2010年11月16日
2010年11月22日
來源: 信報
常說太陽底下無新事，但人只要有心，每天都能學習到新知識，從中獲取經驗。學習不離「接觸─吸收─沉澱─轉化─應用」五階段，但要是其中有所停滯，即領悟不通，學到的「知識」就很容易捉不住，來得快又走得急。
投資之道亦然，當今資訊發達，但要把有用資訊轉化為知識，比以往費時困難，甚至錯過許多瑰寶。筆者所指的正是許多技術大師的經典讀物，但厚甸甸典籍大都不 容易吸收，更遑論沉澱和應用了。回憶當初，筆者觀摩幾位技術派大師的著作，只想到「惡啃」二字，但尤如謝遜逼張無忌背誦七傷拳口訣，起初不明所以，事後才 明白受用無窮。
趁市況回調，不妨從大師經驗中找方向。在眾多技術分析書中，已故技術大師John Magee寫下了Technical Analysis of Stock Trends，被許多人認為是「技術分析的聖經」，但單是談反轉型態的篇幅便有二百多頁，初學者想必感到吃力；至於另一本較近代的大師John Murphy所寫的Technical Analysis of Financial Markets，亦奠下了現代技術分析的重要框架，書內介紹了許多運用電腦的技術指標，如今已被廣泛使用。
不過，對初學者來說，John Murphy的另一作品The Visual Investor似乎較合脾胃，據John Murphy指出，當初成書是為當時CNBC（哥倫比亞廣播公司）的觀眾而寫，講述那些專業人員究竟是如何觀圖，為什麼總是新聞跟著市場走，又為什麼市場 會對某些新聞急急作出反應，他在着作中總結三十多年投資經驗，並列出技術買賣「十項心法」（10 Laws of Technical Trading），易記易用，在此不妨一說。惟篇幅所限，今天先談首四點 。
一、識別趨勢宏觀遼望（Map the Trends）
簡單來說，就是從大處入手。所謂大處，是指較長年期的股價圖表。何解？據John Murphy指出，原來規模較大、歷史較久的圖表，能提供的資訊更豐富，也給予投資者更長遠視角，更遼闊畫面。這令我想起另一位技術大師Martin Pring也說過，他就用上二百年的美股歷史圖表，捕捉未來十年美股動態。
不過，John Murphy認為，單看短期走勢判斷後市往往是靠不住的（A short-term market view alone can often be deceptive），即使你僅是短炒者（即日鮮），不妨先以較長期圖表辦別市場方向，長期趨勢一旦確立，繼而才轉看日線圖，命中率將更高。
二、捉住它並追隨它（Spot the Trend and Go With It）
換句話說，就是不逆市而行。當然，市場趨勢有大小之別，不妨自問自己到底是部署股價的長期、中期，還是短期趨勢，然後決定自己的交易策略，繼而再運用適當 時區（長中短線）的圖表，確保交易方向正朝這一趨勢運行。John Murphy指出，如果大趨勢是向上的，應逢低買入；反之若大趨勢向下，就逢高賣出，切忌逆市場潮流；但許多人往往在整體市況向上時卻沉不住氣，眼裏只看 到蠅頭小利便止賺走人，因而錯失許多獲利機會。如果你是day trader，日線圖及日內圖（如分鐘圖）固然是你的左右手，但在每種情況下都應該以較長範圍的圖表確定趨勢，然後使用短期圖表決定買賣時機 （Longer range chart determine the trend, shorter term chart for timing）。
三、找尋低點和高點（Find the Low and High of It）
在日常買賣中，走勢低點和高點均具有實際的意義。John Murphy指出，最佳買入時機是在股價游走在支持位附近時。這種支持通常是股價的前低位（Old Low）；最好的賣出位置是當價格接近阻力位之時，阻力通常是走勢前高位（Old Height）。常說紀綠是用來「破」的，同樣道理，支持位與阻力位都有被升破或跌穿情況。當阻力位升破後，它經常會為其後的回調（又稱後抽）提供一定支 持。換言之，舊的高位將成為新的低位，同樣地，當一個支持位已被跌破後，它經常會出現小反彈，但跌跛的低位又將變成上升阻力，成為走勢上的新高位，周而復 始。
