25 Mar 2010 - 中國動向 (3818) 09年全年業績

擁有運動服品牌「Kappa」的中國動向(3818) 昨天(2010年3月24日)公布全年業績。

公司簡介／主要業務	中國動向(3818)於中國內地及澳門 從事品牌開發、設計及銷售運動相關服裝、鞋類及配件。
目前市值(港元)	307.69億
現時股價	$5.54 (2010-03-24收市價)
2009年 PE	19.03
2009年 盈利增長 (每股)(實際)	19.5%
2009年 PEG	0.98
2008年每股盈利(基本)(港元)	$0.2434
2009年每股盈利(基本)(港元)	$0.2911
2010年每股盈利(港元) (E)	$0.338(美銀美林) - $0.36(高盛)
2011年每股盈利(港元) (E)	$0.391(美銀美林) - $0.46(高盛)
目標價(港元)	美銀美林 5.9元 德銀 6.5元 摩根大通 6.5元 花旗 6.9元 大和 7.05元 高盛 7.2元

中國動向 (3818) 2009年業績

2009年純利增長6.7%至14.6億元(人民幣．下同)，如扣除2008年收購時Phenix一次性收益，核心盈利則升19.5%，符合市場預期。公司管理層透露，近日同店銷售已顯著回升，而剛完成的第三季訂貨會訂單亦按年增長22%。

期內銷售額39.7億元，升19.5%。毛利23.99億元，增長23.4%，毛利率由58.5%擴至60.4%，主要由於結束低盈利率業務。

中國動向(3818)2009年營業額升19.5%，達39.7億元；每股盈利25.76分，派末期息及特別息3.91分及9.04分，派息比率為70%，較2008年的60%為高。

受2008年奧運後市場積存大量存貨影響，中國動向去年中開始同店銷售大幅下滑，至第四季才見回升，全年同店增長只錄1％至2%的低水平。

Kappa、RDK、Phenix、X-nix及Inhabitant品牌



中國市場Kappa 銷售額按產品劃分
- 服裝產品銷售增長強勁
- 2009年第3季及第4季鞋類產品銷售表現稍遜



中國市場Kappa 銷售量及平均售價增長
- 銷售量與銷售額增長一致
- 服裝產品平均售價維持平穩
- 2009年中國動向(3818)針對鞋類產品作出調整，推出更多設計簡潔的款式。雖然該類產品之平均售價一般較低，但由於生產成本亦較低，因而提升了產品毛利率。



2010年 銷售

中國動向(3818)表示，今年1、2月份銷售已見明顯改善，同店銷售回復至中單位數升幅，預期全年可保持低至中單位數的增長水平。另外，公司服裝及鞋類產品的平均售價，去年分別錄0.6％及2.7%的下跌。中國動向(3818)解釋，這是由於去年公司在第三及第四季出現產品組合調整問題，強調有關影響僅屬一次性。中國動向今年將開設約700間零售店，至總數約4200間。新店65%位於三、四線城市，其餘35%則位於一、二線城市，集中三、四線城市開店，主要由於零售網絡於一、二線城市已有足夠覆蓋。

中國動向(3818)表示今年第三季訂貨會已舉行，訂單金額按年上升22%，其中服裝產品及鞋類產品升幅分別為27%及20%。

中國動向(3818) 2009年業績概要

中國動向(3818)的前身 中國動向的前身是李寧於2002年成立的子公司 -- 北京動向。 中國動向的主席是陳義紅；行政總裁是秦大中。 2004年，當時於李寧任職執行董事的陳義紅看準機會，以16萬元人民幣購入北京動向20%權益。 至2005年，李寧進行戰略性重組，冀藉此專注發展"李寧"品牌的業務，陳義紅便斥資收購北京動向餘下的80%權益，總作價861.4萬元。(這是表面的故事，有興趣可自行搜查有關 陳義紅 創富的報導和財技。) 2007年時，中國動向的主要團隊仍為李寧時的同一個班底。 同是在中國經營體育用品業務，中國動向與李寧在市場上的競爭似乎無可避免。不過，中國動向的管理層都曾於李寧工作，曾是李寧財務總監的秦大中又如何看待與這位老大哥的關係? 他說，"兩家公司，在我們公開發行後，也會成為香港的上市公司。在同一個平台上，肯定都會比較...從品牌方面，我們存在一個大的行業性的競爭關係，因為都是做中國本土經營體育品牌的，但李寧跟我們的經營力量及針對的目標客戶都是完全不同，就此而言，競爭就會少很多。" 與摩根士丹利"對賭" 零風險 中國動向2006年引入投資銀行摩根士丹利為策略股東，更與對方"打賭":中國動向2006年和2008年的淨利一定要達到2,240萬及4,970萬美元 以上，賭注是集團最多的兩成股權. 中國動向於2006年淨利達3.06億元人民幣，在對賭中已先勝一仗，而其2007年的盈利預測為不少於6.11億元人民幣，公司會否於"對賭"中再下一城? 陳義紅說，"我們現在來看，對賭情形對公司來說是零風險。" 面對多隻新股於同一段時期上市，陳義紅稱不會擔心，更直言未來兩年以集資規模來說，應沒有其他體育用品公司可比擬. 2007年10月10日掛牌上市，中國動向在香港的首次公開發行(IPO)發行13.75億股股份，招股價3.98港元。

參考:
1. 中國動向(集團)有限公司 2009年 業績公佈，2010年03月24日