19 Apr 2010 - 購入瀚宇博德 (0667) (投資組合更新)

投資組合成立於31 Dec 2009，至 19 Apr 2010為止變動為 +6.88%，同期恒生指數變動為 -2.14%。現時，股票佔投資組合88.2%，現金佔11.8%。

		31 Dec 2009	19 Apr 2010	變動
1	投資組合	$500,000	$534,391	+6.88%
2	恆生指數	21872.5點	21405.17點	-2.14%

高盛被美國證監會（SEC）控告在推銷和包裝債務抵押證券（CDO）時涉嫌欺詐，導致歐美股市周五急跌，美股急挫125點。港股低開307點後持續下跌，港股今天最多跌近600點，恒生指數全日收市報 21,405點，下跌 460點，跌幅 2.1%，總成交金額 765.2億元。國企指數收報 12,253點，下跌 303點，跌幅 2.4%。

內地股市低開插水，滬綜指失守3千關，全日跌150點或4.79%至2,980點，是3月15日以來最低位，亦是去年8月31日以來最大單日跌幅。深成指亦跌772點或6.22%至11,644點；滬深300指則跌179點或5.36%至3,176點。

摩根士丹利（大摩）向客戶發出報告，指中國可能推出一項房產稅，近日中國推出的調控樓市措施，暗示抑制樓價是中央當前的頭號任務，呼籲投資者宜避開地產、銀行、鋼鐵和建材。地產及金融股應聲而下，分類指數各跌 743點（-2.6%）及 685點（-2.0%）。

重磅股滙控（0005）收報 81.85元，重創超過 3%。渣打（2888）險守 210元，收報 210.4元，跌 8.4元，跌幅 3.8%。

由於上週末內地房地產市場成交大幅減少，雅居樂（3383）及富力（2777）分別暴瀉7.3%和8.0%。由於家電需求與房地產市場掛鈎，家電股亦遭重創，創維（0751）及國美（0493）分別下跌5.9%和5.0%。

中外3因素打擊港股
1. 美國證交會向高盛提出民事檢控
2. 美股上周五急挫125點,油金等商品價格應聲急跌
3. 內地叫停第三套房房貸,以及傳研推個人住宅消費稅


投資組合更新

今日筆者 沽出中國太保(2601)和聯邦制藥(3933)，購入瀚宇博德(0667)。

中國太保(2601)
中國太保(2601)公布全年業績，錄得純利73.56億元人民幣(下同)，按年增1.86倍，純利略高於招股預測65.1億元，每股盈利95分，末期息30分。會計政策變更前，按境外財務報表計，太保去年賺72.44億元。期內，保險業務收入增27.2%至963.42億元；其中人壽保險業務收入增29.6%至620億元，償付能力由227%跌至208%。財產保險業務收入同比增23%至343億元。償付能力由186%跌至173%。太保預期，今年保險業務收入可增長15%。

在上星期五 筆者已提到考慮沽出中國太保(2601)，今天執行沽出決定。其實中國太保(2601)看不出有什麼問題。但與筆者的期望有出入，因此沽出來增加現金比例，留出一些現金，用來購買哪些"跌過龍"的股票。

聯邦制藥(3933)
聯邦制藥(3933)預計今年營業額可再升兩至三成，當中對製劑產品銷量信心最大，因銷售規模已很完善，加上胰島素及醫治乙肝等利潤率較高的新產品陸續推出，提供新銷售增長點。

聯邦制藥(3933)今年投資 3億元重組胰島素製劑產品；雖然胰島素產品聯邦制藥(3933)去年才獲批生產，但之前做了 8年研發，無論技術、人才或市場推廣都做了前期準備工作，所以去年獲准生產後，已決定擴建及重建製造胰島素的廠房。

現時內地約有一億名糖尿病患者，但有關藥物以進口為主，價格偏貴。聯邦制藥(3933)表示，胰島素產品市場非常大，毛利率高，聯邦的胰島素產品，無論質量、穩定性及臨床效果都與進口藥相若，但較後者便宜，故看好胰島素市場潛力，希望今年可達到營業額 3000萬元的目標。

