20 Jan 2010 - 00242.HK 信德集團

近日與朋友在談論香港地產的時候，無意間談到澳門的樓價。去年受4厘補貼政策影響，加上外來資金流入，帶動澳門樓市走出金融海嘯陰霾，重拾升軌。展望2010年樓價將升逾一成，租賃市場也備看好。另外，中央高度評價澳門政府對回歸十周年的貢獻，為促使澳門經濟得以持續發展，中央落實自由行政策、粵港澳和珠三角交通一體化、港珠澳大橋工程及橫琴島開發等大型計劃，必定令住屋需求增加。

所以看了一看 信德集團(00242.HK) 資產淨值(NAV) 和大行的估值

1. 瑞信表示，澳門樓市再度回暖，將信德(00242.HK)2010年盈測 資產淨值(NAV)11元，目標價7.68元，即較NAV折讓30%。瑞信指，信德重推一號湖畔四期，過去一周已售近80%，平均呎價6000元，遠高過瑞信原先估計每呎4500元。同時，博彩營運商資金流動性改善，預期可帶動就業及收入增長。 (2009-11-27)

2. 瑞銀將信德<00242.hk>目標價7.9元，基於每股資產淨值(NAV)12.09元，折讓即維持35%；相信隨著訪客及投資復甦，澳門樓價今年進一步上升。同時，將2009-11年盈測由14.6/13.9/25.2億元，調整至14.4/14.1/24.2億元，反映運輸業務疲弱，但物業盈利改善。 (2010-01-06)

3. 野村表示信德<00242.hk>估值仍便宜，與7月水平相若，但期間澳門房產價格上漲10%。野村表示，信德為其首選，予「買入」評級，目標價8元。 (2009-12-02)

4. 高盛表示，信德<00242.hk>於發行15.5億元可換股債券及派發中期股息後，餘下現金額將由6月底28億增至43億元；加上今年下半年揭幕壹號廣場帶來20億元銷售收入，集團手頭現金逾過60億元，可償還23億元短債，以及滿足其他末來資本需求。高盛維持「買入」評級，目標價7.5元。(2009-09-21)


信德集團（242）2009年股價大上大落，其從事港澳房產、運輸、酒店及消費和投資，上半年佔其總收入89％的港澳噴射飛船業務受多項利淡因素影響，出現 1400萬元經營虧損。面對澳門將變相把海上經營權開放，而港珠澳大橋將動工，公司正把運輸網絡伸展至珠三角地區，配合多元化發展。 未來盈利增長將來自澳門地產收益，今年當地樓價已有近四成升幅，連同其他地區物業，其物業已佔總公司資產六成，相當於每股6.5元，其他收租物業及酒店亦帶來穩定收益，將受惠區內消費增長。

一如不少企業未來業務面對不少同業挑戰，其在澳門的綜合業務將難再如過往般有獨大優勢，但澳門未來發展明顯受惠中央挺澳政策，面對有利的入境措施，而通脹因素亦對其持有的資產帶來頗大升值潛力，相對其每股資產淨值近10元水平，現價折讓約五成，技術上已有不俗支持。

大行的估值 和 資產淨值(NAV)

			100% - discount rate		NAV(E)		2010 目標價(HKD)
1	Morgan Stanley	摩根士丹利				=	5.0元
2	Citigroup	花旗				=	5.2元
3	CLSA	里昂				=	6.3元
4	JP Morgan					=	6.5元
5	BNP Paribas		85%	*	8.12	=	6.9元
6	Deutsche	德意志				=	7.5元
7	Goldman	高盛	80%	*	9.32	=	7.5元
8	Credit Suisse	瑞信	70%	*	11	=	7.7元
9	UBS	瑞銀	65%	*	12.09	=	7.9元
10	Nomura	野村	80%	*	10	=	8.0元

NAV(E) = NAV estimate

2010年01月19日收市價5.25元。