四、盤算可能的跌幅（Know How Far to Backtrack）
無論市況向上或向下調整，通常都會有短線反彈（後抽），John Murphy指出，可以用簡單的百分比推算現有趨勢的調整幅度，據經驗，在現行走勢回撤（retrace）達50%是最常見的，例如股價從1元升至2元， 當走勢逆轉時，反覆回落至1.5元稀鬆平常，一個最小回撤的幅度通常是前趨勢的三分之一（33%），最大的通常是三分之二（67%）。John Murphy特別提到，不妨以Fibonacci（斐波納契）回撤系數38%和62%作指引，在處於大市上升趨勢時，第一注買貨可設在33%至38%回撤 區域間進行【圖1】。
以剛除權的建設銀行（939）為例，建行股價從5月25日低位約5.81元起步展翅，在這次升浪之中，一口氣升了2.41元（11月5日最高見約8.22 元），如果這次調整確認，以33%、38%、50%、62%、67%等比率標的，以33%（0.8元）計算，建行量度跌幅便達至7.42元；至於其他抗跌 力更低的二三線股，所面對的調整幅度可能更大。
上 回提到John Murphy十項心法其中四項，若有留意，不難發現John Murphy看圖非常慬慎。即使炒即日鮮也不會只看分鐘圖及日線圖，相反會先從周線圖入手，對股價走勢有了一個更寬的印象時，才動身從波幅中「覓食」。今 天續談其餘六項，隱約也能發現他圍繞這個特點行事。
五、繪製各樣趨勢線（Draw the Line）
繪畫趨勢線是最簡單且有效的圖表工具。許多圖表派本身便是「間尺黨」成員，其需要的僅是在圖表上找出最少兩個關鍵點，繼而再加一條直線。
上 升趨勢線由兩個重要低點相連而成，下跌趨勢線則貫連兩個峰位；價格無論怎麼走，往往都會依附趨勢線附近運行，趨勢線的突破通常標誌着一個變化趨勢。以中國 人壽（2628）為例，10月突破引伸自去年12月以來的下降軌後，新一輪升勢便告開展【圖1】。當然趨勢線延伸時間愈長，對未來價格走勢的影響便愈具意 義，最重要是它經過多次測試，市場便愈為看重。
六、用平均線入市（Follow That Average）
股價波動性有時非常大，甚至很難把握，解決這問題的辦法之一是用移動平均線。眾所周知，平均線有令走勢變得平滑的功效，可以紓緩股價劇烈的波動，將市場扭曲情況減到最低。
在 辨別價格趨勢時，我們根據的不是移動平均線本身的升跌轉變，而是以價格穿越移動平均線為訊號。這個指標告訴你，如果現有的趨勢仍在運行，價格從上而下穿過 移動平均線時，代表行情由好轉淡，反之，當價格由下而上升穿移動平均線，則代表形勢由淡轉好。由於它提供的買賣訊號明確而客觀，因而可以除去自行繪畫趨勢 線的主觀偏見。
事實上，移動平均線本身便代表了支持與壓力，在升勢中，價格折返可以在移動平均線上獲得支持；在跌勢時，反彈趨勢將在移動 平 均線遭遇壓力。價格觸及移動平均線的次數愈多，所代表的支持或壓力就愈有效。其實，我們從移動平均線身上便可以知道究竟股價的根本走勢，所以當價格跌穿平 均線時，代表趨勢可能已經發生變動。一般來說，時間愈長的平均線意義愈大，例如以250天和50天移動平均線作比較，前者遭到穿越的背後意義比後者更大。
當 然，穿越移動平均線情況時有發生，錯誤訊號也不少，但很不幸，世界上沒有任何絕對可靠的法則，可判斷有效的訊號，許多波動根本無法避免，可能是出於人為操 控，也可能源於市場消息刺激，但無論如何，投資者應該學習接受並視之為日常生活裏的必然。如上周指出，傳統技術派都會以接受3%的穿越，或者等待穿越的情 況持續三天才買賣，這樣做雖然會落後形勢，但勝在穩當。不過，在牛皮市時使用平均線效用不大，投資者應待明確趨勢出現，才以這種方法行事。
七、學習轉勢（Learn the Turns）
識別轉向有許多方法，按John Murphy的意思，最簡單者莫過於追蹤動態指標（oscillators）去向。動態指標是什麼？RSI、STC、MACD及ROC等是也，它們有一特 點，就是都可揭示市場超買（overbought）與超賣（oversold）的變化。試想想，移動平均線最大缺陷是它僅是一種紀錄，例如當股價出現死亡 交叉（短期平均線跌穿長期平均線）時，價格肯定已回落不少；相反，動態指標則強於預示，指引市場是否升得太誇（跌得太深）了，警告你小心股價隨時逆轉，殺 你一個措手不及。
