04 Jan 11 - 民豐企業(0279)

聯交所資料顯示，PMA Capital Management於12月20日，在場外以每股0.275元，持有民豐控股（0279）5億股或19.75%。民豐企業（0279）於2010年12月，獲三名機構投資者入股，當中包括VMS Investment Group Limited 和 VMS Capital Limited （合共持有5億股，佔約民豐巳發行股本19.75%）及PMA（持有5億股，佔股本19.75%）。

■　PMA Capital Management 5.0億股（19.75%）
■　VMS Investment Group Limited 2.5億股（9.87%）
■　VMS Capital Limited 2.5億股（9.87%）

據了解，VMS與香港的新世界集團（0017）有密切關係，並為新創建（0659）旗下若干基金的基金管理公司。新世界發言人就事件回應指，新世界與VMS沒有任何關係，又澄清新世界並無入股民豐。但發言人承認，民豐為新創建管理若干投資。

筆者有些興趣看一看廖駿倫之後如何玩財技。


改革創興銀行？創興銀行賣盤準備？

12月10日 第三代「太子爺」廖駿倫私人持有的民豐企業（0279）宣布，向創興銀行榮譽主席的父親廖烈文，收購廖氏集團已發行股本約23.43%，總代價5.03億元，躍升為家族企業第二大股東。擬以內部資源撥付。民豐企業（0279）現時有廖創興企業0.18%及創興銀行1.34%。

收購完成後，民豐企業（0279）建議委任廖創興企業副董事總經理廖金輝為非執行董事。此收購間接涉及創興銀行（1111）權益，與主要股東及非執行董事有關，是關連交易，收購須獲獨立股東批准。民豐企業（0279）已委任花旗環球金融為財務顧問。民豐並將於今年1月18日（星期二）上午舉行股東大會，預料會通過收購事項。

民豐（0279）認為購入廖氏集團股權，是鋻於香港銀行業前景，以及所佔廖創興企業的資產凈值存在折讓，符合股東的整體利益，並表示于完成收購後，將於賬項中列作可供出售投資。民豐對此項收購輕描淡寫地敍述，市場憧憬最終發展至創興銀行賣盤。

現年54歲的廖駿倫本來持有民豐（0279）24.29％，剛完成認購民豐的可換股債券，現佔民豐（0279）股權31.47%，，廖駿倫畢業於牛津大學，除了是廖創興家族第三代太子爺外，亦曾經出任摩根士丹利亞洲區總裁兼董事總經理。

廖堯城又名廖駿倫，父親廖烈文、祖父廖寶珊分別是本港經營超過半世紀的廖創興銀行（現改名創興銀行，1111）。畢業於牛津大學法律系的廖堯城，自九○年起，他便成為摩根士丹利亞洲區的總裁，坐上公司亞洲區第二把交椅。1994年廖銀上市，便由大摩任保薦人。及至1997年，他離開工作16年的大摩，兩年後再到大通亞洲任投資部行政總裁，管理數十億元的投資基金，以擅於玩財技而見稱。

公司簡介	民豐企業 (0279)業務包括提供融資、證券買賣、物業持有及投資、投資業務，保險代理及經紀業務，以及證券經紀配售、包銷及孖展融資。
市值(港元)	8.99億元
現時股價	0.355元 (2011-01-03 收市價)
市盈率 (倍)	0.30 倍
2009年每股盈利 (港元)	1.16港元
2010年每股盈利 (港元)	(0.1483)港元 (上半年止)
股東資金回報率 (ROE)	22.8%

民豐企業（0279），廖創興企業（0194），創興銀行（1111）

　　民豐（0279）收購廖氏集團股份代價5.025億元，由廖駿倫父母廖烈文夫婦售出，廖駿倫為擔保人，以擔保賣方履行及遵守協議的相關責任及承諾。

　　廖氏集團為控股公司，現持有上市的廖創興企業（0194）股權45.33%，廖創興企業則透過其全資附屬公司持有上市的創興銀行（1111）股權48.52%。

　　目前，創興銀行（1111）的股權結構，是廖創興企業間接持有48.52%、中遠集團佔20%、三菱東京UFJ 銀行佔9.66%，民豐（0279）佔1.34%，市場流通量20.48%。多年前市場已傳賣盤，只是在傳，今年管理層（非廖氏家族）表示，對有利股東及銀行的交易持開放及積極態度，但未正面評論是否有買家洽購。



　　市賬率行內最低

　　創興銀行（1111）至6月底，每股資產凈值14.45元，股價21.4 元，P╱B1.48 倍，是銀行股P╱B 最低者，也是其受市場注視的原因。創興銀行（1111）股東回報率低，在全盛時期的2007年，亦僅為8.2%；今年上半年為3.07%，相當於全年6.14%。



　　高盛早前一份報告稱，在人民幣業務崛起下，本地的中資銀行將迅速擴展，像創興般欠缺中資後台的小型銀行，勢被邊緣化。今年7月由於工銀亞洲（0349）被工商銀行（1398）私有化，一度重燃市場對創興賣盤的憧憬。廖氏家族今次股權重整，亦惹賣盤疑雲。

