31 Dec 2009 - 01211.HK 比亞迪 目標價

比亞迪值幾多？不同的大行有不同的說法。好像還有一些大行在2009年頭說是10元8塊，但過了四、五個月又說是70、80元，好似玩泥沙似的。我的朋友看見我在study大行報告時，指着我的鼻笑說：「Come on ! 你不是相信吧 !」。Well, 我只是想在「錯誤中學習」而已。

講真，筆者「藍兵」都未肯定比亞迪值多少。放入中資汽車股和高增長環保能源股在投資組合內是一定的。這是2009年頭買入的，一直將止賺推高，而1211在62至67元又企得頗穩，所以打算繼續和股神畢菲特一起坐在同一隻船。

野村在最近的research說1211.HK在第三季盈利增長強勁，且預期電動車電池與手機業務發展，以及汽車市佔率提升，將推動未來盈利增長，故將其未來3年盈利預測調高24%、21%、21%。提升目標價至80港元。

里昂證券 目標價
2008年12月9日 : 里昂預測比亞迪<01211.hk>2008-09年盈測降10%及23%，新目標價8元，09年預測市盈率14倍，評級由「跑輸大市」降至「沽售」，認為基調疲弱不足以支持溢價。

2009年4月3日 : 里昂證券維持比亞迪股份<01211.hk>賣出評級目標價8.6港元。該行稱,2008年凈利潤令人失望,為人民幣10.2億元,較上年下滑37%,較裏昂證券的預期低20%。

2009年9月17日 : 里昂發表報告，給予比亞迪<01211.hk>「買入」評級，目標價78.95元，更屬全城最高。
里昂表示，比亞迪旗下汽車業務已取代手機電池業務，成為公司最主要的盈利動力。 里昂指出，比亞迪目標價78.95元，相當於預測2011年市盈率20倍，預測2010年至2012年的市盈增長率則只有0.38倍，遠低於1倍的合理水平，該行仍認為目標價78.95元已算保守。

招商證券 計法

本人還未詳細study野村的報告和計法，反而不考有機會看了一下招商證券的：

招商證券(Dec 2009)用 Discounted cash flow (DCF) 計算, 計出 12個月合理目標價格為75.60港元。

招商證券 用DCF 法得出公司12個月合理股價區間HK港元46.90-86.21，中樞價格為港元73.47。

以2010 年預測EPS（汽車: 1.98 元，二次Rechargeable Battery: 0.4 元，手機零部組件及服務: 0.3 元）為基數用Sum of the part (SOTP) 法得出12 個月合理價格為69.30 港元。 結合兩種估值結果，給予比亞迪(1211.HK)公司12個月目標價為75.6 港元。

Discounted cash flow (DCF) (分析員的告白)

「DCF」是將一間公司的預期「Free Cash Flow」放入「Net Present Value (NPV) Model」內，並算出其現值(Present Value)。

Operating Cash Flow = Net Profit - Net Non-Cash Profit + Depreciation - Change in Net Working Capital

Free Cash Flow = Operating Cash Flow - CapEx

「Free Cash Flow」的計法如上，但在實際運用上當然涉及一點功夫。通常分析員會預測未來5至10年的「Free Cash Flow」，並在最後一年加上一個「Terminal Value」。

Terminal Value = Free Cash Flow * (1 + Terminal Growth) / (Discount Rate - Terminal Growth)