■ 01 Mar 11 - 阜豐集團(0546) 中期業績
阜豐集團（0546）
阜豐集團（0546）為中國最大型味精及黃原膠生產商，亦是全球第一大味精黃原膠生產商。公司生產味精、谷氨酸、黃原膠、肥料、玉米提煉物及澱粉甜味劑等。集團透過推出自家品牌，提升成為消費品供應商，產品並在內地二千多間超級市場出售。 阜豐集團（0546）約90%收益及業務活動均於中國進行。
阜豐（0546）為主要產銷味精，味精的主要原材料是玉米，玉米顆粒佔其總生產成本接近58%，而在過去一年，玉米價格累升約達4成，是2006年以來升幅最大的一年，對阜豐的生產成本難免有所影響。煤炭及玉米佔其直接生產成本約70%。
■ 味精（包括味精、谷氨酸、玉米提煉產品、肥料、澱粉甜味劑、玉米油、雞粉等）；
■ 黃原膠
目前公司於味精的市場佔有率為25%，期望於兩至三年內，透過進一步擴大產能，令產量達至100萬噸，屆時市佔率將增至40%。
作為最大型的谷氨酸(用作生產味精的主要原材料)製造商，阜豐採取垂直綜合的經營模式，故公司的毛利率較其競爭對手為高。公司於過往把大部分谷氨酸產品售予其他味精製造商，而現時則由阜豐自用，以配合於去年展開的味精業務擴張策略。
該公司亦準備生產味精的另一種主要原料：液氨，液氨佔味精直接生產成本10%以上。年產能達10萬噸合成氨的廠房將於2011年底投入運作。使用自行生產的合成氨，可把味精的毛利率提高。
阜豐（0546）於2009年推出自家品牌Uo鮮味精，其銷情一直緩慢，主要礙於品牌知名度較低以及銷售渠道有限，該品牌於公司味精銷售總額不足4%。
| 公司簡介 | 阜豐集團 (0842)於中國從事玉米生化產品製造業務，包括「雪梅」及「福瑞」牌味精，及「阜豐」牌谷氨酸、黃原膠、肥料及澱粉甜味劑。 |
| 市值(港元) | 90.23億 |
| 現時股價 | 5.25元 (2011-03-21 收市價) |
| 2010年 市盈率 | 8.29倍 |
| 2010年 每股盈利(港元) | 0.5368人民幣 = 0.6334港元 |
| 股東資金回報率 | 34.9% |
阜豐集團（0546）全年業績
阜豐集團（0546）公布截至2010年12月底止，收益增加38.5%至64.16億元（人民幣，同下）。主要是受益於銷量增加和產能提高，因而擴大了市場份額。
毛利增加11.8%至15.65億元。由於原材料價格及煤價大幅增加，毛利率減少至約24.4%，按年下跌5.8個百分點。味精分部的毛利率由29.6%，減少至22.7%，而黃原膠分部的毛利率由36.5%，增至38.8%。
盈利增加4.1%至9.66億元。每股盈利57.75分，去年每股盈利55.72分。
末期息息15港仙，全年股息合共每股26港仙。
阜豐（0546）今年亦會提升研發開支近1.5倍至8,900萬元人民幣，而去年公司研發的蘇氨酸產品成功推出後，今年將會加速發展，逐步培養成為第三項主要產品。阜豐（0546）預期今年產品出口佔總銷售比重將由去年的百分之六提升至一成。
盈利，市盈率
預期
2010年上半年阜豐（0546）純利4.6億元人民幣，每股盈利27.72仙。筆者估計2010年
■ 營業額67億元人民幣，按年升45%左右
■ 純利10億元人民幣左右
■ 每股盈利58.2仙左右
■ 毛利率24%左右。
■ 01 Mar 11 - 阜豐集團(0546) 中期業績
實際
■ 營業額64.16億元人民幣，按年升38.5%
■ 純利9.66億元人民幣，按年升4.1%
■ 每股盈利57.75仙 （基本）
■ 每股盈利53.68仙 （攤薄）
■ 毛利率24.4%
■ 末期股息每股15港仙。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 8.17億元 | 17.87億元 (增長37.9%) |
| 2007年 營業額 | 11.19億元 | 24.46億元 (增長36.8%) |
| 2008年 營業額 | 16.30億元 | 35.85億元 (增長46.6%) |
| 2009年 營業額 | 20.55億元 | 46.32億元 (增長29.2%) |
| 2010年 營業額 | 29.88億元 | 64.16億元 (增長38.5%) |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 1.142億元 | 2.405億元 |
| 2007年 盈利 | 0.328億元 | 0.451億元 (下降81%) |
| 2008年 盈利 | 0.859億元 | 2.947億元 (增長554%) |
| 2009年 盈利 | 3.539億元 | 9.283億元 (增長215%) |
| 2010年 盈利 | 4.601億元 | 9.661億元 (增長4%) |
| 每股盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $0.0952 | $0.2004 (增長2%) |
| 2007年 | $0.0207 | $0.0280 (下降86%) |
| 2008年 | $0.0517 | $0.1775 (增長533%) |
| 2009年 | $0.2132 | $0.5592 (增長215%) $0.5588 (攤薄) |
| 2010年 | $0.2772 (基本) $0.2620 (攤薄) | $0.5775 (基本) $0.5368 (攤薄) |
參考:
1. 阜豐集團 546 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110321/LTN20110321182_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100826/LTN20100826126_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100816/LTN20100816185_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100323/LTN20100323495_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100323/LTN20100323176_C.pdf
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
阜豐之前也有研究過,2010年上半年業績不俗,但當見到606出盈警後便決定止賺,初步睇2010年下半年業績似乎頗為令人失望,應該是受原材料上漲影響.看來2011年的選股要小心原材料上漲的因素.
