18 Aug 10 - 金鷹商貿(3308) 中期業績

金鷹商貿（3308） 中期業績

8月17日，金鷹商貿（3308）公布截至今年6月底止中期業績，純利4.62億人民幣（下同），升5.1倍，每股基本盈利23.8分，每股攤薄盈利23.6分，維持不派中期息。

金鷹商貿（3308）上半年業績披露，上半年同店銷售增長25.4%；營業額為11.5億元，除稅前經營溢利6.17億元，純利4.62億人民幣。增幅主要來自同店銷售增長及計入09年度開業新店于全部6個月的銷售表現。若剔除已於截至09年底止年度悉數兌換的集團可換股債券的影響，上半年溢利較去年同期增長約21.1%。增長主要受收益增加所驅動。

經營溢利升30%至6.17億元，佔收益總額減少至約53.6%，較去年同期的54.5%下跌0.9個百分點，主要因為回顧期內其他經營收入減少1.96億元。剔除去年包含一次性交易的來自客戶的收入， 經營溢利佔收益百分比增至約52.9%，較去年同期的52.3%增加0.6個百分點。

公司簡介	金鷹商貿(3308) 主要在中國從事開發及經營連鎖百貨店。
市值(港元)	372.77億
現時股價	19.20元 (2010-08-17 收市價)
市盈率 (倍)	123.08
每股盈利(港元)	0.137 人民幣= 0.155港元

同店銷售增長

上半年金鷹（3308）旗下的南京新街口店、揚州店及徐州店于截至2010年6月底止6個月同店銷售增長，分別為約15.0%、16.8%及26.8%；西安高新店、泰州店及南京珠江店等較新分店同店銷售增長分別約49.3%、44.0%及49.5%；淮安店及鹽城店同店銷售增長，分別為約52.1%及85.7%。

特許專櫃銷售

上半年金鷹（3308）特許專櫃銷售對集團銷售所得款項總額的貢獻約為92.6%；09年為92.1%；直接銷售對集團銷售所得款項總額的貢獻約為7%，去年為7.4%。

期內來自特許專櫃銷售的佣金率約為20.8%，去年為20.9%；佣金率微降的主要原因是由於增加佣金率一般較低的國際領先品牌銷售所致；此外，由於產品組合調整及降低折扣銷售的幅度，直接銷售的毛利率由約19.6%增加至21.9%。

租金開支

租金開支增加1.12倍至4，090萬元；該項增加主要由於計入09年開業、在租賃物業經營及參考銷售所得款項總額百分比支付租金開支的揚州京華城店、上海店、南京漢中店及南京仙林店于整個期間的租金開支；租金開支佔銷售所得款項總額百分比增加至約1%，較去年同期的0.6%增加0.4個百分點。

業績摘要

‧ 銷售所得款項總額增加至人民幣5,034.1百萬元，同比增長34.2%
‧ 同店銷售增長保持強勁達25.4%
‧ 經營溢利達人民幣616.9百萬元，同比增長30.0%
‧ 本公司擁有人應佔溢利為人民幣462.0百萬元
‧ 期內每股盈利約人民幣0.238元


發展 及 2010年目標

金鷹（3308）有多間新店陸續開幕，淮北店建築面積約2.9萬平方米，建成後將成為當地面積最大及定位最高檔的百貨店，預計淮北店將於今年第四季開業。合肥店建築面積約7.6萬平方米，該店將成為該集團在安徽省的旗艦店，預計該店將於今年底或明年初開業。鹽城店新增的營業面積預計將於2010年底，新增面積將該店的建築面積擴大至約8.2萬平方米。

金鷹（3308）表示，已確定多個新店拓展項目地點，預計於2010年底前將增加至少50萬平方米的建築面積。同時，將繼續積極物色符合發展策略及資本回報要求的擴充機會。

金鷹（3308）表示，預計未來3年資本開支分別是17億元人民幣(下同)、14億元及17億元。


戰略性收購 進軍安徽市場

7月尾，金鷹商貿以2.67億元拿下安徽瑞景商業公司100％股權。安徽瑞景的拍賣共吸引了金鷹、銀泰百貨（1833）、山東振華集團，以及安徽的百貨公司營運商合肥百大(000417.CH)和商之都等5 家公司競投。經過多次投價後，金鷹成功以2.67 億元人民幣投得安徽瑞景。

安徽瑞景在合肥經營兩家中高端百貨公司，分別爲瑞景名品中心和瑞景國際購物廣場。兩家百貨公司都是在租貸物業經營，總樓面面積分別爲10,365 平方米和12,294 平方米。

安徽瑞景已引入多個國際知名品牌如Carter、Lancome 和Estee Lauder。由於品牌和商品一般於不同省市委托不同的分銷商進行銷售活動，今次的收購將有助金鷹於合肥和安徽市場進行品牌招商；(2)金鷹將於今年下半年在合肥和淮北開設百貨店，總樓面面積分別爲75,600 平方米及29,133 平方米。通過是次的收購活動，金鷹能即時從收購公司中引入熟悉安徽市場和中高端百貨公司業務的管理團隊，以管理未來在安徽的百貨業務，正如公司以前開拓西安市場時一樣。

近年業績摘要

以下的表加入了筆者的估計。

營業額	人民幣
2006年 營業額	9.0億元
2007年 營業額	11.1億元 (增長23.1%)
2008年 營業額	14.3億元 (增長28.8%)
2009年 營業額	18.5億元 (增長29.7%)
2010年 營業額	11.5億元 (截至上半年)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2007年	$0.1000	$0.2120 (增長63.5%)
2008年	$0.1940	$0.3390 (增長59.9%)
2009年	$0.0430	$0.1370 (倒退59.6%) ($0.42 若剔除可換股債券的影響)
2010年	$0.2380 (增長5.1倍)	估計全年每股盈利: $0.50

財務數字

部分財務數據

截止日期	2010年上半年	2009年終	2009年上半年	2008年終	2008年上半年
流動比率(倍)	0.71	0.86	0.59	0.74	1.24
速動比率(倍)	0.66	0.81	0.56	0.71	1.19

參考:

1. 金鷹商貿 中期業績公告http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100817/LTN20100817175_C.pdf
2. 交銀國際 戰略性收購旨在進軍安徽市場

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