最受散戶歡迎的指標是相對強弱指數（Relative Strength Index, RSI）及隨機指數Stochastics（STC，又稱KD線），兩者移動範圍都介乎0至100之間。很多投資者可能對它們耳熟能詳，但John Murphy提出了一點值得注意，就是指標的過濾（Filters）作用。一般而言，RSI以升破70為超買，跌破30為超賣；STC則以穿越80為超 買，跌穿20為超賣（當然實際操作仍視乎情況而定）。
Oscillators在炒波幅（Trading Range）時可大派用場。對於大部分炒家來說，通常以14天或14周作STC的周期，又或以9天或14天作RSI的周期指標。周線指示可作為日線圖的過 濾工具，日線圖則可過濾分鐘圖。動態指標與股價背馳時，往往為股價轉勢先兆。以大唐發電（991）為例，股價於5月持續下跌，但14天RSI卻不認同股價 跌勢，在兩者背馳下終觸底反彈【圖2】。
八、知道警號（Know the Warning Signs）
市場噪音太多，怎 樣 分辨出主旋律呢？John Murphy認為可採用MACD。MACD全名是移動平均背馳指數（Moving Average Convergence Divergence）， 簡言其最偉大之處，就是把移動平均線的交滙原理，連同超買／超賣元素結合起來。但何時買、哪時賣？簡單公式是當MACD的快線升穿慢線但兩線仍在0之下買 入，當快線跌穿慢線而兩線均在0之上時賣出。以濰柴（2338）為例，股價於5月至6月久久未能突破30元（除淨後股價減半）阻力，當時MACD直至快線 升穿慢線並抽升至0以上，股價即開展緩緩升勢【圖3】。
翻查資料，這個指標由Gerald Appel於1970年代發明，在其著作The Moving Average Convergence-Divergence Trading Method中有詳細介紹，不妨延伸閱讀。
九、有勢定無勢？（Trend or Not a Trend）
炒 美股時，許多投資者都用到ADX（Average Directional Movement Index），中文譯作騰落指標，它是一種記錄升跌股份數目變化的指標，反映市場到底是處於有勢（Trending）還是無勢（Trading Phase），即僅是炒波幅的上落市中。向上移動的ADX Line反映勢態鮮明，相反，向下移動的ADX Line反映市場僅處整固的上落市中，後市毫無明確方向。據John Murphy指出，當ADX Line上移中，使用移動平均線作輔助指標的作用較強；相反當ADX Line下降時，則還是參考動態指標好了。因此，運用ADX時，可以更好地幫助投資者決定當時屬於哪種市況，並因應市況採取合適的工具。不過，本地投資者 比較少用到。
十、確認訊號（Know the Confirming Signs）
所謂確認訊號，除了常說的成交量與股價 走 勢是否配合外，John Murphy指出，還可用上未平倉合約（Open Interest）。一般來說，成交量跟價格走，尤其在升浪中價量要配合，就是說升市時要有大成交支持，否則，後市有機會逆轉。未平倉合約方面，通常未平 倉合約增加可以支持現行價格趨勢延續下去，反映新建立的買盤（或賣盤）正支持現行價格趨勢延續，未平倉合約數目下跌往往是現行趨勢近尾聲的先兆，這一點容 讓筆者日後詳談。
當然，心法是死的，心態才重要，John Murphy在行文之末，特別留下第十一招，名叫「Always be a student」，也就是虛心求教，不要放棄任何學習的機會。的確，從事技術分析的人很重經驗，但卻常常囿於偏見，最後更因偏見而累事。從摸索到成功從來 不易，希望大家常抱持虛心學習的態度，開放胸懷，賺到的東西想必更多。
training.matrix@yahoo.com.hk
戴約克從事股票投資研究工作，鑽研技術分析多年；黃玲為專業會計師、暢銷書《破解上市公司易容術》的作者。
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