，並未取得預想的效果。
超市行業於長三角的競爭激烈，內地勞工工資上升，近期公佈的第三季度業務增長放緩，聯華超市（0980）管理層如何面對和解決問題，仍需觀察。
預期盈利，市盈率
聯華超市（0980）2010年 每股盈利 人民幣1元 = 1.18港元。 每10股送8股紅股後，每股盈利調整至0.556 人民幣 = 0.656港元。
聯華超市（0980）上半年每股盈利3.92億元，每股盈利 0.35人民幣 = 0.413港元。 第三季度億元減至 1.28億元，9月底止首九個月未經審計盈利 5.20億元。
聯華超市（0980）全年預期每股盈利 0.63人民幣 = 0.743港元。 現價9.25元計，預期市盈率12.5倍。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 83.51億元 | 164.43億元 |
| 2007年 營業額 | 89.81億元 | 180.86億元 (增長10.0%) |
| 2008年 營業額 | 107.38億元 | 232.54億元 (增長28.6%) |
| 2009年 營業額 | 122.83億元 | 240.18億元 (增長3.3%) |
| 2010年 營業額 | 130.09億元 | 258.87億元 (增長7.8%) |
| 2011年 營業額 | 140.21億元 | 230.51億元 (9月底止) |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 盈利 | 1.40億元 | 2.68億元 |
| 2008年 盈利 | 2.27億元 | 4.12億元 (增長53.7%) |
| 2009年 盈利 | 2.66億元 | 5.68億元 (增長22.9%) |
| 2010年 盈利 | 3.26億元 | 6.23億元 (增長22.8%) |
| 2011年 盈利 | 3.92億元 (增長20.0%) | 5.20億元 (9月底止) |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 | $0.128 | $0.239 (增長10.3%) |
| 2008年 | $0.200 | $0.367 (增長53.5%) |
| 2009年 | $0.239 | $0.450 (增長22.7%) |
| 2010年 | $0.289 | $0.556 (增長23.5%) |
| 2010年 | $0.350 (增長21.1%) | -- |
參考:
1. 聯華超市 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20111028/LTN20111028586_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110810/LTN20110810668_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110310/LTN20110310004_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100830/LTN20100830901_C.pdf
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