　　創興2011年預測市盈率1.35倍，在本港銀行中屬於低水平。但有分析員指出，以目前銀行業經營環境，創興等本地銀行，既難以和中資背景銀行搶人民幣業務，又難以和大銀行爭市佔率，「整體業務只有被蠶食的份兒」，買方必定要資本雄厚，預期收購後會大搞，或在香港已有一定業務，否則收購創興也難有作為。

　　民豐購入廖氏集團23.43%，相當於間接持有廖創興企業股權10.62%，應佔6月底資產賬面值7.11億元及協議前市值3.83億元。購入價5.025億元，較資產值折讓29.3%，較市值溢價34.7%，作價不貴。

　　截至2009年年底止，廖創興企業的總資產值達到108.2億元，每股資產淨值達17.1元，民豐是次的收購作價僅相當於廖創興企業每股12.5元，折讓26.9%。

　　截至2010年6月底底止，廖創興企業的資產賬10.62%面值7.11億元及協議前市值3.83億元。購入價5.025億元，較資產值折讓29.3%。

　　按收購作價計，民豐相當於以每股12.5元購入廖創興企業（0194）的股份，較後者12月10日收市價9.52元計有30%溢價。




民豐企業（0279）

根據中期業績，民豐手持現金及銀行結餘3.1億元。民豐（0279）8月上旬透過向廖駿倫發行2730萬元新股以及5.5億元可換股債券，引入這位創興銀行家族的長子嫡孫。民豐以每股0.275元發行20億股新股，再集資5.5億元，計及早前的配股集資活動手頭現金、持有的股票以及2.5億元應收帳後，民豐（0279）手頭現金達到17.5億元至18.5億元。

廖駿倫8月入主「保險教父」楊梵城的民豐控股（0279），隨即從投資銀行界請來許廣熙任董事總經理，為公司變身，在現有業務基礎上再專注投資金融服務業，並擬效法中投成立顧問委員會，邀請4至5位財金猛人從旁指導。





據報導，廖駿倫有兩個目標：一是把公司股價提高，令股價對資產淨值折讓幅度收窄；二是為公司資金尋找投資出路。根據民豐控股（0279）2010年報，資產淨值20.4億元，以廖駿倫認購新股擴大發行股本後計算，每股資產淨值為3.4元，相對上周收市0.345元，股價較資產淨值折讓90%。


不同的說法

■　此項收購的令人注目，是涉及創興銀行最終是否賣盤，主要原因是創興銀行的 PB只有1.44倍，如賣盤成價必然有相當升幅。 民豐是否可以全購廖氏，才是能否將創銀賣盤的關鍵，因任何買家都是買絕對控制權。

■　有說民豐購廖氏，是期望大股東廖駿倫與廖氏家族關係對創銀作出改革，是策略第一步，然後探討賣盤的可能性。這宗交易，由其父母廖烈文夫婦售予，目的可能只是協助廖駿倫入股民豐後的發展而已。

■　 有分析員亦感奇怪，廖烈文大可將廖氏集團權益直接轉讓兒子，不明為何要注入民豐，不排除最後還是為賣盤鋪路。市場人士估計，引入民豐為股東，是基於現年才54歲的廖駿倫有意振興家族生意，故期望有關變動會帶來新衝擊，相信民豐下一步是收購更多廖氏集團股份，可能性包括向廖烈文其餘兩兄弟廖烈武及廖烈智提出收購。

■　民豐委任廖金輝為非執行董事，相信是一種策略，估計其目標是廖烈武所持有的廖氏集團股份21.65%。市場的揣測，一是民豐的廖駿倫擬對創興銀行大事改革，爭取家族成員支援；二是爭取家族成員支援出售銀行。但為什麼要將部分廖氏股權售予民豐，上述兩項揣測均可在不售予民豐下進行，豈真為協助兒子發展而注入民豐？

■　對於廖氏集團突然出現股權變動，有歐資大行分析員認為，廖氏股權轉讓未必是為賣盤，因為以往中資銀行收購本港銀行時，均採取較高調資態：「中資銀行要買港銀，不會又買殼、又搞股權咁鬼祟」。他又指出，即使以目前股權分佈情，要集齊足夠股權賣盤亦不容易。

■　有一說法是，廖駿倫有意向包括三叔廖烈武在內的其他家族成員，購入更多廖氏集團股份，最終控制廖創興企業（0194）以及創興銀行（1111），廖創興企業（0194）估值長期偏低，至於過去沿用上一代經營模式的創興銀行（1111），盈利表現以至股本回報更加未如理想，廖駿倫「坐正」後希望進行革新，「搞活」家族業務。




參考:

1. 太子爺擬「坐正」改革創銀 民豐5億向父親廖烈文購股權 2010年12月11日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101211/News/eb_eba1.htm

2. 民豐主力投資金融服務 擬效法中投　邀猛人指導 2010年09月06日

3. 民豐擬收購銀行保險業務 2010年11月15日

4. 廖企擁大量優質物業 2010年12月11日

5. 市場憧憬創興賣盤 民豐股價缺支持 2010年12月17日

6. 點股壇：民豐買到便宜貨 2010年12月14日

7. 苦等十年無名無份 星爺女友十指改扣百億闊少

8. 傳民豐獲三名機構投資者入股 2011年1月3日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110103/StockWarrant/rd_rd11600a.htm

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