回覆刪除Impressive, you are just too efficient...given the result comes out at noon...
回覆刪除Stone 兄，
回覆刪除可否分享一下你對阜豐下半年業績的看法？謝謝！
此留言已被作者移除。
回覆刪除此留言已被作者移除。
回覆刪除Yeung兄,本周起為公佈業績高峰期,會主力多看手上持有的公司業績,阜豐目前沒有持股,故沒能認真地分析其業績,簡單說一下個人的看法,如有錯誤,請各位指出并交流.
回覆刪除2009年上下半年盈利為3.539億和5.744億
2010年上下半年盈利為4.601億和5.06億
但營業額方面其實是錄得38%以上的增長,可見其市佔率應該是在提升,但遺憾的是毛利率受玉米和煤炭等價格的影響在下降.09年毛利率高的原因09年下半年一段時間味精價格曾經高見11000元/吨,但及後回落至7200元/吨,目前是8800元/吨,加之玉米價格今年以來持續走高,此消彼長下2010年集團毛利率自然是會下降.
可見阜豐目未必能將原料上漲壓力完全轉移到產品上,這可能與目前國內味精行業產能相對分散有關,且阜豐相對主要對手蓮花及梅花味精其市佔率沒有絕對優勢.在2011年的高通漲預期下,相信阜豐的營業額仍能錄得不俗的增長,唯其毛利會受制通漲,相信這也是市場的憂慮之一,故過去一年其市盈率經常在單位數.目前個人是不傾向持有過多食品股.
其實阜豐公司網站上也有公佈全國玉味,味精等價格以供投資者參閱了解:http://www.fufeng-group.com/Information.aspx?name=1
另外網上也有部份高手如偉哥和費高兄都曾研究過阜豐,yeung兄可向他們了解交流下阜豐.
stone 兄，
回覆刪除很感謝你的意見，你的分析比很多持股的人(包括我)都要仔細，讓我十分折服！看完你的分析，我要重新評估阜豐來年的表現了。再次感謝！
yeung兄,可能是我自己over-think左,阜豐的估值可能不算貴,但當資金不青睞時,需要耐心等,就好似中交建係霉左一兩年之後終於開始受資金追捧,短線我實在唔識睇,中長線投資我都係開始學習中.待.但經過今年以來的失敗操作後,我決定要避開自己看不懂的股票.
回覆刪除stone 兄，
回覆刪除我贊成你的想法。既然阜豐的前景成疑，考慮到市場有更佳的選擇 (如資源, 建材, 歐美復甦)，理應及早換馬。
在糧食價格過快上漲的情況下，4月19日，財政部下發通知稱，為控制玉米深加工過快發展，經國務院批准，暫停玉米深加工企業收購玉米增值稅抵扣政策。
回覆刪除《關於暫停部分玉米深加工企業購進玉米增值稅抵扣政策的通知》: 2011年4月20日起至6月30日， 暫停玉米深加工企業收購玉米增值稅抵扣政策，相當於將之前實施的深加工企業收購玉米的13%的優惠取消了。
目前中國玉米深加工產能在世界上排名前茅，為玉米深加工產品主要出口國。
這類企業主要分佈在山東，河北等地區，一年需消耗4千多萬噸玉米，僅燃料乙醇一項一年便需消耗400多萬噸玉米。
■ 阜豐集團(0546) 生產味精以玉米為原料；蘇格蘭皇家銀行(RBS)表示，新政會令阜豐玉米(0546) 採購價上升13%，2011年毛利下跌1個百分點，以及減少盈利7%。
■ 中糧集團(0606) 有兩業務需要使用玉米，一塊是生物燃料業務，一塊是生化業務，生物燃料是通過玉米和木薯來生產燃料乙醇，燃料乙醇可以部分取代汽油。
藍兵兄
回覆刪除想問一下,你對200,130點睇?
我見200都升左好多下,評訯更升到13蚊.
而現價已不斷創新高,你覺得還有上升空間嗎?
而130就升得比較慢,但可能有機會爆上.
聲明:本人持有200同130.
cisbarry ，
回覆刪除新濠國際 200 去年Q4業績Q3一樣，明顯差於同業的 澳博控股(880) 等。
如果是價值來看，新濠國際(200)是貴。
澳門博彩收入一直攀升，所以不敢說 新濠國際(200)下一季 業績會否忽然大幅轉好。
澳門賭業股勢強，現在上升空間不能用傳统「價值」計算，既然cisbarry已有足夠水位，相信記住是「炒」和用技術指標止賺，相信已經很安全。
慕詩國際(130) 我沒有研究，市值細，公司規模不大，盈利看來亦很飄忽，所以我看不出預期盈利 或 市盈率。
多謝藍兵兄GE意見.
回覆刪除其實200已有一定回報,短炒價位己差不多,待復活節後會揾機會而放出.因怕5/1後有回調空間