來源： Investor
恒指3月17日最低見22,123點後反彈，至4月8日最高24,468點，再一次確認去年11月初以來大型上落市局面沒變。復活長假前，恒指收報24,138點，較4月8日的高位回順1.35%。個別板塊表現參差，其中不乏落後值博股份，半新股賽得利（01768）正是箇中滄海遺珠之選。
棉價近月由每磅2美元回調至1.75美元水平，今年平均價約1.8美元，較去年平均0.93美元，上漲逾9成。美國低息環境今年難以扭轉，商品價格易升難跌，預期棉價年內將可企穩1.5美元樓上。高棉價令廠商成本大增，為減省開支，棉花代替品突然成為搶手貨，賽得利今年陸續付運新單，料進入豐收期，現價吸納風險低而高值博率，正是長短兩宜、攻守兼備。
賽得利去年12月上市，招股價6.6元，配售5.05億股再額外配售4,706萬股，備受市場看好，上市第6天已升至8.05元，稍作整固後再升至8.23元。1月中跟大市調整，4月1日低見6.56元，累跌1.67元或20.3%，較恒指同期9.5%跌幅為大。近期開始從谷底回升，值得留意。
中國最大木漿供應商
集團為全球主要特種纖維素生產商，在中國及巴西均有設廠生產溶解木漿及黏膠短纖，在巴西有木材種植園作生產溶解木漿，是中國最大溶解木漿供應商，佔全國進口約40%市場份額。產品分上游及下游，前者為溶解木漿，廣泛用於紡織及非紡織工業產品如輪胎、增稠劑、油漆、香煙過濾嘴、藥品、腸衣及化妝品等，而下游的黏膠短纖具有與棉質相同的吸水性與透氣性，用作製造嬰兒濕巾、個人護理用品及醫用墊等。
賽得利上年度溶解木漿銷量39.13萬噸，位於巴西的溶解木漿工廠擴充產能計劃已於今年首季完成，預期今年中年產能將由46.5萬噸增加至48.5萬噸。集團亦正在擴充江西的黏膠短纖產能，兩條新生產線已分別於去年6月和10月投產，年底前黏膠短纖產能將由13萬噸提升至16萬噸。另外，又在福建新建黏膠短纖生產設施，建設工程將於明年底竣工，目標將黏膠短纖產能增加20萬噸至合共36萬噸。集團持續擴大產品系列，尤其是特種漿和特種黏膠短纖產品，如仿絲織物的超細纖維及家紡的阻燃性纖維。
集團一手包辦木漿及加工化學品等生產原料，無論在溶解木漿產品種類及黏膠漿的甲纖含量皆較同業為高，而其木材種植園與生產基地均近海邊，海路運輸成本更具優勢。
大行唱好 博半年業績
賽得利獲大行看好，瑞信、摩根士丹利及中銀國際早前分別給予「跑贏大市」、「與大市同步」，以及「買入」評級，目標價分別為10.55元、9元及9.70元。
集團去年底每股資產淨值0.43美元（折合港幣約3.35元），現價P/B僅2倍，略高於儀征化纖（01033）的1.7倍；以其2010年度每股盈利0.11美元（約0.855港元），現價7.5倍PE較儀征化纖現價9.4倍PE，有20%折讓，較行業龍頭美國Rayonier則折讓接近75%，估值吸引。
預測PE8倍 中線看8.8 元
去年中國黏膠纖維產量約210 萬噸，耗用漿粕230 萬噸和溶解木漿約130 萬噸，估計今年中國黏膠纖維產量將增加至280 萬噸，將耗用超過300萬噸漿粕和200萬噸溶解漿。賽得利目前擴充產能，正可滿足未來市場需求。
賽得利截至去年底止全年純利3.24億美元，大升2倍，每股基本盈利0.11美元。期內，營業額9.23億美元，升67%，毛利大升1.2倍至4.57億美元，EBITDA倍增至4.45億美元。由於棉花價格不斷上升，帶動纖維價格向上，將令其今年度盈利大幅增長。以棉花價格一年以來已累升1.5倍計，纖維價格看漲，有助賽得利2011年度盈利再增50%至4.86億元，每股0.142美元，折約1.105港元，現價預測PE僅7.5倍，今年預測PE及P/B分別為8.5倍及1.5倍，以10倍合理PE計，目標價可達11元。
賽得利自1月高位8.23元回順，業績公佈後更由7.80元挫至6.70元，近期橫行整固，MACD曾重新現雙牛，利後市破位而上，目前徘徊10天線，以黃金比率0.618倍計，可見7.60元，若以預測市盈率10倍計，目標價有望試上11元。建議6.7元以下分段吸納，博半年業績亮麗必有所獲。
賽得利的木漿分為上下游，下游部分可用作製造嬰兒濕巾、個人護理用品及醫用墊等，用途廣泛。
木漿廣泛用於不同的產品如女仕常用的化妝品。
棉價年內將可企穩1.5美元樓上，高棉價令廠商成本大增，為減省開支，棉花代替品成為搶手貨。
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