去年 11月聯邦制藥(3933) 獲頒美國食品及藥物管理局認證，及 ISO9000和 ISO14000認證的聯邦制藥（ 3933），今年重點在中國銷售毛利率較高的胰島素製劑產品外，還擬進軍美國原料藥市場，冀「食盡」中美醫改商機。

去年聯邦制藥(3933)海外市場營業額佔整體兩成，聯邦制藥(3933)今年將進軍美國，因聯邦是內地首家獲美國及歐洲藥物標準認證，加上美國上月通過醫改法案，當地醫療費用將大降，可帶動成藥銷售，意味成藥原材料的中間體及原料藥需求將上升，有信心集團出口的中間體及原料藥銷量受惠上升。美國藥廠以銷售專利藥為主，售賣抗生素等成藥的藥廠較少，故對生產抗生素為主的聯邦制藥(3933)有利，聯邦制藥(3933)希望今年美國營業額提升兩成。

《國家基本藥物目錄（基層醫療機構部份）》，307種基本藥物由政府定價，使藥品售價低，不過進入目錄的藥品知名度相應提高，令相關產品銷量增長。因此醫改方案對 藥 前景有利。藥物售價下跌打擊藥廠毛利，降低生產成本及申請藥物單獨定價，便成為藥廠的出路。聯邦制藥(3933)共有 12個製劑產品進入《國家基本藥物目錄》，佔製劑銷售額 38%，當中 5個阿莫西林產品獲中央批准單獨定價。聯邦制藥(3933)表示批准單獨定價，售價可較同業價格高 27%至 74%，足以彌補其他產品售價低企的損失。

筆者今天亦沽出上週四購買的 聯邦制藥(3933)。聯邦制藥(3933)今日開市後，曾經跌超過5%，跌至$8.40，然後慢慢回升，筆者在$8.70沽出。聯邦制藥(3933)最後倒升0.22%收市價$8.98。

從陰謀論來看，相信聯邦制藥(3933)應該短期集資，所以大戶炒高來配股，所以價格如此強勁。今日即使上升不了，也頂住股價。

瀚宇博德(0667)

瀚宇博德(0667)是全球最大手提電腦印刷電路板（PCB）供應商。目前，瀚宇博德的設計總産能達到了520萬平方英尺，過去三年以幾乎一年一廠的速度快速增長，僅08年沒有新建項目。現在正在建造的新廠設計産能爲150萬平方英尺，預計將于2010年第三季度投産，届時産能將擴大29%。

公司有望繼續强化成本優勢，擴大市場佔有率。同時，內地消費的升級換代，也帶給公司其他的PCB機遇，例如液晶電視、機頂盒以及電子書。

筆者曾經考慮 50天平均線左右購入 瀚宇博德(0667)，但瀚宇博德(0667)市盈率6.4倍，股價相宜，50天價是$2.22，與目前的價格沒有差多少，所以不需等了。

有興趣請看看筆者最近的文章: 18 Apr 2010 - 瀚宇博德 (0667) 09年全年業績 。

組合更新

今天購入
1. 瀚宇博德(0667)，8000股，2.35元

今天沽出
1. 中國太保(2601)，600股，34.35元 (購入價，35.75元)
2. 聯邦制藥(3933)，2000股，8.70元 (購入價，7.89元)



組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。

註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 股息尚未計在「實現損益」內
- 瀚宇博德(0667) 港元 0.0550 股息，除淨日 2010/05/12
- 建設銀行(0939) 人民幣 0.2020 股息，除淨日 2010/06/30
- 中國移動(0941) 港元 1.458 股息，除淨日 2010/05/06
- 中國生物製藥(1177) 港元 0.0200 股息，除淨日 2010/06/03
- 華潤燃氣(1193) 港元 0.0450 股息，除淨日 2010/05/20
- 中材股份(1893) 人民幣 0.0250 股息，除淨日 2010/04/29
- 李寧(2331) 人民幣 0.2254 股息，除淨日 2010/05/11
- 中國人壽(2628) 人民幣 0.7000 股息，除淨日 2010/04/30
- 新奧燃氣(2688) 港元 0.2165 股息，除淨日 2010/06/22
- 金鷹商貿(3308) 人民幣 0.1080 股息，除淨日 2010/05/04
- 羅欣藥業(8058) 人民幣 0.0200 股息，除淨日 2010/05/05