相比 中國人壽 (2628)
■ 中國太平 (0966) 盈利增速比較高
■ 中國太保 (2601) 比較便宜
2010年05月14日，香港經濟日報的文章 作為保險股的投資參考。
摩通李晶： A股投資價值浮現
重點
■ 內地股市反彈︰內地股市昨反彈逾2%，乃最近1個半月以來最大單日升幅。分析師預期，A股短期波動，惟下半年料好轉。
■ Ａ股估值吸引︰摩通董事總經理李晶昨稱，A股目前已跌至市盈率只有15至16倍，投資價值開始顯現。
■ 候低分注吸納︰策略上，投資者不用心急追入，宜候短期仍有震盪時分注低吸；可選A股基金及中資保險股。
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市況剖析︰利好傳言滿天飛 刺激A股升
近期積弱的A股昨大幅反彈，滬深兩市早段反覆向下，其後掉頭回升，午後大反彈，上證綜指突破2700關，收報2710點，升2.1%；滬深300指數升 2.4%，收報2886點（見表2）。兩市成交1,525億元（人民幣．下同）。
金融、有色金屬及煤炭股升幅較大，超過9成股份錄得漲幅。
A股昨向好，除了歐洲債務危機略紓緩外，有以下4個原因︰
一、市傳滙金增持內銀
市傳中央滙金公司增持內銀A股，提振市場信心，刺激內銀A、H股昨日全綫升（見表3）。
《上海證券報》引述分析師的看法認為，從估值來看，目前內銀股價偏低，同時滙金也有資金實力，故不排除滙金在這時增持三行，令市場對內銀再融資憂慮頓減。
二、內銀集資傳開綠燈
《每日經濟新聞》來自權威渠道消息指，國務院已同意工行（01398）、建行（00939）、中行（03988）及交行（03328）四家銀行再融資總規模為2,870億元，按此計，工行及中行由本港市場再融資規模為1,050億元，比市場早前預期為少。
三、中央拓寬民間投資
國務院發布《關於鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，將進一步拓寬民間投資領域和範圍，允許民間資本興辦金融機構，鼓勵和引導民間資本進入基礎產業和基礎設施領域等，利好市場氣氛。
四、傳人行泵水逾千億
內地昨傳出人行對金融體系注資1,000多億元，實行寬鬆政策。
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3大風險 短期仍有震盪
分析師預期，A股面對3項風險因素，短期仍有震盪：
一、市場憂調控樓市
摩通指，內地樓價仍未顯著調整，料中央為令樓市降溫，未來1至2個月，將有更多調控措施出台，預期未來數月樓價跌10至15%。
二、憂慮人行或加息
內地4月通脹率加快至2.8%，市場憂慮人行加息。摩通董事總經理李晶表示，今年以來人行已3次調升存款準備金率（RRR），預期通脹重臨，第2季可能透過加息或其他手段來遏通脹，並再加RRR。
三、內銀集資未明朗
內銀集資情況未完全明朗化，當中交行（03328）和建行（00939）已有明確集資規模，惟中行和工行集資規模及形式仍未清晰。此外，滙金擬增持三行的市場傳聞，仍未被證實。
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【大行觀點】高盛：滬深300今年底目標4300點
展望內地A股後市，大行分析師普遍預期，A股短綫仍有震盪，但在企業盈利增長的支持下，長綫仍然看好，並認為A股已進入價值區，下月起或今年下半年表現料會好轉。
摩通：A股PE僅15至16倍
摩根大通董事總經理兼中國證券大宗商品主席李晶昨日表示，內地股市今年以來表現遜色，是受到政策影響，主要是當局的貨幣政策轉向及樓市打壓措施，以及由國家推動形投資轉向民間消費模式等因素影響。
李晶指出，A股目前已跌至市盈率（PE）只有15至16倍，投資價值開始顯現，她相信，5月份股市可能仍會繼續波動，因為來自歐元區經濟不確定性因素，不過，6月份開始股市表現會好轉，預計6月或第3季會出現反彈。
她表示，短期仍然看好非周期股表現，包括醫藥、內需及互聯網。內銀股近兩日反彈，雖然她認為內銀股融資壓力較大，但首季業績表現好，已跌至10至12倍市盈率，投資價值已開始顯現，料未來6至9個月會好轉。
高盛：企業盈利持續增長
高盛估計，滬深300指數於2600點有強力支持（昨收報2886點），今年底目標為4300點。高盛指出，短期內A股仍會較為震盪，因為歐債危機及房產業緊縮憂慮主導股價走勢。
不過，由於現時A股的預期估值已降至15個月低點，估值相對中國強勁增長而言具有吸引力。高盛估計，市場的估值重估或於第3季或之前開始。
高盛認為，內地企業的基本因素良好，例如A股企業的名義盈利已超過07年第2季的高位（見圖1）；而高盛預期第2季A股企業盈利將持續增長（見圖2）。
高盛指出，雖然歐洲出現債務危機，但歐洲只佔內地企業整體盈利的1%（見圖3），對內地企業整體盈利影響不大。
此外，市場擔心新股發行及限售股解禁等因素，會抽走市場的流動性。高盛認為，2010年餘下時間內地A股集資額為610億美元（見圖4），佔A股市值不足 3%，相比過去多年並不算高，故此，市場對這方面的憂慮屬過度。
大摩：6至12個月內升3成
大摩中港策略師婁剛預期，內地股市未來6至12個月可錄得30%升幅。
婁剛指出，內地股市，現時在企業盈利增長或估值而言，均具價值。估值方面，婁剛指現時的預測PE為13倍，低於長期平均數，屬吸引水平。
據彭博綜合證券商預測，現時滬深300指數今年預期PE為16.3倍（見表5），明年預期PE為13.4倍。
婁剛認為，過去經濟而言，盈利上調周期平均歷時20個月，但現時企業盈利預測上調才剛開始6個月。以04至08年計，企業盈利上調周期歷時4年，因此預料盈利上調周期將會繼續，可推動股市指數上揚。
整體而言，由於A股較H股溢價大為收窄，故估計A股已接近底部。婁剛估計，在人民幣升值（該行估計人民幣分別於6月及7月升值）、通脹見頂、流動性維持高企、基金目前倉位頗高等4大因素推動下，下半年中港兩地股市有望強力反彈。
此外，內地證券商認為短綫A股仍可反彈，平安證券預料上證綜指可於2600點反彈10%；中信建投估計上證綜指短期反彈目標為3000點。
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策略︰低吸首選A股基金內險股
分析師預期，內地A股表現在今年6月份或今年下半年將會好轉，不過，來自歐元區經濟不確定性因素，可能令A股短期繼續波動。
因此，策略上，投資者不用心急入市追貨，可等候短期仍有震盪的機會分注低趁吸納，可考慮本港上市的A股相關基金（見表6）及中資保險股，作為入市對象。
大摩：國壽目標價45元
A股基金方面，可考慮追蹤A股表現的ETF，包括安碩A50中國（02823）及標智滬深300（02827）。
此外，中資保險股亦可列作考慮對象，因為其投資於A股上，倘A股向好，投資回報便獲提升，直接利好內地保險股的盈利。
例如中國人壽（02628），其09年度的股權型投資，佔整體投資組合比重有15.31%，包括股票佔8.79%、基金佔6.52%（見表7）。
摩根士丹利看好國壽，給予目標價45元；美銀美林給予國壽目標價42.55元。
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